Суть метода дисконтированного срока окупаемости заключается в определении момента, когда дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат.

Рассчитывается дисконтированный сроком окупаемости инвестиций по формуле:

TКд TКд

∑Дi*ri - ∑Ki*ri≥0 (6.6)

i=1 i=1

где Т_Кд — дисконтированный срок окупаемости инвестиционного про­екта, годы;

i — шаг реализации инвестиционного проекта;

Д_i— доход по инвестиционному проекту на шаге i, ден. ед.;

К_i — единовременные капитальные вложе­ния по инвестиционному проекту на шаге i, ден. ед.;

ri— коэффици­ент дисконтирования, соответствующий шагу i.

Дисконтированный срок окупаемости указывает на время, когда единовременные затраты инвестора окупятся и инвестиционный про­ект начнет приносить доход, больший, чем по альтернативному инвестиционному проекту с гарантированной нормой дохода.

2) Метод чистой приведенной (текущей) стоимости проекта (NPV-method)

Под дисконтированием понимается приведение будущих денежных поступлений к текущему периоду с учётом изменения стоимости денег с течением времени. В качестве критерия используется показатель:

NPV = >0 (6.7 )

где: CF_t=COF_t–CIF_t– чистый денежный поток от проекта в период t как разность между поступлением денежных средств от реализации проекта т затратами на проект),

r_t – ставка дисконтирования (≈0.1÷0.6); по одной из методик в качестве её значения используется ССК (WACC).

К достоинствам метода можно отнести то, что он является наглядным показателем прироста благосостояния собственников капитала и обладает свойством аддитивности, то есть можно суммировать приведенные стоимости отдельных проектов для формировании инвестиционного портфеля.

К недостатком можно отнести то, что приведенная стоимость - это абсолютный показатель, при сравнении проектов отдают предпочтение более крупным проектам с меньшей доходностью. Также применение данного метода затруднено из-за прогнозирования ставки дисконтирования.

Пример 6.2.Предположим планируется реализовать проект по открытию салона услуг. Коэффициент дисконтирования, рассчитанный на основе ССК r= 0.4. Помещение арендованное. Затраты на открытие салона (ремонт, оборудование, расходные материалы и т.д.) и доходы по годам представлены в таблице.

Таблица 6.2. – Показатели инвестиционного проекта

Рассчитаем значение чистой приведенной стоимости проекта.

NPV =(0-3)/(1+0.4)¹ + (1-2)/(1+0.4)² + (3-1.5)/(1+0.4)³ + (3-1.5)/(1+0.4)⁴ = -2.14 – 0.51 + 0.55 + 0.39 = - 1.71 млн.руб

Значение показателяNPV отрицатиельное, значит проект не эффективен для данных значений r, уровней затрат и доходов, т.к. он не окупается за требуемый инвестором срок 4 года.

3) Метод расчета внутренней нормы доходности по проекту (ВНД, IRR)

∑Kм/(1+ВНДi)ⁱ=∑Дм/(1+ ВНДм) (6.8)

где ВНДi — внутренняя норма доходности, %;

Тi— общий срок реализации (использования)проекта, годы;

i — шаг реализации ИП;

Д_i— доход по инвестиционному проекту на шаге i, ден, ед.;

К_m— единовремен­ные капитальные вложения по инвестиционному проекту на шаге м, ден. ед.

При норме дисконта, равной ВНДi, чистая приведенная стоимость проекта обращается в 0.

Расчет ВНД начинается с составления таблицы денежных потоков по инвестиционному проекту. Затем с помощью искомого значения ставки дисконтирования по­токи реальных денег приводят к сегодняшней стоимости. Если чистая приведенная стоимость при данном значении ставки дисконтирования положителен, то для расчетов используют более высокое значение и увеличивают ее (став­ку) до тех пор, пока чистая приведенная стоимость не станет отрицательной.

В случае, когда положительные и отрицательные значения близки к нулю, можно получить более точную величину ВНД с помо­щью формулы линейной интерполяции:

ВНД=R1+ NPV1*(R2 – R1)/(NPV1 + NPV0) (6.9)

R₁ — последняя высшая став­ка дисконтирования, при которой NPVимеет положительное значе­ние;

R₂ — ставка дисконтирования, при которой NPV имеет отрица­тельное значение; при этом R, должна быть больше , на один пункт;

NPV₁ — положительное значение NPV при меньшей величине ставки дисконтирования R1;

NPV₀— отрицательное значение NPV приболь­шей величине ставки дисконтирования R₂.

При расчете ВНД, R1 и R₂не должны различаться более чем на один или два процентных пункта в абсолютном выражении

Теперь выясним экономический смысл значения ВНД. Прежде все­го, ВНД необходимо сопоставить с нормой дисконта R,заданной инве­стором. Инвестиционные проекты, у которых ВНД >R, имеют поло­жительный NPV; их можно считать эффективными; если ВНД <R, NPV принимает отрицательные значения и проект, с точки зрения ин­вестора, признается неэффективным.

Эту норму можно трактовать так же, как максимальную ставку про­цента, под которую инвестор может взять кредит для финансирова­ния инвестиционного проекта с помощью заемного капитала. При этом доход, получаемый от проекта, использовался бы полностью на погашение кредита и процентов по нему. В этом случае инвесторы не получили бы никакого дополнительного дохода, но и не понесли бы убытков от использования инвестиционного проекта.

Нельзя руководствоваться при оценке эффективности инвести­ционного проекта одним значением NPV в отрыве, например, от срока окупаемости проекта. Что касается ВНД, то этот метод paсчетa может быть использован исключительно в качестве вспомогательного, но не основного при принятии решения о целесообразности реализации ин­вестиционного проекта.