Спот рынок (кассовые, наличные) - это рынки, на которых происходит заключение сделок с немедленной поставкой базисного актива и проведением расчетов.

Срочные рынки – это рынки, на которых происходит заключение сделок с отсрочкой исполнения, при этом все условия сделок определяются в момент заключения в настоящем. Производные инструменты обращаются на срочном рынке.

ПФИ = Дерривативы – (отведенный, произошедший от чего-либо) контракт на срочную сделку, являющийся предметом купли-продажи. Срочные контракты – сделки, исполнение которых осуществляется сторонами не ранее третьего рабочего дня после их заключения, т.е. в будущем.

Критерии причисления инструментов к дерривативам:

1. является контрактом

2. их стоимость д.б. производной от обеспечивающего их актива.

3. инструменты имеют определенный срок исполнения в будущем

4. их количество не совпадает с количеством базисного актива

5. эмитенты базисного актива обычно не имеют ни какого отношения к выпуску дерриватива

6. существуют обязательства исполнения контракта

7. инструменты обращаются на особом рынке, который называется срочный (м.б. биржевой и внебиржевой).

Классификация ПФИ.

I. В зависимости от базисного актива: товарные (с/х продукция, металлы, …); фондовые (акции, облигации, фондовые индексы); валютные (иностранная валюта, валютные курсы); процентные (% ставки по долговым обязательствам, депозитам, кредитам); и др. (погодные, кредитные).

II. По организации оборота: Биржевые – контракты стандартизированы. Внебиржевые – индивидуальные, заключаются между двумя сторонами на взаимной основе, исполнение контракта зависит от намерений сторон.

III. В зависимости от порядка проведения окончательных расчетов:

Ø Поставочные – закрываются поставкой базисного актива и проведением оплаты.

Ø Расчетные – поставка актива не предусматривается, проигравшая сторона выплачивает контрагенту разницу в ценах срочного и спот рынков.

ПФИ и срочные рынки позволяют реализовать следующие функции:

1. хеджирование (управление ценовыми рисками) – проявляется распределение и перераспределение рисков между участниками рынка, путем переноса их на контрагентов. М.б. полным или частичным в зависимости от объема хеджируемого актива.

2. Информационная – предоставление информации экономическим агентам. Сделки срочных рынков приводят к установлению цен, ожидаемых в будущем. Это дает информацию экспертам, аналитикам, практикам в отношении будущей стоимости определенных активов и тенденции движения цены.

3. Спекулятивная функция - рынок ПФИ создает широкие возможности участникам эффективно управлять капиталом при минимальных затратах.

4. Перераспределение финансовых ресурсов – рынок ПФИ имеет макроэкономическое значение, способствуя более эффективному распределению ресурсов в экономике на основе увеличения качества принимаемых экономических решений.

На срочном рынке могут выделять несколько категорий участников в зависимости от целей:

1) Хеджер (ограждать, страховать) – лицо, страхующее на срочном рынке свои активы или свои возможные потери в будущем на спот рынке. Экономическое содержание хеджирования сводится к перенесению частичного или полного риска от одного участника рынка – хеджера на другого участника, вступившего с ним в договорные отношения. Хеджирование направлено на ослабление или устранение не желательного для участника сделки изменения стоимости базисного актива во времени.

Хеджер-продавец полагает, что цена будет падать и страхуется от падения цены, играет на понижение, т.е. продает контракты. Хеджер-покупатель полагает, что цена будет расти и страхуется от повышения цены, играет на повышение, т.е. он покупает контракты.

2) Спекулянт (трейдер) – лицо, стремящееся получить прибыль на срочном рынке за счет разницы цен, которая может возникнуть во времени. Спекулянты в зависимости от хеджеров (стремящиеся защитить сделки от рисков) принимают риски на себя, надеясь, получить определенную прибыль на разнице цен. Они способствуют перераспределению капиталов, в т.ч. по отношению к хеджерам и арбитражерам. Роль спекулянтов на срочном рынке заключается в обеспечении его стабильности ликвидности.

Стабильность – поддержание определенного уровня спроса и предложения. Ликвидность – возможность продать или купить базисный актив по равновесной рыночной цене в любой момент.

В соответствии с технологией проведения операций выделяют 3 категории спекулянтов:

А) скалпер – быстро открывает и закрывает позиции на рынке совершая сделки в течении секунд, минут, часов. Задача – добиться прибыли от небольших изменений цен в течение короткого промежутка времени. Они обеспечивают постоянную ликвидность рынка.

Б) однодневные торговцы – сохраняют позиции дольше, но никогда не переносят их на следующий день, также способствуют поддержанию ликвидности.

В) позиционные (долговременные) торговцы – стремятся извлечь прибыль на протяжении нескольких дней, недель, месяцев. Способствуют переливу капитала между рынками, определяют масштабы спекулятивной активности.

3) Арбитражер – лицо, получающее прибыль путем совершения одновременных сделок покупки или продажи одного и того же актива на разных рынках, если на них наблюдаются разные цены.

Арбитражные сделки заключаются в использовании разницы цен в пространстве, т.е. на разных торговых площадках на один и тот же или взаимозаменяющий базисный актив. Арбитраж может продолжаться до тех пор, пока не установятся равновесные цены на обеих площадках. Арбитражные операции являются безрисковыми и позволяют получить прибыль без осуществления значительных инвестиций.

Участники срочного рынка классифицируются на:

1. продавцы – продают контракт и в будущем обязаны поставить базисный актив. Они открывают «короткую позицию» - шорт.

2. покупатели – покупают контракт, в будущем обязаны принять и оплатить актив. Занимают «длинную позицию» - лонг.

Длинная позиция - позиция, обязывающая владельца контракта принять поставляемый товар. Короткая позиция - позиция, обязывающая владельца контракта поставить торгуемый товар. Открытие позиции - это покупка или продажа финансового инструмента. Закрыть позицию можно: путем заключения противоположной по направлению сделки – офсетная сделка; исполнением контракта – либо поставкой, оплатой, либо проведением расчетов.

Открытый интерес - это общее количество открытых длинных или коротких позиций.

Фьючерсные контракты.

Фьючерс – не товар, не ценная бумага, а зарегистрированная маклером электронная запись о принятых участником торгов обязательствах по поставке или принятию определенного количества базисного актива в определенную дату в будущем.

Фьючерс – форвардный контракт, заключенный на бирже.

Форвард – двухсторонний договор, по которому стороны обязуются совершить сделку в отношении базисного актива в определенный срок в будущем по зафиксированной в договоре цене.

Основные отличия фьючерсного контракта от форвардного:

1) Фьючерсные контракты являются стандартными, условия разрабатывает расчетная палата биржи и они являются стандартными для каждого базисного актива. Форма форвардного контракта в какой-либо конкретной сфере деятельности является обычно типовой, но все конкретные условия контракта оговариваются между сторонами сделки при ее заключении.

2) Фьючерсные контракты заключаются только на бирже, на каждой бирже обращаются и исполняются только разработанные ею контракты. В то время как форвардные контракты заключаются на внебиржевом рынке.

3)  Фьючерсный контракт заключается, как правило, не для осуществления реальной сделки, а для проведения спекулятивных операций и хеджирования. Реальной поставкой заканчиваются 2-5%. Форварды - Заключается в целях осуществления реальной сделки.

4)  Биржа организует вторичный рынок фьючерсных контрактов. Форвард - вторичный рынок узок или отсутствует, т.е. трудно продать контракт.

5)  Они высоколиквидны, т.е. легко как открыть, так и закрыть позицию по данному контракту. Позиция закрывается либо офсетной сделкой, либо исполнением контракта. Форварды - ликвидировать позицию можно только с согласия контрагента.

6)  Исполнение фьючерсного контракта гарантируется биржей. С этой целью участники вносят гарантийное обеспечение в расчетную палату биржи в размере 10-20% от стоимости фьючерсного контракта. Форварды - Нет гарантий исполнения контракта, исполнение зависит от намерений и платежеспособности сторон.

Фьючерсная цена — это текущая рыночная цена фьючерсного контракта, с заданным сроком окончания действия. Цена формируется под влиянием спроса и предложения. Фьючерсная цена тесно связана со спот ценой и в момент исполнения контракта они совпадают.

Разница между текущей ценой базового актива и соответствующей фьючерсной ценой называется базисом фьючерсного контракта. Фьючерсный контракт может быть в двух состояниях относительно цены базового актива. Когда цена фьючерсного контракта выше цены базового актива, такое состояние называется контанго. В этом случае базис положительный. Когда фьючерсный контракт торгуется ниже цены базового актива, такое состояние называют бэквордацией. В этом состоянии базис отрицательный. Базис величина не постоянная. Он зависит от срока, оставшегося до исполнения, от % ставки и обращается в ноль в момент исполнения контракта (экспирации).

Отличительный признак фьючерсной торговли - в ходе биржевых торгов участники имеют возможность свободно и многократно открывать и закрывать позиции вплоть до момента исполнения контракта.

При открытии позиции участник обязан внести на свой счет первоначальный депозит (гарантийное обеспечение, взнос). При открытии позиции вносится с депозита начальная маржа на торговый счет. Маржа – предварительный гарантийный взнос, который клиент переводит на счет брокера. Различают следующие виды маржи:

1) Начальная – вносится за каждую открытую позицию и меняется в зависимости от изменчивости цен на базисные активы. Обычно составляет не более 10-20% от стоимости контракта. По экономической природе скорее является инструментом, гарантирующим исполнение обязательств, чем платежом за покупаемый/продаваемый актив.

2) Вариационная – исчисляется ежедневно по итогам торговой сессии для каждой открытой позиции клиента. Рассчитывается как разница между расчетной ценой текущего дня и расчетной ценой предыдущего дня. Положительная вариационная маржа списывается с торгового счета продавца на счет покупателя; отрицательная – со счета покупателя на счет продавца. Для ее расчета используется Котировочная цена – рассчитывается после окончания торговой сессии биржей по каждому контракту, по методике разработанной биржей; она должна максимально отражать ситуацию на бирже.

3) Минимальная – уровень маржи на счете, ниже которого остаток на торговом счете участника не может быть. В противном случае биржа потребует внесение дополнительной маржи до уровня минимальной. Если участник не выполняет требования его позиции принудительно закрываются.

Для обеспечения стабильности торговли и снижения рисков неисполнения контрактов система гарантий, помимо маржевых требований, включает:

1. лимит отклонения цены - предельно возможное отклонение текущей рыночной цены от расчетной цены предыдущего дня, в %;

2. введение или установление позиционного лимита – установленное ограничение на общее число открытых позиций по контрактам с одним базисным активом и сроком исполнения, который может удерживать один инвестор в ходе всего периода торгов. Обычно = 20%.

Хеджирование состоит в нейтрализации неблагоприятного изменения цены того или иного базисного актива для инвестора производителя или потребителя. Способно оградить хеджера от потерь, но одновременно лишает его возможности воспользоваться благоприятной конъюнктурой. Хеджирование м.б.: полным – целиком исключает риск потерь, т.е. хеджируется весь объем базисного актива; частичным – страхуется часть базисного актива.

Число фьючерсных контрактов необходимых для хеджирования рассчитывается:

N = Q/q, где Q – объем страхуемого актива; q – число единиц актива в одном фьючерсном контракте.

Существует хедж продажи и покупки:

1. короткий хедж / хедж производителя – заключается в страховании от падения цены путем продажи фьючерсного контракта.

2. длинный хедж / хедж потребителя – дает возможность застраховать от повышения цены путем покупки фьючерсного контракта.