Принципы управления ДП: 1. Принцип информативной достоверности. Как и каждая управляющая система, управление денежными потоками предприятия должно быть обеспечено необходимой информационной базой. Отличия методов ведения бухгалтерского учета в нашей стране от принятых в международной практике еще больше усложняют задачу формирования достоверной информационной базы управления денежными потоками предприятия

2. Принцип обеспечения сбалансированности. Подчиненность единым целям и задачам управления требует обеспечения сбалансированности денежных потоков предприятия по видам, объемам, временным интервалам и другим существенным характеристикам.

3. Принцип обеспечения эффективности. Денежные потоки предприятия характеризуются существенной неравномерностью поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных временных интервалов, что приводит к формированию значительных объемов временно свободных денежных активов предприятия. По существу эти временно свободные остатки денежных средств теряют свою стоимость во времени, от инфляции и по другим причинам. Реализация принципа эффективности в процессе управления денежными потоками заключается в обеспечении эффективного их использования путем осуществления финансовых инвестиций предприятия.

4. Принцип обеспечения ликвидности. Реализация этого принципа обеспечивается путем соответствующей синхронизации положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе каждого временного интервала рассматриваемого периода.

Целью управления денежными потоками является повышение рентабельности активов предприятия или, другими словами, повышение оборачиваемости денежных средств.

Стратегии управления ДП

1. Целеполагание (стратегия поддержания, стратегия приращения, стратегия сбалансированности)

2. Степень централизации (консолидированная, децентрализованная, комбинированная)

3. Уровень допустимых рисков (агрессивная, умеренная, консервативная)

4. Характер управления (реактивное администрирование, бюджетирование или бюджетное управление, cash -менеджмент с элементами аутсорсинга)

Модели управления ДП: Модель Баумоля основана на двух исходных посылках: минимальный остаток денежных средств принимается равным нулю, оптимальный (максимальный) остаток денежных средств рассчитывается по формуле: ДС max = √ (2 * Ркфв * Р∑ / СБкфв),

где:       Ркфв – усредненные расходы на обслуживание одной операции с краткосрочными финансовыми вложениями, Р∑ - суммарный расход денежных средств в предстоящем периоде, СБкфв – банковская ставка по краткосрочным финансовым вложениям в дробном выражении.

Средний остаток денежных активов определяется как половина максимального остатка.

Модель Баумоля-Тобина учитывает преимущества и недостатки хранения денежных средств (ДС) на счетах (если не начисляются проценты или существуют варианты получения более высоких процентов), в кассе или на руках (для физического лица). Модель определяет оптимальный уровень денежных средств (ДСoptim) на основе прогнозируемой потребности в них (Y), суммы трансакционных издержек по операциям краткосрочного инвестирования (F) и доступной доходности по безрисковым вариантам краткосрочного инвестирования (i). Минимальный остаток ДС равен минимальному резерву, т.е. > 0,

Оптимальный остаток ДС определяется по формуле: ДСoptim = 3√(3 * Ркфв * ОТmax / 4 * СБкфв), где:        ОТmax – максимальное отклонение денежных активов от среднего размера в предшествующем периоде.

Модель Миллера-Орра Максимальный остаток ДС принимается в трехкратном размере от ДСoptim. Средний остаток определяется как средняя арифметическая величина от максимального и минимального остатков. Модель Стоуна Если прогнозируется превышение остатка ДС в период t+1 более ДСmax, тогда рекомендуется в период t купить ценные бумаги на сумму ДСmax – ДСmin; Если прогнозируется денежный остаток в интервале от ДСmin до ДСmax, тем более на уровне ДСoptim, то никакие действия по управлению остатком не принимаются; Если прогнозируется снижение остатка ДС ниже уровня ДСmin, то компании необходимо реализовать ценных бумаг на сумму, которая позволила бы выйти на уровень ДСoptim.

36. Методы оптимизации структуры капитала по его стоимости. Особенности определения WACC

Оптимизация структуры капитала — процесс определения соотношения использования собственного и заемного капитала, при котором обеспечиваются оптимальные пропорции между уровнем рентабельности собственного капитала и уровнем финансовой устойчивости, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия.

Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по следующим этапам: 1) анализ капитала предприятия; 2) оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала; 3) оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности; 4) оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков; 5) оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости; 6) формирование показателя целевой структуры капитала.

Оптимизация структуры капитала предприятия осуществляется различными методами.

1. Метод оптимизации структуры капитала по критерию политики финансирования активов (минимизация уровня финансовых рисков). Этот метод основан на дифференцированном выборе источников финансирования различных составных частей активов предприятия. В этих целях все активы предприятия подразделяются на три группы: 1.внеоборотные активы; 2. постоянная часть оборотных активов (неизменная часть их размера, не зависящая от сезонных и других циклических особенностей производственно-коммерческой деятельности); 3. переменная часть оборотных активов (варьирующая их часть, определяемая сезонным или другим циклическим возрастанием объема производственно-коммерческой деятельности).

2. Метод оптимизации структуры капитала по критерию его стоимости (минимизация средневзвешенной стоимости совокупного капитала). Стоимость капитала дифференцируется в зависимости от источников его формирования. В процессе оптимизации структуры капитала по этому критерию исходят из возможностей минимизации средневзвешенной стоимости капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) рассчитывается по формуле:

WACC = Ks х Ws + Kd х Wd х (1 - T), где Ks - Стоимость собственного капитала (%), Ws - Доля собственного капитала (в %) (по балансу), Kd - Стоимость заемного капитала (%), Wd - Доля заемного капитала (в %) (по балансу), T - Ставка налога на прибыль (в %)

Стоимость собственного капитала (Ks) рассчитывается по методу CAPM:

Ks = R + b * (Rm - R) + x + y + f, где R - безрисковая ставка доходности (например, ставка по депозитам) (%), Rm - средняя доходность акций на фондовом рынке (%), b - коэффициент "бета", измеряющий уровень рисков, вносящий коррективы и поправки, x - премия за риски, связанные с недостаточной платежеспособностью (%), y - премия за риски закрытой компании, связанные с недоступностью информации о финансовом состоянии и решениях менеджмента (%), f - премия за страновой риск (%)

Стоимость заемного капитала (Kd) рассчитывается по формуле: Kd = r * (1 - T),

где r - годовая % ставка за пользование заемным капиталом, Т - ставка налога на прибыль

3. Метод оптимизации структуры капитала по критерию эффекта финансового левериджа. Этот эффект заключается в повышении рентабельности собственного капитала при увеличении удельного веса заемного капитала в общей его сумме до определенных пределов. Предельная доля заемного капитала, обеспечивающая максимальный уровень эффекта финансового левериджа, будет характеризовать оптимизацию структуры используемого капитала по этому критерию.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли собственным капиталом при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа.

Он рассчитывается по следующей формуле: ЭФЛ = (1 - С НП). (КВРа - ПК). (ЗК/СК)

ЭФЛ - эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, проценты; С НП - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; КВРа - коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), проценты; ПК - средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, проценты; ЗК - средняя сумма используемого предприятием заемного капитала; СК - средняя сумма собственного капитала предприятия С учетом рассмотренных трех критериев оптимизации формируется окончательный вариант структуры капитала предприятия.