Финансовый риск, как и любой риск, имеет математически выраженную вероятность наступления потери, которая опирается на статистические данные и может быть определена с достаточно высокой точностью. Чтобы количественно определить величину финансового риска, необходимо знать все возможные последствия какого-нибудь отдельного действия. Вероятность означает возможность получения определенного результата. Применительно к экономическим задачам методы теории вероятности сводятся к определению значений вероятности наступления событий и к выбору из возможных событий самого предпочтительного, исходя из наибольшей величины математического ожидания.

Математическое ожидание какого-либо события равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления.

Пример [2, с. 261].

Имеются два варианта вложения капитала. Установлено, что при вложении капитала в мероприятие А получение прибыли в сумме 15 тыс. грн. Имеет вероятность 0,6; в варианте Б – получение прибыли в сумме 20 тыс. грн. – 04.

Тогда ожидаемое получение прибыли от вложения капитала (математическое ожидание) составит:

    вариант А 15 х 0,6 = 9 тыс. грн.

    вариант Б 20 х 0,4 = 8 тыс. грн.

Вероятность наступления события может быть определена объективным методом или субъективным.

Объективный метод основан на вычислении частоты повторения данного события. Например, если в 120 случаях из 200 при вложении капитала была получена прибыль 15 тыс. грн., то вероятность получения такой прибыли составляет 120 / 200 = 0,6.

Субъективный метод определения вероятности основывается на различных критериях: личном опыте, экспертной оценке и т.д.

Степень риска измеряется двумя основными критериями:

o среднее ожидаемое значение;

o колеблемость (изменчивость) возможного результата.

Среднее ожидаемое значение является средневзвешенным для всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты или веса соответствующего значения.

Например, если известно, что при вложении капитала в проект А была получена прибыль:

              12,5 тыс.грн.  в 48 случаях из 120 (Р = 0,4);

              20 тыс.грн. в 42 случаях                     (Р = 0,35);

              12 тыс.грн. в 30 случаях                     (Р = 0,25),

то среднее ожидаемое значение составит:

12,5 х 0,4 + 20 х 0,35 + 12 х 0,25 = 15 тыс.грн.

Аналогично было определено, что средняя прибыль по проекту Б составила:

15 х 0,3 + 20 х 0,5 + 27,5 х 0,2 = 20 тыс.грн.

Однако на основании только средней величины принять решение в пользу какого-либо варианта сложно.

Для окончательного принятия решения необходимо измерить колеблемость показателей, т.е. определить меру колеблемости возможного результата. Для этого на практике применяют дисперсию и среднее квадратическое отклонение, коэффициент вариации.

Можно применять также несколько упрощенный метод определения степени риска.

Количественно риск инвестора характеризуется его оценкой вероятной величины максимального и минимального доходов. При этом чем больше диапазон между этими величинами при равной их вероятности, тем выше степень риска.

Кроме количественных методов оценки финансовых рисков, могут быть применены и иные подходы к решению управленческих задач. В риск – менеджменте готовых рецептов нет и быть не может. Он учит тому, как, зная методы, приемы, способы решения тех или иных хозяйственных задач, добиться успеха в конкретной ситуации, сделав ее для себя более или менее определенной.

Особую роль в решении рисковых задач играют интуиция менеджера и инсайт – осознание решения некоторой проблемы, которое проявляется как неожиданное озарение.

В случаях, когда рассчитать риск невозможно, принятие решений происходит с помощью эвристики.

Эвристика представляет собой совокупность логических приемов и методических правил теоретического исследования и отыскания истины.

Риск – менеджмент имеет свою систему эвристических правил, основные из которых сводятся к следующему.

1. Нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал.

2. Надо думать о последствиях риска.

3. Нельзя рисковать многим ради малого.

4. Положительное решение принимается лишь при отсутствии сомнения.

5. При наличии сомнений принимаются отрицательные решения.

6. Нельзя думать, что всегда существует только одно решение. Возможно, есть и другие.

Степень риска, ведущую к банкротству, можно измерить с помощью коэффициента риска:

где У max – максимально возможная сумма убытка, грн.,

  С – объем собственных финансовых ресурсов с учетом точно известных поступлений средств, грн.

Исследования рисковых мероприятий показывают, что оптимальный коэффициент риска составляет 0,3, а коэффициент риска, ведущий к банкротству инвестора – 0,7 и более.

9.4. Способы нейтрализации финансовых рисков.

Как уже отмечалось, важнейшей задачей управления риска выступает нейтрализация рисков, т.е. совокупность приемов и способов по снижению степени риска и средствам их разрешения.

Средствами разрешения рисков являются их избежание, удержание, передача.

Избежание риска означает простое уклонение от мероприятия, связанного с риском. Однако избежание риска для инвестора зачастую означает отказ от прибыли.

Удержание риска – это оставление риска за инвестором, т.е. на его ответственности. Так, инвестор, вкладывая венчурный капитал, заранее уверен, что он может за счет собственных средств покрыть возможную потерю венчурного капитала.

Передача риска означает, что инвестор передает ответственность за риск кому-то другому, например, страховой компании. В этом случае передача риска произошла путем страхования риска.

Основными инструментами нейтрализации рисков являются:

ü формирование резервов;

ü диверсификация;

ü хеджирование;

ü страхование.

Диверсификация является наиболее обоснованным и относительно менее издержкоемким способом снижения степени финансового риска.

Диверсификация – это рассеивание, распределение риска путем расширения объектов инвестирования, ассортимента товаров и услуг, финансовых инструментов и т.д.

Диверсификация позволяет избежать части риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности. Так, приобретение инвестором акций 5 разных АО вместо акций одного АО увеличивает вероятность получения им среднего дохода в 5 раз и во столько же снижает степень риска.

Диверсификацию активов можно осуществлять путем распределения значительной их части между наиболее ликвидными, безопасными и прибыльными категориями. Например:

- средства на расчетном счете;

- банковские вклады (депозиты);

- недвижимое имущество;

- ценные бумаги, которые предусматривают получение прибыли;

- ценные бумаги, эмитированные государством;

- наличность в кассе в объеме лимитов остатков кассы.

При этом банковские вклады должны размещаться не в одном банке, а в нескольких. В недвижимость рекомендуется инвестировать ограниченную сумму денежных средств. При вложении средств в прибыльные ценные бумаги следует придерживаться принципа диверсификации видов ценных бумаг и их эмитентов.

Однако диверсификация не может свести инвестиционный риск до нуля. Это связано с тем, что на предпринимательскую деятельность хозяйствующего субъекта оказывают влияние внешние факторы, не связанные с выбором конкретных объектов вложения капитала, и, следовательно, диверсификация на них не влияет.

Внешние факторы затрагивают весь финансовый рынок, т.е. они влияют на финансовую деятельность всех инвестиционных институтов, банков, финансовых компаний, а не на отдельные хозяйствующие субъекты.

К внешним факторам относятся процессы, происходящие в экономике страны в целом, военные действия, гражданские волнения, инфляция и дефляция, изменение учетной ставки НБУ по депозитам и кредитам и т.д. Риск, обусловленный этими процессами, нельзя уменьшить с помощью диверсификации.

Таким образом, риск состоит из двух частей: диверсифицируемого и недиверсифицируемого риска.

Диверсифицируемый риск (несистематический) может быть устранен путем его рассеивания, т.е. диверсификации.

Недиверсифицируемый риск (систематический) с помощью диверсификации не может быть уменьшен.

В практике финансового менеджмента для обозначения различных методов нейтрализации рисков изменения цен на отдельные элементы активов применяется термин «хеджирование».

Механизм хеджирования рисков заключается в осуществлении встречных операций по купле-продаже активов (финансовых инструментов).

Контракт, служащий для страховки от рисков изменения цен, называется хедж (англ. Hedge – изгородь, ограда). Хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование называется хеджер.

К основным финансовым инструментам хеджирования рисков относятся:

§ форвардные и фьючерные контракты;

§ опционы;

§ операции пита «своп».

Хеджирование с использованием фьючерсных контрактов осуществляется по операциям на товарной или фондовой биржах путем заключения противоположных сделок с различными видами биржевых контрактов. Операция требует совершения трех видов сделок:

1) покупка (продажа) актива или ценных бумаг с поставкой в будущем периоде (форвардная биржевая сделка);

2) продажа (покупка) фьючерских контрактов на аналогичное количество активов (открытие позиции по фьючерсным контрактам);

3) ликвидация позиции по фьючерсным контрактам в момент поставки реального актива или ценных бумаг путем совершения обратной (офсетной) сделки с ними.

Нейтрализация риска основана на том, что если предприятие несет финансовые потери из-за изменения цен к моменту поставки как продавец реального актива (ценных бумаг), то оно выигрывает в тех же размерах как покупатель фьючерсных контрактов на такое же количество активов.

Форвардный (срочный) контракт – это обязательство для двух сторон, т.е. продавец обязан продать, а покупатель купить определенное количество активов по установленному курсу в определенный день.

Хеджирование с использованием опционов. В основе этой формы лежит сделка с премией (опционом), уплачиваемой за право (но не обязательство) продать или купить в течение предусмотренного контрактом срока ценную бумагу, валюту, реальный актив или дериватив в обусловленном количестве и по заранее оговоренной цене.

Цена, которую предприятие выплачивает за приобретение опциона, по существу является уплачиваемой страховой премией.

Хеджирование с использованием операци й «своп». В основе операции «своп» лежит обмен (покупка-продажа) соответствующими финансовыми активами или финансовыми обязательствами с целью улучшения их структуры и снижения возможных потерь.

Финансовый инструмент, который используется как хеджирование, учитывается в данном качестве, если:

- точно определена позиция активов, при которой существует риск потерь от изменения цен и которую предприятие по этой причине хеджирует;

- финансовый инструмент точно определен как хедж в момент его приобретения или продаж;

- существует обратная зависимость между изменением цены на актив и изменением цены на инструмент, определенный как хедж, в результате чего риск потерь от изменения цен существенно снижается.

В ряде случаев нейтрализовать риски за счет внутренних механизмов финансовой стабилизации невозможно. В этом случае целесообразно обратиться к услугам страховых компаний. На рынке страховых услуг предлагаются такие виды страхования финансовых рисков: кредитов; инновационных рисков; депозитных рисков; ответственностина случай недостижения планового уровня рентабельности и др.