Н. В. Никитина, канд. экон. наук, профессор

Поможем в ✍️ написании учебной работы

Имя

Поможем с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой

Нажимая кнопку "Продолжить", я принимаю политику конфиденциальности

В статье проделан фундаментальный анализ рыночной стоимости акций банка ВТБ (ПАО) на основе основных экономических показателей его деятельности, расчет показателей взят за период с 2012 по 2017 год. Проанализированы изменения, произошедшие в банке в кризисный 2014 год, а также пути выхода из кризиса. В исследовании выявлены сильные и слабые стороны банка, количественные и качественные характеристики деятельности ВТБ, выделены конкурентные преимущества, которые необходимо развивать. Предложены пути повышения оборачиваемости акций банка на крупнейших фондовых биржах мира.

банки, банковская система, ценные бумаги, акции, фондовый рынок.

В современном мире банковская система является важнейшей и неотъемлемой структурой рыночной экономики. Одно из главных звеньев данной структуры - коммерческие банки, в частности, Банк ВТБ (ПАО) - крупнейший российский коммерческий банк c государственным участием, лидирующий на российском рынке по основным показателям коммерческой деятельности, активно развивающийся и влияющий на экономическое состояние страны. За долгие годы своего существования банк позиционирует себя как надежный международный стабильный финансовый институт [6]. В связи с этим акции Банка пользуются большим спросом. Они обращаются на Московской, Нью-Йоркской, Лондонской биржах и площадке Euronext (АДР).

Проведем фундаментальный анализ по ценным бумагам Банка ВТБ и оценим реальную стоимость его акций, которые обращаются на крупнейших фондовых биржах мира.

Вначале определим, какова цена одной единицы прибыли компании, для этого посчитаем коэффициент P/E — это отношение рыночной цены акции компании к прибыли на акцию E (EPS — earnings per share), или отношение рыночной капитализации компании к чистой прибыли компании за последние 12 месяцев [2].

Таблица 1 - Коэффициент P/E — Price/Earnings Ratio (Цена/Прибыль)

2012	2013	2014	2015	2016	2017
7,01754386	6,560587515	6,149068	29,13043	79,7	48,38926

Среднее значение: 29,49114937

Как мы видим из таблицы, в 2012 году компания была переоценена. До 2015 года она была недооценена, а начиная с 2015 данный коэффициент больше 15-20, что говорит о переоцененности компании в последние несколько лет. Это произошло потому, что в 2015 году прибыль на акцию компании значительно упала. Следовательно, акции необходимо продать.

В кризисный 2014 год прибыль на акцию компании ВТБ упала в 126 раз. Как заявил заместитель председателя правления ВТБ Герберт Моос, убытки банковской группы от украинского бизнеса в 2014 году составили 85,4 млрд. руб. Эта цифра сложилась из-за обесценивания гривны, непризнания налоговых льгот и ряда других факторов.

Для дальнейшего анализа посчитаем отношение рыночной цены акции компании к балансовой стоимости в расчете на одну акцию, для этого используем коэффициент P/B —отношение рыночной капитализации компании к собственному капиталу за вычетом стоимости привилегированных акций [8].

Таблица 2 - Коэффициент Price/Book Value Ratio (Цена/Балансовая стоимость)

2012	2013	2014	2015	2016	2017
0,00009598	0,00006996	0,00005226	0,00005924	0,00005481	0,00005070

Среднее значение: 0,00006383

Так как все коэффициенты <1, следовательно, компания недооценена, и инвестиционная рекомендация, опираясь на данный показатель, - покупать акции Банка.

Затем посчитаем коэффициент P/S — это отношение рыночной цены акции компании к выручке, или отношение рыночной капитализации компании к выручке компании за последние 12 месяцев. Коэффициент показывает, какова цена 1 единицы выручки компании.

Таблица 3 - Коэффициент P/S — Price/Sales Ratio (Цена/Выручка)

2012	2013	2014	2015	2016	2017
1,212265125	0,79214911	0,756293	0,729993	0,752477	0,46704

Среднее значение: 0,785036112

Данный коэффициент плохо применим для банковской сферы (компании сферы услуг), так как Банк не имеет объема продаж в прямом смысле этого слова.

Таким образом, P/S<2, компания недооценена. Инвестиционная рекомендация: покупать.

Не менее важным показателем в оценке рыночной стоимости акций является коэффициент P/TB или P/TBV — это отношение рыночной цены акции компании к балансовой стоимости материальных активов в расчете на одну акцию, или отношение рыночной капитализации компании к собственному капиталу, приходящемуся на материальные активы [3].

Коэффициент P/TB показывает, какова цена 1 единицы материальных активов компании, сформированных за счет собственных средств.

Таблица 4 - Коэффициент P/TB — Price/Tangible Book Ratio (Цена/Балансовая стоимость материальных активов)

2012	2013	2014	2015	2016	2017
0,000158228	0,000108744	0,00007453	0,0000786	0,0000678	0,0000627

Среднее значение: 0,0000917

Считается, что чем ниже коэффициент P/TB, тем лучше для инвестора. В нашем случае показатель не достигает даже 1, низкий уровень. Компания недооценена, инвестиционная рекомендация - покупать.

Следующий показатель - это коэффициент PEG , показывающий отношение коэффициента P/E к темпу роста чистой прибыли на акцию, или отношение коэффициента P/E к средней прибыли компании до выплаты процентов, налогов и амортизации за последние 5 лет [5].

PEG представляет собой модификацию мультипликатора P/E, но с учетом темпов роста чистой прибыли.

Таблица 5 - Коэффициент PEG — P/E Growth Ratio

2012	2013	2014	2015	2016	2017
0,046566316	0,032786544	0,030684	0,180934	0,627559	0,366585

Среднее значение: 0,214185931

Как мы видим из таблицы, все значения коэффициента < 1, следовательно, компания недооценена. Инвестиционная рекомендация: покупать.

Коэффициент EPS (E - Earnings per Share) показывает величину чистой прибыли компании в расчете на акцию. Рассчитывается как отношение чистой прибыли компании за минусом суммы дивидендов по привилегированным акциям к общему числу обыкновенных акций, выпущенных в обращение [1].

Таблица 6 - Коэффициент EPS - Earnings per Share (Чистая прибыль в расчете на акцию)

2012	2013	2014	2015	2016	2017
0,086531246	0,008733338	0,008437	-0,00016	0,000131	0,002624

Среднее значение: 0,017716451

В среднем на 1 акцию компании ВТБ приходится 0,018 чистой прибыли. Постоянного значения, с которым нужно сравнивать, не существует. Нужно сравнивать две компании между собой, чтобы выбрать, в какую лучше инвестировать.

В 2015 году прибыль на акцию была отрицательной в связи с трудным положением компании. Инвестиционная рекомендация: величина чистой прибыли на акцию у ВТБ небольшая, но в настоящее время растет и до 2015 года была вполне стабильной, это может быть привлекательным для долгосрочного инвестирования.

Валовая маржа показывает отношение валовой прибыли компании к выручке компании, какой процент от выручки остается у компании после вычета себестоимости [4].

Таблица 7 - Коэффициент Gross Margin (Валовая Маржа)

2012	2013	2014	2015	2016	2017
23,84885402	16,29483197	14,02023	2,757229	0,895979	2,139037

Среднее значение: 9,992693716

Конкурентные преимущества компании слабые, так как в большинстве процент от выручки ниже 20, однако после пережитого кризиса 2014 года она снова набирает оборот. Инвестиционная рекомендация: так как в настоящее время конкурентные преимущества слабые, ценные бумаги компании лучше не приобретать.

Чтобы ориентироваться на несколько показателей для более точных результатов исследования, посчитаем операционную маржу. Это отношение операционной прибыли компании к выручке компании. Операционная маржа показывает, какой процент от выручки остается у компании после вычета себестоимости и коммерческих, административных, общих расходов, а также расходов, связанных с исследованиями и разработками, износом и амортизацией.

Таблица 8 - Коэффициент Operating Margin (Операционная маржа)

2012	2013	2014	2015	2016	2017
21,08197398	14,62863598	12,97342	7,4731	0,735723	0,620871

Среднее значение: 9,585620234

Так же как и валовая, операционная маржа показывает эффективность компании, у ВТБ она низкая. Инвестиционная рекомендация: так как в настоящее время конкурентные преимущества слабые, ценные бумаги компании лучше не приобретать.

Еще одним показателем является чистая маржа – это отношение чистой прибыли компании к выручке компании. Чистая маржа показывает, какой процент от выручки составляет чистая прибыль компании.

Таблица 9 - Коэффициент Net Margin (Чистая Маржа)

2012	2013	2014	2015	2016	2017
18,6867644	12,79299633	0,067249	0,107249	0,123834	1,704233

Среднее значение: 7,532637647

В 2014 году прибыль компании упала, соответственно и процент чистой прибыли от выручки резко снизился. В 2015 он начинает постепенно расти, но пока все еще низкий. Инвестиционная рекомендация: покупать ценные бумаги не рекомендуется.

ROE показывает рентабельность собственного капитала и является важнейшим показателем доходности компании, говорит об эффективности использования собственного (акционерного) капитала компании [7].

Таблица 10 - Коэффициент ROE — Return On Equity (Рентабельность собственного капитала)

2012	2013	2014	2015	2016	2017
11,62214046	12,46573554	4,825256	4,518126	1,200055	1,258702

Среднее значение: 5,981669089

Так как для данного показателя уровень желателен не ниже 15-20 %, можно сделать вывод, что у банка низкая рентабельность собственного капитала. Инвестиционная рекомендация: не рекомендуется покупать.

ROA — показывает рентабельность активов (собственного и заемного капитала), говорит об эффективности использования активов компании [7].

Таблица 11 - Коэффициент ROA — Return On Assets (Рентабельность активов)

2012	2013	2014	2015	2016	2017
1,332920938	1,221732271	1,146148	0,006562	0,012462	0,275908

Среднее значение: 0,665955519

Исходя из того, что средним показателем в отрасли является примерно 2 %, можно сделать вывод, что банк не совсем эффективно использует активы. Однако нужно учитывать кризис 2014 года. В настоящее время показатель имеет тенденцию к росту. Инвестиционная рекомендация: так как показатель не очень высокий, не рекомендуется покупать акции.

Дивидендная доходность — это величина размера годовых дивидендов по отношению к рыночной цене акции в определенный момент времени.

Таблица 12 - Коэффициент DY — Dividend Yield (Дивидендная доходность)

2012	2013	2014	2015	2016	2017
0,966666667	1,641791045	2,888889	1,731343	1,468005	1,622746

Среднее значение: 1,719906848

Таким образом, дивидендная доходность ВТБ достаточно стабильна, в районе 1,7 % в год. Инвестиционная рекомендация: акции можно покупать, так как несмотря на кризис 2014 года дивидендная доходность сильно не упала.

Долг/Активы — это соотношение заемного капитала к активам компании, показывает финансовую устойчивость компании [8].

Таблица 13 - Коэффициент D/A — Debt to to Asset (Долг/Активы)

2012	2013	2014	2015	2016	2017
0,907932721	0,896287606	0,891988	0,907225	0,893409	0,884936

Среднее значение: 0,896963168

Нормальным считается значение D/A <0,4, в банковской отрасли среднее значение 0,3. Значение данного коэффициента нашего банка сильно отклоняется, поэтому инвестиционная рекомендация: так как есть финансовый риск, лучше акции не покупать и не держать.

Коэффициент автономии - это соотношение собственного капитала к активам компании, а также показывает финансовую устойчивость компании.

Таблица 14 - Коэффициент автономиии E/A (Собственный капитал/Активы)

2012	2013	2014	2015	2016	2017
0,092067279	0,103307847	0,108012	0,092775	0,106591	0,115064

Среднее значение: 0,102969407

Исходя из того, что нормальным считается значение E/A > 0,5, ВТБ имеет маленькие значения, он зависим от заемных источников финансирования, следовательно, банк финансово неустойчив.

Инвестиционная рекомендация: так как банк финансово неустойчив, хранить и покупать акции не рекомендуется.

Денежные средства к долгу - это коэффициент, который показывает, насколько денежные средства и их эквиваленты соотносятся с долгом компании, определяет финансовую устойчивость компании.

Таблица 15 - Коэффициент C/D — Cash to Debt Ratio (Денежные средства к Долгу)

2012	2013	2014	2015	2016	2017
0,030952018	0,043914077	0,013254	0,014218	0,023741	0,025952

Среднее значение: 0,025338432

Таким образом, если Cash to Debt > 1, предприятие может погасить свой долг, используя денежные средства. Наш Cash to Debt< 1, это означает, что компания имеет больше долгов, чем денежных средств.

Инвестиционная рекомендация: по данному коэффициенту банк имеет финансовую неустойчивость, следовательно, акции хранить или покупать нежелательно.

Коэффициент абсолютной ликвидности - это коэффициент абсолютной ликвидности компании. Показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена мгновенно за счет денежных средств, эквивалентов и краткосрочных финансовых вложений в виде рыночных ценных бумаг.

Таблица 16 - Коэффициент абсолютной ликвидность (Cash Ratio)

2012	2013	2014	2015	2016	2017
2,02732007	2,163027112	2,162817	4,477266	2,336073	1,698124

Среднее значение: 2,477437948

Чаще всего в качестве ориентира нормального значения показателя используют значение 0,2 и более. У ВТБ он равен в среднем 2,5. Банку достаточно ликвидных средств, чтобы погасить задолженность.

Коэффициент запасы/выручка показывает, насколько хорошо компания управляет своими запасами.

Таблица 17 - Коэффициент Inventory to Revenue — Запасы к Выручке

2012	2013	2014	2015	2016	2017
0,222820533	0,121531202	0,057052	0,062704	0,064619	0,156655

Среднее значение: 0,114230422

У ВТБ данный коэффициент менялся незначительно, наблюдалось снижение, за исключением последнего года, так как увеличились запасы. Можно сделать вывод, что в целом компания грамотно управляет своими запасами.

Свободный (чистый) денежный поток - характеризует количество средств, доступных для распределения среди акционеров, что непосредственно влияет на стоимость компании. Его можно использовать в качестве инструмента для оценки и моделирования экономического роста компании [3].

Таблица 18 - Коэффициент FCF — Free Cash Flow (Чистый денежный поток)

2012	2013	2014	2015	2016	2017
37	69,6	155	260,4	15,3	-21,1

Среднее значение: 86,03333333

Таким образом, с 2012 по 2016 год показатель был положительным, следовательно, у компании оставалось достаточно денежных средств для свободного распоряжения. В 2017 году он стал отрицательным, это может свидетельствовать о том, что у компании может быть большая инвестиционная программа. Среднее значение положительно, что говорит о прибыльности бизнеса.

Делая общий вывод по проведенному фундаментальному анализу, можно сказать, что в целом банк ВТБ является недооцененным, т. е. его акции можно покупать, и скорее всего они будут расти, однако банк не обладает сильными конкурентными преимуществами и по некоторым показателям является финансово нестабильным, имеющим финансовые риски. Однако дивидендная доходность компании во время кризиса оставалась почти стабильной. Также у банка долги превышают активы, но у него хватает ликвидности для их покрытия.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений. - М.: ИНФРА-М, 2009.

2. Валдайцев С. В. Оценка эффективности ценных бумаг. - М.: Филинъ, 2007.

3. Галанова В. А., Басова А. И. Рынок ценных бумаг: учеб. – М.: Финансы и статистика, 2007.

4. Ефимова О. В. Финансовый анализ. - М.: Бухгалтерский учет, 2008

5. Ковалев В. В. Финансовый анализ. - М.: Финансы и статистика, 2007.

6. Финансовая отчетность банка ВТБ (ПАО) http://vtb.ru

7. http://provalue.club/blog/

8. http://ru.investing.com/equities/

FUNDAMENTAL ANALYSIS OF STOCK VALUE VTB BANK

E. Klimanova, N. Nikitina

The article provides a fundamental analysis of the market value of VTB Bank (PSS) shares on the basis of the main economic indicators of its activities, the calculation of indicators is taken for the period from 2012 to 2017. The changes that occurred in the Bank, in the crisis year 2014, as well as ways out of the crisis are analyzed. The study identified the strengths and weaknesses of the Bank, quantitative and qualitative characteristics of VTB, highlighted the competitive advantages of the Bank, which must be developed. Ways to increase the turnover of the Bank's shares on the largest stock exchanges in the world are proposed.

УДК 33. 338

ИССЛЕДОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ АО "ЯНТАРЬЭНЕРГО"

Е. В. Князева, студентка 1 курса магистратуры ИНОТЭКУ ФГБОУ ВО “Калининградский государственный технический университет”,

Дата: 2019-02-02, просмотров: 356.

⇐ Предыдущая 38 39 40 41 424344 45 46 47 Следующая ⇒