Затратный подход применяется при недостатке рыночной информации о будущих доходах предприятия, о сделках с аналогичными предприятиями. Суть подхода вытекает из его названия. Базовая формула затратного подхода:

Затратный подход использует два метода: чистых активов и ликвидационной стоимости.

10.3.1. Затратный подход: метод чистыхактивов. Этот метод основан на корректировке баланса предприятия в связи с тем, что балансовая стоимость активов и обязательств не соответствует их рыночной стоимости. Полученные таким образом стоимости активов и пассивов называются экономическими. Очевидно, что после корректировки они не обязаны быть равными. Метод имеет правовую основу - приказ Минфина России и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг «Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ», согласно которому обычный баланс предприятия заменяется скорректированным балансом, в котором все активы (материальные и нематериальные), а также все обязательства показаны по рыночной стоимости. Этапы корректировки баланса:

1) оценивается рыночная стоимость каждого актива баланса; рассмотрим некоторые примеры,

· статья Нематериальные активы. Учитывается реальное экономическое старение актива; некоторые из них могут быть признаны утратившими свою стоимость, стоимость других может быть скорректирована с учётом инфляции и конъюнктуры рынка.

· статья Основные средства. Делается оценка рыночной стоимости зданий, сооружений, земли, оборудования. Используется главным образом сравнительный и затратный подход.

· статья Дебиторская задолженность. Оценивается с точки зрения вероятности и сроков её получения. Безнадёжная задолженность списывается. Если дебиторская задолженность имеет срок платежа в несколько месяцев, то она дисконтируется.

· статья Финансовые вложения. Активы переоцениваются по курсам на момент оценки бизнеса.

2) оценивается рыночная стоимость каждого пассива баланса; определяется текущая стоимость обязательств предприятия; например, если кредиторская задолженность имеет срок оплаты в несколько месяцев, то её необходимо дисконтировать.

3) Определяется стоимость предприятия как разность экономической стоимости активов и экономической стоимости пассивов – обязательств, иначе говоря, получается стоимость чистых активов.

Метод чистых активов является косвенным методом определения стоимости. Эта стоимость для действующего предприятия не всегда объективно отражает его действительную стоимость, но из-за дефицита рыночной информации метод является одним из основных в России.

10.3.2 Затратный подход: метод ликвидационной стоимости,основан на определении разности:

Оценка методом ликвидационной стоимости производится в следующих случаях:

1) прибыль предприятия от производственной деятельности невелика по сравнению со стоимостью чистых активов;

2) предприятие убыточное и его стоимость при ликвидации (продажа по частям) может быть выше, чем при продолжении деятельности;

3) предприятие находится в стадии банкротства либо уже принято решение о его ликвидации.

Различают три вида ликвидации:

· упорядоченная — распродажа активов по плану в течение разумного периода, чтобы получить максимальные суммы; для наименее ликвидной недвижимости этот период - около двух лет,

· принудительная – ускоренная - активы распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе;

· ликвидация с прекращением существования активов предприятия – они не распродаются, а списываются и уничтожаются, на данном месте строится новое предприятие, дающее значительный экономический эффект; стоимость предприятия в этом случае является отрицательной, так как требуются затраты на ликвидацию.

Последовательность работ по расчету стоимости при упорядоченной или ускоренной ликвидации совпадает, меняются лишь методы оценки из-за различий в сроках продажи активов (среднерыночных или ускоренных). Этапы оценки:

1) обоснование выбора ликвидационной стоимости;

2) разработка прогнозного календарного графика продажи активов;

3) расчет текущей стоимости активов (за вычетом затрат на их ликвидацию):

· прямые затраты на ликвидацию: предпродажная подготовка, комиссионные оценочным и юридическим фирмам, налоги, затраты на транспортировку, хранение и охрану, пр.),

· затраты, связанные с владением активами до их продажи, включая управленческие расходы по поддержанию работы предприятия до завершения его ликвидации;

4) скорректированная стоимость активов с учетом графика их продажи дисконтируется на дату оценки по ставке дисконтирования с учетом риска (порчи, утраты), связанного с продажей;

5) прибавляется (или вычитается) операционная прибыль (убытки) ликвидационного периода;

6) рассчитывается величина обязательств предприятия (выходные пособия и выплаты работникам, требования кредиторов по обязательствам и пр.

7) определение ликвидационной стоимости (как разности).

Вопросы для самоконтроля к 10.3

1) Что такое «чистые активы» и в чём суть метода чистых активов?

2) Из-за чего возникает разница в стоимости активов: балансовой и экономической?

3) Что означает фраза: «Если дебиторская задолженность имеет срок платежа в несколько месяцев, то она дисконтируется»?

4) С позиции баланса формула (10.9) должна быть равна нулю; подтвердите или опровергните это суждение в текущем контексте.

5) Почему продажа активов предприятия по частям может быть эффективнее, чем продажа предприятия как целого комплекса?

6) Назовите три вида ликвидации и охарактеризуйте соответствующие им оценки стоимости.