Сильнейший удар по системе коммерческих банков России был нанесен в августе 1998 г. прежде всего благодаря неком­петентным действиям правительства Кириенко. После того, как за четыре месяца были полностью истощены резервы Цен­трального банка и бесконтрольно промотаны иностранные кредиты на сумму в 17 млрд долл., было принято решение о прекращении выплат по самым массовым государственным ценным бумагам, государственным краткосрочным обязатель­ствам и облигациям федерального займа. Дефолт по ГКО-ОФЗ послужил «обоснованием» неплатежей по внешним дол­гам коммерческих банков. Финансовая пирамида, построен­ная реформаторами, рухнула. Совокупный капитал банков уменьшился с середины 1998 г. к началу 1999 г. с 16,1 до 3,1 млрд долл. Доля банков, получивших в 1998 г. чистую прибыль, составила 55%. Рублевые вклады сократились на 22%, а в инвалюте - более чем вдвое. Крупнейшие коммер­ческие банки страны пришли в упадок и разорились, поста­вив перед гражданами старый вопрос: как оценить устойчи­вость банка?

Прежде всего отметим, что абсолютных гарантий никто Дать не может. Вкладывая деньги в любое кредитное учреж­дение, нужно руководствоваться не рекламой о фантастических процентах, а отчетами о деятельности, обращая внима­ние на прибыль, размеры собственного капитала и резервных фондов, масштабы невозвращенных кредитов. Если кредитное учреждение является акционерным обществом, то необходимо учесть выплаты дивидендов, их регулярность. При значитель­ном вкладе можно обратить внимание на аудиторское заклю­чение^*о деятельности банка за предшествующий период. И тем не менее август 1998 г. показал: вклад в банк в значи­тельной мере - лотерея.

^* Аудит - документальная проверка деятельности компании.

Следует отметить, что правительство в ходе реформ шага не сделало без советов иностранных консультантов. Практи­чески все меморандумы и принципиальные решения создава­лись ими. Например, схему ваучерной аферы и чековых аук­ционов разрабатывала компания «Делойт энд Туш», входя­щая в «большую шестерку» (после слияний 1997-1998 гг. - четверку) аудиторских компаний мира наряду с «Прайс Уотер-хаус», «Купере энд Лайбранд», «Артур Андерсен», «Эрнст энд Янг», «КПМГ». Однако сразу после аудита «Купере энд Лай­бранд» лопнул Токобанк; незадолго до банкротства Тверьу­ниверсалбанка ему поставил положительную оценку «Эрнст энд Янг». «КПМГ», многолетний аудитор Инкомбанка, не за­метил, как подошла ликвидация его клиента. Обычно в слу­чае недобросовестного аудита акционеры и вкладчики пода­ют в суд с требованием возместить убытки. С 1990 по 1995 г. фирмам «большой шестерки» пришлось им выплатить 3 млрд долл. в качестве возмещения последствий халатных прове­рок. В российском законодательстве подобной нормы нет. Ее самые активные противники - крупнейшие аудиторские ком­пании мира.

Попыткой успокоить обманутых граждан является созда­ние Федерального общественно-государственного фонда по за­щите прав вкладчиков и акционеров. Его средства формиру­ются за счет отчисления 2% средств, получаемых от привати­зации государственной собственности, а также средств, аресто­ванных в фирмах-мошенницах. Собраны немалые суммы, но никаких выплат не производится. При этом, по свидетельству Счетной палаты РФ, фонд тратит около 2 млн руб. в год на аренду и содержание служебных помещений, зарплата сотруд­ников составляет от 7 до 19 тыс. руб. в месяц. Такой фонд нужен не потерпевшим, а московским чиновникам, жирующим на чужих бедах.

ФОНДОВЫЙ РЫНОК

Ценные бумаги

Развитие содержания и функций денег, умножение акцио­нерного и ссудного капитала, отделение капитала-функции от капитала-собственности, рост концентрации капиталисти­ческого производства приводят к появлению рынка ценных бумаг. Ценная бумага - документ, выражающий право соб­ственности или отношения по займу. В развитых странах ценные бумаги - один из самых значительных видов на­коплений. Так, общая сумма сбережений граждан ФРГ, по данным на середину 1999 г., составляла 5,68 трлн DM. Из них 1,26 трлн находятся на банковских счетах, 1,19 - в копилках, 763 млрд вложены в ценные бумаги, что составля­ет 13,4%.

В России ситуация иная. Объем фондового рынка после преподнесенного стране сюрприза в августе 1998 г. резко со­кратился. Если в 1997-1998 гг. у граждан было облигаций государственного сберегательного займа на сумму свыше 2 млрд долл., то на конец 2000 г. - около 0,5 млрд долл. при 40 млрд" наличных долл. «в чулках».

Ценные бумаги в условиях развитого товарного хозяйства превращаются в специфический капитал, отличающийся от товарного и производительного, который осуществляет само­стоятельное движение, обращается на особых рынках и прино­сит особые доходы.

Виды ценных бумаг

Ценные бумаги подразделяются на приносящие доход и не приносящие дохода. Ценные бумаги, не приносящие доход, - это свидетельства о беспроцентной ссуде (банкноты, чеки и

Рынок ценных бумаг, приносящих доход, неоднороден. Су­ществует два основных вида ценных бумаг, акции и облига­ции, которые воплощают разные формы капитала. По сути Дела, два качественно различающихся рынка, финансовый и фондовый, неправомерно объединяются на формальной основе -бумаге - едином носителе информации.

Акции - это свидетельства на долю в собственности акцио­нерного общества. Их еще называют корпоративными ценны­ми бумагами. Они обращаются на особом, фондовом рынке. Акции - это фиктивный капитал, а не реальный. Реальный капитал воплощен в основном капитале и оборотных средствах фирмы, а фиктивный капитал — это титул собственнос­ти, дающий право на доход^*.

^* Термин «фиктивный» применительно к характеристике экономичес­ких явлений используется с XVIII в. Фиктивными признавались ценно­сти, не обладающие внутренней стоимостью.

Облигации - это свидетельства о предоставлении ссуды под процент. Их еще называют долговыми ценными бумагами. Они часть рынка финансов, представляющая ссудный капитал. Об­лигации могут быть государственными, региональными (обла­стными и муниципальными), корпоративными, банковскими. Примером государственных облигаций являются ГКО - госу­дарственные краткосрочные обязательства, аккумулирующие значительную часть денежного рынка страны.

Отличительные черты корпоративных и долговых ценных бумаг иллюстрирует таблица 4.2.1.

Цены на акции

Существует четыре основных вида цен на акции: номи­нальная, балансовая, ликвидационная и курсовая.

Номинальная цена определяется при создании акционерно­го общества и, как правило, указывается на самой акции. Она рассчитывается по формуле:

Курсовая цена акции определяется на вторичном рынке, т. е. во время выставления акций на продажу после их первичного размещения. На курсовую цену акций оказывают влияние¹: ставка банковского процента; дивиденд, распределявшийся ра­нее; спекулятивные ожидания; общее состояние конъюнкту­ры, деловой активности в стране; формирование контрольного пакета акций; перспективы новой эмиссии; политические пе­ремены; система участий.

Реально на российском фондовом рынке котировки цен­ных бумаг зависят от динамики индекса Доу-Джонса, курса депозитарных расписок на российские акции (расписки коти­руются на западных рынках), мероприятий Федеральной ре­зервной системы США. По сути сегодня российский внутрен­ний рынок акций - это не отечественный рынок, а небольшой филиал североамериканского.

В настоящее время наиболее перспективным методом бир­жевой игры является поиск компаний с «недооцененными ак­циями», цена которых невелика, но они в ближайшее время могут пойти в рост.

При перепродаже именных ценных бумаг на них делается специальная передаточная надпись - индоссамент.

Учредительская прибыль

Рост цены акции по отношению к размерам действитель­ного капитала лежит в основе получения так называемой уч­редительской прибыли. Учредительская прибыль - это разница между курсовой стоимостью акций, проданных в результате эмиссии, и реальным капиталом, стоящим за этими акциями. Она образуется за счет разницы между фактической ценой про­дажи акций и их номиналом. В ряде случаев вместо термина «учредительская прибыль» используется понятие «избыточ­ный капитал» (surplus capital).

В акционерных обществах учредительская прибыль может стать важным средством привлечения дополнительных инве­стиций и способом извлечения доходов путем так называемо­го разводнения капитала.

Контрольный пакет акций

Формально все владельцы акций равны. На деле господ­ство обеспечено тому, кто обладает контрольным пакетом акций. Математически контрольный пакет акций равен: 50%+1 акция. На деле, если акционерный капитал сильно распылен, контроль за деятельностью акционерного общества обеспечи­вается обладателям меньшего числа акций.

Тот, кто владеет контрольным пакетом акций, является фактическим собственником фирмы. Рядовой акционер не ре­альный собственник фирмы и не вкладчик, а номинальный собственник.

Реальная норма отдачи

Задача владельца пакета акций, осуществляющего так на­зываемые портфельные инвестиции, - извлечь доход из курсо­вой стоимости и дивидендов.

Показателем эффективности действий игрока на акциях яв­ляется реальная норма отдачи. Она рассчитывается по формуле:

,

Реальная норма отдачи = ^{Дивиденд +прирост капитала_} темп инфляции .

^{Цена приобретения}