Модель Э. Альтмана позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и не банкротов.

Профессор Э. Альтман применил прямой статистический метод (так называемый дискриминантный анализ), позволивший оценивать вес отдельных расчетных показателей; они были включены в модель как переменные. В своих исследованиях Э. Альтман, как и У. Бивер, использовал данные стабильных компаний, которые позже, в течение пяти лет, обанкротились. Э. Альтман применил методы дискриминантного анализа для оценки уровня коммерческого риска. Его целью было определение возможностей использования модели для дифференциации компаний, перед которыми не стоит угроза банкротства, и компаний с высокой вероятностью будущего краха. Методология основывается на количественных показателях (на показателях, которые можно рассчитать). При построении индекса Э. Альтман обследовал 66 организаций, половина которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 гг.      А  половина организаций  работала успешно, и исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей он отобрал пять наиболее значимых и построил многофакторное регрессионное уравнение. Таким образом, индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал организации и результаты ее работы за истекший период. В общем виде индекс кредитоспособности (Z-счет) имеет вид:

для компаний, акции которых котируются на бирже:

Z = 1,2Х1 + 1,4Х2+ 3,ЗХ3 + 0,6Х4+ 0,999Х5; (4.1)

для компаний, акции которых не котируются на бирже:

Z = 0,717Х1 + 0,847Х2+ 3,107Х3 + 0,42Х4 + 0,999Х5, (4.2)

где X1 – отношение оборотного капитала к сумме активов;

Х2 – отношение нераспределенной прибыли к сумме активов;

Х3 – отношение операционной прибыли к сумме активов;

Х4 – отношение рыночной стоимости акций к задолженности (для компаний, акции которых котируются на бирже);

Х4 – отношение балансовой стоимости собственного капитала к привлеченному капиталу (для компаний, акции которых не котируются на бирже);

Х5 – отношение прибыли к сумме активов.

Для полученных результатов Э. Альтман определил 3 интервала.

Для компаний, акции которых котируются на бирже:

Z < 1,23 –безусловно несостоятельные организации;

Z=1,81–2,99 – зона неопределенности;

Z > 3,0 – финансово устойчивые организации.

Для компаний, акции которых не котируются на бирже:

Z < 1,23 –безусловно несостоятельные организации;

Z=1,23–2,90 – зона неопределенности;

Z > 2,9 – финансово устойчивые организации.

В 1983 г. Э. Альтман получил модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции которых не котировались на бирже:

К = 8,38К1 + К2 + 0,054К3 + 0,63К4(4.3)

(Здесь Х4 – балансовая, а не рыночная стоимость акций.)

Вообще, согласно этой формуле, организации с рентабельностью выше некоторой границы становятся полностью «непотопляемыми». В российских условиях рентабельность отдельной организации в значительной мере подвергается опасности внешних колебаний. Эта формула в наших условиях должна иметь менее высокие параметры при различных показателях рентабельности.

При всех достоинствах западных моделей следует отметить, что разработанные модели прогнозирования банкротства построены на основе изучения поведения компаний  в условиях западного развития, что не соответствует условиям развития экономики России.

Учеными Иркутской государственной экономической академии предложена своя четырехфакторная модель прогноза риска банкротства (модель R), которая имеет следующий вид:

R = 8,38К1 + К2 + 0,054К3 + 0,63 К4, (4.4)

где К1 – отношение оборотного капитала к активам;

К2 – отношение чистой прибыли к собственному капиталу;

К3 – отношение выручки от реализации к активам;

К4 – отношение чистой прибыли к совокупным затратам.

Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значением модели R определяется следующим образом (таблица 4.2) [31].

Таблица 4.2 Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значением модели R

Можно также использовать в качестве механизма предсказания банкротства цену предприятия. На скрытой стадии банкротства начинается незаметное, особенно если не наложен специальный учет, снижение данного показателя по причине неблагоприятных тенденций как внутри, так и вне предприятия. Цена предприятия (V) определяется капитализацией прибыли по формуле:

где Р – ожидаемая прибыль до выплаты налогов, а также процентов по займам и дивидендов;

К – средневзвешенная стоимость пассивов (обязательств) фирмы (средний процент, показывающий проценты и дивиденды, которые необходимо будет выплачивать в соответствии со сложившимися на рынке условиями за заемный и акционерный капиталы).

Снижение цены предприятия означает снижение его прибыльности либо увеличение средней стоимости обязательств (требований банков, акционеров и других вкладчиков средств). Прогноз ожидаемого снижения требует анализа перспектив прибыльности и процентных ставок.

Целесообразно рассчитывать цену предприятия на ближайшую и долгосрочную перспективу. Условия будущего падения цены предприятия обычно формируются в текущий момент и могут быть в определенной степени предугаданы.

Вопросы для самостоятельного контроля пройденного материала:

1. Перечислите качественные характеристики финансовой отчетности.

2. Раскройте аналитические возможности бухгалтерского баланса и отчета о финансовых результатах.

3. Какая отчетная финансовая информация содержит данные о состоянии кредиторской и дебиторской задолженности?

4. Что такое ликвидность и платежеспособность?

5. Приведите классификацию активов по степени ликвидности, пассивов – по срочности погашения.

6. Перечислите типы финансовой устойчивости.

7. В каком нормативном документе отражается система критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных организации?

8. Раскройте экономическое содержание коэффициентов текущей, срочной и абсолютной ликвидности. Как они рассчитывается? Рекомендуемые значения коэффициентов.

9. О чем говорит превышение собственного капитала над труднореализуемыми активами?

10. Что отражает коэффициент обеспеченности собственными средствами? Как он рассчитывается? Его рекомендуемое значение.

11. Может ли считаться позитивным моментом рост коэффициента обеспеченности собственными средствами на фоне ухудшения значений важнейших финансовых показателей?

12. Какие критерии используются для признания структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия - неплатежеспособным?

13. Что характеризуют показатели финансовой устойчивости организации: коэффициент автономии, финансовой зависимости, обеспеченности собственными оборотными средствами, маневренности собственных оборотных средств?

14. Как рассчитывается коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности организации? Какие периоды времени могут использоваться в формуле?

15. Учитывают ли отечественные методики анализа несостоятельности (банкротства) организаций отраслевые особенности организаций-должников?

16. Охарактеризуйте систему показателей У. Бивера для оценки финансового состояния организации с целью диагностики.

17. Назовите формулу пятифакторной модели оценки вероятности банкротства Альтмана.