Материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления пользователям Интернета и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав.
© 2018 - 2024
Различные схемы реорганизации предприятия и все прочие направления ее реструктуризации могут рассматриваться как:
· специфические аллокационные (институциональные) нововведения, создающие лучшие условия для продуктовых и процессных инноваций предприятия (т.е. освоения новых, более выгодных видов продукции и новых, экономящих издержки и повышающих качество технологических процессов).
· способ повышения рыночной стоимости предприятия.
Аллокационные инновации (нововведения) представляют собой новшества в распределении всех ресурсов фирмы. В чисто финансово-бухгалтерском плане они предполагают перераспределение средств предприятия (имеющихся пассивов) между различными видами его имущества (активов).
Оба этих направления нельзя понимать в качестве независимых друг от друга, самостоятельных. Они дополняют одно, другое, более того, второе направление включает в себя первое. Рыночная стоимость предприятия определяется не только его ведущимся в настоящее время бизнесом, но и теми инновационными проектами, которые предприятия начинает немного ранее. В отношении открытых предприятий это спонтанно и субъективно проявляется на фондовом рынке. Для закрытых предприятий и объективной оценки открытых фирм указанная зависимость реализуется в специальных методах оценки, когда факт и степень продвинутости инновационных проектов учитываются:
· либо путем прямого добавления чистой текущей стоимости подобных инновационных проектов к сумме остаточных текущих стоимостей прежних бизнес-линий предприятия.
· либо посредством прибавления к сумме остаточных текущих стоимостей прежних бизнес-линий предприятия текущего эквивалента фактора изменения стоимости или «продолжающиеся стоимости» фирмы, как это предусматривается в концепции управления стоимостью предприятия.
Реструктуризация предприятия в форме его реорганизации и реструктуризации активов и пассивов дает возможность фирме преступить к необходимым ей инновационным проектам в лучших условиях, чем это было до реструктуризации, что, собственно и позволяет учесть в оценке предприятия такие инновационные проекты, как более реальные либо уже начинаемые.
Увеличение степени их реальности обеспечивается реструктуризацией предприятия следствие того, что реструктуризация нацелена на:
· повышение общей инвестиционной привлекательности предприятия в целом или его создаваемых дочерних компаний.
· создание механизмов инвестирования непосредственно в те инновационные проекты, по поводу которых у предприятия есть конкурентные преимущества (уникальные материальные и нематериальные активы, права собственности и пр.).
· ликвидацию организационных препятствий эффективному управлению конкретными потенциально эффективными инновационными проектами.
· обеспечение, в интересах снижения операционных издержек и потребности в капиталовложениях в проекты, необходимой меры вертикальной интегрированности выпуска продукции по указанным инновационным проектам.
Все эти обстоятельства, так или иначе, находят отражение в методике и результатах оценки реструктурируемого предприятия, способствуя повышению получаемых оценочных величин. Наиболее отчетливо это видно, когда предприятие оценивают в рамках доходного подхода к оценке бизнеса.
Действительно, оценочная, а при полном опубликовании содержания реструктуризации, и рыночная стоимость реорганизуемого предприятия, в котором также реструктурируются кредиторская и дебиторская задолженность, в результате указанных мероприятий при оценке предприятия методом дисконтированного денежного потока увеличивается вследствие:
· уменьшения необходимости привлекать и обслуживать в интересах реализации инновационных проектов сколь-либо дорогостоящие кредиты, если более значительная часть требуемых для этих проектов средств будет обеспечиваться за счет партнерских инвестиций, для которых реорганизация предприятия создает лучшие условия; это повышает общий уровень денежных потоков для собственного капитала. В России отмеченное обстоятельство особенно актуально, т.к. кредитное бремя в ближайшие по времени периоды, когда придется погашать кратко и средне срочные кредиты при практической недоступности в нашей стране долго срочных кредитов, крайне значительно, что при повышенной инфляции, ставке кредита и ставке дисконта могло бы резко нарастить абсолютную величину дисконтированных платежей по кредиту и уменьшить текущую оценку ожидаемых чистых доходов по инновационным проектам нереорганизованного предприятия.
· получения возможности, за счет привлечения в реорганизованную фирму партнерских инвестиций, начинать и осуществлять те инновационные проекты, которые в иных условиях были бы нереальны из-за недостатка сторонних капиталовложений.
· отсрочки, рассрочки или конвертации кредиторской задолженности предприятия долевые участия в фирме, либо в ее дочерних предприятиях, что также снижает абсолютную величину оттока средств при планировании наименее дисконтируемых денежных потоков предприятия в ближайшие по времени периоды и тем самым увеличивает текущую стоимость этих денежных потоков.
· возрастания текущего эквивалента дебиторской задолженности предприятия, если эта задолженность трансформируется в векселя, которые замещаются на вексельном рынке и продаются хотя бы за обоснованную долю отсроченного долга, либо просто рассрочивается по двустороннему соглашению с должником, получающим тем самым возможность восстановить свою платеже способность и способность к хозяйственной деятельности в целях заработать средства для погашения долга.
· общего увеличения уровня капитализируемых денежных потоков по бизнесу предприятия благодаря постоянному снижению издержек на приобретение покупных ресурсов, если они в результате реорганизации фирмы будут закупаться не по рыночным ценам, а на условиях льготных трансфертных сделок с аффинированными компаниями.
· возрастания денежных потоков если постоянная экономия достигается в расчете на обеспечение более высокого уровня качества продукции.
В любом случае, однако, можно утверждать, что реструктуризация компании только тогда успешна, когда она повышает рыночную или оценочную рыночную стоимость реструктурируемой фирмы.
В свою очередь это происходит, если реструктуризация фирмы создает лучшие финансовые и организационные условия для реализации инновационных проектов компании, по которым у нее есть конкурентные преимущества (уникальные материальные и нематериальные,права собственности и пр.).
Повышение рыночной стоимости предприятия может стимулировать привлечение стороннего капитала и реструктуризацию долга. Это особенно важно для финансово-кризисных компаний. Решающим фактором быстрейшего выхода такого предприятия из предбанкротного состояния является привлечение стороннего капитала путем обращения к заемным средствам или приглашение партнеров, готовых приобрести дополнительно выпускаемые акции либо вступить в пай во вновь создаваемых дочерних компаниях. За счет привлеченного капитала можно будет профинансировать дающие быстрейшую отдачу инвестиции, а также завершить прерванный из-за нехватки средств инвестиционный процесс по ранее начатым инвестиционным проектам, находящимся на стадии, когда при их дальнейшем продолжении появление дополнительных доходов ожидается в самое ближайшие время. Получение заемных фондов от новых кредиторов позволяет также рассчитывать на то, что прежние кредиторы предприятия несколько успокоятся в своем стремлении от принудительной продажи должника или его активов получить, как они понимают, далеко не полную сумму возмещения своих долгов. Они, возможно, тогда будут согласны на некоторое время воздержаться от подачи в суд исков об истребовании долга или о признании должника банкротом. Более того, кредиторы, будучи в определенной степени заинтересованы в восстановлении платежеспособности заемщика и тогда полном им возврате долга, могут даже согласиться на реструктуризацию зависшего долга. Такая реструктуризация подразумевает отсрочку долга путем официального добровольного пересмотра не выполняющихся кредитных соглашений (или договоров о ранее осуществленной продаже неоплаченных товаров) с начислением, конечно, дополнительных процентов по этой отсрочке. Кредитор в этом случае оказывается готов дольше ждать погашения долга в обмен на увеличение процентных платежей за ставший более длительным срок до погашения долга. При этом и уровень ставки процента по дополнительным процентным платежам может возрасти. Существенно лишь то, что текущая стоимость всех поступлений по обслуживанию и погашению отсроченного долга для кредитора должна быть не меньшей, чем в случае погашения только части «плохого» долга из выручки от принудительной распродажи активов предприятия-должника в результате объявления его банкротом.
В свою очередь главным способом убедить новых кредиторов или партнеров дать финансово-кризисной фирме взаймы (в конечном счете успокаивая прежних кредиторов) выступают либо уже наметившееся повышение ее рыночной стоимости (в результате самофинансируемых собственных антикризисных инноваций этого предприятия), либо реально ожидаемое повышение этой рыночной стоимости в ближайшее время.
В последнем случае существенно, чтобы реальность скорейшего роста рыночной стоимости предприятия могла быть проверена соответствующим кредитором или партнером на основе предоставляемой ему полной внутренней информации кризисной фирмы, включая технико-экономические обоснования и бизнес-планы проектов инвестиций в реальные инновации. Причем лучше, убедительнее, если они уже начаты предприятием и частично уже профинансированы из хотя бы одного стороннего источника, включая государство. Действенность указанного способа опирается на то, чтобы убедить потенциальные источники стороннего финансирования в улучшении дел на предприятии, используя в качестве аргумента коллективное мнение участников фондового рынка, выраженное в повышении котировок акций предприятия. Даже самый скромный приток стороннего капитала на финансово-кризисное предприятие способен еще более улучшить эти котировки и запустить механизм дальнейшего роста рыночной стоимости фирмы. Мы здесь не говорим о том, что рассматриваемая фирма, кроме того, может попытаться частично использовать вновь полученные сторонние средства для погашения наиболее срочных долгов, таких, как налоговые долги или долги, по которым залогом являются именно те самые основные фонды предприятия, которые ему нужны для осуществления антикризисных продуктов или процессных инноваций. На практике, однако, прибегают и к этому. Обеспечение действительного повышения рыночной стоимости реструктурируемой компании предполагает подобный анализ того, каким образом отдельные направления реструктуризации фирмы (особенно ее реорганизации) создают лучшие финансовые и организационные условия для конкретных продуктовых и процессных инноваций.
По влиянию реорганизации фирмы на повышение ее рыночной стоимости можно выделить несколько схем реорганизации, одновременно представляющих собой разные типы аллокационных инноваций.
К числу основных этих схем (типов аллокационных новшеств) относится:
1) дробление предприятия,
2) слияния,
3) поглощения,
4) банкротства.
Перечисленные схемы реорганизации не являются полностью исключающими друг друга, альтернативными, отчасти они даже пересекаются.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
При оценке бизнеса важно выбрать соответствующий метод определения расчетной стоимости предприятия. Основными факторами при выборе метода оценки являются:
- цель оценки и используемое определение стоимости (расчет инвестиционной стоимости будет базироваться на доходных методах, в то время, как для расчета ликвидационной стоимости их применять не следует.);
- характер бизнеса и его активов (холдинговые и инвестиционные компании оцениваются методом накопления активов, компании, находящиеся в процессе слияния или поглощения – методом дисконтирования доходов);
- количество и качество данных, подкрепляющих каждый метод (если имеются данные по немногим аналогам, то этому не следует придавать большое значение, рыночную информацию не имеет смысла применять при расчете ликвидационной стоимости.)
Как правило, для определения итоговой величины оценки используется несколько подходов с последующим ранжированием значимости результатов каждого. В процессе ранжирования всесторонне анализируются полученные данные.
Исходя из расчета стоимости чистых активов ЗАО «Олерон», видно, что показатели оборачиваемости производственных запасов, дебиторской и кредиторской задолженности неустойчивы. В 2003 году произошло погашение дебиторской задолженности на сумму 55811 руб.. Долгосрочные финансовые вложения уменьшились на сумму 15479 руб., в результате внеоборотные активы откорректированы с 698533 до 1429594 руб.
Кредиторская задолженность составляет 209678 руб и должна быть выплачена. Общая стоимость предприятия по методу чистых активов составит 403492 руб.
Т.О., суммарная стоимость имущества предприятия, которая может быть теоретически выставлена на аукционные торги с целью раздельной распродажи, составит от 505886 руб. Принимаем эту сумму как вероятную величину рыночной стоимости ЗАО «Олерон» в качестве базы установления ликвидационной стоимости в случае раздельной аукционной распродажи имущества с длительным сроков маркетинга.
Коэффициент абсолютной ликвидности, показывает, какая часть текущей задолженности может быть погашена в ближайшее к моменту составления баланса время.
Коэффициенты текущей и абсолютной ликвидности близки к норме, тогда как коэффициент срочной ликвидности ниже нормы.
Коэффициенты: автономии, инвестирования, обеспеченности собственными оборотными средствами, финансовой устойчивости, свидетельствуют о полной финансовой зависимости предприятия от привлеченных средств.
Наблюдаемое соотношение оборотных средств и основных источников их формирования позволяет говорить о низкой финансовой устойчивости предприятия.
Рекомендации по росту стоимости предприятия ЗАО «Олерон»:
· повышение общей инвестиционной привлекательности предприятия в целом или его создаваемых дочерних компаний.
· создание механизмов инвестирования непосредственно в те инновационные проекты, по поводу которых у предприятия есть конкурентные преимущества (уникальные материальные и нематериальные активы, права собственности и пр.).
· ликвидацию организационных препятствий эффективному управлению конкретными потенциально эффективными инновационными проектами.
· обеспечение, в интересах снижения операционных издержек и потребности в капиталовложениях в проекты, необходимой меры вертикальной интегрированности выпуска продукции по указанным инновационным проектам.
Все эти обстоятельства, так или иначе, находят отражение в методике и результатах оценки реструктурируемого предприятия, способствуя повышению получаемых оценочных величин.
Список используемой литературы
1. Федеральный закон от 29.07.98 г. №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации».
2. Федеральный закон « О переводном и простом векселе»
3. Конституция Российской Федерации. - М.: Юридическая литература, 1997, 62с.
4. Гражданский кодекс Российской Федерации. - М.: ИНФА-М-НОРМА, 1998, 498с.
5. Градостроительный кодекс РФ Официальный текст Москва 2001г.
6. Постановление Госстроя ССС №14-А от 06.09.90 г. «Об индексах применения стоимости строительно-монтажных работ и прочих работ и затрат в строительстве».
7. Стандарты оценки. Постановление Правительства РФ № 519 от 06-06-01г.
8. СТО РОО 20-01-96г. Общие понятия и принципы оценки.
9. Об Оценочной деятельности в Российской Федерации. Федеральный Закон Российской Федерации No 135-ФЗ от 29 июля 1998г. Российская газета, 1998, 6 августа, с. 10.
10. Сборник укрупненных показателей восстановительной стоимости зданий и сооружений для переоценки основных фондов. - М.: Стройиздат, 1999.
11. Сборник № 33 укрупненных показателей восстановительной стоимости зданий и сооружений торговых предприятий для переоценки основных фондов.
12. СТО РОО 20-02-96г. Рыночная стоимость как база оценки.
13. Асаул А.Н. Экономика недвижимости: Учебник. - СПБ: Гуманистика, 2003, 406с.
14. И.Т. Балабанов «Экономика недвижимости » - Питер, 2002 г.
15. Белов С.В., Ильницкая А.В., Козьяков А.Ф. и др. Безопасность жизнедеятельности. - М.: Высшая школа, 2002.
16. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов/Пер. с англ. - М.: Высшая школа, 2002.
17. Ю.В. Богатин «Оценка эффективности бизнеса» - М.: ЮНИТИ, 1999г.
18. Ю.В. Богатин, В.А. Швандер. Инвестиционный анализ. - М.: Юнити, 2002.
19. Ю.В. Богатин, В.А. Швандер «Оценка эффективности бизнеса и инвестиций» - ЮНИТИ, 2001.
20. А.Я. Быстрянов, А.М. Марголин «Экономическая оценка инвестиций» - Экмос, 2001 г.
21. С.В. Валдайцев «Оценка бизнеса» - М.: Проспект, 2003.
22. С.В. Валдайцев «Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия»- М.: ЮНИТИ, 2002.
23. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Орлова Е.Р., Смоляк С.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов. - М.:ДЕЛО,2003.
24. Гарин В.М., Кленова И.А., Колесников В.И. Экология для технических ВУЗов.,- Ростов н/Д.: Феникс, 2002.
25. Грибовский С.В. Оценка доходной недвижимости. - СПб: Питер, 2003, 336с.
26. В.В. Григорьев «Оценка предприятий. Имущественный подход: Учебно-практическое пособие – 2-е изд.» Москва, Дело, 2000.
27. В.В. Григорьев «Оценка предприятия: теория и практика»- М.: ИНФРАД 1997.
28. А.Г. Грязнова, М.А. Федотова «Оценка бизнеса» 2000.
29. А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, «Оценка недвижимости» - М.: Финансы и статистика, 2005, 494с.
30. В.В. Ковалев «Финансовый анализ» - М.: Финансы и статистика,1998.
31. Кукин П.П., Лапин В.Л., Пономарев Н.Л. и др. Безопасность жизнедеятельности. Производственная безопасность и охрана труда. - М.: Высшая школа, 2003.
32. Р. Линг «Основы анализа и оценки бизнеса» Учебные материалы- М.,1995.
33. И.А. Никонов «Финансирование бизнеса» - Альпина паблишер, 2002.
34. Новиков Б.Д. Ранок и оценка недвижимости в России. - М., Экзамен, 2004, 512с.
35. Риполь-Сарагоси Ф.Б. Основы оценочной деятельности: Учебное пособие. - М.: ПРИОР, 2002, 240с.
36. Рутгайзер В. Оценка рыночной стоимости недвижимости. - М.:ДЕЛО, 2002.
37. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. - М.: Новое знание, 2002.
38. Савицкая Г.В. Экономический анализ. - М.: Новое знание, 2004.
39.М.М. Соловьев «Оценочная деятельность. Оценка недвижимости» - М.: ГУ ВШЭ, 2002.
40. Л.Н. Тэлман «Оценка недвижимости» - М.: ЮНИТИ, 2002.
41. В.В. Терехова, Г.А. Маховикова Г.А. Есипов «Оценка бизнеса» - Питер, 2003.
42. М.А. Федотова «Оценка недвижимости и бизнеса» - М.: ЮНИТИ, 2001.
43. Федотова М.А., Уткин Э.А. Оценка недвижимости и бизнеса. - М.:ЭКМОС, 2001, 352с.
44. Дж. Фридман, Н. Ордуэй «Анализ и оценка приносящей доход недвижимости» - М.: Дело,1998.
45. С. Харрисон, «Оценка недвижимости» - М.: РИО, 1998.
46. Томас Л. Уест, Джеффри Д. Джонс «Пособие по оценке бизнеса» - М.: Дело, 1999.
47. Журнал «Вопросы оценки», 2001.
48. Справочник. Строительные работы. Изд. Спектр-Москва.
49. Разъяснение по вопросам оценки к применению поправочных коэффициентов.
50. «Оценка предприятий. Имущественный подход» Москва, Дело, 2000.
Приложение 1
Баланс ЗАО «Олерон» за 2001-2005 гг.
| АКТИВ | Код стр. | 01.01.2001 | 01.01.2002 | 01.01.2003 | 01.01.2004 | 01.01.2005 | |||||
| Касса | 280 | - | 348 | 844,5 | - | 2,42 | |||||
| Расчетный счет | 290 | 497175 | 71352,8 | 65877,1 | 18178 | 3173,8 | |||||
| Валютный счет | 300 | - | 2794,5 | 2426,5 | 4220,7 | 1426,6 | |||||
| Прочие денежные средства | 310 | - | 2428,5 | 22045,4 | 2189 | 48,4 | |||||
| Прочие оборотные активы | 320 | 205046,6 | 6383 | 261,3 | - | 1334,6 | |||||
| Расчеты: - за товары, работы и услуги; - по векселям полученным; - с дочерними предприятиями; - с персоналам по прочим операциям; - с прочими дебиторами | 200 210 220 240 250 |
8058,6
3508,3 4078,1 |
315399,8
283,5 18090,8 |
392652,5
19506,9
148,3 10267 |
9313,8
37131
1178 90,8 | 25439 23540,6 44253,3 317 4808,5 | |||||
| Авансы, выданные поставщикам и подрядчикам | 260 | - | - | - | - | - | |||||
| Краткосрочные финансовые вложения | 270 | 74945 | 5182,5 | 13500 | 836,5 | 423,5 | |||||
| Производственные запасы | 100 | 43679 | 108952,5 | 78013,5 | 23324 | 43564,8 | |||||
| Остаточная стоимость малоценных и быстроизнашивающихся предметов | 122 | - | - | 13177,8 | 7899 | 4002,7 | |||||
| Незавершенное производство | 130 | - | - | 918,6 | 3401 | 3811,5 | |||||
| Готовая продукция | 150 | 81107 | 144232,5 | 80334 | 19728 | 101597,7 | |||||
| Покупная (продажная) цена товаров | 162 | - | 120224,3 | 56439 | 6670,5 | 12682 | |||||
| Итого: ТЕКУЩИЕ АКТИВЫ | 917597,6 | 795672,7 | 756412,7 | 311761 | 270426,4 | ||||||
| Остаточная стоимость основных средств | 022 | 215799,5 | 449218,5 | 467381,2 | 102027 | 88235,6 | |||||
| Оборудование к установке | 030 | - | 2595 | 19461,3 | 4273 | 2479,3 | |||||
| Незавершенные капитальные вложения | 040 | 347651,3 | 49417,5 | 418733,5 | 154348,6 | 67335,3 | |||||
| Долгосрочные финансовые вложения | 050 | - | 46565,3 | 32157 | 1683 | 4023,2 | |||||
| Расчеты с учредителями | 060 | - | 145125 | 7224 | - | - | |||||
| Использование дохода | - | - | - | - | - | ||||||
| Прочие внеоборотные активы | 070 | 351859,6 | 2040485,3 | 118923,5 | 231,8 | - | |||||
ИТОГО: АКТИВ
1832908
3529079,3
1820293,3
574323-
Прочие активы
-
-
-
-
Нематериальные активы
-
-
-
-
Баланс
1859363
3531516,8
1822893
574386
Код стр.
01.01.1999
01.01.2003
460
27334,1
-
-
347651,2
-
-
600
34863,6
8081
12100
610
168261,9
-
-
620
-
-
-
630
640
650
660
670
680
690
700
710
39658
3565
9198,2
80073
100195
13573
2710,3
1307
1228,4
38,2
1589
12822
4388
5436,5
1372
3207,7
1276,5
69
136,7
1908
6519,5
7177,7
720
-
-
-
740
-
10
-
760
156605,5
-
-
967406,2
45747
39204
500
-
48909
45774,3
510
-
-
-
967406,2
94656
84978
400+410
420+430
440+450
460+472
891956,8
479730
348641
1859363
574386
433619
Приложение 2
Данные о финансовых доходах и расходах ЗАО «Олерон» за 2001-2005гг.
| Наименование показателей | 01.01.2001 | 01.01.2002 | 01.01.2003 | 01.01.2004 | 01.01.2005 |
| Выручка от реализации продукции | 1289595,8 | 918890,2 | 14329183 | 320883,8 | 430769,7 |
| Себестоимость реализованной продукции | 634814,2 | 314047,5 | 486327,4 | 200126,6 | 215021,8 |
| Валовая прибыль от реализации продукции и услуг | 421611,3 | 377767,5 | 603471,5 | 62343,1 | 152715,3 |
| Расходы периода | 41855,1 | ||||
| Прибыль от основной деятельности | 152544,7 | ||||
| Финансовые доходы и расходы | 88717,9 | 97294,5 | 65977,7 | 233003,5 | 11308,7 |
| Прибыль до выплаты налогов | 510329,2 | 280473 | 669449,2 | 295346,6 | 122168,9 |
| Платежи в бюджет | 437240,1 | 286389,7 | 475720,9 | 88234,0 | 96138,1 |
| Чистая прибыль | 306259,4 | 221158,5 | 536847,7 | 265526,6 | 89063,3 |
| Средний остаток оборотных средств | 507097,6 | 257011,5 | 187165,9 | 135854,8 | 152248,2 |
| Среднегодовая стоимость основных производственных фондов | 184395,4 | 224817 | 409536,4 | 128699,1 | 139416,2 |
Дата: 2019-05-29, просмотров: 179.