Чистый дисконтированный доход (интегральный эффект, чистая текущая стоимость) – это накопленный дисконтированный доход (сальдо реальных денег, эффект) за весь расчетный период, рассчитываемый по формуле

ЧДД = Σ Фm αmγm,

m

где Фm – эффект на m-ом шаге;

αm – коэффициент дисконтирования;

γm – коэффициент распределения.

В практических расчетах используется следующая формула:

n ДПt

ЧДД = Σ --------------- - Ио,

t=1 t

(1+E)

где ДПt – денежный поток в конце периода t;

Ио - разовые (одномоментные) инвестиции.

В реальности мы сталкиваемся с ситуациями, когда проект предполагает не разовые затраты, а длительные затраты. В этом случае ЧДД определяется по формуле:

n ДПt n Иt

ЧДД = Σ ----------- - Σ ------------,

t=1 t t=1 t

(1+E) (1+E)

где Иt – инвестиционные затраты в период t.

Разность ЧД – ЧДД отражает влияние дисконтирования на величину интегрального эффекта.

Для эффективности проекта необходимо, чтобы его ЧДД был положительным. Если ЧДД отрицателен, то проект неэффективен. Если ЧДД = 0, то проект находится на грани между эффективным и неэффективным, что требует не отказа от проекта, а более внимательного рассмотрения исходных данных, заложенных в расчет эффективности.

Неэффективность проекта – это не его убыточность. Отрицательный ЧДД означает только то, что вкладывать деньги в данный проект менее выгодно, чем в какой-то альтернативный. В условиях, когда с течением времени цены на продукцию и ресурсы меняются, задержка реализации проекта может превратить эффективный проект в неэффективный, и наоборот. Поэтому при оценке эффективности желательно оценить уменьшение интегрального эффекта проекта (ЧДД) при задержке начала его реализации на один год.

Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности (ВНД) или внутренняя норма рентабельности (IRR) – это такая величина нормы дисконта (E) , при которой ЧДД = 0. Поэтому ВНД часто называют поверочным дисконтом, т.к. она позволяет найти граничное значение нормы дисконта, разделяющие инвестиции на приемлемые и невыгодные.

Если норма дисконта Е положительна и меньше ВНД, то проект эффективен. Если норма дисконта Е больше ВНД, то проект неэффективен. Сравнение ВНД с нормой дисконта позволяет оценить запас прочности проекта. Большая разница между этими величинами свидетельствует об устойчивости проекта.

Выбор лучшего проекта производится по критерию ЧДД, а решение об участии в таком проекте принимается на основе ВНД.

Индекс доходности

Индексом доходности называется отношение накопленных дисконтированных притока и оттока реальных денег. Этот показатель позволяет определить в какой мере возрастает ценность фирмы (богатство инвестора) в расчете на 1 рубль инвестиций и определяется по формулам:

n ДПt

Σ ---------------

t=1 t

(1+E)

ИД = ----------------------------- ,

И0

n ДПt

Σ ---------------

t=1 t

(1+E)

ИД = -------------------------------.

n Иt

Σ --------------

t=1 t

(1+E)

Если ЧДД положителен, то ИД будет больше единицы и, соответственно, наоборот.

Бухгалтерская рентабельность инвестиций

Данный показатель ориентирован на оценку инвестиций на основе не денежных поступлений, а бухгалтерского показателя – дохода фирмы.

Расчет бухгалтерской рентабельности инвестиций (ROI) ведется на основе дохода до процентных и налоговых платежей (EBIT) или дохода после налоговых, но до процентных платежей [EBIT(1 – H)].

Что касается величины инвестиций, по отношению к которой определяется рентабельность, то ее находят как среднее между учетной стоимостью активов Сn на начало и конец рассматриваемого периода. Отсюда формула имеет вид

Срок окупаемости

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность наименьшего периода, по истечении которого накопленный дисконтированный эффект (ЧДД) становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Этот срок исчисляется от того же момента времени, что и срок окупаемости без дисконта. Для оценки эффективности проекта срок окупаемости с учетом дисконтирования следует сопоставлять со сроком реализации проекта – длительностью расчетного периода.

Формула расчета срока окупаемости имеет вид

Со = -----,

ИД

где ИД – индекс доходности, который определяется по приведенным выше формулам.

Учет факторов риска и неопределенности. Расчет границ безубыточности