Финансовый леверидж (leverage – рычаг) означает использование долгов для финансирования инвестиций.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение рентабельности собственного капитала.

Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появление заемных средств в используемом капитале предприятия, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, определяющий уровень дополнительно генерируемой прибыли собственным капиталом при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа и рассчитывается по формуле:

ЭФЛ = (1-С_НП) _* (К_ВРА – ПК) _* ,

где ЭФЛ – эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте рентабельности собственного капитала, %;

С_НП – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

К_ВРА – коэффициент валовой рентабельности активов (соотношение валовой прибыли и средней стоимости активов) %;

ПК - средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК ‑ средняя сумма заемного капитала предприятия;

СК - собственный капитал.

В формуле расчета эффекта финансового левериджа можно выделить три основные составляющие:

1) налоговый корректор финансового левериджа (1-С_НП),  который показывает в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;

2) дифференциал финансового левериджа (К_ВРА – ПК), характеризующий разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит;

3) коэффициент финансового левериджа (плечо финансового рычага), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием в расчете на единицу собственного капитала.

Рассмотрим эти составляющие более подробно.

Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, т.к. ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

в) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли;

г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли.

Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за кредит (включая не только прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), т.е. если дифференциал финансового левериджа является положительной величиной.

Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование заемного капитала дает отрицательный эффект.

Коэффициент финансового левериджа (плечо финансового рычага) является тем рычагом, который мультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала.

При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост рентабельности собственного капитала.

При отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения рентабельности собственного капитала.

Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа мультиплицирует еще больший прирост его эффекта.

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли.

Задача финансового менеджера – следить за оптимальным соотношением между заемным и собственным капиталом, позволяющим поддерживать кредитную репутацию предприятия и использовать положительный эффект финансового левериджа.

Существуют различные рекомендации относительно величины плеча финансового рычага. Большинство из них сводится к тому, что доля заемных средств в пассиве не должна превышать 50%, а лучше – 40%.

Вместе с тем практический опыт деятельности предприятий в разных странах свидетельствует о возможности существенных отклонений от этих показателей и индивидуального подхода фирм к структуре источников финансирования.

Например, японские компании широко используют долги для финансирования своей деятельности, отношение заемного капитала к сумме активов в среднем у них составляет 85%, у немецких фирм – 64, у американских – 55%.