Эффективность инвестиций оценивается с помощью системы показателей. В международной практике обоснования проектов используются две группы методов оценки эффективности инвестиций: простые (статистические методы) и методы, основанные на дисконтировании (динамические).
В первой группе чаще всего используются два показателя:
- простая рентабельность инвестиций или простая норма прибыли;
- срок окупаемости или период возврата капитальных вложений.
Рентабельность (R), понимаемая как отношение среднегодовой суммы прибыли к общей сумме капитальных вложений (или к величине акционерного капитала), рассчитывается аналитически по выражению (12):
R = , (12)
где 
- сумма чистой прибыли за весь срок реализации проекта, млн. руб.;
- общая сумма инвестиций (или акционерный капитал), млн. руб.;
tn- год начала финансирования проекта;
tk- год ликвидации объекта (окончание амортизационного периода основного оборудования);
n - срок реализации проекта, лет;
Рассчитаем простую рентабельность производства по выражению (12):
Rпр = (47,2 / 12) / 16,8 = 0,23
Срок окупаемости простой - может быть укрупненно рассчитан как величина, обратная показателю рентабельности или несколько более точно, с учетом того, что возврат первоначально инвестированного капитала осуществляется не только за счет суммы чистой прибыли, но и за счет сумм накопленной амортизации. В этом случае расчет производится путем постепенного, шаг за шагом, вычитания из общей суммы капитальных затрат суммы амортизационных отчислений и чистой прибыли за очередной интервал планирования (как правило, год). Год (tо), в котором остаток становится равным нулю или отрицательным, и будет годом окупаемости вложений. То есть (13):
Ток = 
или 
= 
£ 0, (13)
Ток = 1 / 0,23 = 4,34
Срок окупаемости вложенных средств составит 4,2 года с момента начала производства.
Вторая группа методов основывается на расчете показателей эффективности проекта, учитывающих динамику изменения показателей, то есть фактор времени. Прежде всего, это касается потоков денежных средств.
- внутренний коэффициент эффективности (внутренняя норма доходности);
- период возврата капитальных вложений (срок окупаемости);
- максимальный денежный отток;
- точка безубыточности.
В финансовых расчетах учет фактора времени осуществляется приведением будущих потоков денежных средств к одному моменту времени с помощью коэффициента дисконтирования at (discounting – уценка), рассчитываемого по выражению (14):
at = 1 / (1 + r)t, (14)
где r – норма или ставка дисконтирования;
t – порядковый номер года, притоки и оттоки которого приводятся к начальному году, то есть дисконтируются.
Ставку дисконтирования «r» иначе называют ставкой сравнения, поскольку с ее помощью осуществляется сравнительная оценка эффективности вариантов инвестиций при различном их использовании (вложение в создание новых производственных мощностей; покупка ценных бумаг; размещение средств в банках и т.п.). Более точный расчет ставки сравнения требует учета темпов инфляции и степени риска, связанного с реализацией конкретного проекта. То есть величину ставки сравнения для проекта (rпр) можно рассчитать по выражению (15):
rпр = (i + h) k, (15)
где i – минимальная ставка доходности;
h – среднегодовой темп инфляции;
k – коэффициент, учитывающий степень риска (1,2 - 2,0).
3.5.1 Чистая текущая стоимость
Чистая текущая стоимость (Netto Present Value, NPV) характеризует общий абсолютный результат инвестиционной деятельности, ее конечный эффект. В отечественной литературе этот показатель носит название интегрального экономического эффекта.
Эффективность инвестиций определяется прежде всего соотношением результатов осуществления проекта (в виде поступлений от продаж производимой продукции) и затрат, необходимых для достижения этих результатов. Разность между притоками и оттоками денежных средств в данный период времени представляет собой чистый денежный поток (строка В, табл. 18), разновременные величины которого приводятся в сопоставимый вид путем приведения к начальному году осуществления проекта, то есть путем умножения на соответствующий коэффициент приведения (строка Д, табл. 18). Полученный результат и называется чистой текущей (приведенной, дисконтированной) стоимостью, величина которой рассчитывается по выражению (16), млн. д. е.:
NPV = 
, (16)
где Ot – отток денежных средств в t-м году реализации проекта, млн. д.е.;
Рt – приток денежных средств в t-м году реализации проекта, млн. д. е.;
Rt – денежный поток (результат) t-го года, равный алгебраической сумме оттока и притока денежных средств, млн. д. е.;
tn – год начала финансирования проекта;
tk – год ликвидации объекта (окончание амортизационного периода основного оборудования);
at – коэффициент приведения (дисконтирования) денежного потока к текущему моменту времени (как правило, к году начала реализации проекта).
По условию ставка дисконтирования для реализуемого проекта принята равной 10% годовых (без учета уровня инфляции).
Таблица 19 – Расчет величины чистой текущей стоимости, млн. д. е.
| Денежные потоки | Годы реализации проекта | Итого | |||||||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | ||
| 1.Приток наличностей | 11,0 | 22,0 | 22,0 | 22,0 | 22,0 | 22,0 | 22,0 | 22,0 | 22,0 | 26,8 | 213,8 | ||
| 2.Отток наличностей | 8,6 | 0,2 | 10,8 | 17,9 | 18,2 | 18,5 | 16,0 | 16,0 | 16,0 | 16,0 | 16,0 | 17,0 | 171,2 |
| 3.Коэффициент приведения at (при rпр = 10 %) | 0,91 | 0,83 | 0,75 | 0,68 | 0,62 | 0,56 | 0,51 | 0,47 | 0,42 | 0,39 | 0,35 | 0,31 | |
| 4.Притоки (приведенные) дисконтированные | 8,3 | 15,0 | 13,6 | 12,3 | 11,2 | 10,3 | 9,2 | 8,6 | 7,7 | 8,3 | 104,5 | ||
| 5.То же нарастающим итогом | 8,3 | 23,3 | 36,9 | 49,2 | 60,4 | 70,7 | 79,9 | 88,5 | 96,2 | 104,5 | |||
| 6.Оттоки (приведенные) дисконтированные | 7,8 | 0,2 | 8,1 | 12,2 | 11,3 | 10,4 | 8,2 | 7,5 | 6,7 | 6,2 | 5,6 | 5,3 | 89,5 |
| 7. То же нарастающим итогом | 7,8 | 8,0 | 16,1 | 28,3 | 39,6 | 50,0 | 58,2 | 65,7 | 72,4 | 78,6 | 84,2 | 89,5 | |
| 8.Разность между дисконтированными притоками и оттоками нарастающим итогом | -7,8 | -8,0 | -7,8 | -5,0 | -2,6 | -0,6 | 2,5 | 5,3 | 7,8 | 10,0 | 12,0 | 15,0 | |
Примечание к таблице 19:
- Срок окупаемости определяется по данным строки 8. Год, когда нарастающая сумма дисконтированных оттоков сравняется с нарастающей суммой дисконтированных притоков, и будет годом, в котором достигается окупаемость проекта. В рассматриваемом случае - это произойдет на 7-м году реализации проекта.
- NPV определяется как разность между дисконтированными оттоками и дисконтированными притоками: NPV = -89,5 + 104,5 = + 15,0 млн. д. е.
Т.к. NPV > 0, то инвестиции считаются экономически целесообразными.
3.5.2 Индекс доходности (прибыльности) инвестиций
Индекс доходности (прибыльности) инвестиций (IP) определяется как отношение приведенных притоков к приведенным же оттокам по выражению (17):
(17)
IP=104,5 / 89,5 = 1,17
3.5.3 Рентабельность проекта с учетом фактора времени
Рентабельность проекта с учетом фактора времени (Rд) определяется как отношение чистой текущей стоимости к приведенным оттокам по выражению (18):
Rд = 
, (18)
Коэффициент рентабельности с учетом фактора времени по данным таблицы 19 составит:
Rд = 15 / 89,5 = 0,17
Проект признается рентабельным, так как Rд > 0.
3.5.4 Внутренний коэффициент эффективности
Внутренний коэффициент эффективности (внутренняя норма доходности инвестиций) рассчитывается по отдельным проектам и прогнозируется на весь срок действия проекта. Для нахождения величины этого коэффициента рассчитывают так называемое «пороговое» значение ставки дисконтирования (rпор), исходя из условия равенства нулю чистой текущей стоимости за весь период жизни инвестиций. То есть, если NPV=0, то будет верна следующая формула (19):
= 
, (19)
Внутренний коэффициент эффективности (внутренняя норма доходности инвестиций) может быть определен графическим методом на рисунке 1.
Рисунок 1 – Зависимость чистой дисконтированной стоимости (NVP) от нормы дисконтирования «r»
Определение «порогового» значения внутренней ставки дисконтирования заключается в том, что ставка сравнения, при которой сумма дисконтированных притоков денежных средств равна сумме дисконтированных оттоков. Интерпретационный смысл этого показателя состоит в определении максимальной ставки платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой последний остается безубыточным (NPV = 0).
«Пороговое» значение ставки дисконтирования находится обычно методом итерационного подбора значений ставки сравнения и расчетом соответствующей каждому значению «r» величины NPV (таблица 20). Проект считается эффективным, если проектная ставка дисконтирования ниже ее порогового значения:
r пр < r пор.
Поскольку расчет NPV при ставке дисконтирования, равной 30%, дает отрицательный результат (-0,05), а при ставке дисконтирования, равной 29%, - положительный (+0,05) то, следовательно, значение rпор должно находиться в интервале значений между ними. Далее можно принять значение ставки дисконтирования, равное, например, 29,6%, и произвести аналогичные расчеты.
Расчёты данных сводятся в таблицах 20, 21.
Таблица 20 – Расчет внутреннего коэффициента эффективности (r порогового)
| Годы | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 |
| 1.Чистый денежный поток | -8,6 | -0,2 | 0,2 | 4,1 | 3,8 | 3,5 | 6,0 | 6,0 | 6,0 | 6,0 | 6,0 | 9,8 |
| 2.Коэффициент приведения at (при r1=29%) | 0,78 | 0,60 | 0,47 | 0,36 | 0,28 | 0,22 | 0,17 | 0,13 | 0,10 | 0,08 | 0,06 | 0,05 |
| 3.Чистая текущая стоимость (NPV1) | -6,7 | -0,12 | 0,09 | 1,48 | 1,06 | 0,77 | 1,02 | 0,78 | 0,6 | 0,48 | 0,36 | 0,49 |
| 4.То же нарастающим итогом | -6,7 | -6,82 | -6,73 | -5,25 | -4,19 | -3,42 | -2,4 | -1,62 | -1,02 | -0,54 | -0,18 | 0,31 |
| 5.Коэффициент приведения at (при r2=30%) | 0,77 | 0,59 | 0,46 | 0,35 | 0,27 | 0,21 | 0,16 | 0,12 | 0,09 | 0,07 | 0,06 | 0,04 |
| Окончание таблицы 20 – Расчет внутреннего коэффициента эффективности (r порогового) | ||||||||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 |
| 6.Чистая текущая стоимость (NPV2) | -6,62 | -0,12 | 0,09 | 1,44 | 1,03 | 0,74 | 0,96 | 0,72 | 0,54 | 0,42 | 0,36 | 0,39 |
| 7.То же нарастающим итогом | -6,62 | -6,74 | -6,65 | -5,21 | -4,18 | -3,44 | -2,48 | -1,76 | -1,22 | -0,8 | -0,44 | -0,05 |
Таблица 21 – Расчет внутреннего коэффициента эффективности (r порогового)
| Годы | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 |
| 1.Чистый денежный поток | -8,6 | -0,2 | 0,2 | 4,1 | 3,8 | 3,5 | 6,0 | 6,0 | 6,0 | 6,0 | 6,0 | 9,8 |
| 2.Коэффициент приведения at (при r2=29,6%) | 0,77 | 0,60 | 0,46 | 0,35 | 0,27 | 0,21 | 0,16 | 0,13 | 0,10 | 0,07 | 0,06 | 0,04 |
| 3.Чистая текущая стоимость (NPV3) | -6,62 | -0,12 | 0,09 | 0,44 | 1,03 | 0,74 | 0,94 | 0,78 | 0,06 | 0,42 | 0,36 | 0,39 |
| 4.То же нарастающим итогом | -6,62 | -6,74 | -6,65 | -5,21 | -4,18 | -3,44 | -2,55 | -1,77 | -1,17 | -0,75 | -0,39 | 0 |
3.5.5 Срок окупаемости капитальных вложений
Срок окупаемости капитальных вложений с учетом фактора времени представляет собой количество лет, в течение которых сумма дисконтированных притоков будет равна сумме приведенных оттоков, то есть, по формуле (20):
= 
, (20)
где 
- коэффициент приведения при ставке дисконтирования, принятой в проектных расчетах r пр = 10%;
to - срок окупаемости (возврата) капитальных вложений.
По данным таблицы 19 видно, что срок возврата капитальных вложений наступит на 7-м году реализации проекта.
3.5.6 Максимальный денежный отток
Кmax - это наибольшее отрицательное значение чистой текущей стоимости, рассчитанное нарастающим итогом. Этот показатель представлен в таблице 18 и равен -8,0. Он отражает необходимые размеры финансирования проекта и должен быть увязан с источниками их покрытия.
3.5.7 Критический объем производства
Критический объем производства (точка безубыточности – это минимальный объем производства продукции, при котором обеспечивается нулевая прибыль, то есть доход от продаж равен издержкам производства).
Она определяется или аналитически по выражению (21):
Вкр = 
, (21)
где Ипост – это постоянные издержки в общих затратах на производство и реализацию продукции, млн. д. е.;
Ц - цена за единицу продукции, д. е. / н. е.;
b - удельные (в расчете на единицу продукции) переменные издержки, д. е. / н. е. (либо графическим методом – рисунок 2).
По данным таблицы 15 (при расчете на полную мощность) критический объём составит:
Bкр = 
= 0,544 млн. шт.
График для определения точки безубыточности строится следующим образом: по оси абсцисс откладываются объемы выпуска продукции в натуральных единицах измерения; по оси ординат - доходы от продаж (Д) и величина общих издержек (Иобщ).
Рисунок 2 - График расчета точки безубыточности
Срок окупаемости с учетом фактора времени также можно определять графическим методом при помощи финансового профиля проекта (рис. 3).
Рисунок 3 – Финансовый профиль проекта
Таблица 22 – Технико-экономические показатели проекта
| № п/п | Наименование показателей | Единицы измерения | Значения показателей |
| 1 | Объем производства продукции | ||
| - в натуральном выражении | тыс. н. е. | 1000 | |
| - в стоимостном выражении | тыс. д. е. | 22000 | |
| 2 | Стоимость ОПФ | тыс. д. е. | 12000 |
| 3 | Фондоотдача | доли | 1,83 |
| 4 | Численность персонала | человек | 51 |
| 5 | Производительность труда | тыс. д. е./чел. | 431,4 |
| 6 | Фонд оплаты труда | тыс. д. е. | 2760,7 |
| 7 | Среднемесячная зарплата одного рабочего | тыс. д. е. | 4,51 |
| 8 | Общие издержки | ||
| - всего выпуска (в расчете на 100 % мощности) | тыс. д. е. | 15900 | |
| - единицы продукции | д. е./шт. | 15,9 | |
| 9 | Рентабельность продукции | % | 38,4 |
| 10 | Чистая текущая стоимость | тыс. д. е. | 15000 |
| 11 | Общая сумма инвестиций | тыс. д. е. | 16800 |
| 12 | Срок возврата капитальных вложений | лет | 6,2 |
| Справочно: | |||
| - критический объем производства | тыс. шт. | 544 | |
| - значение ставки дисконтирования (гпр) | % | 10 | |
| - внутренняя норма доходности (гпор) | % | 29,6 | |
| - срок жизни инвестиций | лет | 12 | |
| - максимальный денежный отток | тыс. д. е. | 8000 |
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
По данным таблицы 22, критический объем производства составит 544 тыс. ед. продукции. При полной мощности предприятие производит 1 млн. ед. продукции ежегодно. Из этого следует, что предприятие обладает достаточным запасом финансовой устойчивости, чтобы при необходимости снизить объемы производства без риска попасть в зону убытка.
Ежегодный объем производства продукции в стоимостном выражении составит 22 млн. д. е.
Численность вспомогательных, а также основных рабочих и руководителей предприятия составляет 51 человек. Производительность труда на одного сотрудника в год составляет 431,4 тыс. д. е. / чел.
Исходя из расчетов, чистая текущая стоимость равна 15 млн. д. е., что позволяет считать экономические инвестиции целесообразными. При этом, срок жизни инвестиций составляет 12 лет, а возврат капитальных вложений начнется через 6,2 лет с момента начала проекта.
Рентабельность продукции равна 38,4%, что показывает достаточную эффективность использования затрат в процессе реализации внутренней цели предприятия, то есть получении прибыли.
«Пороговое» значение ставки дисконтирования равно 29,6% при ставке дисконтирования 10%. Исходя из того, что ставка дисконтирования ниже её порогового значения, проект считается эффективным, а вложения не подвергаются риску.
Таким образом, по показанным в работе расчетам и сделанным выводам, можно сказать об эффективности работы данного предприятия. В целом проект является экономически выгодным, а все инвестиции целесообразными и оправданными.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Л. В. Дистергефт, Е. В. Ядренникова. Учебное пособие по дисциплине «Экономика организаций (предприятий)» 2е издание, 2014.
2. Выварец А.Д. Экономика предприятия - Москва:ЮНИТИ-ДАНА, 2012.- 543 с. Учебник для студентов вузов, обучающихся по специальности 080502 «Экономика и управление на предприятии (по отраслям)» - Москва:ЮНИТИ-ДАНА, 2012.- 543 с.
3. Намятова, Л. Е. Термины рыночной экономики: Современный словарь-справочник делового человека / Л. Е. Намятова. – 4-е изд., перераб. и доп. – Екатеринбург: УрФУ, 2012.
Дата: 2018-12-28, просмотров: 231.
