При прибыльной работе и рациональном налогообложении прибыли предприятия имеют возможность направлять часть прибыли на пополнение собственных оборотных средств. Убыточные и малорентабельные предприятия лишены такой возможности, но могут использовать для этих целей другие виды собственных средств, в частности, амортизационные отчисления.

    Целевая функция амортизационных отчислений – финансирование воспроизводства основных фондов, замены средств труда. В стабильной экономике предприятия используют амортизационные отчисления именно на это, поскольку для успешной работы, обеспечения устойчивого финансового развития им необходимо своевременно обновлять основные производственные фонды. В результате физический износ основных производственных фондов промышленности увеличился с 46,4 процентов в 1990 году до 88,9 процентов в 2003 году.

    Тем не менее, даже с учетом использования части амортизационных отчислений на пополнение оборотных средств многие предприятия испытывали недостаток собственных оборотных средств. Это отнюдь не свидетельствует о том, что за этот период улучшилась обеспеченность предприятия оборотными средствами или о том, что снизилась эффективность их использования. Увеличение относительных размеров оборотных средств связано с резким ростом дебиторской задолженности и повышения ее доли в их составе. Что же касается оборотных средств в запасах товарно-материальных ценностей на рубль продукции, то они почти не увеличились.

    Высокая доля задолженности в общей сумме оборотных средств – одна из причин плохого финансового состояния многих предприятий. Дебиторская задолженность – особенный вид оборотных средств. Это долги данному предприятию других предприятий (организаций) – покупателей его продукции, потребителей его услуг, то есть деньги, которые предприятию еще только предстоит получить. По действующему законодательству предприятие-покупатель должно рассчитаться с предприятием –поставщиком в течении трёх месяцев. Однако многие потребители нарушают эти сроки. На начало 2003 года – просроченная дебиторская задолженность покупателей по промышленным предприятиям составила 362,6 млрд. рублей. Не получив вовремя оплату от покупателей, предприятия-производители не имеют необходимых средств для приобретения сырья, материалов, топлива, для внесения налогов в бюджет, то есть находились в трудном финансовом положении. К тому же часть дебиторской задолженности составляют так называемые сомнительные долги. Это долги разорившихся, ликвидированных предприятий. Было бы правильно учитывать в составе оборотных средств дебиторскую задолженность не в полном объёме, а за вычетом сомнительных долгов, как это принято, например, в США.

    Большая задолженность покупателей предприятию провоцирует рост его задолженности поставщикам сырья, материалов, энергии, т.е. рост кредиторской задолженности. Её наличие с одной стороны, улучшает финансовое состояние предприятий должников, с другой – ухудшает финансовое состояние предприятий-поставщиков сырья, материалов, энергии. На начало 2000 года просроченная кредиторская задолженность в промышленности РФ составила 346,6 млрд. рублей. При этом доля задолженности покупателей уменьшилась с 43,2 до 38,5 процентов и соответственно увеличилась доля запасов товарно-материальных ценностей и денежных средств. Следовательно, рост прибыли позволил многим предприятиям увеличить объем «реальных» оборотных средств и улучшить их финансовое состояние.

1.3. Характеристика финансовой устойчивости.

Финансовая устойчивость предприятия предполагает сочетание четырёх благоприятных характеристик финансово-хозяйственного положения предприятия:                                                                                         

1. Высокой платёжеспособности, то есть способности исправно расплачиваться по своим обязательствам;

2. Высокой ликвидности баланса, то есть достаточной степени покрытия заёмных пассивов предприятия активами, соответствующими по срокам оборачиваемости в деньги на расчётном счёте срокам погашения обязательств;

3. Высокой кредитоспособности, то есть достойной способности возмещения кредитов с процентами и другими финансовыми издержками;

4. Высокой рентабельности, то есть значительной прибыльности, обеспечивающей необходимое развитие предприятия, хороший уровень дивидендов и поддержание курса акций.

Выполнение этих требований предполагает, в свою очередь, соблюдение ряда важнейших балансовых пропорций – и это, пожалуй, одна из самых практически полезных конкретизаций, идей интерференции краткосрочных и долгосрочных целей, феноменов и результатов жизни предприятия:

·  наиболее ликвидные активы (денежные средства и ценные краткосрочные рыночные бумаги) должны покрывать наиболее срочные обязательства (кредиторскую задолженность) или превышать их;

· быстрореализуемые активы (дебиторская задолженность, средства на депозитах) должны покрывать краткосрочные пассивы (краткосрочные кредиты и займы и та часть долгосрочных кредитов и займов, срок погашения которых приходится на данный период) или превышать их;

· медленнореализуемые активы (запасы готовой продукции, сырья и материалов) должны покрывать долгосрочные пассивы (долгосрочные кредиты и займы) или превышать их;

· труднореализуемые постоянные активы (здания, сооружения, земля, оборудование) должны быть покрыты постоянными пассивами (собственными средствами) и не превышать (!) их.

Выполнение первых трёх неравенств в системе с необходимостью влечёт выполнение и четвёртого неравенства, поэтому практически существенным является сопоставление итогов первых трёх групп по активу и пассиву. Четвёртое неравенство носит «балансирующий» характер, и в то же время оно имеет глубокий экономический смысл: его выполнение свидетельствует о соблюдении минимального условия финансовой устойчивости, т.е. наличие у предприятия собственных оборотных средств.

В случае, когда одно или несколько неравенств системы имеют знак, противоположный зафиксированному в оптимальном варианте, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. При этом недостаток средств по одной группе компенсируется их избытком по другой группе, хотя компенсация при этом имеет место лишь по стоимостной величине, поскольку в реальной платёжной ситуации менее ликвидные активы не могут заменить более ликвидные.

Для достижения финансовой устойчивости необходимо стремиться выдерживать обозначенные выше балансовые пропорции, хотя это и невообразимо трудно в условиях вытеснения долгосрочного кредита краткосрочным.

Все перечисленные балансовые пропорции могут быть детализированы с помощью системы так называемых финансовых коэффициентов.

Целью анализа и оценки кредитоспособности предприятия является ответ на вопрос, в какой мере финансовое состояние предприятия позволяет ему широко использовать заёмные источники финансирования и при этом своевременно и полностью возвращать долги. Таким образом, сущность понятия «кредитоспособность» не равнозначна сущности понятия «платёжеспособность».

При оценке платёжеспособности предприятия мы исходим из следующего: финансовое состояние предприятия тем лучше, чем в большей степени его оборотные (а точнее – ликвидные) активы превышают его краткосрочные долги. Улучшение коэффициента текущей ликвидности может происходить либо за счёт роста оборотных активов, либо за счёт снижения краткосрочных долгов. Чем меньше краткосрочные долги, тем выше коэффициент текущей ликвидности.

    При этом не принимается во внимание, что в составе источников финансирования предприятия должны разумно сочетаться собственные и заёмные. Преобладание собственных источников, – на первый взгляд, более надёжная ситуация, но она не обеспечивает гибкости в формировании необходимой величины пассивов. Уменьшение или увеличение источников финансирования, потребное для конкретного периода легче осуществлять, регулируя размеры заёмных, а не собственных источников. Кроме того, финансирование деятельности преимущественно за счет собственного капитала предполагает в случае расширения масштабов деятельности либо привлечение дополнительных инвесторов, либо направление прибыли на пополнение капитала.

Заёмные источники финансирования не содержат этих проблем. Поэтому, анализируя и оценивая финансовое состояние предприятия правильнее ставить вопрос следующим, образом: каково, предельно возможное привлечение заёмных средств, погашение которых гарантируется ликвидными активами предприятия.

Пока нормальный коэффициент текущей ликвидности (то есть отношение суммарной величины необходимых запасов и краткосрочных долгов к краткосрочным долгам) ниже фактического (то есть отношение ликвидных активов к краткосрочным долгам), можно продолжать финансирование прироста активов за счёт дальнейшего наращивания краткосрочных долгов.

Рассматривая вопрос о соотношении краткосрочных заёмных источников финансирования с собственным капиталом, мы не делаем различия между двумя их видами – кредиторской задолженностью и краткосрочными кредитами банков. Однако надо иметь в виду, что первый из них – бесплатный источник (если в составе кредиторской задолженности нет просроченной), а второй связан с необходимостью уплаты процентов. Поэтому, оценивая целесообразность привлечения банковских кредитов, надо, кроме изложенного, учитывать, как отразятся проценты на прибыли и рентабельности (в случае, если они по своему уровню подлежать включению в себестоимость) или направления использования чистой прибыли (когда они частично уплачиваются за счёт чистой прибыли). Если окажется, что уплата процентов приводит к существенному снижению прибыли, то может сложиться ситуация, когда привлечение дополнительных заёмных средств, даже не приводящее к снижению кредитоспособности по сравнению с необходимым уровнем, должно происходить лишь за счёт кредиторской задолженности. Практически это будет означать в первую очередь установление условий расчетов с поставщиками материалов и услуг, обеспечивающих более длительные периоды времени между поставщиками и платежами за них.

Финансовая устойчивость предприятия предполагает такие финансовые условия, которые обеспечивают его независимость от внешних источников и других факторов внешнего воздействия. Практически это означает, что предприятие должно зависеть от партнёров по договорам лишь в той степени, в которой изменение договорных условий не приведёт к финансовому кризису, то есть к недостатку источников финансирования деятельности.

С этой точки зрения важнейшим показателем финансовой устойчивости является уровень коэффициента соотношения заёмных и собственных средств. Этот показатель по смысловому значению близок к соотношению краткосрочной задолженности и собственного капитала, однако оценивает это соотношение иначе. Соотношение краткосрочной задолженности и собственного капитала играло роль показателя, зависящего от степени обеспеченности краткосрочной задолженности ликвидными активами.

В данном случае речь идет об отношении всех заёмных средств к собственному капиталу на уровне, соответствующем требованию финансовой устойчивости предприятия. Иными словами, надо ответить на вопрос, какие элементы активов по своей сути и назначению должны иметь в качестве источников покрытия собственный капитал, а какие элементы можно покрывать заёмными средствами. Попробуем сначала ответить на этот вопрос исходя из того, что предприятие пользуется только краткосрочными заёмными источниками, а долгосрочные в составе его пассивов отсутствуют.

В этом случае минимально необходимое требование финансовой устойчивости выражается в том, что собственными источниками финансирования должны покрываться внеоборотные активы и запасы в размере, требующемся для бесперебойной деятельности. Отдельные элементы активов могут покрываться заёмными средствами.

Всё это означает, что существует непосредственная зависимость уровней платёжеспособности и финансовой устойчивости предприятия. Однако в расчёт надо принимать не все балансовые остатки оборотных активов, а только ликвидные, не все краткосрочные долги, а без учёта просроченных.

Если фактический коэффициент соотношения заёмных и собственных средств ниже расчётного нормального (максимально допустимого) значения, предприятие можно оценивать как финансово устойчивое.

Однако при этом надо обратить внимание на целесообразность привлечения дополнительных заёмных источников вместо увеличения собственного капитала. Такая мера желательна с точки зрения повышения инвестиционной привлекательности предприятия. И наоборот, когда фактическое соотношение заёмных и собственных источников превышает предельно допустимое, необходим поиск источников пополнения собственного капитала.

Все эти оценки можно производить в процессе финансового планирования при составлении планового баланса активов и пассивов, обеспечивающего финансовую устойчивость предприятия в плановом периоде. Возникает вопрос: как оценивать уровень финансовой устойчивости предприятия, если в составе его источников финансирования есть долгосрочные заёмные средства. Последние практически, в пределах анализируемого или планируемого периода, могут быть приравнены к собственным источникам финансирования, так как их не надо возвращать в течение этого периода. Кроме того, долгосрочные заёмные средства, как правило, служат источником финансирования внеоборотных активов (капитальных вложений).

При условии наличия в составе источников финансирования долгосрочных заёмных средств практические возможности использования краткосрочных долгов в форме кредиторской задолженности или банковских кредитов значительно расширяются. При этом, однако, существуют два ограничительных обстоятельства.

Во-первых, нельзя, чтобы уровень коэффициента текущей ликвидности был ниже необходимого. При решении этого вопроса следует учитывать, что нормальный коэффициент текущей ликвидности также меняется с изменением краткосрочной задолженности и сохранением стоимости ликвидных активов.

Второе ограничительное обстоятельство состоит в цене долгосрочных заёмных средств. Хотя, как мы видели, они с точки зрения платёжеспособности и финансовой устойчивости являются благоприятным для предприятия, надо, чтобы привлечение долгосрочных кредитов оправдывалось дополнительной прибылью. Иными словами, оно целесообразно только в случае, если в результате появляется такая сумма чистой прибыли, которая превышает стоимость кредита и процентов за пользование им.

Одним из важных коэффициентов финансовой устойчивости является коэффициент обеспеченности запасов собственными средствами. Общепринятый метод его расчёта – деление собственных оборотных средств на балансовые остатки запасов. Таким образом, коэффициент показывает, сколько собственных источников финансирования приходится на рубль материальных оборотных активов. Для более точной оценки уровня коэффициента правильнее принимать в расчёт не все балансовые запасы, а только необходимые. Собственными источниками (при отсутствии долгосрочных заёмных средств) в целях обеспечения финансовой устойчивости должны покрываться внеоборотные активы и необходимые запасы. Следовательно, нормальный коэффициент обеспеченности необходимых запасов собственными средствами во всех случаях должен быть равен 1.

Если фактический коэффициент выше 1, это может означать, что величина собственных источников финансирования превышает потребности предприятия; если же он ниже 1, надо пополнять собственный капитал. При оценке коэффициента обеспеченности собственными средствами, как и предыдущих коэффициентов, очень важно правильно определить стоимость необходимых запасов.

Если на балансе предприятия имеются убытки, то источником их покрытия также должен быть собственный капитал. В этих случаях финансово устойчивое предприятие должно иметь собственный капитал не менее суммарной стоимости внеоборотных активов, необходимых запасов и убытков. Если он ниже такой величины, это может привести к низкому уровню обеспеченности запасов собственными средствами, а при большей сумме убытка – даже к отрицательному значению показателя собственных оборотных средств. Выходом из такого положения может быть либо пополнение собственных источников финансирования, либо привлечение долгосрочных заёмных средств. Увеличение краткосрочной задолженности не приведет к желаемому результату.

Еще два коэффициента финансовой устойчивости целесообразно рассматривать вместе: коэффициент манёвренности собственных средств и индекс постоянного актива. Первый из них представляет частное от деления собственных средств и показывает долю «манёвренных» источников финансирования в составе собственного капитала. Второй рассчитывается как отношение внеоборотных активов к собственному капиталу, то есть измеряет, какая доля собственного капитала направляется на финансирование наименее мобильной части имущества – внеоборотных активов.

Исходя из экономического смысла коэффициентов, их повышение направлено на решение взаимоисключающих задач улучшения финансового состояния.

В конкретной ситуации предприятию надо делать выбор, ориентируясь на повышение лишь одного из двух коэффициентов, так как повышение одного, как правило, ведет к снижению другого. Так, при наличии долгосрочных заёмных источников финансирования и при отсутствии убытков, предприятие может увеличивать оба коэффициента; и наоборот, если на балансе есть убытки, но нет долгосрочных заёмных средств, рост одного коэффициента предопределяет снижение другого, но их суммарная величина ниже 1, и коэффициент манёвренности собственных средств снижается под влиянием роста убытков.

Таким образом, во всех случаях оценка уровня и динамики этих коэффициентов должна проводиться с учётом их взаимозависимости и структуры баланса.

Вышеуказанных коэффициентов достаточно для оценки уровня финансовой устойчивости предприятия. Они разнообразны, измеряют различные аспекты финансового состояния и не поддаются сведению в какой-то единый показатель. Этого и не надо делать, так как в зависимости от конкретных условий работы те или иные показатели становятся важнейшими, а другие – второстепенными. Задача специалиста – правильно выделить в нужный период важнейшие показатели.

1.4. Показатели оценки финансового состояния предприятия.

Конечно, полный и глубокий анализ платёжеспособности и уровня финансового состояния предприятия может быть проведен на основе подробного изучения первичной финансовой документации, что в практике работы органов государственной власти очень трудно реализовать. В тоже время финансовое состояние и платёжеспособность предприятий могут быть с высокой достоверностью определены и по основным документам бухгалтерской отчётности (бухгалтерский баланс, отчёт о прибылях и убытках и т.д.). Для этого можно выделить следующие основные показатели:

    - соотношение среднего размера текущих обязательств организации и её среднемесячной выручки за тот же период. Если значение данного показателя превышает 3, то предприятию понадобится более трёх месяцев, чтобы рассчитаться по своим долгам, при условии, что вся выручка будет направлена на погашение текущей задолженности перед кредиторами. Этот срок выше, чем установленный законодательством.

    Предприятие может расплатиться по своим долгам, если сможет реализовать своё имущество, в первую очередь то, что является относительно быстрореализуемым – оборотные активы. Конечно, при этом оборотных активов должно быть в достаточном количестве как для расчётов по обязательствам, так и для продолжения процесса производства;

    - соотношение стоимости оборотных активов и текущих обязательств предприятия. В зарубежной практике принято, что данное соотношение должно быть не ниже двух. Для российской действительности следует признать, что такая граница достижима только для небольшого количества предприятий. По данным мониторинга, только 11 процентов организаций отвечают этому критерию, а около 40 процентов предприятий имеют менее 1 рубля оборотных активов на 1 рубль текущих обязательств.

    Таким образом, в случае если у предприятия соотношение среднего размера текущих обязательств к среднемесячной выручке превышает три месяца и одновременно соотношение стоимости оборотных активов к стоимости текущих обязательств меньше 1 рубль на 1 рубль, то оно, безусловно, является неплатежеспособным. Но и в случае, если рассматриваемое соотношение активов и обязательств превышает 1, но находится в критической области до 1,2, финансовое состояние предприятия также неудовлетворительное, поскольку, расплатившись по своим долгам, оно не сможет продолжать производственную деятельность, лишившись большей части оборотного капитала;

· наличие собственного капитала в оборотных средствах. Этот показатель представляет собой разницу между стоимостью оборотного и заемного капитала предприятий. Отсутствие собственного капитала в оборотных средствах говорит о том, что все оборотные активы предприятия сформированы за счет заемного капитала, а также часть его внеоборотных (основных) средств уже принадлежит, по сути, кредиторам. В соответствии с постановлением Правительства РФ от 20.05.1994 № 498 доля собственного капитала в оборотных средствах должна быть выше 10 процентов.

    Очевидно, что организации, не имеющие собственных источников формирования оборотных средств, должны относиться к числу организаций с неудовлетворительным финансовым состоянием;

· динамическая характеристика безубыточности текущей хозяйственной деятельности предприятия. По ряду понятных причин такой характеристикой не может быть прибыль, остающаяся в распоряжении организации. Целесообразно использовать показатель рентабельности продаж, определяемый как соотношение прибыли и выручки от продаж. Рентабельность текущей деятельности является одним из важнейших показателей действительного финансового состояния предприятия. Даже при других не вполне удовлетворительных показателях наличие рентабельности свидетельствует о положительных тенденциях. В то же время при благополучии всех других статистических финансовых показателей рентабельности по основной деятельности предприятия, предприятие является признаком возникших проблем, которые могут быть причиной ухудшения финансового состояния в будущем.

Для характеристики финансового состояния предприятия и его отдельных составляющих применяется ряд показателей. Так, для оценки финансовой устойчивости предприятия рекомендуется рассчитывать следующие показатели: абсолютные – излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств; суммы собственных оборотных средств и долгосрочных заёмных источников; общей суммы основных источников для формирования запасов и затрат; и относительные коэффициенты: автономии (отношение общей суммы всех средств предприятия к источникам собственных средств); соотношение заёмных и собственных средств (отношение всех обязательств к собственным средствам); обеспеченность собственными средствами (отношение собственных оборотных средств к общей величине оборотных средств); манёвренности капитала; соотношения мобильных и иммобилизационных средств (отношение оборотных средств к внеоборотным активам); имущества производственных запасов к валюте баланса; вероятности (прогноза) банкротства (отношение разности оборотных средств и краткосрочных пассивов к валюте баланса).

    Для оценки ликвидности и платёжеспособности предприятия применяются следующие показатели: абсолютные – разность наиболее ликвидных активов и наиболее краткосрочных обязательств; быстро реализуемых активов и краткосрочных пассивов; медленно реализуемых активов и долгосрочных пассивов; труднореализуемых активов и постоянных пассивов; сумма чистого оборотного капитала; и относительные – коэффициенты: текущей ликвидности (коэффициент покрытия – отношение текущих активов к текущим пассивам); критической (срочной) ликвидности (отношение денежных средств, краткосрочных финансовых вложение, мобильных средств расчетах с дебиторами и к текущим пассивам); абсолютной ликвидности (отношение денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к текущим пассивам).

    Для оценки способности предприятия генерировать денежные средства в размерах, необходимых для осуществления в предусмотренные сроки требуемых расходов, рассчитывается итоговый результат денежного потока.

    Как правило, в хорошем финансовом состоянии находятся предприятия, отличающиеся высокой рентабельностью и деловой активностью. Деловая активность оценивается следующими показателями: абсолютными – выручка от реализации; чистая прибыль; и относительными – производительность труда; фондоотдача; коэффициенты общей оборачиваемости и капитала; оборачиваемости материальных оборотных средств; средний срок оборота дебиторской задолженности; коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности; средний срок оборота материальных средств; коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности; продолжительность оборота кредиторской задолженности; коэффициент оборачиваемости собственного капитала; продолжительность операционного цикла; продолжительность финансового цикла; коэффициент устойчивости экономического роста.

    Рентабельность предприятия характеризуется показателями рентабельности: продаж; основной деятельности всего капитала предприятия; внеоборотных активов; собственного капитала предприятия.

    Я рассмотрела лишь самые важные коэффициенты финансовой устойчивости. На мой взгляд, их достаточно для оценки уровня финансовой устойчивости предприятия. Они разнообразны, измеряют различные аспекты финансового состояния и не поддаются сведению в какой-то единый показатель.