Когда фирма замещает существующие активы, она может продать старые активы, получив за это деньги. Но если продажная цена старого актива меньше его балансовой стоимости, фирма получит льготу по налогу. Другие источники денежных потоков — это стоимость новых активов, затраты на монтаж и наладку по новым активам, а также изменение оборотных активов. Рассмотрим начальный поток по проекту замещения на следующем примере.

Пример 15: Строительная компания приобрела 5 лет назад бульдозер за 5000 тыс.руб. Этот бульдозер равномерно амортизировался из расчета срока службы 10 лет. Теперь фирма планирует заменить его на более эффективный, цена которого = 7500 тыс.руб. Амортизация нового бульдозера рассчитывается из расчета пятилетнего срока службы, стоимость наладки = 100 тыс.руб. Поскольку для него нужен новый набор запчастей, оборотные активы вырастут на 200 тыс.руб. Старый бульдозер можно продать за 2000 тыс.руб., причем полученный доход будет облагаться налогом по ставке 20 %. Рассчитать начальный денежный поток по проекту.

Прежде всего, подсчитаем балансовую стоимость старого бульдозера.

Балансовая стоимость = Начальная стоимость – амортизация

                            Балансовая стоимость = тыс.руб.

Поскольку бульдозер продается за 2000 тыс.руб., убытки составят 500 тыс.руб. Эти убытки уменьшают налогооблагаемую прибыль, и экономия по налогам составит:

Экономия по налогам при продаже старого бульдозера: (2500 – 2000)´0,2= 100 тыс.руб.

Тогда начальный денежный поток по проекту замещения составит:

Стоимость нового бульдозера                             - 7500

Затраты на его наладку                                      - 100

Изменение чистых оборотных фондов                   200

Продажа старого бульдозера                              + 2000

Экономия на налогах при продаже                     + 100

Итого начальный денежный поток                     - 5300

Амортизация и налоги — проект замещения

При продаже старого бульдозера фирма теряет налоговый щит по старому активу. С другой стороны, теперь фирма получает налоговый щит по новому бульдозеру. Таким образом, прирост денежного потока будет равен чистой разнице между налоговыми щитами по старому и новому активу. Можно записать годовой налоговый щит по проекту замещения как:

Годовой налоговый щит (проект замещения) = (Амортизация нового бульдозера –

Амортизация старого бульдозера) · T         (8.11)

Пример 16: Рассчитать налоговый щит для проекта из примера 15.

Рассчитаем годовую амортизацию новых и старых активов.

Амортизация новой машины  тыс. руб.

Амортизация старой машины тыс. руб.

Годовой налоговый щит по этому проекту замещения составит

(1520 – 500)´0,2 = 204 тыс.руб.