Одним из эффектов применения учета хеджирования в соответствии с МСФО 39 является раскрытие информации, представленной банками в примечаниях к финансовой отчетности, свидетельствовавшее о неэффективности проведенных ими операций хеджирования. Девять из двадцати опрошенных банков показали среднюю неэффективность хеджирования справедливой стоимости в размере 1.6% от чистого дохода (в абсолютном выражении) как представлено в таблице ниже. Различия в средних показателях можно объяснить уровнем сложности сделок и уровнем развития таких операций в опрошенных банках.

Эффективность учета хеджирования справедливой стоимости

Основной эффект от введения требования по модели учета хеджирования в соответствии с МСФО 39 заключался в обязательном признании дохода или расхода от изменения справедливой стоимости хеджируемой статьи в качестве компенсации изменения стоимости инструмента хеджирования. Финансовые инструменты, ранее учитываемые поамортизированной стоимости, сейчас должны будут учитываться с учетом корректировки изменений справедливой стоимости при условии эффективности хеджирования. В соответствии с МСФО банки не обязаны представлять раскрытие по прибылям и убыткам в результате изменения справедливой стоимости хеджируемых статей, и степень, в которой эти изменения могли бы пойти в зачет прибылей и убытков по производным инструментам хеджирования. Большинство опрошенных нами банков добровольно такую информацию не раскрывали.

Волатильность инструментов, не квалифицированных в качестве инструментов хеджирования

Хотя изменения в справедливой стоимости неквалифицированных «экономических» инструментов хеджирования относится на доходы в момент их возникновения без зачета эффекта изменения справедливой стоимости хеджируемой статьи, хотя это и не обязательно, информация по ним отдельно не раскрывалась или не представлялась в количественном выражении банками, участвовавшими в опросе. По нашему опыту наиболее существенная часть этих статей состоит из хеджирования депозитов до востребования и кредитного риска.

Рекомендуемая литература

1. МСФО (IAS) 1 "Представление финансовой отчетности"

2. МСФО (IAS) 18 «Выручка»

3. МСФО (IAS) 36 «Обесценение активов»

4. МСФО (IAS) 37 «Резервы, условные обязательства и условные активы»

5. МСФО (IFRS) 13 «Оценка справедливой стоимости».

6. МСФО (IAS) 32 «Финансовые инструменты: представление».

7. МСФО (IAS) 39 Финансовые инструменты: признание и оценка.

8. МСФО (IFRS) 7 «Основные требования к раскрытию информации по финансовым инструментам».

Call-опцион

Call-опцион («колл-опцион») — это опцион на покупку определенного количества акций у лица, выписавшего опцион. При его реализации курс покупки акций R_ое = R + Р, где R — цена исполнения, Р — уплаченная премия. Условие отказа от реализации опциона R > R_m, где R_m — сложившийся рыночный курс акций.

Пример 1. Приобретен опцион на покупку через 90 дней акций по цене R = 510 руб. за акцию. Уплаченная премия равна P = 5 руб. за акцию.

Если через 90 дней курс акций составит R_m = 530 руб., то R < Rm (510 < 530). Поэтому опцион реализуется при курсе покупки акций R_oe = R + Р= 510 + 5 = 515 руб. за акцию. Прибыль покупателя опциона равна -515 (исполнение опциона) + 530 (продажа акций по рыночному курсу) = 15 руб. на акцию.

Если через 90 дней курс акций составит R_m = 500 руб., то будет выполнено условие отказа от реализации опциона R > R_m (510 > 500). Поэтому опцион не реализуется. Убыток покупателя опциона равен размеру уплаченной премии, то есть 5 руб. на акцию.

Put-опцион

Put-опцион («пут-опцион») — это опцион на продажу определенного количества акций лицу, выписавшему опцион. При его реализации курс продажи R_ое = R — Р, где R — цена исполнения, Р — уплаченная премия. Условие отказа от реализации опциона R < R_m, где R_m — сложившийся рыночный курс акций.

Пример 2. Приобретен опцион на продажу через 90 дней акций по цене R = 570 руб. за акцию. Уплаченная премия равна Р = 5 руб. за акцию.

Если через 90 дней курс акций составит R_m = 550 руб., то R > R_m (570 > 550). Поэтому опцион реализуется при курсе продажи акций R_oe = R — Р = 570 — 5 = 565 руб. за акцию. Прибыль покупателя опциона равна 550 (покупка акций по рыночному курсу) + 565 (исполнение опциона) = 15 руб. на акцию.

Если через 90 дней курс акций составит R_m = 580 руб., то будет выполнено условие отказа от реализации опциона R < R_m (570 < 580). Поэтому опцион не реализуется. Убыток покупателя опциона равен размеру уплаченной премии, то есть 5 руб. на акцию.

Стеллаж

Стеллаж — это операция, при которой игрок продает или приобретает одновременно опционы

call и put на одни и те же акции с одной и той же ценой исполнения и датой истечения контрактов.

Стеллаж осуществляется в том случае, когда одни игроки ждут существенных колебаний курса тех или иных акций, а другие ожидают определенной его стабилизации. Различают стеллаж продавца

(стеллаж вверх) и стеллаж покупателя

(стеллаж вниз).

Продавец стеллажа рассчитывает на незначительные колебания курса акций в ту или иную сторону. Поэтому он продает одновременно опционы

call и

put на одни и те же акции. Продавец считает, что колебания курса будут незначительными и опционы предъявлены к исполнению не будут.

Пример 3. Игрок продает одновременно на одни и те же акции call-опцион по цене 350 руб. за акцию с премией 5 руб. за акцию и put-опцион по цене 350 руб. за акцию с премией 7 руб. за акцию. Срок исполнения опционов через 60 дней. Совокупный доход от продажи опционов равен 5 + 7 = 12 руб. за акцию.

Если через 60 дней курс акций составит 340 руб., то покупатель put-опциона захочет его исполнить. Продавец опционов купит у него акции по цене 350 руб. за акцию и продаст на фондовом рынке по текущему курсу 340 руб. Прибыль продавца опционов равна 12 — 350 + 340 = 2 руб. на акцию.

Если через 60 дней курс акций составит 380 руб., то покупатель call-опциона захочет его исполнить. Продавец опционов продаст ему акции по цене 350 руб. за акцию, предварительно купив их на фондовом рынке по текущему курсу 380 руб. Прибыль продавца опционов равна 12 — 380 + 350 = -18 руб. на акцию, то есть продавец опционов в этом случае получит убыток.

Чем больше изменяется курс в ту или иную сторону, тем убыточнее это для продавца опционов.

Покупатель стеллажа прогнозирует значительное изменение курса акций конкретной фирмы, но сомневается в направлении этого изменения (падение или повышение). Поэтому он рассчитывает на получение прибыли в результате исполнения одного из двух опционов.

Пример 4. Игрок приобретает одновременно на одни и те же акции call-опцион по цене 350 руб. за акцию с премией 5 руб. за акцию и put-опцион по цене 350 руб. за акцию с премией 7 руб. за акцию. Срок исполнения опционов через 90 дней. Покупатель стеллажа уплатил 5 + 7 = 12 руб. за акцию.

Если через 90 дней курс акций составит 354 руб., то покупатель опционов исполнит call-опцион, уплатив 350 руб. за акцию, и продаст эти акции на фондовом рынке по текущему курсу 354 руб. Прибыль покупателя опционов равна -12 — 350 + 354 = -8 руб. на акцию, то есть покупатель опционов в этом случае получит убыток.

Если через 90 дней курс акций составит 326 руб., то покупатель опционов купит акции на фондовом рынке по текущему курсу 326 руб. и исполнит put-опцион по цене 350 руб. за акцию. Прибыль покупателя опционов равна -12 — 326 + 350 = 12 руб. на акцию.

Чем больше изменяется курс в ту или иную сторону, тем прибыльнее это для покупателя опционов.

Стрэнгл

Стрэнгл — это покупка или продажа опционов

call или

put на одни и те же акции с одинаковым сроком истечения контрактов, но с разной ценой исполнения.

Пример 5. Цена исполнения call-опциона 350 руб. за акцию, премия 3 руб. за акцию. Цена исполнения put-опциона на эти же акции 320 руб. за акцию, премия 7 руб. за акцию. Срок исполнения опционов через 60 дней.

Если через 60 дней курс акций составит 340 руб., то покупатель опционов откажется от их исполнения. Его убыток равен размеру уплаченной премии, то есть 3 + 7=10 руб. на акцию.

Если через 60 дней курс акций составит 370 руб., то покупатель опционов исполнит call-опцион. Его прибыль равна — 350 (исполнение call-опциона) + 370 (продажа акций на фондовом рынке) — 10 (уплаченная премия) = 10 руб. на акцию.

Одновременная покупка или продажа двух разных опционов на одни и те же акции служит инструментом страхования от финансовых потерь и источником получения прибыли от сделок.