При повышении нормы накопления следует учитывать, что чистая прибыль после выплаты дивидендов по привилегированным акциям, делится на две части:

Ø дивидендная прибыль;

Ø нераспределенная прибыль.

Если R – это норма накопления, с помощью которой определяется нераспределенная прибыль, то норма выплаты дивидендов, с помощью которой определяется дивидендная прибыль, соответственно может быть представлена как (1 – R).

Для нормы выплаты дивидендов существует нижний предел, равный 0. Это ситуация, при которой вся чистая прибыль направлена на развитие, а акционерам не выплачиваются дивиденды. Ситуация отчасти оправданная, если учесть, что доход акционера складывается из двух частей:
одна часть – это текущие дивиденды; вторая часть – это приращение стоимости капитала и рост стоимости акций.

Однако, если акционеры не будут получать дивиденды, цена акций непременно упадет.

Большая часть акционеров начнет продавать свои акции в надежде купить те, которые смогут приносить текущий доход.

Увеличение маржи. Как увеличить прибыль, не увеличивая объем продаж? Можно повысить цены, сократив рост массы продаж и решив проблемы дополнительного финансирования. Ну а если цены повысить нельзя?

Можно сократить затраты? Но какие затраты реально снизить? Стоимость реализованной продукции будет расти пропорционально росту продаж, операционные расходы тоже будут возрастать: с увеличением объема продаж обязательно будут расти и амортизация, и затраты на рекламу. Следует сократить административно-управленческие расходы.

Важно обозначить еще ряд операционных возможностей управления развитием.

Первое. Диверсификация. Диверсификация может дать дополнительный приток средств и решить проблемы финансирования высоких (выше устойчивых) темпов роста двумя способами:

Ø продажа маргинальных видов деятельности;

Ø устранение отдельных источников роста, которые не смогут доминировать на товарных рынках.

Второе. Вертикальная интеграция. Монопроизводство. Эта стратегия проявляется либо в том, чтобы отказаться от клиентов, которые не стремятся платить по обязательствам и снизить дебиторскую задолженность. Либо в том, чтобы постараться сократить медленно оборачивающиеся запасы.

С помощью монопроизводства:

 1) высвобождается наличность;

 2) повышается оборачиваемость активов;

 3) снижаются продажи.

 2. Высвобождение активов.

 а) за счет расширения числа смежников;

 б) за счет развития фрэнчайзных отношений, т.е. за счет передачи не основных, периферийных видов деятельности своим партнерам.

 Третье. Политика цен. Между доходами и ценой существует обратная зависимость.

Четвертое. Слияния.

Медленно развивающиеся предприятия – это те, у которых устойчивые темпы роста оказались выше фактических.

Вместо традиционной проблемы поиска денег руководство предприятия вынуждено решать вопрос: что делать с прибылью, которую нельзя инвестировать в развитие.

Рассмотрим пример. Компания, в составе которой магазины женской одежды. За несколько лет фактические темпы роста резко упали, а устойчивые темпы весь период оставались стабильными.

Всевозрастающее несовпадение устойчивых и фактических темпов роста свидетельствует только об одном, – у компании есть "лишние" средства, ресурсы недоиспользуются, их необходимо перераспределить.

В такой ситуации следует увеличить выплату дивидендов. Однако для крупных акционеров это нежелательно: высокие дивиденды вызовут лишь подозрение, что менеджеры не справляются со своей главной функцией – развивать производство.

Начинаются увольнения, и предприятие рискует потерять своих лучших людей. Как правило, менеджеры стремятся диверсифицироваться и "купить" развивающиеся виды деятельности, прибегают к поглощениям.

 Однако, если одним нужны деньги на развитие, а другим необходимо развитие для прибыльных инвестиций, и они договариваются между собой, то речь может идти о слиянии.

Таким образом, темпы устойчивого развития представляют собой произведение нормы накопления и доходности капитала предприятия, или иначе произведение маржи, оборачиваемости активов, финансового левериджа и нормы накопления.