Определение количественной оценки изменения стоимости денег во времени является основой большинства финансовых расчетов и математико-статистических моделей, используемых в финансовом менеджмента.

Принимая управленческие решения, финансовый менеджер должен принимать во внимание особенности влияния изменения стоимости денег на финансовые процессы и адекватно учитывать величину такого влияния. Соответственно, оценка стоимости денег во времени используется при управлении совокупностью финансовых процессов, возникают в период функционирования предприятия. К таким, в частности, относят: управление инвестициями, денежными расчетами, дебиторской и кредиторской задолженностью, ценовой политикой предприятия и др. Размещая капитал в один из выбранных проектов, финансовый менеджер планирует не только со временем вернуть вложенные деньги, но и получить желаемый экономический эффект. Итак, деньги приобретают такой объективно существующей характеристики, как временная стоимость, которая была неизвестной широкому кругу людей в условиях административной системы управления экономикой.

Изменение стоимости денег во времени можно объяснить так. Денежная единица в предыдущем году была такой же, как и в текущем. Однако последствия инфляции четко иллюстрируют, что покупательная способность денег меняется с течением времени.

Рассматривая реальную стоимость денег, предприниматели должны принимать во внимание не только разрушительное действие инфляции, но и способность инвестирования. Ведь цель финансового менеджмента - это возможность из денег делать дополнительные деньги. Многие предприятия имеют несколько вариантов вложения денежных средств, их цель в настоящее время - выбрать из этих вариантов наиболее прибыльный.

Изменение стоимости денег приводит совокупность факторов, которые определяют уровень их полезности для владельца в конкретный момент времени. При этом необходимо отметить, что подавляющее большинство факторов способствует именно снижению полезности денег, что, в свою очередь, уменьшает их текущую стоимость. Исключением является дефляционные процессы, согласно которым покупательная способность денежных средств (и их полезность) в следующем периоде возрастет, что положительно влияет на их стоимость во времени, и, как следствие, распоряжаться той же суммой денег выгоднее не в текущем периоде , а в следующем.

Основными причинами изменения стоимости денег являются:

• инфляционные (или дефляционные) процессы в экономике (риск изменения покупательной способности денег)

• коммерческая надежность (ненадежность) бизнес-партнеров (наличие риска невыполнения обязательств)

• предания предпринимателями преимущества имеющимся деньгам.

Инфляция связана с общим повышением цен в стране. Когда растут цены, уменьшается стоимость денежной единицы. Учитывая то, что в будущем цены будут расти, стоимость денежной единицы в последующие годы будет еще ниже, чем в предыдущие. Итак, покупательная способность денежной единицы сегодня выше, чем будет завтра.

Риск невыполнения обязательств бизнес-партнерами также уменьшает стоимость денег. Из-за неуверенности в надежности партнеров риск со временем растет. Большинство предпринимателей хочет избежать риска, поэтому выше ценит деньги, которые есть сегодня, чем те, которые должны быть в будущем. Те субъекты предпринимательской деятельности, которые соглашаются отдать имеющиеся деньги сегодня в обмен на их большее количество в далеком будущем, ожидают высшей компенсации в виде определенного вознаграждения за этот риск.

Все субъекты хозяйствования предпочитают имеющимся деньгам перед ожидаемыми в будущем, то есть «ценят» высокую ликвидность. Воплощением ликвидности и есть имеющиеся деньги. Если предприниматель инвестирует эти средства, надеясь на доходы в будущем, то есть меняет «живые» деньги на рискованные доходы в будущем, то этот «обмен» возможен при условии, что будущие доходы должны быть достаточно высокими. Это необходимо, чтобы оправдать риск, на который соглашается инвестор, поскольку он надеется на высокую награду как компенсацию за потерю ликвидности.

Итак:

1. Сегодня деньги дороже, чем завтра.

2. Деньги теряют свою стоимость из-за инфляции, риск, склонность к ликвидности.

Соответственно, временная стоимость денег как результат воздействия вышеперечисленных факторов может рассматриваться с позиций:

• текущей стоимости будущих денежных потоков;

• будущей стоимости денег, которые есть в распоряжении на текущий момент времени.

Количественная оценка изменения стоимости денег во времени почти не используется для оценки обособленной суммы денежных средств, поскольку такая оценка лишена практической ценности. Необходимость использования как объекта оценки именно совокупности денежных потоков объясняется тем, что любая финансовая операция представляет собой не дискретную сумму, а совокупность финансовых отношений, которые определяют процесс движения стоимости от одного субъекта этих отношений к другое. Например, операция кредитования предприятия финансово-кредитным учреждением может быть смоделирована как совокупность финансовых отношений, основными составляющими которых являются движение денежных ресурсов от кредитора к заемщику, с одной стороны, и погашение в установленном порядке задолженности заемщика перед кредитором, с другой.

Таким образом, основным объектом количественной оценки стоимости денег во времени являются денежные потоки как результат проведения финансовых операций или реализации финансовых отношений. Однако положения концепции временной стоимости денег, ее принципы и математические модели могут использоваться также при определении стоимости активов, отличных от денежных средств. Проблема оценки стоимости активов занимает ведущее место в финансовом менеджменте. Подавляющее большинство решений по управлению финансами субъектов хозяйствования базируется именно на оценке стоимости тех или иных активов, прежде всего ин-инструменте финансового рынка (ценных бумаг, деривативов). Принятия финансовых решений зависит от уровня соответствия результатов оценки стоимости активов их целевому значению.

Процент является методологической основой определения стоимости денег во времени. В финансовых расчетах используют различные виды и методы расчета процента. Уровень процента складывается в результате разрешения конфликта интересов двух экономических агентов - владельца капитала (капиталодавця, инвестора, кредитора) и заемщика. Итак, деньги имеют свою цену, которая формируется на денежном рынке в виде процента.

Для того чтобы получить во временное пользование определенную величину денежных средств, заемщик должен компенсировать владельцу денежных средств (кредитору) его отказ от текущего их потребления. Вместе с потерей возможности пользоваться определенной суммой денег сегодня капиталодатель встает перед проблемой неопределенности стоимости этой суммы денег в момент их возвращения заемщику, - будущей стоимости денег. Количественным выражением уровня неопределенности инвестора относительно будущей стоимости его денег считается риск. Соответственно, процент, который платит заемщик за использование денежных средств, компенсирует инвестору отсрочено потребления, а также его совокупный риск, то есть процент компенсирует капиталодатель невозможность удовлетворения своих потребностей в текущий момент. С другой стороны, заемщик соглашается на уплату процента в связи с возможностью получения дополнительной экономической выгоды от текущего использования денежных средств - вложение капитала в объекты инвестирования.

В зависимости от порядка применения процента по денежным потокам, которые возникают в результате финансовых взаимоотношений между заемщиком и капиталодателем, возможно использование:

• простого процента (объектом начисления является исключительно абсолютная величина долга)

• сложного (наращенных) процента (объектом начисления выступает абсолютная величина долга, увеличенная на сумму начисленных в предыдущие периоды процентов).

Процесс, при котором деньги движутся от текущего времени к будущему (по заданной начальной суммы и ставки процента), является накопительным (компаундированием) процессом, при котором деньги движутся от будущего времени к настоящего (по заданной будущей сумме и ставке дисконта) является дисконтированием.

Итак, компаундирования - это определение будущей стоимости денег, дисконтирование - определение текущей (нынешней) стоимости денег.

Связь между стоимостью денег в настоящее и будущее время можно изобразить схематично:

Рис. 4.1 Структурно-логическая схема связи между стоимостью денег

в настоящее и будущее время