Облигация – это ценная бумага, дающая право ее владельцу на получение от эмитента в предусмотренный в облигации срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.
Облигация – это всегда серийное долговое обязательство. Иначе говоря, каждая облигация выпускается не сама по себе, а в рамках облигационного займа – сериями, которые состоят из ценных бумаг, равных между собою по объему предоставляемых прав.
Облигация – это долговая, эмиссионная, котируемая, фондовая, биржевая, срочная ценная бумага. Это особая инвестиционная стоимость:
– выражающая заемные, долговые отношения между эмитентом и инвестором;
– самостоятельно обращающаяся на фондовом рынке вплоть до ее погашения эмитентом и имеющая собственный курс;
– обладающая свойствами ликвидности, надежности, доходности и другими инвестиционными качествами.
Учитывая заемный характер опосредованных облигацией отношений, эмитент является должником, а инвестор – кредитором.
При оформлении облигационного займа главными моментами являются срок погашения облигации и размер ежегодного процента. Облигации никак не связаны с прибылью корпорации, проценты по ним должны выплачиваться и при убыточности предприятия. До окончания срока созревания они могут быть проданы на рынке, бирже по цене больше или меньше номинальной. В этом сходство облигаций с акциями. Но в отличие от акций облигации не всегда имеют за собой материальное обеспечение, в частности, никто не может запретить выпуск облигаций для погашения образовавшихся убытков. С акциями это делать запрещено.
К обязательным реквизитам облигации относят: фирменное наименование эмитента и его местонахождение; имя держателя (для именных облигаций); порядковый номер облигации; номинальная стоимость; дата выпуска; вид облигации; общая сумма выпуска; процентная ставка, условия и порядок выплаты процентов; условия и порядок погашения облигации, подпись руководителя и печать.
Для облигаций характерен следующий цикл существования: Эмиссия – Размещение – Обращение – Погашение. Обращение облигации – это необязательно ее переход от одного владельца к другому. Осуществление купонных выплат – это тоже обращение облигации. В широком смысле под обращением понимают цикл существования облигации.
Облигации можно классифицировать по следующим признакам.
1. По видам эмитентов:
1.1. государственные облигации (облигации федерального займа, выпускаемые органами государственной власти и федеральным правительством; облигации региональных займов, выпускаемые властями субъекта федерации; облигации местных займов, эмитируемые органами местного самоуправления);
1.2. корпоративные облигации, эмитируемые предприятиями и организациями различных форм собственности.
2. По способу получения дохода:
2.1. дисконтные или облигации с нулевым купоном – облигации, процент по которым не выплачивается, а держатель облигации получает доход за счет того, что облигация продается с дисконтом (скидкой) по цене ниже номинала; выкуп облигации происходит по номиналу;
2.2. купонные облигации – с фиксированной процентной ставкой – доход выплачивается постоянно на протяжении всего срока обращения облигации; с плавающей процентной ставкой – выплата дохода привязывается к какому-либо показателю, отражающему реальную ситуацию на финансовом рынке;
2.3. доходные облигации, процент по которым выплачивается только при наличии прибыли, в том числе а) простые – невыплаченный доход за предыдущие годы компания не обязана возмещать в последующий период даже при наличии большой прибыли; б) кумулятивные облигации предполагают, что процентный доход накапливается и выплачивается в последующие годы.
3. По методу обеспечения имуществом фирмы:
3.1. закладные, обеспечиваются физическими активами или ценными бумагами: а) первозакладные – выпускаются под первый залог имущества фирмы и обеспечиваются реальными физическими актива; б) общезакладные – обеспечиваются уже заложенным ранее имуществом, используемым вторично в качестве залога; в) облигации по заклад ценных бумаг – обеспечиваются не имуществом, а акциями и другими ценными бумагами);
3.2. беззакладные (необеспеченные) – это прямые долговые обязательства фирмы без указания конкретного залога; не создают дополнительных имущественных претензий к компании: а) необеспеченные залогом ценные бумаги, когда фирме еще или уже нечего закладывать; б) необеспеченные облигации эмитентов с высокой репутацией, когда выпуск гарантирован всем имуществом фирмы; в) дебентурные облигации выпускаются под формальное обязательство эмитента, г) субординированные (необеспеченные облигации пониженного статуса) – это долговые обязательства фирмы, которые по своим правам уступают другим долговым обязательствам, требования по ним удовлетворяются в последнюю очередь по сравнению с другими кредиторами, д) джанк-облигации – необеспеченные облигации представляющие рисковый (венчурный) капитал.
Цена и доходность облигаций
Облигация имеет номинальную, эмиссионную, курсовую цену и цену погашения.
Номинальная цена – это та величина в денежных единицах, которая обозначена на облигации. Как правило, облигации выпускаются с достаточно высоким номиналом.
Эмиссионная цена облигации – это та цена, по которой происходит продажа облигаций их первым владельцам. Размер ее зависит от типа облигации и условий эмиссии.
Цена погашения – это та цена, которая выплачивается владельцам по окончании срока займа. В большинстве выпусков цена погашения равна номинальной стоимости, однако она может и отличаться от номинала.
Курсовая цена – это цена, по которой облигации продаются на вторичном рынке ценных бумаг. Если каждая облигация имеет строго определенную номинальную цену, цену погашения и эмиссионную цену, уровень которой зафиксирован при впуске займа, то курсовая цена претерпевает значительные изменения в течение срока жизни облигации.
Общий подход к определению стоимости облигации опирается на метод дисконтирования и способ выплаты процентного дохода, который, как известно, предполагает выделение облигаций двух типов:
а) облигации с периодической выплатой процентного дохода (купонные облигации);
б) бескупонные (дисконтные) облигации, доход по которым образуется за счет разницы между ценой погашения облигации и эмиссионной ценой и выплачивается при погашении облигации.
Рассмотрим сначала облигацию с периодической выплатой процентного дохода. Предположим, продается облигация номиналом 1000 руб. Процентная (купонная) ставка составляет 15 % годовых. Выплаты процентов производятся один раз в год. До погашения облигации остается ровно 5 лет. Требуемая норма прибыли (доходность) на инвестиции с учетом риска, соответствующего данному типу облигаций, составляет 20 %. Определить курсовую цену облигации.
В конце каждого года держатель облигации получит процентный доход в размере 150 руб., а в конце пятого года – еще и сумму, равную номиналу облигации, т.е. 1000 руб. Определим дисконтированные (приведенные) стоимости доходов для каждого года по формуле:
PV = FVn / (1+ R ) n , где
PV – настоящая или текущая стоимость денег;
FV – будущая стоимость денег;
R – требуемая норма прибыли;
n – число лет.
Тогда первый год 150 / 1+ 0,2= 125 руб.;
Второй год 150 / (1+0,2)2 =104,17 руб.;
Третий год 150 / (1+0,2)3= 86,80 руб.;
Четвертый год 150 / (1+0,2)4 = 72,34 руб.;
Пятый год (150 + 1000) / (1+0,2)5 = 462,16 руб.
Таким образом, искомая цена облигации будет равна:
125 + 104,17 + 86,80 + 72,34 + 462,16 = 850,47 руб.
Для решения этой задачи можно воспользоваться следующей формулой:
n
P= å D / (1+R)i + N / (1+R)n, где
i=1
D – процентный (купонный) доход в денежных единицах;
N – номинал облигации;
P – цена облигации;
R – требуемая норма прибыли (ставка дисконтирования).
Облигации приобретаются инвесторами с целью получения дохода. Процентный (купонный) доход изменяется в денежных единицах. Чтобы иметь возможность сравнить выгодность вложений в разные виды облигаций, следует сопоставить величину полученного дохода с величиной инвестиций (ценой приобретения ценной бумаги).
Если известна курсовая стоимость облигации и величина процентного дохода, то можно определить так называемую текущую доходность облигации по формуле:
R т = D / P, где
R т – текущая доходность.
Доходность к погашению – это ставка дисконтирования, при которой приведенная стоимость процентных платежей и суммы погашения облигации равна покупной цене облигации (затратам инвестора).
Доходность бескупонной облигации определяется следующим образом:
R = n Ö N / P – 1.
Если инвестору необходимо сравнить доходность по бескупонным облигациям с доходностью купонных облигаций, с выплатой дохода m раз в год, то применяет иная формула:
R = ( mn Ö N / P – 1) * m .
Рассмотрим конкретный пример. Цена облигации – 600 руб., номинал – 1000 руб. До погашения облигации остается 5 лет. Определить доходность к погашению, если доход по купонным облигациям выплачивается: (а) один раз в год; (б) четыре раза в год (ежеквартально).
Используя вышеприведенные формулы, рассчитаем сначала доходность бескупонной облигации с выплатой дохода один раз в год:
R = 5Ö 1000/600 – 1 = 0,108 или 10,8 %.
Затем определим доходность купонной облигации при ежеквартальной выплате:
R = (4*5Ö 1000 / 600 – 1) * 4 = (1,0259 – 1) *4 = 0,1035 или 10,35%.
Инвестор может держать облигацию не до погашения, а продать ее до срока погашения. В этом случае требуется определить доходность за период владения. Расчет этой доходности ничем не отличается от расчета доходности к погашению. Разница лишь в том, что инвестор получает не сумму погашения (номинальную стоимость облигации), а продажную цену облигации, которая может отличаться от номинала. Поэтому в приведенных выше формулах вместо номинала облигации будет фигурировать цена продажи облигации.
Дата: 2019-03-05, просмотров: 236.
