Постоянная конкурентная борьба, в том числе на мировом рынке, обуславливает два основных источника риска для предприятия. Первый источник рисков - неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, на сырье и энергию, на услуги. Все это генерирует предпринимательский риск. Высокая доля постоянных затрат в период падения спроса увеличивает предпринимательский риск, особенно для небольших предприятий с одним видом продукции (монопроизводство). Отсюда рекомендация: при падении спроса быстро снижать постоянные затраты, например, путём продажи второстепенных активов, замораживания долгосрочных инвестиций, тщательного увязывания оплаты труда с финансовыми результатами.
Второй источник рисков– неустойчивость финансовых условий кредитования (например, резкий скачок уровня инфляции и как следствие – резкое повышение ставок ссудных процентов; труднодоступность средне- и долгосрочных кредитов).
При уменьшении физического объема реализации К и выручки В возникает одновременное увеличение силы операционного и финансового рычагов, которое приводит ко все большему уменьшению чистой прибыли. в том числе чистой прибыли на акцию. Это в виде произведения отражается в формуле сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов (СЭОФР):
| СЭОФР = СОР · СФР | (5.13) |
где СФР – сила воздействия финансового рычага, вычисляется на основе второй концепции.
Формулу (5.13) можно использовать для оценки суммарного риска, определения роли предпринимательского и финансового рисков в совокупном риске. Задача снижения совокупного риска состоит в выборе одного из трех вариантов, см. таблицу 5.1. Труднее всего добиться реализации третьего варианта.
Таблица 5.1 Задача снижения совокупного риска как выбор одного из трех вариантов
| Альтернативный вариант | Сила финансового рычага | Сила операционного рычага |
| Первый | Высокий | Низкая |
| Второй | Низкий | Большая |
| Третий | Средний | Средняя |
С учётом вышесказанного можно дать такую общую рекомендацию:
| В качестве критерия выбора варианта следует использовать максимум курсовой стоимости акции. Оптимальная структура капитала - результат компромисса риска и доходности. При их равновесии курсовая стоимость акции будет максимальной. |
Ещё одна задача, которую можно решать на основе концепции сопряженного риска – определение чистой прибыли на акцию при расчетном проценте изменения выручки. Это позволяет формировать дивидендную политику предприятия, для чего используются следующие формулы:
ЧПА(t+1) = ЧПА(t)+ЧПА(t)∙СЭОФР∙  В = ЧПА(t)(1+ СЭОФР В)
| (5.14) |
| где | ЧПА(t) | - чиcтая прибыль на акцию в настоящем t и будущем (t+1) периодах, |
| - (дельта В) – относительное изменение выручки от реализации (процентное изменение /100). |
Пример 5.3.Пусть планируется рост выручки на 20%. Чистая прибыль на акцию в текущем году составила 1,904 руб при силе воздействия операционного рычага 1.43 и финансового рычага 2.0. Какой будет чистая прибыль на акцию в будущем году.
Решение. 1) найдём сопряжённый эффект операционного и финансового рычагов СЭОФР=1.43 
2) найдём чистую прибыль на акцию в будущем году
ЧПА(t+1) =1.904 
(1+2.86 0.2)=2.993 руб/акция.
Конец примера 5.3.
Вопросы для самоконтроля к 5.3.
1. Назовите не менее пяти самых различных причин неустойчивости спроса и цен на готовую продукцию, сырье, энергию, услуги.
2. Назовите не менее пяти самых различных причин неустойчивости финансовых условий кредитования.
3. Запишите выражение (5.13) подробно и проанализируйте зависимость сопряжённого эффекта рычагов от различных переменных.
4. Сформулируйте первую задачу, которую можно решать с использованием выражения (5.13).
5. Сформулируйте вторую задачу, которую можно решать с использованием выражения (5.13).
Дата: 2016-10-02, просмотров: 256.
