Страна в целом не может тратить на покупку иностранных товаров, услуг и активов больше, чем она получает от продажи своих товаров, услуг и активов. Если бы все международные сделки имели место только между частными лицами и фирмами и расходы страны по текущим операциям — на товары, услуги и трансферты — превосходили бы поступления по текущим операциям, то эта страна была бы вынуждена влезать в долги или распродавать активы, чтобы финансировать дефицит. Поэтому дефицит баланса по текущим операциям должен в точности соответствовать положительному сальдо баланса движения капиталов, чтобы поступления от всех сделок балансировали совокупные расходы.
Однако в таком балансировании нет необходимости, если в работу валютных рынков вмешиваются центральные банки, покупая и продавая иностранную валюту.
Валютные рынки — это рынки, на которых продается и покупается валюта различных стран.
На валютном рынке фирмы США, нуждающиеся в приобретении иностранных денег для осуществления платежей за импорт товаров и услуг или для покупки заграничных активов, являются покупателями иностранных валют. Иностранные фирмы, которым нужно оплатить импорт из Соединенных Штатов или купить американские активы, предлагают для продажи свою валюту, чтобы купить необходимые им доллары для осуществления своих платежей.
Обменный курс валюты — это цена единицы иностранной валюты в единицах национальной валюты.
На валютном рынке обменный курс определяется спросом на соответствующую валюту и ее предложением.
Центральные банки часто появляются на валютном рынке с целью повлиять на обменный курс. Например, в 1987 г. японский центральный банк — «Bank of Japan» — провел крупномасштабную интервенцию, покупая доллары и продавая иены. Покупая доллары, «Bank of Japan» пытался удержать цену доллара в иенах ниже, чем это было бы без его вмешательства. Другими словами, «Bank of Japan» попытался предотвратить рост обменного курса иены по отношению к доллару. Несмотря на покупку долларов этим банком, обменный курс иены в первой половине 1987 г. увеличился примерно с 0,625 до 0,714 цента за иену. Далее мы разберем, как интервенция центрального банка влияет на обменные курсы валют. Такие покупки и продажи являются операциями с официальными резервами — потому что, когда центральный банк проводит интервенцию на валютном рынке, он либо расходует, либо увеличивает свои валютные запасы, т.е. резервы иностранной валюты.
Если центральный банк держит свои резервы в иностранной валюте, он может продать часть этих активов иностранцам в целях финансирования дефицита текущего баланса. В случае же сбалансированного баланса по текущим операциям продажи иностранной валюты центральным банком могут финансировать дефицит баланса движения капиталов; эти продажи обеспечиваются иностранной валютой, которая может быть использована для покупки иностранных активов или для оплаты внешней задолженности. Аналогично: если текущий баланс или баланс движения капиталов имеет положительное сальдо, центральный банк может купить иностранную валюту, увеличивая свои валютные резервы.
Когда в итоге центральный банк увеличивает свои резервы иностранной валюты, мы говорим, что платежный баланс сводится с положительным сальдо. Вспомните, что всякий баланс, который дает прирост чистых поступлений иностранной валюты, имеет положительное сальдо. Если центральный банк закупает иностранную валюту, то должно быть положительное сальдо текущего платежного баланса, или баланса движения капиталов, или обоих балансов одновременно.
Платежный баланс сводится с положительным сальдо, когда текущий платежный баланс в сумме с балансом движения капиталов показывает положительное сальдо, т.е. чистые поступления иностранной валюты являются положительными. Платежный баланс сводится с дефицитом, когда чистые поступления иностранной валюты по текущим операциям и балансу движения капиталов являются отрицательными.
При дефиците платежного баланса центральный банк сокращает свои резервы иностранной валюты.
Определение платежного баланса может быть записано в виде уравнения:
 |
Следовательно, положительное сальдо платежного баланса равно сумме положительных сальдо текущего платежного баланса и баланса движения капиталов[11]. Поскольку итоговые поступления от иностранцев должны быть равны итоговым суммам, выплаченным иностранцам, мы видим, что любой дефицит или избыток частного сектора должен быть возмещен центральным банком. Итоговое положительное сальдо платежного баланса будет в точности равно чистым закупкам иностранной валюты центральным банком. И наоборот, дефицит платежного баланса в точности равен чистым продажам иностранной валюты центральным банком. Предположим, что страна имеет дефицит по текущим операциям, а центральный банк не проводит интервенции — возможно, потому, что у него нет иностранной валюты для продажи. Как следует из вышеприведенного уравнения, при левой его части, равной нулю, дефицит по текущим операциям должен быть равен положительному сальдо баланса движения капиталов.
Это говорит о том, что при отсутствии государственной интервенции счета частного сектора должны быть сбалансированы. Любые платежи в иностранной валюте должны финансироваться за счет поступлений от продажи товаров и услуг, трансфертов, продажи заграничных активов или оплаты займов за границей. Частные предприниматели и фирмы, вместе взятые, находятся точно в таком же положении, как и каждый человек, который может тратить больше суммы, которую составляют его доходы и трансферты (подарки), если будет брать в долг или уменьшать свои активы. Если никто не будет давать взаймы, человек или страна не будут в состоянии тратить столько, сколько хотят, и обязательно должны будут выровнять свои доходы и расходы.
Каков механизм установления равновесия, который гарантирует равенство итоговых поступлений иностранной валюты частного сектора его итоговым платежам в иностранной валюте иностранцам, в случае если центральный банк не осуществит интервенции? Ответ состоит в том, что для обеспечения равенства частных выплат частным поступлениям в иностранной валюте должен изменяться обменный курс валюты.
Продавая свои резервы иностранной валюты, центральный банк может отсрочить такое выравнивание. Но поскольку его резервы иностранной валюты ограничены, он, естественно, не сможет постоянно откладывать коррекцию обменных курсов.
Примеры платежных балансов
В таблице 3 приводятся статьи платежных балансов четырех стран, занимающих различное положение в мировой экономике.
В 1985 г. Соединенные Штаты имели крупный дефицит по текущим операциям. Приток частного капитала — положительное сальдо баланса движения капиталов — превышал этот дефицит. При наличии чистого притока иностранной валюты от частного сектора баланс достигался центральным банком (Федеральной резервной системой) за счет закупки иностранной валюты на 5 млрд. долл. Соответственно в 1985 г. Соединенные Штаты имели активное сальдо платежного баланса. В Японии крупный дефицит баланса движения капиталов полностью финансировался положительным сальдо по текущим операциям. В итоге японский центральный банк не прибегал к интервенциям.
Таблица 3. Примеры платежных балансов
| США 1985 г. | Япония 1985 г. | Бразилия 1983 г. | Мексика 1983 г. | |
| Текущий баланс | -118 | 49 | -7 | 5 |
| Товары | -124 | 56 | 6 | 14 |
| Услуги | 22 | -5 | -16 | -9 |
| Трансферты | -15 | -2 | 0 | 0 |
| Движение капиталов* | 123 | -49 | 7 | -2 |
| Платежный баланс** | 5 | 0 | 0 | 3 |
| Итого | 0 | 0 | 0 | 0 |
* Включая статистические расхождения, которые возникают в результате неточного измерения международных потоков капитала.
** Положительное число показывает активное сальдо платежного баланса; отрицательное — дефицит платежного баланса.
Источник: IMF, International financial Statistics Yearbook, 1986.
Центральный банк Бразилии также не проводил интервенции; активное сальдо баланса движения капиталов (приток капитала) полностью финансировало дефицит текущего баланса. Мексика, как и Бразилия, экспортировала товаров больше, чем импортировала, но имела дефицит в торговле услугами. Однако активное сальдо текущего баланса Мексики было использовано для финансирования дефицита баланса движения капиталов (вывоз капитала) не полностью. В 1983 г. центральный банк Мексики увеличил свои валютные резервы на сумму 3 млрд. долл., что означает, что в 1983 г. Мексика имела активное сальдо платежного баланса.
Кризис платежного баланса
Проблемы торгового и платежного баланса могут возникать по нескольким причинам. Например, в результате иностранной конкуренции страна может потерять рынки для экспорта или ей придется увеличить ассигнования на импорт из-за резкого роста цен на импортируемые товары. При отсутствии регулирования страна и в том, и в другом случае будет иметь дефицит по текущим операциям, который ей придется финансировать.
В течение некоторого времени финансирование можно будет осуществлять посредством займов или распродажи активов (включая резервы иностранной валюты), но, в конечном счете, страна должна будет разрешить эту проблему. Как? Для отдельной личности, у которой постоянно сохраняется дефицит по текущим операциям, есть два выхода: либо получить более высокооплачиваемую работу, чтобы оплачивать свои расходы, либо сократить расходы. Более высокооплачиваемая работа обычно требует увеличения затрат труда — больших усилий или большей продолжительности. Исключением может быть только крупное везение: человек может получать более высокое жалованье за ту же работу. Что касается страны, то она может разрешить вышеназванные проблемы, продавая больше товаров и услуг. Этого можно добиться, прилагая больше усилий и производя больше продукции для продажи или сокращая расходы, чтобы оставалось больше средств для экспорта. Такие действия даются с трудом. Как и для отдельной личности, корректировка доходов и раходов с целью устранения дефицита по текущим операциям требует снижения уровня жизни в стране. По этой причине урегулирование проблем платежного баланса непопулярно с политической точки зрения и часто откладывается, после чего возникает кризис платежного баланса.
Кризис платежного баланса возникает в результате того, что страна в течение длительного времени откладывала урегулирование дефицита текущего платежного баланса и истощила резервы. Резервы иностранной валюты в центральном банке уменьшаются; иностранцы, особенно банки, не хотят предоставлять кредитов ни частным лицам, ни правительству, а других доступных источников финансирования нет. Когда развитие событий заходит в тупик, возникает необходимость в радикальных действиях.
Однако кризис платежного баланса может также возникнуть и в результате того, что люди теряют доверие к политике правительства и боятся, что валюта страны обесценится. Чтобы избежать потерь или получить прибыль, они спекулируют, продавая эти деньги и покупая иностранную валюту. Такое положение наблюдается в Мексике в течение нескольких последних лет. Каждый раз, когда поступают плохие вести о мексиканском бюджете или о ценах на нефть, а значит, об экспортных доходах (Мексика является крупным экспортером нефти), доверие к правительству падает и люди бросаются продавать мексиканские деньги. Это очень затрудняет действия центрального банка по защите обменного курса своей валюты, потому что теперь он должен не только финансировать дефицит текущего платежного баланса, но и продавать недостающие доллары мексиканцам, желающим перевести свои состояния из песо в доллары.
Обычно правительства относятся весьма настороженно к подобным переливам капитала и предпочитают запретить их совсем. Но поскольку контроль над ценами ведет к появлению дефицита и возникновению черных рынков, запрещение перелива капитала открывает черный рынок иностранной валюты. Поэтому такое запрещение не решает проблему доверия к правительству, оказывающую влияние на обменные курсы валют. Правильным шагом будет установление реалистичных обменных курсов валют. Однако установление «реалистичных» курсов зависит только от того, насколько пессимистично настроено общество в отношении правительственной политики, и от состояния текущего платежного баланса страны.
Мировой рынок ссудных капиталов
Мировой рынок ссудных капиталов выступает как совокупность спроса и предложения на ссудный капитал заемщиков и кредитов разных стран. Его функция заключается в аккумуляции и перераспределении финансовых ресурсов во всемирном масштабе. На этом рынке обращаются долговые обязательства, которые подтверждают право кредитора на взыскание долга с должника.
Долговые обязательства можно классифицировать исходя из степени их гарантированности, что, в свою очередь, связано с тем, кто является должником по данным обязательствам.
Государственный долг –долг, который приобретают правительство или автономные правительственные учреждения. Государственный долг возникает в результате получения кредитов от других правительств, центральных банков, правительственных и государственных учреждений. Государственным также долг, возникший в результате получения кредитов от международных организаций.
Гарантированный государством долг - долг частных фирм, платежи по которому гарантируются государством. Частный негарантированный долг –долг частных фирм, платежи по которому не гарантируются государством. Долг возникает в результате получения фирмами кредитов в иностранных банках, размещения фирмами корпоративных облигаций[12] на мировом рынке.
Первоначально ссудный капитал перемещался в пределах национальных границ, но по мере исторического развития и расширения международных экономических отношений происходило вовлечение стран в международные кредитные отношения и соединение обособленных национальных рынков ссудных капиталов.
Мировой рынок ссудных капиталов имеет особую институциональную структуру. Его основу образуют профессиональные посредники между заемщиками и кредиторами разных стран. В качестве таких посредников выступают транснациональные банки, финансовые компании, фондовые биржи и другие финансово - кредитные учреждения, действующие на международном уровне.
Мировой рынок капиталов имеет определенную географическую локализацию. Существует ряд международных финансовых центров, в которых сосредоточены многочисленные кредитно-финансовые учреждения, обслуживающие международное движение капиталов.
Для функционирования международного финансового центра необходимы высокий уровень экономического развития данной страны, ее активное участие в мировой торговле, наличие национального рынка капиталов и развитой банковской системы, либеральное валютное и налоговое законодательство, относительная политическая стабильность. В настоящее время к мировым финансовым центрам относятся Нью-Йорк, Лондон, Цюрих, Франкфурт - на - Майне, Токио, Сингапур, Гонконг и некоторые другие.
Дата: 2019-04-23, просмотров: 201.
