После проведения первичного анализа служба стратегического контроллинга на предприятии переходит к самому ответственному этапу работы подсистемы AICS – портфельному анализу. Перечислим основные задачи, решаемые подсистемой AICS при разработке набора СЗХ:

1. С помощью матрицы стратегического контроллинга определяются различные варианты наборов СЗХ, на которых предприятие будет действовать в перспективе.

2. Определение ограничений на стратегический набор.

3. Определение рыночных рисков вариантов набора СЗХ и управление ими путем балансирования жизненных циклов и создания эффекта синергии.

4. Расчет показателя, отражающего стратегическую сумму покрытия каждого варианта.

5. Выбор предпочтительного стратегического набора.

Введем следующее определение:

Определение: стратегический набор be_j из множества вариантов предприятия будем называть эффективным, если при существующем состоянии внешней среды он обеспечивает предприятию конкурентное преимущество перед соперниками при обеспеченности ресурсами, приемлемом уровне риска и положительности стратегической суммы покрытия. Cовакупностьэффективных стратегических наборов будет составлять множество BE, . Набор O_k из множества BE будем называть предпочтительным, если стратегическая сумма покрытия цепочки ценностей предприятия при приемлемом для предприятия уровне риска и обеспеченности ресурсами будет максимальной. Это обеспечит предприятию конкурентное преимущество и максимальный прирост стоимости компании при приемлемом уровне риска.

Формально, постановка задачи, определенной таким образом, полностью отвечает основной цели стратегического контроллинга. Рассмотрим ва­риант составления множества эффективных рыночных портфелей исходя из матри­цы стратегического контроллинга:

Первый этап. С помощью матрицы стратегического контроллинга определяется стратегическая позиция и базовая стратегия по каждой СЗХ, «подозрительной» на включение в множество ВЕ.

Второй этап. Обеспечивается «равновесие» стратегического набора, определяющее риск по периодам жизненного цикла стратегии. Оно обеспечивается за счет следующих критериев.

1. Сбалансированность жизненных циклов и снижение риска возникновения стратегических неожиданностей . Набор СЗХ должен включать группы СЗХ, товары которых способны обеспечивать наличие свободных денежных средств, и СЗХ, товары которых находятся в фазе выведения на рынок или роста, способных обеспечить долгосрочные интересы фирмы. Это обеспечивается путем балансировки жизненных циклов товаров на СЗХ (37,90). В условиях низкой турбулентности (неустойчивости) среды обычно используют «одинарную модель», в которой рассматривают новую СЗХ только на этапе «рост-турбулентность» конкурентного преимущества «старой» СЗХ.

При этом предприятие старается удержать конкурентное преимущество «старой СЗХ» на этапах «рост-турбулентность» и «зрелость-спад» как можно дольше. В этом случае, стадия «спада» конкурентного преимущества в «старой СЗХ» совпадает со стадией «освоение-рост» в новой СЗХ. Преимущество «одинарной» схемы в том, что при условии низкой турбулентности среды компания к моменту начала выхода в новую СЗХ накапливает значительную финансовую мощь.

Для средних темпов турбулентности следует использовать схему «двух СЗХ». В этой схеме стадия «упадок» конкурентного преимущества «старой» СЗХ совпадает со стадией «турбулентность» второй СЗХ (рис.2.5). Однако при этой схеме возникает риск: перспектив у новой СЗХ может не оказаться, и потребуется переход к одинарной схеме.

Для высоких темпов турбулентности можно применять схему «трех СЗХ». В ней начало спада конкурентного преимущества в первой СЗХ совпадает со

стадией «рост-турбулентность» второй СЗХ и стадией «освоение-рост» третьей СЗХ. С точки зрения финансов, эта схема менее прибыльна, но зато позволяет достаточно устойчиво страховаться от неудачи на одной из СЗХ. Рекомендуется при средней величине интенсивности конкуренции, небольшой длительности жизненных циклов товаров и конкурентных преимуществах, что часто наблюдается, например, в СЗХ радиоэлектроники. Пример схемы «трех СЗХ» приведен на рис. 2 .6.

Рис. 2.5. Балансирование по схеме «две СЗХ»

Рис. 2.6. Балансирование по схеме «трех СЗХ»

При очень высокой турбулентности, интенсивности конкуренции и очень быстрой смене технологий, можно использовать крайне невыгодную с точки зрения финансов схему «четырех СЗХ», в которой практически каждая стадия жизненных циклов конкурентного преимущества представлена какой-то СЗХ.

На практике, для балансировки жизненных циклов конкурентного преимущества СЗХ, составляющих эффективный стратегический набор, используется такой метод контроллинга как стратегический управленческий учет, в котором балансировка выполняется посредством составления стратегических балансов (см., например 33, с. 26).

    2.Создания синергии СЗХ в портфеле направлений деятельности, увеличивающей суммарный чистый денежный поток, но одновременно увеличивающей риск.

    Под синергией в данном случае понимается позитивный эффект комбинирова ния отдельных СЗХ в рамках одного набора (20, с. 62). Соединяя несколько СЗХ в одном наборе, можно сэкономить на издержках, или повысить качество, или выпустить большее количество продукции. X. Виссема, например, выделяет следующие виды синергии:

1. Синергию сбыта – это преимущества одной организации сбыта с точки зрения коллективного распределения, маркетинга и рекламы.

2. Производственную синергию – использование производственных мощностей, организация процесса обучения, общих закупок, экономия на накладных расходах.

3. Синергию инвестирования – общее использование земельных участков и зданий.

4. Синергию управления – общее содержание управленческого аппарата для всех обслуживаемых СЗХ.

5. Синергия букета – означает, что целая «связка» диверсифицированных СЗХ гораздо привлекательнее, чем простая сумма отдельных СЗХ.

     Для получения синергического эффекта также используется стратегический управленческий учет. Заметим, что реализовать одновременно все алгоритмы синергии невозможно. Необходимо лишь стремиться к тому, чтобы как можно полнее реализовать их.

Отметим, что балансировка жизненных циклов конкурентных преимуществ на СЗХ и достижение синергии – способы решения более общей задачи: влияние на риск возникновения стратегических неожиданностей на СЗХ, входящих в стратегический набор. Балансирование жизненных циклов СЗХ и диверсификация увеличивают обратную функциональную связь, в то время как синергия устанавливает положительную функциональную связь, увеличивающую риск. Поэтому, оценка риска крайне важна в предложенной модели.

Рассмотрим, каким образом риск стратегического набора может измеряться и исследоваться на практике. Мерой риска могут служить среднеквадратичные отклонения в виде следующих формул, вывод которых осуществляется в финансовом менеджменте ( 16, с. 55-70).

Для двух СЗХ:

                      ,             (2.27)

где:

х - доля общей стратегической суммы покрытия, приходящаяся на СЗХ с индексом А;

r- коэффициент корреляции между суммами покрытия СЗХ А и В;

s _А,В - среднеквадратические отклонения стратегических сумм покрытия на СЗХ А и В;

s _р - комбинированный риск набора.

Для L СЗХ (61, с. 159):

                                    ,                       (2.28)

где:

x_g – доля СЗХ с номером g в наборе;

x_h – доля СЗХ с номером h в наборе;

s _gh – ковариация стратегических сумм покрытия между СЗХ g и h.

Третий этап. При построении допустимых стратегических наборов необходимо учитывать ресурсные ограничения. Введем следующие обозначения:

r_mn – количество ресурса m-того вида, необходимого для работы на n-той СЗХ;

R_m – доступное количество ресурсов m-того вида для предприятия;

М – число видов ресурсов.

Тогда ресурсное ограничение будет иметь следующий вид:

                                                                    (2.29)

Четвертый этап.

Стратегическим показателем цели предприятия (СПЦ), дающим наиболее полное описание термина «стратегическая сумма покрытия» и, соответственно, наилучшим образом определяющим будущее предприятия, является чистая текущая стоимость NPV приростного денежного потока CF, которая определяется как дисконтированная разность между чистыми денежными потоками за определенный промежуток времени в случае принятия набора СЗХ ( CF ¹ _t ) и в случае отказа от него ( CF ⁰ _t ):

                                                                          (2.30)

В общем виде формула записывается следующим образом:

, (2.31)

где:

NPV – сальдо чистой текущей стоимости приростного денежного потока за период времени жизни набора Т, в качестве которого выбирается максимальный срок жизненного цикла СЗХ, входящих в стратегический набор;

R_t ¹ , R_t ⁰ – общее поступление денежных средств за период по трем направлениям – операционному , инвестиционному и финансовому , в случае принятия набора и отказа от него, соответственно;

С _t ¹ , C_t ⁰ — отток денежных средств предприятия в целом соответственно при принятии набора и в случае отказа от него;

dr - коэффициент дисконтирования денежного потока для приведения его к одному моменту времени.

Для решения данной задачи расчет ставки дисконтирования целесообразно осуществлять на основе следующей зависимости:

                                          ,                       (2.32)

где:

WACC - средневзвешенная стоимость прироста капитала компании;

RADR — ставка, учитывающая риск данного конкретного предприятия (определяется субъективно).

Выбор именно этого показателя (2.31) обусловлен следующими факторами:

a)  приростной денежный поток наилучшим образом отражает стоимость фирмы на рынке за счет учета всех связей и релевантных доходов, получаемых при принятии стратегического набора, в том числе и всех связей системы ценностей;

б) при расчете приростного денежного потока затраты ресурсов представляют собой альтернативные стоимости этих ресурсов, то есть ценности тех альтернативных возможностей, от которых пришлось отказаться, направив ресурсы на тот, а не иной элемент цепочки ценностей с целью максимизации стратегической суммы покрытия;

с) существует тесная взаимосвязь между стратегическим показателем цели и показателями матрицы стратегического контроллинга.

Риск стратегических неожиданностей учитывается из предположения эффективности стратегического набора, а именно:

                                         ,                                (2.33)

где:

u - граничное значение риска.  

Границы балансирования СЗХ в наборе и достижение синергии, чтобы ограничение (2.33) было реализовано на примере двух СЗХ, определяются по формуле, известной из теории статистики (29, с. 289, формулы 9.2; 9.3):

                                  ,    (2.34)

где:

NPV_t^A ; NPV_t^B – денежные потоки, возникающие при обслуживании соответствующих СЗХ в момент времени t.

Пятый этап. Подготовка к поиску предпочтительного стратегического набора О _к из множества BE, сформированного на этапах 1 – 4 .

Процесс определения предпочтительного набора состоит из следующих операций:

1. Формируется список наборов, на которые наложены ограничения матрицы стратегического контроллинга, балансирования, синергии и приемлемого риска. Для каждого из них определяются все показатели, формирующие цепочку ценностей уравнения (2.31).

2. Осуществляется проверка положительности денежного потока с помощью следующего ограничения:

       ,    (2.35)

где: NCF_j - суммарный денежный поток, обеспечиваемый набором j и продолжительностью жизненного цикла Т.

3. Формируется множество стратегических наборов, удовлетворяющих всем перечисленным ограничениям.

4. Формируются возможные сочетания стратегических наборов для реализации алгоритма формулы (2.30).

5. По формуле (2.31) рассчитываются приростные денежные потоки для каждого из сочетаний.

Шестой этап. Определение предпочтительного стратегического набора.

Критерием выбора предпочтительного набора является:

                                                 (2.36)

Экономико-математическая модель определения предпочтительного рыночного портфеля выглядит следующим образом:

                                                      (2.37)

где:

x_j =

   Весь процесс выбора оптимального рыночного портфеля можно представить в виде следующей схемы решения задачи, которая приведена на рисунке 2.7.