Цель лекционного занятия – овладеть методикой оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов с использованием статических и динамических методов
Вопросы к теме:
1.Понятие эффективности инвестиций.
2.Бюджетная, экономическая и коммерческая эффективность инвестиций.
3.Характеристика методов оценки инвестиций.
1.Понятие эффективности инвестиций.
ЭФФЕКТ ИНВЕСТИЦИЙ – это доход или иные выгоды, получаемые от реализации инвестиционного проекта.
В результате осуществления инвестиционного проекта может быть получен как экономический эффект, имеющий стоимостное выражение, так и социальный эффект (например, создание дополнительных рабочих мест, улучшение условий жизни населения) или экологический (оздоровление окружающей среды, снижение экологического ущерба и т.д.). Как правило, социальный и экологический эффекты могут быть опосредованно выражены в стоимостном измерении. Например, улучшение условий жизни людей обеспечит более качественное воспроизводство рабочий силы, что, в конечном счете, проявится в повышении производительности труда и росте доходов населения. Улучшение экологии, оздоровление окружающей среды отразится на снижении уровня заболеваемости людей, что приведет к относительному уменьшению затрат на здравоохранение и т.д. В таких случаях речь идет о социально-экономическом и социально-экологическом эффектах.
ЭФФЕКТИВНОСТЬ – это соотношение эффекта от какого-либо мероприятия с затратами на его осуществление.
ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА – это показатель, характеризующий соотношение дохода, получаемого от реализации этого проекта, с суммой инвестиций, вложенных в данный проект.
Очевидно, что эффект – величина абсолютная, эффективность – относительная. В самом общем случае показатели эффекта и эффективности могут быть определены следующим образом:
, (8.1)
, (8.2)
где 
– эффект от реализации мероприятия или проекта, руб.;
– результат от реализации мероприятия или проекта, руб.;
– затраты на реализацию мероприятия или проекта, руб.;
– эффективность мероприятия или проекта, руб.
.
Под результатом здесь понимается стоимость произведенных товаров, выполненных работ, оказанных услуг, т.е. выручка, а затраты – это расходы предприятия, связанные с осуществлением проекта и отражающие стоимость используемых ресурсов. Таким образом, эффект определяется превышением результата над затратами, а эффективность определяется отношением эффекта к затратам.
Применительно к оценке эффекта и эффективности инвестиций результат определяется как выручка от реализации произведенных товаров, выполненных работ или оказанных услуг на вновь созданных или реконструированных предприятиях, строительство или реконструкция которых осуществлены в рамках инвестиционного проекта. В затраты при этом включаются как затраты на осуществление инвестиционного проекта, т.е. инвестиции (их мы назовем первоначальными затратами), так и затраты, связанные с осуществлением производственной (операционной) деятельности, т.е. текущие затраты
На эффективность инвестиций влияют различные факторы (рис. 8.1), действие которых должно учитываться в бизнес-плане инвестиционного проекта.
Рис. 8.1. Факторы, влияющие на эффективность инвестиций
Например, изменение в период реализации инвестиционного проекта налогового законодательства приведет к изменению финансовых показателей предприятия, а, следовательно, и чистого дохода, получаемого инвестором. При реализации аналогичных инвестиционных проектов в разных экономических регионах, отличающихся природными и социально-демографическими факторами, также могут быть получены различные показатели эффективности инвестиций. Чем тщательнее учтено влияние этих факторов в бизнес-плане, тем меньше инвестиционные риски проекта.
В приведенной схеме не показан еще один важнейший фактор, влияющий на эффективность инвестиций – фактор времени.
2.Бюджетная, экономическая и коммерческая эффективность инвестиций.
При оценке эффективности инвестиционного проекта рассчитываются следующие показатели эффективности:
- показатели общественной (социально-экономической) эффективности, учитывающие социально-экономические последствия реализации инвестиционного проекта для общества в целом. При этом оцениваются результаты и затраты, выходящие за пределы прямых финансовых интересов непосредственных участников проекта. Эти показатели определяются при осуществлении крупных инвестиционных проектов, имеющих социально-экономическую значимость.
- показатели региональной эффективности, учитывающие социально-экономические последствия реализации инвестиционного проекта для региона, в котором осуществляется инвестиционный проект. Эти показатели оцениваются при осуществлении крупных проектов, имеющих региональное значение.
- показатели отраслевой эффективности, учитывающие значимость инвестиционного проекта в целом для отрасли или крупных промышленно-финансовых групп.
- показатели коммерческой эффективности, учитывающей финансовые последствия осуществления инвестиций непосредственно для участников проекта. Эти показатели рассчитываются, в первую очередь, для инвесторов, их кредиторов, а также для инвесторов, инвестирующих капитал в акции предприятия.
- показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для бюджетов различного уровня. Расчет этих показателей обязателен, если в финансировании инвестиционного проекта участвуют бюджеты различных уровней.
Согласно принятой методике следует оценивать как эффективность проекта в целом, так и эффективность участия в этом проекте субъектов инвестиционного процесса (рис. 8.2).
В основе всех этих показателей эффективности инвестиций лежит принцип сопоставления результатов и затрат. Для сопоставления результатов проекта и затрат, связанных с его осуществлением, используются различные методы. В зависимости от способа соизмерения этих показателей и учета фактора времени, различают простой (статический) метод оценки эффективности инвестиций и метод дисконтирования (динамический метод).
Рис. 8.2. Показатели эффективности инвестиционного проекта
3.Характеристика методов оценки инвестиций.
При оценке экономической эффективности инновационно-инвестиционных проектов применяются те же показатели, что и при оценке экономической эффективности инвестиций. Инвестиции в инновационный проект предполагают:
а) возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации проектов;
б) получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для фирмы уровня;
в) окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для инвестора.
Проведение оценки экономической эффективности инвестиций в инновационную деятельность является сложной задачей, что связано с рядом факторов:
- инвестиционные расходы могут осуществляться либо разово, либо неоднократно на протяжении достаточно длительного периода времени;
- процесс получения результатов от коммерциализации новшеств может быть растянут во времени;
- осуществление длительных операций приводит к повышению риска и росту неопределенности при оценке инновационно-инвестиционных проектов.
Для оценки экономической эффективности инновационно-инвестиционных проектов используют две группы показателей: статические (бухгалтерские или учетные) и динамические (дисконтные):
1. Показатели оценки, основанные на статических методах расчета, предусматривают использование в расчетах бухгалтерских данных об инвестиционных затратах в инновационное проектирование и доходах от них без их дисконтирования во времени. Показатели, основанные на использовании статических методов расчета, применяются, как правило, для оценки эффективности небольших краткосрочных реальных инновационно-инвестиционных проектов.
2. Дисконтные методы учитывают два важных аспекта в деятельности инноватора:
- при одноразовом инвестировании всей суммы, необходимой для реализации проекта, он лишается возможности временно использовать ее часть для получения альтернативных доходов (например, процентов по банковскому вкладу или дохода по краткосрочным государственным займам); если средства, вкладываются в проект по определенным интервалам времени (по подпериодам), то, получая дополнительную альтернативную выгоду, инноватор фактически уменьшает стоимость инвестиций в проект;
- доходы от реализации проекта, поступающие по определенным интервалам времени, также дают инноватору возможность извлекать из них дополнительный альтернативный доход.
Следовательно, оптимальное распределение во времени инвестиций и получаемых доходов позволяет увеличить рентабельность инновационного проекта. Для учета поступления доходов по интервалам времени используется понятие "чистый денежный поток".
Чистый денежный поток (ЧДП или net cash flow, NCF) – разница между положительным и отрицательным денежными потоками в рассматриваемом периоде времени. Чистый денежный поток рассчитывается одним из трех способов: по чистой прибыли; по чистой прибыли с учетом амортизационных отчислений; по чистой прибыли с учетом амортизационных отчислений и ликвидационной стоимости основных фондов.
Показатели оценки эффективности, основанные на дисконтных методах расчета, предусматривают дисконтирование инвестиционных затрат и доходов по отдельным интервалам периода реализации проекта. Дисконтирование стоимости есть процесс приведения будущей стоимости денег к их настоящей стоимости путем изъятия из их будущей суммы соответствующей суммы процентов, называемой дисконтом. Дисконтные методы учитывают будущую стоимость инвестируемых в проект денег с учетом определенной ставки процента.
Ставка процента характеризует соотношение годовой суммы процента и суммы заимствованного капитала, выраженной в десятичной дроби или в процентах.
Таким образом, дисконт представляется собой доход, полученный инвестором по процентной ставке, т.е. разницу между размером кредита и размером непосредственно выдаваемого капитала. Норма дисконта для организации экзогенна (задается извне) и является основным экономическим нормативом, используемым при оценке эффективности инновационного проекта. Она позволяет: а) учесть возможность реинвестирования доходов; б) учесть изменение стоимости денег во времени; в) сравнить доходы с альтернативной безрисковой выгодой.
Безрисковая выгода – получение выгоды по финансовым операциям, в которых отсутствует риск утраты капитала или дохода и гарантировано получение расчетной реальной суммы прибыли. При выборе инновационного проекта сравнение прогнозируемых доходов от инновации с альтернативной безрисковой выгодой является важной процедурой. Это позволяет не только сделать выбор в пользу венчурной инновационной деятельности, но и рассчитать премию за риск.
Норма дисконта может быть постоянным или переменным показателем. Использование переменной нормы дисконта при оценке инновационно-инвестиционных проектов целесообразно в случаях переменного по времени риска или переменной по времени структуры инновационного капитала.
Оценка экономической эффективности инноваций должна отвечать следующим принципам:
1. Необходимо учитывать не только экономические, но и внеэкономические (маркетинговые, социальные, экологические, политические и др.) последствия реализации проекта. В тех случаях, когда невозможно применение количественных методов, используют качественные методы оценки.
2. Следует учитывать несовпадение интересов разных участников проекта, выражающееся в различных оценках цены инновационного капитала, индивидуальных значениях нормы дисконта и т.д.
3. На всех стадиях жизненного цикла инновации необходим учет влияния инфляции и возможности использования нескольких валют.
4. Оценка должна быть многоэтапной: на различных стадиях разработки и осуществления проекта его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки.
5. На стадии реализации проекта должно осуществляться мониторинговое сравнение плановых и фактических показателей. При необходимости производится корректировка проектных мероприятий.
6. Оценка экономической эффективности инноваций должна осуществляться с учетом количественных показателей неопределенности и риска.
Статические методы оценки экономической эффективности инновационно-инвестиционных проектов:
1. метод расчета периода окупаемости (Ток), который состоит в определении срока, необходимого для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Для его расчета применяется формула:
 ,
| (8.3) |
где ИЗ – первоначальные инвестиции в проект;
ДП – годовая сумма денежных поступлений от реализации инновационного проекта.
Преимуществами этого метода при сравнении альтернативных проектов выступают простота и легкость расчета. Но при использовании статического метода расчета Ток существует несколько ограничений:
- сопоставляемые с его помощью проекты должны иметь одинаковый срок жизненного цикла;
- все сравниваемые проекты должны предполагать разовое вложение первоначальных инвестиций;
- после завершения вложения средств инвестор должен получать примерно одинаковые ежегодные денежные поступления на протяжении всего периода жизни проектов;
- метод не учитывает различия ценности денег во времени и наличия денежных поступлений после окончания срока окупаемости.
2. метод определения среднегодовой рентабельности инвестиций в проект (ИРп или return of investment, ROI). Он показывает, какой доход приносит каждая вложенная в проект денежная единица и определяется из выражения:
 ,
| (8.4) |
где ЧПп – среднегодовая сумма чистой прибыли за период эксплуатации проекта;
ИЗ – сумма инвестиционных затрат на реализацию инновационного проекта.
Критерием экономической эффективности инновационного проекта является положительное значение ИРп. Этот показатель удобно использовать при сравнении эффективности инвестиций в альтернативные проекты, т.к. он прост в применении, а его величина оказывается достаточно близкой к более сложно рассчитываемому показателю внутренней нормы прибыли. Его ограничением является то, что ИРп не соизмеряет анализируемые показатели во времени.
3. метод определения бухгалтерской рентабельности инновационно-инвестиционных проектов (Рб), который предполагает оценку инвестиций на основе не чистых денежных поступлений, а бухгалтерского показателя – дохода инноватора до процентных и налоговых платежей (или дохода после налоговых, но до процентных платежей). Расчет этого показателя производится по формуле:
 ,
| (8.5) |
где E – средняя величина дохода фирмы до налоговых платежей;
H – ставка налога;
СНа , СКа – учетная стоимость активов на начало и конец периода соответственно.
Но этот показатель, как и Ток, не учитывает разноценности денежных средств во времени и игнорирует различия в продолжительности эксплуатации объектов, созданных в результате инновации.
3. На основе статического метода может быть рассчитана точка безубыточности проекта (Тб). Она определяется из соотношения равенства издержек и выручки от реализации новой продукции или услуг:
 .
| (8.6) |
Для расчета точки безубыточности применяется формула:
 ,
| (8.7) |
где С – условно-постоянные расходы на годовой выпуск новой продукции;
p – цена единицы новой продукции;
P – выручка от реализации новой продукции в расчете на годовой выпуск;
v – переменные затраты на производство единицы новой продукции;
V – переменные затраты на годовой выпуск новой продукции;
M – годовая прибыль от реализации новой продукции;
N – годовой выпуск новой продукции в натуральном выражении.
Как правило, показатель Ток применяется для определения правильности расчета объема реализации новой продукции или услуг.
4. Примером статического метода определения экономической эффективности может также служить метод определения прироста прибыли от внедрения новшеств. Прирост прибыли от внедрения новшеств (новой техники, технологии, новой организационной структуры) можно рассчитать по формуле, в которой экономический эффект определен в размере текущих затрат (без учета экономии капиталовложений):
 ,
| (8.8) |
где ΔПп – прирост прибыли от внедрения новшества;
Цн – оптовая цена единицы продукции после внедрения новшества;
Сн – себестоимость единицы продукции после внедрения новшества;
Цб – оптовая цена единицы продукции до внедрения новшества;
Сб – себестоимость единицы продукции до внедрения новшества;
Опр – прогнозируемый объем производства продукции.
4. Может использоваться также метод определения суммарного (совокупного) эффекта от внедрения новшеств. В соответствии с ним суммарный эффект от внедрения новшества определяется экономией совокупных (текущих и единовременных) затрат. Он определяется по формуле:
 ,
| (8.9) |
где Ээ – совокупный (суммарный) эффект от внедрения новшества;
∑ΔП – суммарный прирост прибыли;
∑К – объем капитальных вложений, требуемый для финансирования нововведения;
Ен – нормативный коэффициент эффективности внедрения новшества, рассчитывается так 
, где Ток – период окупаемости инвестиций новую технику или технологию.
5. При внедрении новой техники или технологии используется также метод оценки годового экономического эффекта. Он определяется по формуле:
 ,
| (8.10) |
где Энт – экономический эффект от новой техники или технологии, руб.;
Збаз – приведенные затраты на производство единицы продукции с помощью базового варианта техники или технологии, руб.;
Знов – приведенные затраты на производство единицы продукции с помощью новой техники или технологии, руб.;
Nнов – годовой объем производства продукции с помощью новой техники и технологии, руб.;
Снов – себестоимость продукции на основе новой техники и технологии, руб.;
Кбаз – капиталовложения на единицу продукции базового варианта, руб.;
Кнов – капиталовложения на единицу продукции на основе новой техники и технологии, руб.;
Ен – нормативный коэффициент эффективности.
Метод расчета суммарных затрат на внедрение технико-технологического новшества предполагает учет издержек на реализацию технико-технологической инновации. В их структуру входят капитальные вложения, затраты на оборотные фонды и затраты живого труда. Экономический эффект рассчитывается по формуле:
 ,
| (8.11) |
где Эт – экономический эффект от внедрения новой техники и технологии за расчетный период Т, руб.;
Рт – стоимостная оценка результатов за расчетный период Т, руб.;
Зт – стоимостная оценка затрат на мероприятия по разработке, внедрению и освоению новой техники и технологии за расчетный период Т, руб.
Суммарные капитальные вложения в технико-технологическую инновацию (Ксум) определяются по формуле:
, (8.12)
где Кнр – затраты на научные исследования и опытно-конструкторские разработки (либо на приобретения патента, лицензии и т.д.);
Ктп – затраты на приобретение, доставку, монтаж (демонтаж) оборудования, техническую подготовку, наладку и освоение производства;
Коб – затраты на пополнение оборотных средств предприятия, связанные с созданием и использованием новой техники;
Косв – затраты (прибыль) от производства и реализации продукции в период освоения производства, предшествующие расчетному году.
Статические методы позволяют также оценить экономическую эффективность социальных проектов. При этом следует иметь в виду, что значительная часть социальных эффектов инноваций приводит также к повышению экономической эффективности организации. Например, решение об улучшении условий труда работников может вызвать снижение заболеваемости и способствовать приросту продукции. В этом случае прирост продукции может быть рассчитан по формуле:
 ,
| (8.13) |
где ΔО – прирост продукции вследствие снижения производственной заболеваемости;
Ч1 – численность работников;
У1 – уровень заболеваемости до принятия и реализации управленческого решения (дней);
У2 – уровень заболеваемости после реализации решения об улучшении условий труда (дней);
П – производительность труда одного работника в день.
В мировой практике при оценке эффективности инвестиционных проектов отдается предпочтение методикам, учитывающим фактор времени, т.е. динамическим. Это методы чистой приведенной стоимости, внутренней нормы доходности, индекса рентабельности, дисконтированного срока окупаемости, определения дюрации.
Метод чистой приведенной (текущей) стоимости позволяет сравнить текущую стоимость будущих доходов от инвестиционной деятельности с требуемыми сейчас затратами, т.е. все будущие доходы от инвестиций дисконтируются на настоящий момент времени и сравниваются с инвестиционными затратами. Отсюда, чистая приведенная (текущая) стоимость ( NPV ) – это разница между текущей стоимостью доходов и затратами на инвестиции, которая может быть рассчитана по формуле:
NPV = PV – I о , (8.14)
| где | PV | − | текущая стоимость будущих денежных доходов, руб. |
| Iо | − | текущая стоимость инвестиционных затрат, руб. |
Поскольку текущая стоимость денежных потоков определяется по формуле , чистая приведенная стоимость (NPV) будет иметь следующий вид:
(8.15)
| где | r | − | норма дисконта; |
| CF | − | доходы за каждый год (кеш-флоу). |
Если деньги в проект инвестируются не разово, а частями на протяжении нескольких лет, то формула изменится следующим образом:
(8.16)
| где | j | − | число периодов инвестирования средств в проект. |
При условии, что чистая приведенная (текущая) стоимость отрицательна (NPV < 0), проект считается неэффективным. Соответственно, чем выше чистая приведенная стоимость, тем эффективнее проект.
Рассмотрим пример, когда предприятие планирует приобрести холодильник для хранения продукции овощеводства и плодоводства. Вначале необходимо подготовить соответствующее помещение. Эту работу планируется осуществить в течение года, ее стоимость составит 300 тыс. руб. и рассматривается как прединвестиционные затраты.
В конце года будет приобретена холодильная камера по цене 500 тыс. руб. Доход, который принесет эксплуатация камеры, составит соответственно во втором, третьем и четвертом годах планируемого периода 305 тыс. руб., 465 тыс. руб., 520 тыс. руб.
Определим целесообразность данного проекта, применив метод чистой приведенной стоимости, исходя из возможности альтернативного вложения капитала под 9% годовых.
Для решения воспользуемся формулой чистой приведенной (текущей) стоимости (9). Подставив значения, получаем:
NPV = = 225 459, 5 тыс. руб.
Положительное значение чистой приведенной стоимости (NPV > 0) свидетельствует об экономической целесообразности покупки холодильника.
Наиболее распространенным методом для оценки эффективности инвестиционных вложений в западной практике является определение внутренней нормы доходности ( internal rate of return – IRR ) проекта. Этот метод основывается на определении учетной ставки, при которой чистая приведенная стоимость проекта была бы равна нулю. То есть это норма доходности, полученная в результате осуществления проекта, при равенстве текущей стоимости будущих доходов и инвестиционных затрат.
Экономический смысл этого показателя состоит в том, что предприниматель может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже значения цены инвестированного капитала.
Довольно часто используется способ определения внутренней нормы доходности при помощи упрощенной формулы:
(8.17)
| где | r1, r2 | − | различные значения дисконтной ставки, при условии r1 < r2. |
Необходимо, чтобы соблюдались следующие неравенства:
r1 < IRR < r2 и NPV(r2) < 0 < NPV(r1).
На практике применение этого метода сводится к последовательной итерации (перебору), которая дает возможность выбрать ставку дисконтирования, обеспечивающую равенство между суммами дисконтированных доходов и инвестиций.
Обратимся к примеру: предприятие рассматривает возможность вложения единовременных капитальных вложений в сумме 15 млн. руб. Поступление денежных доходов прогнозируется в течение четырех лет: соответственно 2 млн. руб., 4 млн. руб., 7 млн. руб., 9 млн. руб. Процентные ставки для расчета коэффициента дисконтирования приняты r1 =12% и r2 =16%.
Таблица 8.1 – Оценка эффективности капитальных вложений
| Год | Начальные инвестиции (-) и чистые денежные потоки (+), млн. руб. | 1 вариант | 2 вариант | ||
| Коэффициент дисконтирования при ставке r1 =12% | Текущая стоимость, млн. руб. | Коэффициент дисконтирования при ставке r2 =16% | Текущая стоимость, млн. руб. | ||
| 0 | - 15 | 1 | - 15 | 1 | - 15 |
| 1 | + 2 | 0,893 | +1,79 | 0,862 | +1,72 |
| 2 | + 4 | 0,797 | +3,19 | 0,743 | +2,97 |
| 3 | + 7 | 0,712 | +4,98 | 0,641 | +4,49 |
| 4 | + 10 | 0,636 | +6,36 | 0,552 | +5,52 |
| PV | - | - | +16,31 | - | +14,7 |
| NPV | - | - | + 1,32 | - | -0,3 |
По данным расчетов двух вариантов вычисляется значение внутренней нормы доходности (IRR):
IRR = 12 + (16 – 12)
= 15,26%.
Отсюда, внутренняя норма доходности инвестиционного проекта, равная 15,26%, является верхним пределом процентной ставки, по которой предприятие может окупить инвестиционные вложения.
Точность вычислений IRR зависит от интервала между r1 и r2. Чем меньше длина интервала между минимальным и максимальным значением ставки дисконтирования, когда функция меняет знак с «+» на «−», тем точнее величине IRR.
Экономический смысл индекса рентабельности ( PI ) состоит в том, что он характеризует долю чистого приведенного дохода, приходящуюся на единицу дисконтированных к началу жизненного цикла проекта инвестиционных вложений.
Индекс рентабельности можно измерить при помощи следующей формулы:
или
(8.18)
При значении индекса рентабельности более 1 необходимо отдать предпочтение проекту с наибольшим индексом рентабельности. Обычно индекс рентабельности дополняет расчет чистой текущей стоимости с целью выбора проектов.
Например, из двух альтернативных вариантов необходимо выбрать наиболее эффективный.
Таблица 8.2 – Оценка эффективности капитальных вложений
| Вариант проекта | Инвестиции, тыс. руб. | Годовой доход в течение трех лет, тыс. руб. | Текущая стоимость дохода (PV) из расчета 10% годовых, тыс. руб. | Индекс рентабельности |
| 1 | 800 | 1180 | 886 | 1,11 |
| 2 | 900 | 1250 | 939 | 1,04 |
Расчет индекса рентабельности показал, что предпочтительнее 1 вариант, так как он обеспечивает наибольшую сумму доходов на единицу инвестиционных затрат.
При условии последовательного вложения инвестиций формула будет иметь следующий вид:
:
(8.19)
Срок окупаемости инвестиций определяет продолжительность времени, необходимого для возмещения инвестиционных затрат из предполагаемых доходов. Срок окупаемости инвестиций может быть рассчитан с учетом фактора времени и без него.
Если фактор времени не учитывается, то срок окупаемости определяется по формуле:
(8.20)
| где | I | − | сумма инвестиций; |
| D | − | средний ежегодный доход. |
Например, предприятие осуществляет единовременные инвестиции в размере 25 млн. руб., годовая прибыль планируется в сумме 12 млн. руб. Определить срок окупаемости инвестиций.
или 25 : 12 = 2,1 года.
Но все же в условиях инфляции, когда поступления доходов значительно изменяются во времени, целесообразней использовать дисконтированный срок окупаемости, используя следующую формулу:
(8.21)
| где | РВ | − | дисконтированный срок окупаемости. |
В качестве нормативного промежутка времени может выступать требование инвесторов к сроку возврата первоначальной и процентной суммы средств, вложенных в проект или самих хозяйствующих субъектов.
Иногда трудно выбрать из альтернативных вариантов инвестирования один, в силу равнозначности чистой приведенной стоимости и срока окупаемости. Выбор окончательного варианта возможен с помощью дюрации ( duration ) – средневзвешенного срока жизненного цикла инвестиционного проекта.
Дюрация измеряет среднее время жизни инвестиционного проекта или его эффективное время действия. В качестве весов здесь выступают текущие стоимости денежных потоков, полученных в периодах t .
Для расчета дюрации используется следующая формула:
(8.22)
| где | PVt | − | текущая стоимость доходов за t периодов до окончания сроков действия проекта; |
| t | − | периоды поступления доходов. |
Например, два инвестиционных проекта по 20 млн. руб. рассчитанные на 5 лет, приносят одинаковый текущий доход при ставке дисконта 15% годовых.
Первый проект имеет единственный денежный поток в конце пятого года в размере 33,7 млн. руб.
Текущая стоимость PV(1)= = 16,76 млн. руб.
Второй проект приносит доход по 5 млн. руб. ежегодно и имеет такую же текущую стоимость:
PV(2)= = 16,76 млн. руб.
Дюрация 1 проекта = = 5 лет.
Дюрация 2 проекта =
= 2,7 года.
Выполненные расчеты позволяют отдать предпочтение 2 варианту, так как средневзвешенный срок жизненного цикла этого инвестиционного проекта короче на 2,3 года.
В промышленно-развитых странах ожидаемый экономический эффект внедрения инвестиционных проектов рекомендуется рассматривать как результат, скорректированный на связанные с этим процессом последствия изменения экологической и социальной среды, что является важным инструментом формирования положительного имиджа предприятия у его партнеров и общества.
Литература
1. Закон «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» № 1488-1 от 26 июня 1991 года (в ред. Федеральных законов от 19.06.1995 № 89-ФЗ, 10.01.2003 № 15-ФЗ, от 19.07.2011 N 248-ФЗ, с изм., внесенными Федеральным законом от 25.02.1999 № 39-ФЗ).
2. Федеральный Закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»№ 39-ФЗ от 25 февраля 1999 года (редакция, действующая с 1 февраля 2012 года). Номер документа: 39-ФЗ.
3. «Концепция долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2020 года» была утверждена Распоряжением Правительства Российской Федерации от 17 ноября 2008 г. № 1662-р // СЗ РФ. 24 ноября 2008 г. № 47. Ст. 5489.
4. Федеральный закон от 28 сентября 2010 г. № 244-ФЗ «Об инновационном центре «Сколково» // С3 РФ. 4 октября 2010 г. № 40. Ст. 4970.
5. Федеральный закон от 29 апреля 2008 г. № 57-ФЗ «О порядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства» // С3 РФ. 5 мая 2008 г. № 18. Ст. 1940.
6. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Утв. Минэкономразвития и торговли РФ, Минфинансов РФ, Госстрой РФ № ВК 477 от 21.06.99г. – М.: Экономика, 2000.
7. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционного проекта. Перевод с англ. яз. Под ред. Л.П. Белых. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2011г.
8. Бочаров В.В. Инвестиции. Питер, 2017г.
9. Бекетов Н. В. Проблемы и перспективы инновационного развития экономики России // Проблемы современной экономики: Евразийский международный научно-аналитический журнал. – 2010.
10. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. В 2-х тт. – К.: Эльгп-Н, Ника – Центр, 2010г.
11. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование. Методы оценки и обоснования. СПБ.: Издательство СПБ ГУ, 2017
12. Грибов В.Д. Инвестиционная деятельность предприятия. – М.: Финансы и статистика, 2010.
13. Гончаренко Л.П., Менеджмент инвестиций и инноваций. – КноРус, 2011г., 160 стр.
14. Ендовицкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности. М.: Финансы и статистика, 2011.
15. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Бузова И.А., Терехова В.В. Экономическая оценка инвестиций. Теория и практика.- С-Пб. Вектор. – 2009 - 287 с.
16. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирования. М.: Финансы, «ЮНИТИ», 2011г.
17. Игонина Л.Л. Инвестиции. Уч. Пособие. М.: Экономистъ, 2017.
18. Инвестиции. Учебное пособие/ Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова и др.-М.: КНОРУС, 2016 г.
19. Индикаторы инновационной деятельности: 2015. Статистический сборник. - М.: ГУ-ВШЭ, 2009.
20. Кузнецов Б.Т. Инвестиции. Учебное пособие для студентов ВУЗов, обучающихся по направлению подготовки «экономика». 2-е изд. – Издательство «Юнити» - 2010 – 623 с.
21. Лахметкина Н.И. Инвестиционная стратегия предприятия. Учебное пособие. М.: КНОРУС, 2017 г.
22. Маркарьян Э.А., Герасименко Г.П. Инвестиционный анализ. М. – Ростов-на-Дону.: Издательский центр «МарТ», 2010 г.
23. Медынский В.Г. Инновационный менеджмент. М.: ИНФРА-М, 2015.
24. Орлова Е.Р., Инвестиции: учебное пособие,
Издательство: Омега-Л, 2012 г., Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.knigafund.ru/books/116079.
25. Нешитой М.Н. Инвестиции. М.: ЮНИТИ, 2010г. – 500 с.
26. Павлючук Ю.Н., Козлов А.А. Эффективное управление инновационными проектами // Менеджмент в России и за рубежом. 2014.
27. Инвестиции. Учебник для вузов. / под редакцией Подшиваленко Г.П. – Издательство КноРус, 2014 – 496 с.
28. Саак А.Э., Колчина О.А. Инвестиционная политика муниципального образования. – СПб.: Питер.2016 г. - 336 с.
29. Фатхутдинов Р.А. Инновационный менеджмент: Учебник для ВУЗов. СПб.: Питер, 2014.
Дата: 2019-04-23, просмотров: 269.
