Выше мы рассматривали отдельно вопросы стратегии финансового менеджмента (выбор инвестиционного проекта и инвестиционный анализ) и тактики финансового менеджмента (влияние политик ценообразования на результаты деятельности предприятия, ускорение оборота оборотных средств предприятия и выбор политики комплексного управления текущими активами и текущими пассивами). Теперь необходимо рассмотреть эти вопросы вместе.

Для этого прежде всего необходимо рассмотреть стадии жизненного цикла предприятия. Жизненный цикл в действительности представляет собой совокупность (сочетание) долгосрочных и краткосрочных процессов в жизни предприятия. Предприятие развивается циклично. В основе жизненного цикла лежит реализация инвестиционного проекта, которая происходит в череде краткосрочных периодов, когда предприятие решает задачи тактического плана. Без грамотного выбора инвестиционного проекта у предприятия не будет перспективы развития. Но и при верном выборе инвестиционного проекта предприятие не будет иметь перспектив, принимая неверные краткосрочные финансовые решения.

Таким образом, необходимо постоянно анализировать и стратегические и тактические процессы в жизни предприятия одновременно, учитывая возможности перехода одних процессов в другие и наоборот.

Достичь оптимального сочетания стратегии и тактики принятия финансовых решений можно посредством рассмотрения последовательности следующих процессов:

1. Выбор и реализация инвестиционного проекта

2. Рост постоянных издержек (затрат)

3. Увеличение финансово-эксплуатационных потребностей предприятия

4. Изменение структуры ресурсов предприятия (его капитала).

Как уже отмечалось выше, инвестиции — это основа всего жизненного цикла предприятия. Инвестиции — отправная точка, с которой начинается новый жизненный цикл предприятия, поэтому предприятие не может отказаться от инвестиций. Но инвестиционный проект — это всегда скачок постоянных затрат предприятия, сопровождаемый снижением прибыли предприятия. Это происходит потому, что при перераспределении издержек между постоянными и переменными в пользу постоянных, перераспределение может происходить только за счет прибыли.

Рост постоянных затрат предприятия отражается на величине финансово-эксплуатационных потребностей (ФЭП) и экономической рентабельности активов (а это уже вопрос, решаемый в рамках тактического финансового менеджмента). Следует заметить, что связь между ростом постоянных затрат и величиной ФЭП и экономической рентабельности далеко не однозначна. Все определяется типом инвестиционного проекта, который реализует предприятие.

В таблице 9.1 представлены возможные направления изменения показателей уровня ФЭП и экономической рентабельности в зависимости от направления инвестиций.

Таблица 9.1 - Направления изменения показателей уровня ФЭП и экономической рентабельности в зависимости от вида инвестиций

Из таблицы видно, что в случае реализации инвестиционного проекта у предприятия растут не только постоянные издержки (исключение — только одно), но и в половине случаев растут финансово-эксплуатационные потребности (в оставшихся — финансово-эксплуатационные потребности не меняются). Это однозначно доказывает, что прибыль предприятия во время реализации инвестиционного проекта снижается, происходит ухудшение его финансового положения.

Ухудшение финансового состояния находит свое отражение и в структуре средств (капитала) предприятия. Растет доля заемных средств (прежде всего краткосрочных) в капитале предприятия, что, кстати, приводит к росту эффекта финансового рычага, а следовательно, и экономической рентабельности активов.

Реализация инвестиционного проекта приводит к возникновению дефицита оборотных средств. Предприятие очень чувствительно к этому. В условиях дефицита оборотных средств необходимо контролировать не только затраты, связанные с реализацией инвестиционного проекта как такового, но и такие показатели, как норма кредитного покрытия инвестиций, норма самофинансирования инвестиций, норма покрытия финансово-эксплуатационных потребностей предприятия.

Рассмотрим эти показатели.

где:

где:

Норма покрытия ФЭП показывает, достаточно ли у предприятия оборотных средств в связи с реализацией инвестиционного проекта (норма покрытия ФЭП > 1) или нет (норма покрытия ФЭП < 1), и дает возможность определить потребность в заемных краткосрочных средствах.

Таким образом, увязывается стратегическое действие, предмет стратегического финансового менеджмента - реализация инвестиционного проекта – с краткосрочным, тактическим действием, предметом тактического финансового менеджмента – контроль структуры капитала – путем определения потребности предприятия в долгосрочных средствах, связанных с реализацией инвестиционного проекта, и в краткосрочных кредитах в случае, когда норма покрытия финансово-эксплуатационных потребностей меньше единицы.

Тестовые задания к 9.1

1)Инвестиционная деятельность предприятия приводит к:

А К сокращению постоянных затрат

Б Кросту постоянных затрат

В К росту переменных затрат.

2)Установите соответствие:

3) Обеспечение финансово-эксплуатационных потребностей предприятия в период реализации инвестиционного проекта:

А Не изменяется

Б Дефицитно

В Профицитно.

4) При значении нормы покрытия финансово-эксплуатационных потребностей >1 у предприятия:

А Структура оборотных средств неэффективна;

Б Формируется дополнительная прибыль;

В Оборотных средств достаточно для обеспечения деятельности.

5) При значении нормы покрытия финансово-эксплуатационных потребностей < 1 предприятию целесообразно:

А Увеличить долю долгосрочных заемных средств

Б Увеличить долю краткосрочных заемных средств

В Увеличить долю собственных источников финансирования.

Вопросы для самоконтроля к 9.1

1) Дайте характеристику долгосрочных процессов в жизненном цикле предприятия.

2) Дайте характеристику краткосрочных процессов в жизненном цикле предприятия.

3) Установите последовательность процессов при сочетании стратегии и тактики финансового менеджмента.

4) Поясните как влияют направления инвестиций на динамику финансово- эксплуатационных потребностей предприятия.

5) Поясните как влияют направления инвестиций на динамику рентабельности.

6) Раскройте экономическое содержание показателя нормы покрытия финансово- эксплуатационных потребностей предприятия.