Материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления пользователям Интернета и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав.
© 2018 - 2024
0,9
0,4
1,8
3,5
2,4
0,8
2,5
2,3
0,9
Прочие расходы
3,9
8,1
6,2
3,6
6,5
4,9
12,4
8,7
4,8
Если брать относительные показатели, то основной чертой первого квартала 1995 г. будет то, что ходы федерального и консолидированного бюджетов процентах к ВВП впервые после 1 квартала 1992 опустились до столь низких отметок (менее 25% для консолидированного бюджета). В то время как доля большинства расходных статей в ВВП уменьшилась по сравнению с январем-мартом 1994 г., по двум позициям произошел рост. Увеличились относительные расходы на народное хозяйство: при сокращении относительных расходов из федерального бюджета субъекты Федерации увеличили финансирование экономики из региональных бюджетов. Рост расходов, связанных с обслуживанием государственного внутреннего и внешнего долга, и, возможно, «чеченский фактор» обусловили разрастание относительных расходов по статье «прочие расходы».
Финансы предприятий.
Рост рентабельности реализованной продукции с 14,5 до 20,7% в первом квартале 1995 г. говорит о том, что несмотря на увеличение в структуре затрат доли материальных ресурсов и амортизационных отчислений ускорение инфляции в конце 1994 – начале 1995 гг. все же сыграло решающую роль. Косвенным доказательством того, что рост прибыльности не был тождествен росту эффективности служит тот факт, что доля убыточных предприятий дородном хозяйстве составила 32%, как и в конце 94 г. Положение с взаимной задолженностью предприятий несколько улучшилось. Отношение задолженности покупателей к объему промышленного производства сократилось с июля 1994 г. (локальный максимум) к апрелю 1995 г. с 270 до 173%, а просроченной задолженности – с 149 до 92%. Правда, в апреле в результате ослабления инфляции и действия правила «30:70» задолженность вновь начала расти.
Финансы населения.
С января по июнь 1995 г. реальные располагаемые доходы населения, по данным Госкомстата, снизились на 7%, хотя, начиная с февраля, помесячная динамика характеризуется незначительным, но устойчивым ростом. Существенные изменения произошли в структуре использования полученных доходов и в структуре накоплений. Динамика доли сбережений в располагаемых доходах населения в 1995 г. до я примерно повторяла ее динамику за тот же период 94 г., когда после декабрьских взлетов до 32% доля сбережений падала до уровня 20-21% в январе, а затем начинался ее постоянный рост до уровня 27-30% . Однако в 1995 г. после повышения в январе-апреле с 19 до 26% вопреки традиции доля сбережений снизилась до 22,4% в мае, в июне, правда, восстановился апрельский уровень. Принимая во внимание отрицательную процентную ставку по депозитам населения коммерческих банках (в 1994 г. она была положительной), повышение номинального обменного курса рубля и подорванное доверие к устойчивости стабилизационной политики и финансовым институтам, можно сделать вывод о том, что население оказалось в ситуации, когда отсутствовали надежные инструменты финансового рынка, обеспечивающие сохранность накоплен в реальном выражении. В этих условиях направление дополнительных денежных средств на потребление (а товарооборот, например, в мае вырос на 15,3%) привело к более низким темпам снижения инфляции потребительском секторе, чем предполагалось ранее чем те, которые наблюдались в 1994 г. В структуру располагаемых доходов доля вложений в валюту в м упала до рекордного с октября 1993 г. уровня, а до наличных средств находилась на уровне ниже месячных значений за период с апреля по июль 1994 г.
Кредитно-денежная политика.
Принципиальным моментом в кредитной политике ЦБР стал практически полный отказ по согласованию с правительством от кредитования Минфина под покрытие бюджетного дефицита. При лимите I квартал (и одновременно годовом) в 5 трлн руб. ЦБ на начало мая профинансировал своими кредитам частично покупкой ГКО при их первичном размещении лишь 3,2 трлн расходов (0,8% ВВП).[6] Среднемесячный прирост кредитной задолженности Минфина перед ЦБР составил в I квартале 1995 г. 2%. Рост актива ЦБР в этот период обеспечивался главным образом счет увеличения иностранной валюты (как в долларовом выражении, так и в рублевом эквиваленте) и кредитования коммерческих банков, преимуществе краткосрочного.
Именно эти два фактора определяли рост денежной массы в I квартале, причем рост чистых золотовалютных резервов опережал, а нетто-кредитования экономики – отставал от темпов, согласованных между российским правительством и МВФ. Данная тенденция сохранилась и в апреле-мае. В результате прирост денежной утесы, хотя и был обеспечен соответствующим ростом золотовалютных резервов, все же превысил проектировки Минфина и МВФ. Так, в апреле и мае 1995 г. денежная база увеличилась соответственно на 15 и 10%.
Ценные бумаги.
Их рынок продолжал успешно развиваться. В январе-мае состоялось 22 аукциона по размещению трех-, шести- и двенадцатимесячных ГКО, которые принесли чистый доход федеральному бюджету в размере 5 трлн руб. Новым в 1995 г. стала практика доразмещения ГКО на вторичных торгах по текущему рыночному курсу, что позволило сгладить колебания доходности и последовательно снижать величину последней, также пополнить бюджет. Минфину пришлось пойти а свертывание программы развития казначейских обязательств (КО), хотя по состоянию на начало мая 1995 г. за их счет было профинансировано свыше трлн руб. расходов (без учета процентных платежей). В июне прошел первый аукцион по размещению облигаций федерального займа – нового инструмента с доходностью, привязанной к доходности ГКО, призванного существенно удлинить сроки обслуживания госдолга.
Денежная масса и инфляция.
Как и в январе 1994 г., год спустя вновь произошло изъятие из ращения части наличных денег, выпущенных в декабре под обслуживание сезонно возросших доходов населения
ления. Правда, в 1995 г. уменьшилась не только налично-денежная масса, но и (впервые с начала реформ) денежный агрегат М,, в котором наличность составляет примерно 1/3. Да и сам масштаб сокращения наличных денег оказался гораздо значительнее, почти 13%. В результате этого темп роста налично-денежных средств за весь I квартал 1995 г. оказался отрицательным. Однако в силу отмеченных выше факторов во II квартале как М,, так и денежная наличность возрастали с гораздо более высоким ежемесячным темпом превышающим 10 %, что не могло не вызвать беспокойства у правительства, поставившего своей цель! доведение инфляции до уровня в 2% в месяц уже середине года.
С ноября 1994 г. по апрель 1995 г. темпы рост потребительских цен превышали темпы роста денежной массы, взятые с трехмесячным лагом. Темп рост оптовых цен в промышленности опережал темп рост (с лагом 4 месяца) агрегата М, в течение еще большего промежутка времени: с октября 1994 г. по май 1995. Как следствие, происходило ускорение оборачиваемости денег и снижение реальной денежной массы. Заметим, что и здесь наблюдается прямая аналогия 1994 г., когда после прохождения некой равновесной точки под влиянием снизившихся инфляционных ожиданий спрос на деньги (в реальном выражении) начал расти. Поэтому в принципе сам факт 10%-ного роста денежных агрегатов во II квартале не означает неизбежного ускорения инфляции до этих величин осени Если удастся избежать существенного роста не покрытой увеличением золотовалютных резервов денежной эмиссии в ближайшие месяцы и обеспечить реальную положительную доходность по рублевым вкладам населения, то произойдет повышение спроса на реальные деньги, замедлится их оборачиваемость, и фактически инфляция окажется существенно меньше, чем прогнозируемая только исходя из динамики денежной массы.
Дата: 2019-05-29, просмотров: 218.