6.1. Понятие экономического эффекта и экономической эффективности
Ограниченность всех видов существующих ресурсов вынуждает заботиться об их рациональном использовании. Для оценки рациональности использования ресурсов в экономике введены понятия экономического эффекта и экономической эффективности.
Под экономическим эффектом понимается экономический (финансовый) результат проведения любых мероприятий (результатов научных, конструкторских, технологических, инженерных, организационных решений), который может быть выражен показателями абсолютного роста (национального дохода, прибыли) или показателем снижения затрат.
Экономическая эффективность – это относительный показатель, характеризующий результат сравнения экономического эффекта и затрат, необходимых для его достижения.
Следует помнить, что при оценке любых мероприятий необходимо учитывать не только экономические последствия их проведения, но и их социальную и экологическую значимость, степень обеспечения безопасности обслуживания и использования, a также влияние на здоровье населения.
6.2. Принципы оценки и виды эффективности инвестиционных проектов
1. Рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода);
2. Моделирование денежных потоков, продукции и ресурсов, включающих все связанные с осуществлением проекта притоки и оттоки денежных средств за расчетный период;
3. Сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);
4. Принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы ИП с точки зрения инвестора был признан эффективным необходимо, чтобы эффект от реализации проекта был положительным; при сравнении альтернативных ИП предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;
5. Учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и/или результатов;
6. Учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью, отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных (т.е. получаемых вне данного проекта) доходов в перспективе в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют;
7. Учет наиболее существенных последствий проекта. При определении эффективности ИП должны учитываться все последствия его реализации, как непосредственно экономические, так и внеэкономические;
8. Учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;
9. Многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта, его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;
10. Учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта);
11. Учет влияния неопределенности и рисков, сопровождающих реализацию проекта.
Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который затем делится между участвующими в проекте субъектами (фирмами, акционерами и работниками, банками, бюджетами разных уровней и пр.). Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности ИП.
Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:
· эффективность проекта в целом;
· эффективность участия в проекте.
Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя:
· общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;
· коммерческую эффективность проекта.
Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления ИП для общества в целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты проекта, так и “внешние”: затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты.
Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для единственного участника, реализующего ИП, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.
Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические и организационные проектные решения.
Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости ИП и заинтересованности в нем всех его участников.
Эффективность участия в проекте включает:
1) Эффективность для предприятий – участников;
2) Эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров);
3) Эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям – участникам ИП, в том числе:
- региональную и народнохозяйственную эффективность – для отдельных регионов и народного хозяйства РФ;
- отраслевую эффективность – для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово–промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;
- бюджетную эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).
6.3. Понятие и цель дисконтирования
Одной из основных причин возникновения специальных методов оценки инвестиционных проектов является неодинаковая ценность денежных средств во времени. Практически это означает, что рубль сегодняшний считается нетождественным рублю через год. Причина такого разного отношения к одной и той же денежной сумме даже не инфляция, хотя мысль о ней может возникнуть в первую очередь. Куда более фундаментальной причиной является то, что рубль, вложенный в любого рода коммерческие операции (включая и простое помещение его на депозит в банке), способен через год превратиться в большую сумму за счет полученного с его помощью дохода.
Эта истина является аксиомой финансовых операций и предопределяет весь механизм экономического обоснования и анализа инвестиционных проектов.
Простой процент, сложный процент (пояснить)
где FV – будущая величина той суммы, которую мы инвестируем в любой форме сегодня и которой будем располагать через интересующий нас период времени, в течение которого эти деньги будут работать;
PV – текущая величина той суммы, которую мы инвестируем ради получения дохода в будущем;
E – величина доходности наших инвестиций, в данном примере она равна ставке банковского процента по сберегательному вкладу, а в более общем случае – прибыльности инвестиций;
K – число периодов времени, в течение которых инвестиции будут участвовать в коммерческом обороте, “зарабатывая” нам доходы.
Как видно, из указанной формулы для расчета будущей стоимости (FV) мы применяем сложный процент. Это означает, что процент, начисленный на первоначальную сумму, прибавляется к этой первоначальной сумме и на него также начисляется процент.
Теперь попробуем решить обратную задачу, т.е. определить текущую (современную) стоимость (PV) (или определение того, сколько надо было бы инвестировать сегодня, чтобы получить некоторую сумму в будущем).
Для осуществления такого расчета используется формула, которая является обратной по смыслу формуле (5.1):
PV= 
. 
где r – норма дисконта (ставка дисконтирования), которая принимается равной норме прибыли, желаемой инвестором (реже устанавливается аналитиком), t – индекс временного периода (шага), на котором имеют место затраты, доходы, эффект. Анализ приведенной формулы показывает, что:
· рассчитанные с ее помощью доходы уменьшаются по сравнению с фактическими по мере удаления от момента производства инвестиций;
· величина коэффициента возрастает с ростом нормы дисконта r и горизонта расчета (срока реализации) инвестиционного проекта.
Следовательно, текущая (современная) стоимость равна будущей стоимости, умноженной на коэффициент 
, называемый коэффициентом дисконтирования.
Определяя величину текущей стоимости (PV), исходя из суммы будущей стоимости, мы проводим дисконтирование будущей стоимости.
Дисконтированием называется процесс приведения будущей стоимости денег к их текущей стоимости. Процесс обратный дисконтированию, а именно, определение будущей стоимости, есть не что иное, как начисление сложных процентов на первоначально инвестируемую стоимость.
Дисконтирование предполагает учет снижения экономической ценности (покупательной способности) капитала по мере удаления от момента его вложения.
В ряде случаев используется дифференцированная норма дисконта. Чаще всего это бывает при различной эффективности проекта в разные отрезки времени. Тогда коэффициент дисконтирования определяется по формуле:
где rt – норма дисконта на t-м шаге, T – срок жизни проекта.
Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных значений к их стоимости на определенный момент времени, который называется моментом приведения.
Норма дисконта – с экономической точки зрения это норма прибыли, которую инвестор обычно получает от инвестиций аналогичного содержания и степени риска.
В отдельных случаях значение нормы дисконта может выбираться различным для разных шагов расчета (переменная норма дисконта), это может быть целесообразно в случаях:
переменного по времени риска;
переменной по времени структуры капитала при оценке коммерческой эффективности ИП;
переменной по времени ставке процента по кредитам и др.
На практике в различных странах за норму дисконта может приниматься:
· ставка рефинансирования;
· норма прибыли, которую хочет получить инвестор на свой капитал;
· средний банковский процент.
6.4. Методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов
Целью оценки экономической эффективности инновационных и инвестиционных проектов является определение целесообразности их реализации, а также оценка тех экономических выгод, которые будут получены в результате такой реализации.
В зависимости от того, используется ли при определении экономической эффективности проекта дисконтирование (учет стоимости денег во времени) или нет методы подразделяются на:
- статические (не используется дисконтирование);
- динамические (применяется дисконтирование).
К статическим или простым методам оценки экономической эффективности проектов относятся простой срок окупаемости и простая норма прибыли.
1. Срок окупаемости – это ожидаемый период возмещения первоначальных вложений из чистых поступлений (где чистые поступления представляют собой денежные поступления за вычетом расходов). Таким образом, определяется время, за которое поступления от оперативной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции.
Пример. Предприятие инвестировало на строительство гостиницы 40 миллионов рублей. Ежегодные планируемые поступления от эксплуатации гостиницы составят соответственно 35, 60, 80 и 100 миллионов рублей.
Таблица
| Периоды времени, годы | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 |
| Поступления (выгоды), млн.руб. | 35 | 60 | 80 | 100 | |
| Выплаты (затраты), млн.руб. | 40 | ||||
| Срок окупаемости (статический), годы | 1,08 |
К достоинствам этого метода следует отнести в первую очередь простоту расчетов. В силу этого качества отсекаются наиболее сомнительные и рискованные проекты.
Недостатком этого метода является, во-первых, субъективностью выбора нормативного срока окупаемости. Во-вторых, метод не учитывает доходность проекта за пределами срока окупаемости и значит, не может применяться при сравнении вариантов с одинаковыми периодами окупаемости, но различными сроками жизни. Основной недостаток показателя срока окупаемости как меры эффективности заключается в том, что он не учитывает весь период функционирования инвестиций и, следовательно, на него не влияет вся та отдача, которая лежит за его пределами. И, следовательно, такая мера как срок окупаемости, должна служить не критерием выбора, а использоваться лишь в виде ограничения при принятии решения. Соответственно, если срок окупаемости проекта больше, чем принятое ограничение, то он исключается из списка возможных инвестиционных проектов. И, наконец, один из наиболее серьезных недостатков этого показателя – отсутствие учета временной стоимости денег.
2. Простая норма доходности.
Критерий показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования.
,
где П – среднегодовая чистая прибыль;
– начальные инвестиции в проект;
– ликвидационная стоимость первоначальных инвестиций.
Величина простой нормы прибыли сравнивается со средневзвешенной стоимостью капитала ССК.
ARR > ССК – проект принимается;
ARR < ССК – проект отвергается;
ARR = ССК – ситуация неопределенности, требуется учет дополнительных факторов.
Достоинством данного метода является простота расчета и понимания.
Недостатками метода является игнорирование:
· не денежного характера некоторых затрат (амортизационных отчислений) и связанная с этим экономия налоговых затрат;
· различий между проектами с одинаковой величиной среднегодовой чистой прибыли, но различным ее распределением по годам;
· различий в величине инвестиций при одинаковой простой норме прибыли.
Рассмотрим теперь динамические методы (основанные на дисконтировании). Прежде всего, определим понятие «дисконтирование».
1. Метод расчета чистой настоящей стоимости (чистого приведенного эффекта, NPV) основан на сопоставлении величины исходных инвестиций (I) с общей суммой дисконтированных чистых поступлений за весь срок жизни проекта. Общая сумма дисконтированных доходов от проекта «PV» определяется по формуле:
,
где 
– чистый денежный поток в год t;
– ставка дисконтирования;
– коэффициент дисконтирования.
Величина годовых доходов 
определяется как чистый денежный поток, из которого удалены затраты и налог на прибыль.
Чистая настоящая стоимость определяется как:
,
где – чистый денежный поток в год t;
– ставка дисконтирования;
– коэффициент дисконтирования;
I – начальные инвестиции.
Если инвестиции осуществляются не единовременно, а в течение ряда лет, формула чистой настоящей (текущей) стоимости принимает вид:
,
где – чистый денежный поток в год t;
– ставка дисконтирования;
– коэффициент дисконтирования;
– инвестиции в году q;
Q – количество лет, в течение которых осуществляется инвестирование.
Условия принятия или отказа от инвестиционного проекта можно представить следующим образом:
- инвестиционный проект должен приниматься, если NPV > 0;
- инвестиционный проект должен отвергаться, если NPV < 0;
- инвестиционный проект должен обсуждаться, если NPV = 0.
При нулевом значении NPV следует учитывать, прежде всего, социальные и экологические последствия реализации инвестиционного проекта.
Пример. Предприятие инвестировало на строительство гостиницы 40 миллионов рублей. Ежегодные планируемые поступления от эксплуатации гостиницы составят соответственно 35, 60, 80 и 100 миллионов рублей. Ставка дисконтирования r =10%.
Таблица 7.2
| Периоды времени, годы | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 |
| Поступления (выгоды) NCF, млн.руб. | 35 | 60 | 80 | 100 | |
| Выплаты ( затраты) I, млн.руб. | 40 | ||||
| Коэффициент дисконтирования при r = 10%. | 1 | 0,9091 | 0,8264 | 0,7513 | 0,6830 |
| Дисконтированный денежный поток, млн.руб. | - 40 | 31,82 | 49,58 | 60,10 | 68,30 |
NPV= -40+31,82+49,58+60,10+68,30=169,80 млн.руб. NPV>0, следовательно, проект следует принять.
Преимущества метода:
· метод ориентирован на достижение главной цели финансового менеджмента – увеличение достояния акционеров;
· метод оценивает чистый денежный поток, приведенный к настоящей стоимости, что позволяет инвесторам, кредиторам и акционерам оценивать свои возможности дохода в стоимостной форме.
Недостатки метода:
· невозможность определения порога рентабельности и запаса финансовой прочности;
· трудность точного определения нормы дисконта;
· метод не учитывает величину первоначальных (исходных) инвестиций при равных NPV;
· метод не позволяет выбрать проекты при разной величине NPV и разными периодами и сроками окупаемости.
2. Метод индекса рентабельности инвестиций является дополнением первого метода и позволяет выбрать из альтернативных инвестиционных проектов с одинаковой чистой настоящей стоимостью проект с более высокой рентабельностью.
Индекс рентабельности определяется по формуле:
,
где – чистый денежный поток в год t;
– коэффициент дисконтирования;
– начальные инвестиции.
Условия принятия или отказа от инвестиционного проекта:
- при PI>1 проект должен приниматься;
- при PI<1 проект должен отвергаться;
- при PI=1 проект должен обсуждаться.
Пример. Предприятие инвестировало на строительство гостиницы 40 миллионов рублей. Ежегодные планируемые поступления от эксплуатации гостиницы составят соответственно 35, 60, 80 и 100 миллионов рублей. Ставка дисконтирования r =10%.
Таблица
| Периоды времени, годы | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 |
| Поступления (выгоды) NCF, млн.руб. | 35 | 60 | 80 | 100 | |
| Выплаты ( затраты) I, млн.руб. | 40 | ||||
| Коэффициент дисконтирования при r = 10%. | 1 | 0,9091 | 0,8264 | 0,7513 | 0,6830 |
| Дисконтированный денежный поток, млн.руб. | - 40 | 31,82 | 49,58 | 60,10 | 68,30 |
PV= 31,82+49,58+60,10+68,30=209,80 млн.руб. PI=209,80/40=5,245 >1, следовательно, проект следует принять.
3. Дисконтированный метод окупаемости инвестиций (дисконтированный срок окупаемости) относится к наиболее часто используемым и достаточно простым методам. Дисконтированный срок окупаемости определяется количеством лет, за которые совокупный дисконтированный денежный поток доходов сравняется с дисконтированным денежным потоком затрат.
Пример. Предприятие инвестировало на строительство гостиницы 40 миллионов рублей. Ежегодные планируемые поступления от эксплуатации гостиницы составят соответственно 35, 60, 80 и 100 миллионов рублей. Ставка дисконтирования r =10%.
Таблица
| Периоды времени, годы | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 |
| Поступления (выгоды) NCF, млн.руб. | 35 | 60 | 80 | 100 | |
| Выплаты ( затраты) I, млн.руб. | 40 | ||||
| Коэффициент дисконтирования при r = 10%. | 1 | 0,9091 | 0,8264 | 0,7513 | 0,6830 |
| Дисконтированный денежный поток, млн.руб. | - 40 | 31,82 | 49,58 | 60,10 | 68,30 |
| Дисконтированный срок окупаемости, лет | 1,16 |
Достоинства метода:
· возможность учета реинвестированных доходов и временной стоимости денег;
· метод позволяет судить о ликвидности и рискованности проекта;
· возможность определения длительности иммобилизации средств;
· установление повышенной рискованности проекта;
· простота метода.
Недостатками метода являются:
· игнорирование денежных поступлений после истечения срока окупаемости проекта;
· отсутствие учета временной структуры доходов;
· сложность точного определения нормы дисконта, уровня инфляции и распределения денежного потока по годам.
4. Модифицированный метод внутренней нормы (ставки) рентабельности инвестиций. Под внутренней нормой рентабельности понимается такое значение нормы дисконта, при которой чистая настоящая стоимость проекта NPV пронимает значение равное нулю:
IRR=r, при которой NPV = f( r) = 0.
Смысл расчета этой нормы заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.
При использовании различных источников финансирования IRR сравнивается со средневзвешенной стоимостью капитала.
Средневзвешенная стоимость капитала (ССК) представляет собой средневзвешенную после налоговую «цену», в которую организации обходятся собственные и заемные источники финансирования. Она определяется по формуле
ССК = 
где ССИi – средняя стоимость i-го источника финансировании, %; Уиi – удельный вес i-го источника в общей сумме привлеченных источников.
Средневзвешенная стоимость капитала представляет собой минимальную норму прибыли, ожидаемую инвесторами и кредиторами.
С точки зрения риска средневзвешенная стоимость капитала определяется как безрисковая часть нормы прибыли на вложенный капитал плюс премия за финансовый и предпринимательский риски, свойственные данной организации, плюс информационная премия. Отсюда следует, что реальная норма прибыли должна быть существенно больше.
Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: организация может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя ССК.
Условия принятия или отказа от инвестиционного проекта:
- если IRR>ССК, то проект следует принять;
- если IRR<ССК, то проект следует отвергнуть;
- если IRR=ССК, то требуются дополнительные уточнения.
При отсутствии специализированного финансового калькулятора для проведения расчетов по данному методу используется метод последовательных итераций с применением табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения нормы дисконта r1 < r2 таким образом, чтобы в интервале r1 – r2 функция NPV = f(r) меняла cвое значение с плюса на минус или с минуса на плюс. Внутренняя норма рентабельности рассчитывается по формуле:
где r1 – значение табулированной нормы дисконта, при которой f(r1) < 0 или f(r2) > 0; r2 – значение табулированной нормы дисконта, при которой f(r2) < 0 или f(r2) > 0.
При этом точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала r1 – r2, а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна, т. е. равна одному проценту.
Рассмотрим конкретный пример. Требуется определить IRR для инвестиционного проекта, рассчитанного на 3 года, требующего инвестиций в размере 10 млн. р. и имеющего предполагаемые денежные поступления по годам в размере: 3 млн. р., 4 млн. р., 7 млн. р.
Возьмем два произвольных значения нормы дисконта r1 = 10 %, r2 = 20 % и произведем необходимые расчеты на основе исходных данных, приведенных в табл. 3.1.
На первой итерации производятся расчеты 1 и 2. Величина PV определяется как построчное произведение величины денежного потока на соответствующий коэффициент дисконтирования. Поскольку в денежном потоке учитывается и сумма инвестиций со знаком минус, то чистая настоящая стоимость проекта определяется как алгебраическая сумма дисконтированных денежных поступлений. В первом расчете получаем величину NPV = = f(r1) = 1,29 млн. р., во втором расчете NPV = f(r2) = –0,67.
Таблица
| Год | Денежный поток | Расчет 1 | Расчет 2 | Расчет 3 | Расчет 4 | ||||
| kd при r1 = = 10 % | PV | kd при r2 = = 20 % | PV | kd при r3 = = 16 % | PV | kd при r2 = = 17 % | PV | ||
| 0 | –10 | 1,000 | –10,00 | 1,000 | –10,00 | 1,000 | –10,00 | 1,000 | –10,00 |
| 1 | 3 | 0,909 | 2,73 | 0,833 | 2,50 | 0,862 | 2,59 | 0,855 | 2,57 |
| 2 | 4 | 0,826 | 3,30 | 0,694 | 2,78 | 0,743 | 2,97 | 0,731 | 2,92 |
| 3 | 7 | 0,751 | 5,26 | 0,529 | 4,05 | 0,641 | 4,49 | 0,624 | 4,37 |
| 1,29 | –0,67 | 0,05 | –0,14 | ||||||
Таким образом, расчет показал, что изложенные требования выполнены и внутренняя норма рентабельности равна
Для уточнения полученного значения IRR выбираем новые значения r1 и r2 (см. расчеты 3 и 4), которые являются ближайшими целыми значениями норм дисконта к рассчитанной величине IRR – 16,6 %. Такими значениями являются r1 = 16 % и r2 = 17 %. При заданных значениях r получаем NVP = = f(r1) = 0,05 млн. р. и NPV = f(r2) = –0,14 млн. р. Тогда уточненное значение IRR равно
Истинное значение показателя IRR равно 16,23 %, т. е. модифицированный метод внутренней нормы рентабельности на основе последовательных итераций обеспечивает весьма высокую степень приближения к истинному результату.
Каждый из рассмотренных методов имеет свою сферу применения:
· для быстрой отбраковки инвестиционных проектов используются методы: простой (бухгалтерской) нормы прибыли, простой и дисконтированный метод окупаемости проекта;
· при одобрении или отказе от единственного проекта, выборе между независимыми или взаимоисключающими проектами с неравномерным распределением денежных потоков применяются методы: чистой настоящей стоимости проекта, метод внутренней нормы рентабельности.
Практика показала целесообразность использования всех методов оценки инвестиционных проектов для принятия более обоснованного финансового решения. Большое внимание при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов должно уделяться точности расчетов. Поскольку расчеты производятся на различных стадиях развития инвестиционных проектов необходимо учитывать факторы риска и неопределенности.
6.5. Дополнительные условия, учитываемые при определении экономической эффективности
При возникновении необходимости учета дополнительных факторов используются экспертные (неформальные) оценки по следующим факторам:
· общественная значимость проекта;
· влияние реализации проекта на имидж инвестора;
· соответствие проекта целям и задачам инвестора;
· соответствие проекта финансовым возможностям инвестора;
· соответствие проекта организаторским способностям инвестора;
· рыночный потенциал создаваемой продукции, услуги;
· экологическая безопасность проекта;
· ожидаемый размер прибыли;
· социально-экономическая ситуация в стране;
· состояние технологической, технической и материальной базы организаций;
· соответствие инвестиционного проекта российскому законодательству и законодательству стран-импортеров.
6.6. Учет неопределенности и рисков реализации инновационных и инвестиционных проектов
Неопределенность данных об инвестиционных проектах связана с неполнотой или недостаточной точностью информации об условиях их реализации. При реализации инвестиционных проектов возможно возникновение неблагоприятных ситуаций и последствий, что приводит к появлению рисков. Для учета рисков и неопределенностей следует выделить ряд их видов:
· риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;
· внешнеэкономические риски, возникновение ограничений на объемы экспорта и импорта товаров, закрытие границ и т. п.;
· неопределенность политической ситуации в странах-партнерах;
· неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новых технических средств и технологий;
· колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т. д.;
· неопределенность природно-климатических условий;
· производственно-технологические риски;
· неопределенность целей, интересов и поведения участников реализации инвестиционного проекта;
· неопределенность или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации участников реализации проекта.
Сокращение рисков и неопределенности может быть обеспечено за счет предварительной разработки правил поведения участников в «нештатных» ситуациях; созданием управляющего (координирующего) центра, осуществляющего синхронизацию действий всех участников при значительном изменении условий реализации проекта; своевременной корректировкой проекта при поступлении новой информации; оценка условий реализации проекта:
· проверкой его финансовой устойчивости;
· корректировкой проекта и его экономических параметров;
· формализацией описания неопределенности.
Проект считается устойчивым, если при всех сценариях он оказывается эффективным и финансово-реализуемым, а возможные неблагоприятные последствия устраняются мерами, предусмотренными организационно-экономическим механизмом проекта.
Расчет эффективности инвестиционных проектов должен осуществляться с учетом вероятностного характера условий реализации по формуле математического ожидания:
NPV = NPVmax + (1 – λ) NPVmin,
где NPVmax и NPVmin – наибольшее и наименьшее из математических ожиданий чистой настоящей стоимости проекта по допустимым вероятностным распределениям; λ – специальный норматив учета неопределенности и риска, который рекомендуется принимать равным 0.3.
При выявлении неустойчивости проекта рекомендуется внести необходимые коррективы в организационно-экономический механизм его реализации, в том числе:
- изменить размеры и/или условия предоставления займов;
- предусмотреть создание необходимых запасов, резервов денежных средств, отчислений в дополнительный фонд;
- скорректировать условия взаиморасчетов между участниками проекта;
- предусмотреть страхование участников проекта на те или иные страховые случаи.
В тех случаях, когда и при этих коррективах проект остается неустойчивым, его реализация признается нецелесообразной, если отсутствует дополнительная информация.
Разделы «Организация в системе рыночной экономики», «Имущество», «Персонал» более сжато, на самостоятельное изучение (чтобы вспомнили)
Обозначения и сокращения
| ИПр | Инновационная продукция |
| КТ | Контрольная точка |
| НИОКР | Научно-исследовательская и опытно-конструкторская работы |
| НИР | Научно-исследовательская работа |
| ОКР | Опытно-конструкторская работа |
Дата: 2019-05-28, просмотров: 224.
