В определении размеров государственного долга существуют различные подходы. Наиболее реалистичным считается определение доли государственного долга к ВНП или к экспорту. Голая констатация абсолютных размеров долга игнорирует объем ВНП. Можно утверждать, что богатая нация имеет большую возможность выдерживать государственный долг значительных размеров по сравнению с бедной нацией.
Многие экономисты считают, что основная тяжесть долга состоит в необходимости ежегодно отчислять процентные платежи, возникающие как результат государственного долга. При достижении определенного уровня платежей по обслуживанию государственного долга по отношению к ВНП государство теряет возможность дальнейшего экономического роста. Особенно важно соотношение между иностранными и внутренними кредиторами правительства.
Общая сумма обязательств государства по выпущенным и непогашенным государственным займам, полученным кредитам и процентам по ним, выданным государством гарантиям представляет собой государственный долг.
В зависимости от рынка размещения, валюты и других характеристик государственный долг делится на внешний и внутренний. К первому относятся кредиты иностранных государств; международных финансовых организаций; государственные займы, деноминированные в иностранной валюте и размещенные на зарубежных рынках. Ко второму относятся кредиты от национальных банков; государственные займы, деноминированные в национальной валюте и размещенные на национальном рынке. Он состоит из задолженности прошлых лет и вновь возникшей задолженности. Также обычно внутренний государственный долг регулируется законом “О государственном долге”.
Платежный баланс
Платежный баланс — это систематизированная запись итогов всех сделок между резидентами одной страны (домашними хозяйствами, фирмами и правительством) и остальным миром.
Сделки между страной и остальным миром делятся на две группы: текущие операции и операции с капиталом. Эти группы отражаются в платежном балансе, в балансе текущих операций и в балансе движения капитала.
Операции, отражаемые в балансе текущих операций (иногда говорят — на счете текущих операций), — это продажа и покупка товаров и услуг, а также односторонние трансферты[6]. Продажа и покупка активов отражаются в балансе движения капитала (или на счете движения капитала).
Односторонние трансферты — это платежи, произведенные одной страной в адрес другой без получения в ответ товара или услуги (например, иностранная помощь). Начнем с обсуждения баланса текущих операций, а затем рассмотрим баланс движения капиталов.
Баланс текущих операций
В таблице 2 показан баланс текущих операций США за 1980 и 1986 гг. Текущий баланс измеряет стоимость чистых доходов страны или чистых расходов, возникающих в результате международных сделок с товарами, услугами и трансфертами.
| Текущий баланс | = | доходы от экспорта | - | расходы на импорт | - | чистые трансферты за границу |
Таблица 2. Баланс текущих операций США (в млрд. долл.)
| 1980 | 1986 | |
| Экспорт товаров (+) | 224 | 222 |
| Импорт товаров (-) | -250 | -369 |
| Экспорт услуг (+) | 118 | 149 |
| Импорт услуг (-) | -83 | -127 |
| Односторонние трансферты за границу, чистые (—) | -8 | -15 |
| Текущий баланс | 2 | -141 |
Источник: Survey of Current Business.
Мы говорим, что текущий баланс сводится с избытком, как это было в 1980 г., когда, продавая товары и услуги иностранцам, мы в итоге получили больше, чем дали им, покупая у них товары и услуги, или в виде трансфертов[7]. И наоборот, текущий баланс сводится с дефицитом, как это было в 1986 г., когда имеются чистые расходы на иностранные товары, услуги или трансферты[8].
В таблице 2 все сделки, которые обеспечивают поступления иностранной валюты, например экспорт товаров и услуг, записываются со знаком «плюс». Все сделки, которые приводят к выплате денежных сумм иностранцам, — импорт товаров и услуг и трансферты за границу — записываются со знаком «минус». Экспорт пшеницы является товарным экспортом, экспорт услуг по перевозке грузов и страхованию — экспортом услуг, импорт нефти — товарным импортом, туризм за границу — импортом услуг. Трансферты — это такие статьи, как пенсии, подарки, денежные переводы за границу или безвозмездная помощь иностранным государствам.
Как видно из таблицы 2, Соединенные Штаты в оба эти года тратили на импорт товаров больше, чем получали от товарного экспорта. И в том, и в другом году экспорт услуг превышал их импорт, а чистые трансферты выплачивались иностранцам. В 1980 г. платежный баланс текущих операций был сведен с положительным сальдо, хотя всего лишь на 2 млрд. долл. В 1986 г., наоборот, был огромный дефицит: в 141 млрд. долл., или 3,3% ВНП.
На рисунке 2 показан платежный баланс США по текущим операциям (измеренный как доля ВНП) за последние 30 лет. В течение большей части периода текущий платежный баланс колебался вокруг состояния сбалансированности (нулевого сальдо). В некоторые годы
Рисунок 2 Платежный баланс США по текущим операциям в % к ВНП. (Источник: IMF, International financial Statistics.)
наблюдалось положительное сальдо, например в начале 1960-х годов, в другие годы — дефицит, например в 1975-1976 гг. Сдвиг в сторону большого и устойчивого дефицита в 1980-е годы является совершенно беспрецедентным.
Финансирование и корректировка. Что происходит, когда платежный баланс по текущим операциям несбалансирован? Здесь стоит провести аналогию с отдельной личностью. Представим себе, что в течение нескольких месяцев вы тратите на товары и услуги (продукты питания, обучение, книги, счета зубному врачу) больше, чем получаете в виде доходов от работы в библиотеке и трансфертов (денежных переводов от ваших родителей). По терминологии платежного баланса вы испытываете дефицит баланса по текущим операциям.
Как вы оплатите превышение расходов над доходами? Ясно, что вы должны будете взять в долг или продать активы. Возможно, вы снимете деньги с банковского счета, продадите свой автомобиль или начнете брать ссуды в банке или занимать у родственников. Все это — пути финансирования дефицита вашего текущего платежного баланса.
Но если у вас слишком большой дефицит, вы не сможете долго продолжать финансировать его. Вместо этого рано или поздно вы будете вынуждены скорректировать ваши доходы (больше зарабатывая) или ваши расходы (меньше тратя), чтобы устранить причину, лежащую в основе дефицита текущего баланса.
Объяснение дефицита платежного баланса по текущим операциям для страны будет точно таким же, как и для отдельной личности.
Страна, имеющая дефицит платежного баланса по текущим операциям, расходует на товары и услуги из-за границы и на трансферты за границу больше величины своих доходов от продажи товаров и услуг за границу.
И так же, как отдельная личность, страна должна финансировать дефицит текущего платежного баланса.
Страна финансирует дефицит текущего платежного баланса, продавая активы иностранцам или беря у них деньги взаймы.
Но финансирование имеет предел. Когда пользующиеся спросом активы истощаются и никто не хочет больше давать кредиты, то уже нельзя продолжать иметь дефицит, потому что нет возможности оплачивать его. Таким образом, страна, как и отдельная личность, в конечном счете бывает вынуждена скорректировать свой платежный баланс либо посредством увеличения поступлений из зарубежных источников, либо за счет сокращения своих расходов.
Страна корректирует текущий платежный баланс, сокращая свои расходы за границей или увеличивая свои доходы от продажи товаров и услуг за границу.
Положительное сальдо текущего платежного баланса (активное сальдо счета текущих операций) противоположно дефициту. В этом случае страна выручает за границей больше, чем она тратит там, а значит, накапливает заграничные активы или кредитует иностранцев как сторону, обеспечивающую ей положительное сальдо. Однако существенное отличие заключается в том, что стране, имеющей активное сальдо по текущим операциям, не нужно корректировать свои расходы и доходы, хотя это активное сальдо уменьшится, если страны, имеющие дефицит, станут корректировать свои платежные балансы по текущим операциям, чтобы сократить этот дефицит[9].
В зависимости от того, имеет ли страна положительное сальдо или дефицит текущего платежного баланса, общая стоимость заграничных активов, находящихся в их собственности, меняется. Обратимся теперь к обсуждению концепции чистых заграничных активов, которая связывает между собой текущий платежный баланс и баланс движения капиталов.
Чистые заграничные активы
Если Соединенные Штаты имеют дефицит платежного баланса по текущим операциям, то этот дефицит должен каким-то образом финансироваться. Финансирование может иметь несколько форм; резиденты США могут брать в долг у французских банков, продавать иностранцам активы, которыми они (резиденты США) владеют за границей (например, фабрики в Таиланде), или продавать иностранным резидентам недвижимое имущество в Майами. Все эти сделки ведут к сокращению чистых заграничных активов США.
Чистые заграничные активы — это превышение заграничных активов, которыми владеют отечественные резиденты, над нашими активами, которыми владеют иностранцы.
Активы включают все — начиная от акций, облигаций, банковских счетов и кончая недвижимым имуществом, художественными ценностями и прямой собственностью корпораций.
Нижеследующее уравнение устанавливает точную связь между положительным сальдо текущего платежного баланса и чистыми заграничными активами:
| Положительное сальдо текущего платежного баланса | = | прирост чистых заграничных активов |
Аналогичным образом: дефицит текущего платежного баланса равен величине уменьшения чистых заграничных активов. Следовательно, если мы покупаем за границей больше товаров и услуг, чем продаем за пределы страны, то текущий баланс сводится с дефицитом. А дефицит текущего платежного баланса должен финансироваться, что означает сокращение наших чистых заграничных активов.
В 1985 г. произошло важное изменение в состоянии чистых заграничных активов США, Незадолго до этого, а именно в 1981 г. Соединенные Штаты были чистым кредитором, чьи заграничные активы на 140 млрд. долл. превышали активы иностранцев в Соединенных Штатах. В 1985 г, впервые за последние 60 лет, Соединенные Штаты стали чистым должником. Теперь активы иностранцев в США превышают активы резидентов США за границей. Это изменение произошло из-за огромного дефицита текущего платежного баланса 1980-х годов, представленного на рисунке 2. Теперь Соединенные Штаты являются чистым должником, а вскоре будут самым большим чистым должником во всем мире.
Быть чистым должником не означает быть банкротом. Соединенные Штаты имеют массу активов для продажи и еще долгие годы легко могут занимать у остального мира. Но поступая таким образом, они будут увеличивать долги будущих поколений, и в конце концов будущие поколения должны будут выплатить эти займы, а вдобавок и проценты по этим займам. В конечном счете текущий платежный баланс США должен быть сбалансирован[10].
Баланс движения капиталов
Баланс движения капиталов является последним понятием, которое мы вводим, чтобы уяснить, что такое платежный баланс.
В балансе движения капиталов отражаются все международные сделки с активами.
 |
В балансе движения капиталов отражены доходы от торговли активами, например от продажи акций, облигаций, недвижимости и компаний иностранцам, и расходы, возникающие в результате наших покупок активов за границей:
Точно так же как продажа товаров и услуг, продажа иностранных активов приводит к поступлениям иностранной валюты. Покупка заграничных активов, наоборот, представляет собой расход иностранной валюты. Таким образом, баланс движения капиталов показывает чистые поступления иностранной валюты от всех сделок с активами.
Баланс движения капиталов подробно показывает, как меняются наши зарубежные активы. Если поступления от продажи активов остальному миру больше, чем наши расходы на покупку активов за границей, то баланс движения капиталов сводится с положительным сальдо. В этом случае капитал притекает в Соединенные Штаты, и мы говорим, что имеется чистый приток капитала. Наоборот, когда мы покупаем за границей больше активов, чем иностранцы покупают в Соединенных Штатах, имеет место чистый отток, или вывоз капитала, и баланс движения капиталов сводится с дефицитом.
Определение положительного сальдо и дефицита. Существует простое правило, помогающее отличить положительное сальдо от дефицита в текущем платежном балансе и балансе движения капиталов.
Когда соответствующие сделки ведут к чистым поступлениям иностранной валюты, то данный баланс сводится с положительным сальдо.
Когда страна покупает за границей товаров больше, чем продает, например, когда люди тратят больше иностранной валюты, чем получают, то имеет место дефицит текущего платежного баланса. Когда продажи активов иностранцам и займы за границей в конечном счете превосходят закупки заграничных активов и выплаты кредитов, то страна приобретает иностранную валюту в результате чистого притока капитала и, следовательно, имеет место положительное сальдо баланса движения капиталов.
Объединим теперь баланс по текущим операциям и баланс движения капиталов и посмотрим на платежный баланс в целом.
Дата: 2019-04-23, просмотров: 218.
