Для понимания сил, действующих в открытой экономике, мы сконцентрируем внимание на спросе и предложении на двух рынках. Первый - рынок заемных средств, координирующий потоки сбережений и инвестиций. Второй — рынок обмена иностранной валюты, удовлетворяющий интересы людей, желающих обменять национальную валюту на денежные единицы других стран

       На рынок заемных средств направляются средства всех людей, желающих сделать сбережения, и на этом же рынке получают необходимые им суммы денег все заемщики. На рынке действует единая процентная ставка, представляющая собой как доход от хранения сбережений, так и плату за пользование ссудой.

       Отправная точка нашего знакомства с рынком заемных средств открытой экономики — тождество, рассмотренное нами ранее:

S = I + NСО, то есть

Сбережения = Внутренние инвестиции + Чистые иностранные инвестиции.

Предложение рынка заемных средств создается за счет национальных сбережений (S), а спрос на заемные средства определяется внутренними инвестициями (I) и чистыми иностранными оттоком капитала (NCO).

Обратите внимание на то, что приобретение капитала увеличивает спрос на заемные средства, независимо от того, находится ли капитал внутри страны или за рубежом. Поскольку величина чистого оттока капитала может быть, как положительной, так и отрицательной, он либо увеличивает спрос на заёмные средства, который образуется за счёт внутренних инвестиций, либо уменьшает его.

Как нам известно, спрос и предложение на рынке заемных средств зависят от значения реальной процентной ставки. Высокая процентная ставка поощряет стремление людей к сбережениям. Одновременно она приводит к возрастанию цены использования ссуд, что снижает привлекательность инвестиций и уменьшает спрос на заемные средства.

Помимо влияния на национальные сбережения и внутренние инвестиции, реальная процентная ставка оказывает воздействие и на величину чистых иностранных инвестиций.

       Рассмотрим два взаимных фонда — один в США, другой в Германии, которые решают, приобрести ли им немецкие или американские государственные облигации. Фонды могут сделать свой выбор, в частности, на основании сравнения реальных процентных ставок в США и в Германии. Когда реальная процентная ставка в США возрастает, американские облигации становятся более привлекательными для обоих фондов. Таким образом, повышение реальной процентной в США лишает американцев стимулов к приобретению иностранных активов и поощряет стремление иностранцев вкладывать средства в активы США, что приводит к снижению чистого оттока капитала из США.

       На рис 1. представлено поведение рынка заемных средств с помощью знакомых нам графиков спроса и предложения. Так же, как и в наших предыдущих исследованиях финансовой системы, кривая предложения имеет восходящий характер, а кривая спроса — нисходящий, так как более высокая процентная ставка увеличивает величину предложения заемных средств и одновременно ведет к снижению объема спроса. Однако, в отличие от предыдущих ситуаций, кривая спроса отражает динамику и внутренних, и чистых иностранных инвестиций. Другими словами, в открытой экономике спрос на заемные средства исходит не только от тех, кто хотел бы получить ссуду для приобретения средств производства в своей стране, но и от тех, кто желает занять денег для вложения их в иностранные активы.

       Процентная ставка в открытой экономике (так же, как и в закрытой) определяется спросом и предложением заемных средств. Источником предложения заемных средств служат национальные сбережения. Спрос на заемные средства формируется за счет внутренних и чистых иностранных инвестиций. Когда процентная ставка находится на равновесном уровне, средства, направляемые населением на сбережения, в точности соответствуют ссудам на приобретения национального капитала и иностранных активов.

       Процентная ставка устанавливает равновесное состояние спроса и предложения заемных средств. Если она окажется ниже равновесного уровня, объем предложения заемных средств — ниже объема спроса, и возникший дефицит финансовых ресурсов вызовет ее увеличение. Напротив, если процентная ставка окажется выше равновесного уровня, объем предложения заемных средств превысит величину спроса на них, в результате чего избыток финансовых ресурсов приведет

к ее снижению. Когда же процентная ставка находится на уровне равновесного состояния, величина спроса на заемные средства в точности соответствует величине их предложения. Другими словами, при равновесной процентной ставке средства, которые население направляет на сбережения, в точности соответствуют потребностям во внутренних инвестициях и чистого оттока капитала.

       Реальный обменный курс доллара определяется спросом и предложением на рынке обмена иностранной валюты. Предложение долларов для их обмена на иностранную валюту определяется чистыми иностранными инвестициями. Так как чистые иностранные инвестиции не зависят от реального обменного курса, кривая предложения представляет собой вертикальную линию. Спрос на доллары определяется величиной чистого экспорта. Поскольку низкий обменный курс стимулирует чистый экспорт (следовательно, количество долларов, требуемое для его оплаты, увеличивается), график спроса имеет нисходящий характер. При равновесном значении обменного курса количество долларов, предлагаемых для покупки иностранных активов, в точности уравновешивается количеством долларов, требующихся для оплаты чистого экспорта.

       Реальный обменный курс устанавливает равновесие спроса и предложения на доллар точно так же, как цена товара устанавливает равновесие спроса и предложения товара. Если реальный обменный курс окажется ниже уровня равновесия, предложение долларов окажется меньше объема спроса на них. В результате нехватка долларов приведет к росту их стоимости. Напротив, если реальный обменный курс окажется выше уровня равновесия, предложение долларов превысит спрос, а избыток долларов приведет к снижению их стоимости. При равновесном значении реального обменного курса спрос иностранцев на фунты для оплаты чистого экспорта товаров и услуг из США в точности уравновешивается предложением долларов американцами для их обмена на другие валюты с целью покупки иностранных активов.