В соответствии с теорией финансового менеджмента существуют три принципиальных подхода к финансированию различных групп оборотных активов:

- консервативный;

- умеренный (компромиссный);

- агрессивный.

Агрессивный подход к финансированию оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала финансируется не более половины, а за счет краткосрочного заемного капитала – преимущественная доля постоянной и вся переменная часть оборотных активов.

Если предприятие не ставит никаких ограничений в наращивании текущих активов, держит значительные денежные средства, имеет большие запасы сырья и готовой продукции, и, стимулируя покупателей, раздувает дебиторскую задолженность – доля текущих активов в общей их сумме высока, а период оборачиваемости оборотных средств длителен, - это признаки агрессивной политики управления текущими активами. В практике финансового менеджмента эта политика получила меткое название «жирный кот».

Агрессивный подход позволяет осуществить операционную деятельность с минимальной потребностью в собственном капитале, что позволяет (при прочих равных условиях) обеспечивать высокий уровень его рентабельности. Вместе с тем такая модель создает проблемы в обеспечении текущей платежеспособности очень рискован для ликвидности.

Консервативный подход к финансированию оборотных активов означает минимальный объем использования краткосрочных заемных средств. Такая модель обеспечивает высокий уровень финансовой устойчивости предприятия. Риск потери ликвидности низкий, но периодически в течении года может появляться существенный излишек собственных оборотных средств. Поэтому нужно оперативно им управлять, контролировать, чтобы средства не отвлекались на приобретение ненужных запасов.

Консервативную политику предприятия ведут либо в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки поступления и платежей, необходимый объем запасов и точное время их потребления известны заранее, либо при необходимости строжайшей экономии буквально на всем.

Умеренный (или компромиссный) подход к финансированию оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должна финансироваться постоянная часть оборотных активов, в то время как за счет краткосрочного заемного капитала – весь объем переменной их части.

Такой тип политики обеспечивает высокий уровень финансовой устойчивости предприятия, одного увеличивает затраты собственного капитала на финансирование оборотных средств, что при прочих равных условиях приводит к снижению уровня рентабельности.

Тот или иной тип политики финансирования отражает коэффициент чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) – минимальное его значение характеризует осуществление предприятием политики агрессивного типа, в то время как достаточно высокое его значение (стремящееся к единице) – политики консервативного типа.

Таким образом, формирование соответствующих принципов финансирования оборотных активов в конечном итоге определяет соотношение между уровнем рентабельности использования собственного капитала и уровнем риска снижения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия.

Тема 7. Стоимость и оптимизация структуры капитала

7.1. Определение общей потребности в капитале предприятия.

7.2. Определение стоимости собственного и заемного капитала предприятия

7.3. Формирование целевой финансовой структуры капитала

7.4. Эффект финансового левериджа

7.5. Политика привлечения заемных средств

7.6. Факторинг и лизинг как прогрессивные формы кредитования предприятий