Материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления пользователям Интернета и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав.
© 2018 - 2024
Базовые концепции фин. менеджмента и их интерпретация в ракурсе стоимости бизнеса
Метод дисконтирования денежного потока и особенности его применения в оценке бизнеса
Метод отраслевых коэффициентов и его использование в финансовых практиках
7. Особенности раскрытия финансовой информации в России. Проблемные вопросы финансового репортинга
Бухгалтерская (финансовая) отчетность – это система показателей об имущественном и финансовом положении хозяйствующего субъекта, а также финансовых результатах его деятельности за отчетный период
В качестве источника информационного обеспечения экономического анализа может использоваться бухгалтерская отчетность организации, рассматриваемая как единая система данных об имущественном и финансовом положении организации и о результатах ее хозяйственной деятельности
Модернизация стандартов финансовой/бухгалтерской отчетности: стандарт GRI и концепция интегрированного отчета
Рост компании как стратегический приоритет. Методы оценки качества корпоративного роста. Эмпирические особенности роста/развития российских компаний
Модели финансового измерения и управления. Сдвиг парадигмы в корпоративных курсах
Современная финансовая модель компании предлагает принятие оперативных и стратегических решений в области операционной, инвестиционной и финансовой деятельности с использованием учетной и финансовой модели анализа.
Учетная модель базируется на изучении форм финансовой отчетности, акцент делает на показателях прибыли и предлагает анализ системы разнообразных финансовых коэффициентов. Модель показывает наличие или отсутствие превышения выручки над фактическими расходами и отражает результат единственного избранного варианта развития. Такая модель эффективна, как контроль над текущими операциями.
Учетная модель не анализирует проблему риска. В центре внимания учетной модели показатели прибыли: маржинальной, операционной, до уплаты налогов и чистой. Деньги рассматриваются, как определенный инструмент измерения результата деятельности компании, и используется номинальный подход с возможной коррекцией на инфляцию.
В этой модели не учитывается интеллектуальный капитал, не отраженный в балансе: клиенты, персонал, инфраструктура. Количественное отражение результата отражаются в росте чистой прибыли, в том числе на одну долю в капитале, росте рентабельности.
Недостатки: отражение показателей эффективности только прошлой деятельности; ориентация на внутреннюю среду компании и игнорирование внешних процессов; отсутствие показателей качественной оценки риска, связанного с получением доходов; затруднения в сравнении показателей компаний, существенно различающихся принятой учетной политикой; недоучет значения и стоимости интеллектуального капитала в современной экономической среде
Финансовая модель. Позволяет учитывать риски, доходность, потоки денежных средств и стоимость компании. Она основывается на оценке и управлении стоимостью компании и ориентирует менеджмент на принятие решений позволяющих получать экономическую прибыль. Ключевыми элементами финансовой модели являются: учет многих вариантов развития компании и упущенной выгоды в использовании ресурсов; учет рисков деятельности; акцент на анализе денежных потоков; учет материальных ресурсов и интеллектуального капитала; учет интересов всех заинтересованных стран, связанных с деятельностью компании.
Подходы к оценке
Оценка инвестиционной привлекательности предприятия представляет собой процесс исследования экономической информации с целью принятия менеджментом предприятия обоснованных управленческих решений по повышению инвестиционной привлекательности, улучшению, регулированию отдельных показателей деятельности предприятия, по которым в ходе исследования получены наихудшие, неудовлетворительные результаты.
Анализ показателей финансового состояния является одним из основных слагаемых определения инвестиционной привлекательности предприятия в различных условиях. В процессе анализа осуществляется объективная оценка достигнутого уровня инвестиционной привлекательности и устойчивости финансового состояния предприятия, оценка изменения этих уровней в сравнении с предыдущими периодами, с бизнес-планом и нормативными значениями под воздействием различных факторов; а в результате анализа необходимо принять решения, направленные на улучшение финансового состояния предприятия, повышение его финансовой устойчивости и инвестиционной привлекательности.
Непосредственно при оценке инвестиционной привлекательности предприятия возможно использовать разные подходы: оценку финансовой стороны, имущества, территории, кадрового потенциала и т. д. В таблице дана система слагаемых инвестиционной привлекательности, из которых отдельный инвестор в каждом случае выбирает приоритетные для себя.
См. след. Стр. там табличка
| N | Слагаемые | Обобщающие коэффициенты | Предпочтительные значения | Область риска |
| 1 | Привлекательность продукции для потребителя | спрос на продукцию / предложение | >= 1,0 | < 1,0 |
| 2 | Кадровая привлекательность | (( число принятых - число уволенных) – 1)/ среднеспис. числ. ППП | >= 0 | < 0 |
| 3 | Территориальная привлекательность | издержки обращения/ совокупные затраты | < 0,5 | >= 0,5 |
| 4 | Финансовая привлекательность | прибыль балансовая/ активы | > 0,15 | < 0,15 |
| 5 | Инновационная привлекательность | фонд накопления/ прибыль чистая | > 0,7 | < 0,7 |
| 6 | Приватизационная привлекательность | Доход/курс ценных бумаг | >= 0,5 | < 0,5 |
| 7 | Конверсионная привлекательность | объем военной продукц./ общий объем произв. | < 0,4 | >= 0,4 |
| 8 | Экологическая привлекательность | платежи и штрафы / прибыль чистая | =0 | > 0 |
| 9 | Социальная привлекательность | средняя зп 1 работника/Стоим.потреб корзины | >= 1,0 | < |
Индекс PMI (Россия)
| месяц-год | значение |
| 06-2018 | 49.5 |
| 07-2018 | 48.1 |
| 08-2018 | 48.9 |
| 09-2018 | 50.0 |
| 10-2018 | 51.3 |
| 11-2018 | 52.6 |
| 12-2018 | 51.7 |
| 01-2019 | 50.9 |
| 02-2019 | 50.1 |
| 03-2019 | 52.8 |
| 04-2019 | 51.8 |
Они эффективно отслеживают динамику экономического цикла, являясь опережающими показателями: начало падения индекса после периода роста предсказывает переход бизнес-цикла из стадии роста (expansion) в спад (recession), a разворот кверху после падения предсказывает начало восстановления (recovery). Тесная корреляция диффузионных индексов с экономической динамикой, оцененная по многолетним статистическим данным, позволяет использовать их даже для прогнозирования будущих значений ВВП (по крайней мере на квартал вперед).
Цены на продукцию
2) объем продаж
Стратегии управления ДП
1. Целеполагание (стратегия поддержания, стратегия приращения, стратегия сбалансированности)
2. Степень централизации (консолидированная, децентрализованная, комбинированная)
3. Уровень допустимых рисков (агрессивная, умеренная, консервативная)
4. Характер управления (реактивное администрирование, бюджетирование или бюджетное управление, cash -менеджмент с элементами аутсорсинга)
Модели управления ДП: Модель Баумоля основана на двух исходных посылках: минимальный остаток денежных средств принимается равным нулю, оптимальный (максимальный) остаток денежных средств рассчитывается по формуле: ДС max = √ (2 * Ркфв * Р∑ / СБкфв),
где: Ркфв – усредненные расходы на обслуживание одной операции с краткосрочными финансовыми вложениями, Р∑ - суммарный расход денежных средств в предстоящем периоде, СБкфв – банковская ставка по краткосрочным финансовым вложениям в дробном выражении.
Средний остаток денежных активов определяется как половина максимального остатка.
Модель Баумоля-Тобина учитывает преимущества и недостатки хранения денежных средств (ДС) на счетах (если не начисляются проценты или существуют варианты получения более высоких процентов), в кассе или на руках (для физического лица). Модель определяет оптимальный уровень денежных средств (ДСoptim) на основе прогнозируемой потребности в них (Y), суммы трансакционных издержек по операциям краткосрочного инвестирования (F) и доступной доходности по безрисковым вариантам краткосрочного инвестирования (i). Минимальный остаток ДС равен минимальному резерву, т.е. > 0,
Оптимальный остаток ДС определяется по формуле: ДСoptim = 3√(3 * Ркфв * ОТmax / 4 * СБкфв), где: ОТmax – максимальное отклонение денежных активов от среднего размера в предшествующем периоде.
Модель Миллера-Орра Максимальный остаток ДС принимается в трехкратном размере от ДСoptim. Средний остаток определяется как средняя арифметическая величина от максимального и минимального остатков. Модель Стоуна Если прогнозируется превышение остатка ДС в период t+1 более ДСmax, тогда рекомендуется в период t купить ценные бумаги на сумму ДСmax – ДСmin; Если прогнозируется денежный остаток в интервале от ДСmin до ДСmax, тем более на уровне ДСoptim, то никакие действия по управлению остатком не принимаются; Если прогнозируется снижение остатка ДС ниже уровня ДСmin, то компании необходимо реализовать ценных бумаг на сумму, которая позволила бы выйти на уровень ДСoptim.
36. Методы оптимизации структуры капитала по его стоимости. Особенности определения WACC
Оптимизация структуры капитала — процесс определения соотношения использования собственного и заемного капитала, при котором обеспечиваются оптимальные пропорции между уровнем рентабельности собственного капитала и уровнем финансовой устойчивости, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия.
Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по следующим этапам: 1) анализ капитала предприятия; 2) оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала; 3) оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности; 4) оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков; 5) оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости; 6) формирование показателя целевой структуры капитала.
Оптимизация структуры капитала предприятия осуществляется различными методами.
1. Метод оптимизации структуры капитала по критерию политики финансирования активов (минимизация уровня финансовых рисков). Этот метод основан на дифференцированном выборе источников финансирования различных составных частей активов предприятия. В этих целях все активы предприятия подразделяются на три группы: 1.внеоборотные активы; 2. постоянная часть оборотных активов (неизменная часть их размера, не зависящая от сезонных и других циклических особенностей производственно-коммерческой деятельности); 3. переменная часть оборотных активов (варьирующая их часть, определяемая сезонным или другим циклическим возрастанием объема производственно-коммерческой деятельности).
2. Метод оптимизации структуры капитала по критерию его стоимости (минимизация средневзвешенной стоимости совокупного капитала). Стоимость капитала дифференцируется в зависимости от источников его формирования. В процессе оптимизации структуры капитала по этому критерию исходят из возможностей минимизации средневзвешенной стоимости капитала.
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) рассчитывается по формуле:
WACC = Ks х Ws + Kd х Wd х (1 - T), где Ks - Стоимость собственного капитала (%), Ws - Доля собственного капитала (в %) (по балансу), Kd - Стоимость заемного капитала (%), Wd - Доля заемного капитала (в %) (по балансу), T - Ставка налога на прибыль (в %)
Стоимость собственного капитала (Ks) рассчитывается по методу CAPM:
Ks = R + b * (Rm - R) + x + y + f, где R - безрисковая ставка доходности (например, ставка по депозитам) (%), Rm - средняя доходность акций на фондовом рынке (%), b - коэффициент "бета", измеряющий уровень рисков, вносящий коррективы и поправки, x - премия за риски, связанные с недостаточной платежеспособностью (%), y - премия за риски закрытой компании, связанные с недоступностью информации о финансовом состоянии и решениях менеджмента (%), f - премия за страновой риск (%)
Стоимость заемного капитала (Kd) рассчитывается по формуле: Kd = r * (1 - T),
где r - годовая % ставка за пользование заемным капиталом, Т - ставка налога на прибыль
3. Метод оптимизации структуры капитала по критерию эффекта финансового левериджа. Этот эффект заключается в повышении рентабельности собственного капитала при увеличении удельного веса заемного капитала в общей его сумме до определенных пределов. Предельная доля заемного капитала, обеспечивающая максимальный уровень эффекта финансового левериджа, будет характеризовать оптимизацию структуры используемого капитала по этому критерию.
Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли собственным капиталом при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа.
Он рассчитывается по следующей формуле: ЭФЛ = (1 - С НП). (КВРа - ПК). (ЗК/СК)
ЭФЛ - эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, проценты; С НП - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; КВРа - коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), проценты; ПК - средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, проценты; ЗК - средняя сумма используемого предприятием заемного капитала; СК - средняя сумма собственного капитала предприятия С учетом рассмотренных трех критериев оптимизации формируется окончательный вариант структуры капитала предприятия.
Принципы современного финансового мышления. Генезис теории корпоративных финансов. Функции финансового управляющего
Принципы современного финансового мышления: 1.Прошлое не подлежит оптимизации. Прошлые затраты уже сделаны и уже их не изменить, стоит обращать внимание на БУДУЮЩИЕ потери и приобретения. Прошлые затраты не должны участвовать в расчётах хоз. решений; 2. Доходы и расходы отличаются от друг друга только знаками. Экономическая реальность имеет дело с запасами и потоками. А знаки перед потоками представляют собой технические приемы их идентификации; 3)Время-деньги. Деньги потраченные сегодня, стоят больше чем деньги, полученные завтра; 4) Собственность обременительна, т.к. связана не только с набором возможностей, но и с системой обязанностей и рисков; 5) Налоги – тоже затраты, причём такие же как затраты на производство и продвижение. Оценивая хозяйственное решение, необходимо учитывать связанные с ним налоговое издержки; 6) Стоимость рождается на рынке, в условиях свободного оборота благ ценность товара определяется тем, за сколько его можно купить или продать; 7) Усреднение рождает химеры, при принятии экономических решений необходимо мыслить приращениями; 8) Риски имеют стоимость, они вносят свой вклад в формирование издержек производства; 9) Бухгалтерская прибыль виртуальна, не учитывает цен на имеющиеся ресурсы, игнорирует упущенные возможности; 10) Ищите альтернативу. Экономическая ценность любого блага измеряется связанными с ним альтернативными возможностями
Генезис теории корпоративных финансов. XV–XVI вв. – «Финансы» означали государственные финансы: порядок формирования бюджетных доходов и расходов, регулирование гос. долгов и т.д.
ХХ в. распространение термина на различные уровни управления, в т. ч. внутрихозяйственный.
До середины ХХ в. доминанта - государство. Со второй половины ХХ в. - неоклассическая теория финансов. Доминанта - частные финансы (финансы компаний и рынков капитала).
Историки полагают, что рассмотрение корпоративных финансов с точки зрения финансового состояния можно отнести к 19 веку. Финансовый анализ (в США), финансовые вычисления (в Германии), «коммерческие вычисления» или «коммерческая арифметика» (в России). Причинами являются: 1. Бурное развитие корпораций как основной формы организации бизнеса => разделение функций владения и оперативного управления. 2. Усиление значимости финансовых институтов в обеспечении компаний капиталом (кредитование). Мин. рисков => оценка кредитоспособности заёмщика (возврат тела кредита) и его рентабельности (возможности выплатить проценты). Это обусловило появление со временем базового набора финансовых коэффициентов.
Россия, конец ХIХ в. - ослабление позиций купеческого сословия, развитием капитализма => появление «коммерческих вычислений» или «коммерческой арифметики». В эпоху строительства планового социалистического хозяйства - суть анализа был «план-факт». Сейчас КФ – развитая область знаний с мощным аналитическим инструментарием, фин. математикой и диверсифицированными реинжиниринговыми технологиями, что позволяет компаниям позиционировать себя в качестве органичной и неотъемлемой составляющей рыночной среды.
США, 70-е гг. ХIХ в.- банки требуют от клиентов финансовую отчётность => ув. фин. ин-фо => несистематизированный сравнительный анализ => выявление и анализ пропорций между покузателями.
Функции финансового управляющего Отвечает за управление денежными потоками, принимает решения о капитальных вложениях, выбирает структуру капитала, составляет финансовые планы. Функции: 1) управление активами (определение реальной потребности бизнеса в различных активах исходя из предполагаемых объемов бизнеса, оптимизации структуры активов с позиций максимальной эффективности использования, обеспечения ликвидности, проведения соответствующей амортизационной политики); 2) управление инвестициями (формирование инвест. политики, направленной на реализацию стратегических и тактических задач бизнеса); 3) оценка и управление финансовыми рисками; 4) оценка и управление капиталом. Обеспечение фин. ресурсами текущей и перспективной деятельности исходя из стратегии развития бизнеса, определение соотношения СК И ЗК; 5) управление источниками привлечения капитала компании;
6) управление денежными потоками (финансовый менеджер прогнозирует входящие и выходящие денежные потоки, синхронизирует их по величине и времени, определяет оптимальный график движения); 7) оптимизация налогообложения.
Дата: 2019-07-30, просмотров: 990.