Источники инвестиций – это финансовые ресурсы, которые позволят осуществить инвестиционный проект. Другими словами, это источники средств для финансирования инвестиций. По принадлежности источники инвестиций подразделяются на собственные и привлеченные.

Собственные средства – это прибыль предприятия и средства амортизационного фонда. Прибыль предприятия складывается из прибыли от реализации продукции, прибыли от финансовых операций (от операций с ценными бумагами, валютой и т.п.), прибыли от прочих реализаций (например, от продажи имущества предприятия) и прибыли от внереализационной деятельности. Амортизационный фонд предприятия формируется следующим образом. Оборудование и другое имущество предприятия в процессе производства изнашивается. В связи с этим от стоимости имущества ежегодно отчисляется определенная сумма, которая показывает, насколько это имущество износилось за год. Эта сумма называется амортизацией. Амортизационные отчисления накапливаются, образуя амортизационный фонд, который является инвестиционным ресурсом предприятия, то есть может быть источником инвестиций.

Привлеченные средства можно подразделить на три основные группы – это средства бюджета и целевых внебюджетных фондов, заемные средства и прочие привлеченные средства.

Бюджеты различных уровней и целевые внебюджетные фонды часто выступают в роли инвесторов. Бюджетное финансирование особенно характерно для общественно значимых проектов, реализация которых приводит к значительным последствиям позитивного характера для региона, отрасли и даже всей страны. Как правило, речь идет об экологических и социальных проектах, а также о проектах, которые обеспечат прирост государственного имущества. Часть бюджета, используемая на финансирование инвестиций, составляет бюджет государственного развития. В качестве источников финансирования инвестиций могут выступать бюджеты всех уровней:

1. Средства федерального бюджета (бюджета страны).

2. Средства бюджетов субъектов федерации (областные бюджеты).

3. Средства местных бюджетов (городские бюджеты).

4. Средства целевых внебюджетных фондов.

Средства федерального бюджета могут использоваться в качестве источника инвестиций для проектов, значимых для всего народного хозяйства и для всей страны в целом. Речь идет о целевых программах развития отраслей, социально-культурном развитии страны и обеспечении общественной безопасности. В качестве примеров можно привести такие широко известные мегапроекты, как "Доступное и комфортное жилье – гражданам России", "Образование", "Здоровье". Средства субфедеральных бюджетов используются на развитие регионального промышленного производства, поддержку местных товаропроизводителей, развитие отраслей, слабо представленных в структуре экономики региона, а также социально-культурное развитие области. Средства муниципальных бюджетов направляются на проекты, которые обеспечат развитие городской экономики. Целевые внебюджетные фонды, включаемые в состав бюджета, создаются для решения конкретных задач. Соответственно, средства этих фондов могут инвестироваться только в те проекты, которые непосредственно связаны с решением этих задач. Бюджетные инвестиции могут осуществляться в форме кредитования, субсидирования, дотирования. Для проектов, предусматривающих бюджетное финансирование, как правило, рассчитывается бюджетная эффективность.

Заемные средства – это финансовые ресурсы проекта, привлекаемые на условиях срочности, возвратности и платности. К ним относятся кредиты и займы. Физическое или юридическое лицо (кредитор) предоставляет другому физическому или юридическому лицу (дебитору, то есть заемщику) финансовые ресурсы в виде денежных средств или каких-либо других финансовых активов (ценных бумаг). Объем финансовых ресурсов, получаемых заемщиком от кредитора, называется основной суммой кредита. Дебитор обязуется в течение заранее определенного срока вернуть основную сумму кредита, а также оплатить пользование не принадлежащим ему финансовым капиталом. Сумма, которую заемщик должен выплатить кредитору, является кредиторской задолженностью для заемщика и дебиторской задолженностью для кредитора.                                                          Оплата пользования заемным финансовым капиталом производится в форме процентов за кредит. Как правило, кредит погашается постепенно. Схема погашения кредита определяется при заключении кредитного соглашения. Крупные банки, выступая в роли кредиторов, обычно предлагают различные условия кредитования, чтобы заемщик мог выбрать наиболее эффективный для себя вариант. Ниже мы рассмотрим наиболее распространенную схему, при которой основная сумма кредита погашается постепенно, выплаты осуществляются один раз в определенную единицу времени (ежемесячно, ежеквартально, ежегодно). С течением времени размер непогашенной суммы кредита становится все меньше. Проценты за пользование кредитом начисляются также один раз в единицу времени на непогашенную часть основной суммы кредита. При этом процентная ставка не меняется на протяжении всего периода кредитования, но общая сумма выплат по кредиту уменьшается по мере приближения к его полному погашению.

Пример. Для осуществления проекта строительства нового производственного цеха предприятию потребовался кредит в размере 10 млн. руб. Кредит выдан на 5 лет под 20% годовых. Выплаты по кредиту производятся ежегодно. Основная сумма кредита погашается равными долями. Рассчитать платежи по кредиту для каждого года периода кредитования.

Решение. Рассчитываем выплаты в погашение основной суммы кредита:

10/5=2 (млн. руб.) – ежегодно предприятие должно будет выплачивать 2 млн. руб. кредитору в погашение основной суммы кредита.

Рассчитываем непогашенную часть основной суммы кредита для каждого года. Для этого из всей суммы кредита отнимаем ту часть, которая погашена в периоды, предшествующие текущему шагу расчета:

1-й год: 10 млн. руб.

2-й год: 10-2=8 (млн. руб.)

3-й год: 10-2-2=6 (млн. руб.)

4-й год: 10-2-2-2=4 (млн. руб.)

5-й год: 10-2-2-2-2=2 (млн. руб.).

Рассчитываем выплаты предприятия в погашение процентов за кредит при ставке 20% годовых:

1-й год: 10•0,2=2 (млн. руб.)

2-й год: 8•0,2=1,6 (млн. руб.)

3-й год: 6•0,2=1,2 (млн. руб.)

4-й год: 4•0,2=0,8 (млн. руб.)

5-й год: 2•0,2=0,4 (млн. руб.)

Рассчитываем общую сумму выплат по кредиту для каждого года периода кредитования. Для этого складываем приходящиеся на этот год выплаты в погашение основной суммы кредита и выплаты в погашение процентов по кредиту:

1-й год: 2+2=4 (млн. руб.)

2-й год: 2+1,6=3,6 (млн. руб.)

3-й год: 2+1,2=3,2 (млн. руб.)

4-й год: 2+0,8=2,8 (млн. руб.)

5-й год: 2+0,4=2,4 (млн. руб.)

Результаты решения удобно свести в таблицу 6.1.

Привлечение заемного финансового капитала для реализации какого-либо инвестиционного проекта действующим предприятием может производиться в форме эмиссии (выпуска) облигаций. Облигация представляет собой долговую ценную бумагу, удостоверяющую отношения займа. При этом в роли заемщика выступает эмитент (то есть юридическое лицо, выпустившее облигации), а в роли кредитора – держатель облигации. Такая форма займа сохраняет все свойства кредитных отношений – срочность, возвратность и платность. Облигация дает ее держателю право получить по истечении определенного срока номинальную стоимость облигации и процент за использование предоставленных им финансовых ресурсов. Номинальная стоимость облигации соответствует основной сумме кредита, а процентная ставка облигации – процентной ставке кредита.

Следует отметить, что привлечение заемного финансового капитала характеризуется значительным риском, так как все расчеты по проекту, в том числе и оценка его эффективности с учетом привлечения кредита, производятся на прединвестиционной стадии жизненного цикла, а выплаты в погашение кредита осуществляются, как правило, уже на эксплуатационной стадии. Риск связан с возможностью изменения экономической ситуации.

Прочие привлеченные источники инвестиций – это средства, полученные от эмиссии акций, а также иностранные инвестиции. Эмиссия акций – это один из наиболее распространенных способов формирования финансового капитала предприятия. Предприятие-эмитент выпускает акции, которые могут быть куплены физическими или юридическими лицами. Акция – это ценная бумага, владелец которой (акционер) является собственником части предприятия-эмитента. Лицо, купившее акции предприятия, становится акционером этого предприятия. Акционер имеет право на получение части прибыли предприятия в форме дивидендов, а также на участие в управлении предприятием и на получение доли имущества предприятия в случае его ликвидации. Предприятие, выпускающее акции, называется акционерным обществом (АО). Средства, полученные от продажи акций, включаются в состав уставного капитала акционерного общества. Различают обыкновенные и привилегированные акции. Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются из чистой прибыли и исчисляются в процентах от нее. Если работа предприятия убыточна, то дивиденды не выплачиваются. Если сумма чистой прибыли невелика, то дивиденды по обыкновенным акциям также невелики. Привилегированная акция дает акционеру право получать фиксированный размер дивидендов. Если работа предприятия прибыльна, то дивиденды выплачиваются из чистой прибыли. Если финансовым результатом хозяйственной деятельности предприятия является убыток, то дивиденды по привилегированным акциям все равно должны быть выплачены за счет средств специальных фондов (фондов погашения).

Иностранные инвестиции – это вложение нерезидентом страны имеющегося у него капитала в проект, который будет осуществляться в стране. Привлечение иностранных инвестиций целесообразно при реализации крупных проектов, в которых большое значение имеют такие стороны международного сотрудничества, как возможность использования передовых зарубежных технологий, освоение зарубежного опыта управления и т.п.

Выбор источника инвестиций для реализации инвестиционного проекта – это сложная задача, требующая от менеджера проекта комплексного подхода и системного мышления. Для принятия верного решения необходимо иметь представление об основных достоинствах и недостатках различных источников инвестиций. (табл 6.2)