Акция – это ценная бумага, дающая ее владельцу право собственности на часть уставного капитала корпорации, право на получение дохода и право на участие в управлении данной корпорацией.
Акцию характеризуют следующими основными свойствами.
Во-первых, акция больше, чем все другие ценные бумаги несет в себе регулирующие функции. Это проявляется в том, что акции в максимальной степени способствуют переливу капитала, акции лежат в основе большинства индексов, являющихся своеобразным свидетельством экономического положения государства. Кроме того, акции служат проводником чьего либо влияния в целях установления экономического контроля над производством.
Во-вторых, акция обладает эмиссионными качествами, которые задаются условиями выпуска, учредительными документами и действующим законодательством. Некоторые эмиссионные качества акции отражают ее реквизиты: фирменное наименование АО; порядковый номер акции; дата выпуска; вид акции; номинальная стоимость; наименование держателя акции; размер уставного фонда АО в день выпуска акции; количество выпускаемых акций; срок выплаты дивидендов (для префакций); подпись председателя правления, печать АО.
К эмиссионным свойствам также относят эмиссионную цену – это цена акции на первичном рынке. При этом следует помнить о том, что э миссионная цена не равна номиналу.
В-третьих, ликвидность акции – способность акции быстро и без потерь превращаться в наличность.
В-четвертых, доходность – способность акции приносить доход в виде дивидендов.
В-пятых, надежность определяется положением эмитента и его репутацией (good will).
В-шестых, инвестиционность акций. Инвестиционные качества охватывают большинство эмиссионных свойств, плюс степень наделения акций основными экономическими характеристиками в процессе ее последующего обращения. Эти свойства интересуют, прежде всего, инвестора, для лучшей его ориентации в мире ценных бумаг крупнейшими финансовыми фирмами разработаны специально рейтинги инвестиционных качеств акций.
В-седьмых, с понятием инвестиционных качеств акции тесно связано спекулятивное свойство – способность акции приносить спекулятивную прибыль (частота и амплитуда падения курсов).
В-восьмых, неделимость акции предполагает, что когда на одну акцию приходится несколько владельцев, то все они считаются одним ее держателем и могут осуществлять свои права только через одного из них либо через полномочного представителя. То, что невозможно для одной акции, возможно для всей совокупности акций. В этом случае имеет место дробление или сплит акций.
В-девятых, наряду с дроблением существует свойство консолидации – это операция, проводимая по решению общего собрания акционеров и предполагающая, что две или более размещенные акции конвертируются в одну той же категории или типа.
В-десятых, поскольку акция является массово эмитируемой ценной бумагой, то для нее характерно свойство доступности.
В-одиннадцатых, наличие индикатора b. Он характеризует движение акции в условиях рынка. Если показатель равен 1, то акция выступает в роли
барометра рынка.
Для фондового рынка характерно многообразие типов и видов акций.
1. В зависимости от особенностей эмиссии и размещения выделяют акции первого, второго и последующих выпусков.
При этом акции первого выпуска называются акциями основного выпуска или «старыми» акциями. Вновь выпущенные акции последующих выпусков называют «новыми» акциями (появляются при увеличении уставного капитала).
2. В зависимости от особенностей обращения выделяют акции, котирующиеся на фондовой бирже (зарегистрированные акции) или некотирующиеся на бирже (незарегистрированные).
В составе первой группы акций можно выделить: котирующиеся в РФ, за границей и находящиеся в процедуре листинга.
Если котирующиеся акции проходят процедуру листинга на фондовой бирже, то некотирующиеся, как правило, образуют уличный рынок. Кроме того, ко вторым относятся акции рабочих и служащих, распространяемые по закрытой подписке с целью защиты контрольного пакета акций. Такие акции получили распространение на отечественном рынке еще в конце 80-х годов, но, к сожалению, многие привели к иммобилизации финансовых средств, вложенных в эти ценные бумаги.
3. В зависимости от частоты совершаемых с акциями сделок различают активные, пассивные, дефицитные акции.
Активными акциями (гвозди программы) торгуют часто, по ним активно ведутся сделки даже на пассивных рынках. Среди них встречаются акции-барометры, курсы которых совпадают с движением фондовых индексов.
С пассивными акциями (сони, щенки) сделки совершаются намного реже, но эти сделки могут быть существенно крупнее по объемам.
Дефицитные акции – это те, которые трудно приобрести, это не обязательно акции лучших эмитентов; дефицитными могут быть акции любой корпорации, за контрольный пакет которой в данный момент идет борьба.
Можно выделить также клиринговые акции, которые обращаются внутри биржи и служат средством взаиморасчетов между биржевыми посредниками.
4. В зависимости от соотношения динамики курса и дохода выделяют:
4.1. Циклические акции, курс которых, как правило, растет при подъеме экономики и падает при ее спаде. Эти акции широко используются в спекулятивной игре, относятся к индустриальным предприятиям; циклы постоянно повторяются и носят периодический характер; амплитуда колебаний курсов ярко выражена; рыночной риск велик из-за постоянной изменчивости.
4.2. Акции роста, для которых характерен более или менее стабильный подъем их курсов. Это акции компаний, показывающих в течение ряда лет прибыльность выше, чем средняя. Компании могут выплачивать очень низкие дивиденды, либо вообще их не выплачивать, ориентируя инвесторов на ожидание постоянного роста прибыльности и, соответственно курсовой стоимости.
4.3. Акции спада, курсы которых падают, причем не только в периоды экономических неурядиц или на рынке «медведей». Ценовая динамика схожа с циклическими акциями, но цикличность выражена слабее; рыночный риск велик. Это акции эмитентов со сворачивающимся рынком.
4.4. Акции дохода, которые отличаются большими дивидендными выплатами, при этом рост дивидендов опережает рост курсов акций (рост курса характеризуется как умеренный). Динамика дивидендных выплат совпадает с динамикой индексов фондового рынка. Существует сильная зависимость от динамики альтернативных вложений капитала (в основном от динамики ссудного процента). Рыночный риск небольшой.
4.5. Защитные (оборонительные) акции, которые слабо реагируют на циклы деловой активности. Это акции наиболее устойчивых и надежных эмитентов, имеющие большие объемы продаж и доходов, а также связанных с удовлетворением запросов и потребностей населения. Дивиденды – умеренные, выплачиваются стабильно. Рыночный риск мал.
4.6. Странные акции, динамика курса которых не поддается объяснению.
5. В зависимости от субъективных оценок инвестора выделяют переоцененные (их курс завышен, дутые акции), правильно оцененные и недооцененные (их курс завышен) акции.
6. В зависимости от инвестиционных качеств помимо низкокачественных, акций среднего качества и высококачественных акций различают:
6.1. Голубые фишки (синие, голубые корешки) – акции крупных, признанных компаний, находящихся в зрелой стадии, в хорошем финансовом положении; значительные продажи; генерируют финансовые ресурсы, превышающие их потребность в инвестициях;
6.2. «Акции второго эшелона» – акции крупных, но более молодых компаний, обладающие теми же в принципе инвестиционными качествами, что и синие фишки. Вместе с тем, они пользуются чуть меньшим доверием инвесторов и поэтому зачислены во «второй эшелон». Им еще предстоит доказать свою длительную способность выдержать конкурентную борьбу.
6.3. «Иди-иди» – акции, с которыми связывают большие надежды, быстро расходящиеся при первичном размещении, поразившие воображение инвесторов;
6.4. «Обаяшки» – модные, активные и быстро повышающиеся в цене акции;
6.5. «Центровые» – акции, которые являются лидерами той или иной группы акций и чье состояние влияет на изменение курсовой стоимости всей группы;
6.6. «Премиальные акции» – акции, являющиеся лидером по объему операций, по росту курсовой стоимости и т. д.;
6.7. «Гвозди программы» – акции, по которым наиболее активно ведутся сделки;
6.8. «Сони» – неактивные акции, имеющие незначительный рынок, не обладающие потенциальным ростом курсовой стоимости и расширения рынка;
6.9. «Кошки и собаки» – спекулятивные акции, которые котируются и которые имеют очень короткую историю сделок, дивидендов и т. д.;
6.10. «Щенки» – акции, которые низко оцениваются рынком, не имеют сбыта, неактивны.
7. По содержанию различают обыкновенные (простые) и привилегированные акции.
Обыкновенные акции относятся к долевым бумагам. Они дают своему владельцу право на участие в управлении – «одна акция – один голос», приносят доход в виде дивиденда и имеют под собой реальное обеспечение в виде части имущества корпорации. Владелец такой бумаги может получить очень большой доход, а может и все потерять в силу того, что стоит самым последним в ряду расчетов и целиком зависит от результативности деятельности предприятия.
Обыкновенные акции являются самыми распространенными ценными бумагами, поскольку акционерные общества на весь свой уставный капитал могут выпустить такие бумаги. Вместе с тем акции имеют специфические особенности, которые проявляются в том, что им присущи несколько видов цены. В нормальных рыночных условиях обыкновенные акции имеют номинальную, балансовую и рыночную цены, в российских переходных условиях акциям еще присущи отраслевая и нормативная цены. Трудность заключается в том, что при определении начальной цены обыкновенной акции необходимо учесть все имеющиеся виды цен и определить ту, с которой следует начать выдвижение ценной бумаги на рынок.
Привилегированные акции представляют собой гибрид обыкновенных акций с облигациями. Их можно охарактеризовать следующими признаками:
во-первых, они обладают правом на свою часть собственности в уставном капитале, что делает их похожими на обыкновенные акции;
во-вторых, имеют фиксированный, ежегодно выплачиваемый процент от номинальной стоимости, что сродни облигациям;
в-третьих, по расположению в системе расчетов они занимают место непосредственно перед обыкновенными акциями;
в-четвертых, не имеют права голоса;
в-пятых, не дают права на первоочередное приобретение новых акций корпорации;
в-шестых, не имеют балансовой стоимости.
Для большей привлекательности привилегированные акции целесообразно наделять рядом дополнительных свойств: а) свойством конвертируемости; б) свойством выкупа; в) свойством кумуляции; г) свойством доходности.
Свойство конвертируемости дает право владельцу привилегированной акции обменять ее на обыкновенные акции, но процесс необратим – вернуться к прежнему состоянию нельзя.
Свойство выкупа позволяет руководству компании отозвать свои ценные бумаги посредством выплаты владельцу их номинальной стоимости плюс компенсации в размере 5–10 % номинала. Выкуп совершается с предварительным уведомлением.
Свойство кумуляции предполагает накопление средств из разных источников дохода с целью выплаты процентов по этой бумаге, при этом выплата процентов может переноситься на более поздний срок. Это свойство, с одной стороны, сохраняет за владельцем привилегированной акции право на причитающиеся проценты, а, с другой стороны, предоставляет компании свободу действия, но неизбежно ведет к увеличению предпринимательского риска.
Свойство прибыльности предполагает выплату не только процентов, но и определенной части прибыли. Такое свойство бумаги, безусловно, ухудшает положение обыкновенных акционеров, поэтому применяется крайне редко. Чаще применяются привилегированные акции с плавающей ставкой процента.
Сравнительная характеристика обыкновенных и привилегированных акций приведена в таблице 2
Таблица 2
Сравнительная характеристика обыкновенных и привилегированных акций
| Обыкновенные акции | Привилегированные акции |
| Преимущества | |
| 1. Приносят более высокие дивиденды, особенно в периоды эффективной деятельности АО. 2. Доходы по этим акциям более тесно связаны с темпами инфляции в стране. 3. Владельцы этих акций имеют возможность прямого влияния на хозяйственный процесс АО путем участия в его управлении. 4. Владельцы этих акций имеют возможность участвовать в разработке дивидендной политики АО. 5. Ликвидность этих акций на фондовом рынке более высокая. 6. Дают владельцам право приобретения новых выпусков акций | 1. Обеспечивают их владельцам стабильный доход в виде заранее определенного размера дивидендов. 2. Выплата дивидендов по этим акциям осуществляется независимо от результатов хозяйственной деятельности АО. 3. При банкротстве и/или ликвидации АО владельцы этих акций имеют преимущественное право в удовлетворении своих финансовых требований. 4. Привилегированные акции могут быть конвертированы в обыкновенные акции АО. 5. Привилегированные акции полностью защищены от систематического и частично от несистематического видов рисков |
| Недостатки | |
| 1. Нестабильность доходов компании существенно влияет на размер выплачиваемых ею дивидендов, поэтому в отдельные периоды сумма дивидендных выплат по акции может быть значительно ниже, чем средняя норма прибыли на вложенный капитал на финансовом рынке. 2. При неэффективной деятельности АО дивиденды по этим акциям могут не выплачиваться. 3. При банкротстве и/или ликвидации АО владельцы простых акций могут частично или полностью потерять инвестированный в них капитал. 4. Простые акции не могут быть конвертированы в акции АО другого типа или другие ценные бумаги АО. 5. Простые акции не защищены ни от систематического, ни от несистематического видов рисков. | 1. В периоды эффективной деятельности АО уровень дивидендных выплат по ним может быть ниже, чем по простым акциям. 2. Реальный дивидендный доход по этим акциям практически не связан с темпами инфляции в стране. 3. У владельцев этих акций отсутствует право на участие в управлении АО. 4. Привилегированные акции менее ликвидны. 5. Не дают преимущественного права при-обретения новых выпусков акций АО. |
8. С учетом дополнительных свойств выделяют следующие виды акций:
а) бесплатные дополнительные акции на основе права. Право дает возможность приобрести дополнительные акции данной корпорации;
б) платные дополнительные акции на основе ордера. Ордер – то же самое, что и право, только может иметь самостоятельное хождение;
в) доверительные акции предполагают передачу их в управление инвестиционным институтам;
г) конвертируемые акции, которые дают право перевода их в определенное количество других бумаг данной корпорации.
На российском рынке ценных бумаг присутствуют также специфические виды акций, например, «народные» акции, которые выпускались государством на первых этапах перестройки под товары народного потребления.
Цена и доходность акций
Специфика акций заключается в том, что они имеют несколько видов стоимости (цены).
1. Номинальная стоимость (номинал, номинальная цена, нарицательная стоимость). Она обозначена на лицевой стороне сертификата акции и отражает размер уставного капитала акционерного общества (АО), приходящегося на одну акцию на дату его учреждения. По этой цене ведется учет движения акций.
2. В некоторых странах, например в США, акция может выпускаться без указания номинальной стоимости. В этом случае учет осуществляется по так называемой объявленной стоимости, которая указывается в проспекте эмиссии и несет в себе информационную функцию.
3. Эмиссионная цена (подписная цена акции). По ней акция продается на первичном рынке. Она отличается от номинала, т. к. чаще всего акции размещаются через посредников. С понятием эмиссионной стоимости связано понятие эмиссионного дохода или эмиссионной выручки – это разница, образующаяся за счет превышения эмиссионной цены над номиналом.
4. Балансовая (бухгалтерская, «книжная») стоимость определяется на основе бухгалтерского баланса АО по следующей формуле:
PB / V = собственные средства компании / сумма обыкновенных и привилегированных акций.
Балансовая стоимость учитывает эффективность работы предприятия и постоянно изменяется.
5. Ликвидационная цена. Она может быть определена только в момент ликвидации АО, показывает фактическую стоимость реализованного имущества (после расчета с кредиторами), приходящуюся на одну акцию.
6. Выкупная стоимость – цена, по которой АО выкупает собственные акции у акционеров. Характерна для отзывных привилегированных акций.
7. Рыночная (курсовая) стоимость – цена, по которой акции продаются на рынке.
P курс = D + D D ( t ) / r + b * 100 %, где
P курс – курсовая стоимость акции;
D – дивиденд, руб.;
D D ( t ) – прирост дивиденда за период времени t, руб.;
r – ставка ссудного процента, %;
b – плата за риск, %.
На размер курса акций оказывают влияние следующие курсообразующие факторы:
– номинал;
– внутренняя стоимость акции рассчитывается как отношение чистых активов к числу акций;
– коэффициент рыночной конъюнктуры, который равен объему платежеспособного спроса на акции, поделенному на объем предложения; если К=1, то заданный эмитентом курс акций правильный, следовательно, реализуется весь выпуск и получается вся учредительская прибыль; если К>1, то эмитент недооценил свои акции; если К<1, то курс акции завышен;
– внешние факторы: экономические, политические, социальные, психологические;
– основные (внутренняя стоимость акции, доходность альтернативных инвестиций, коэффициент рыночной конъюнктуры) и второстепенные (наличие льгот для акционеров, состояние дел у конкурентов);
– рыночные и нерыночные;
– объективные и субъективные;
– постоянные и переменные;
– факторы, способствующие снижению и повышению курса;
– факторы текущих и долговременных изменений.
Если инвестор оценил ожидаемые дивиденды и величину курсовой стоимости обыкновенной акции следующего года, то текущая курсовая стоимость акции определяется по формуле:
P 0 = D 1 + Р1 /(1 + R ), где
P 0 – цена акции в базисном году;
D 1 – ожидаемые дивиденды в следующем (первом) году
Р1 – ожидаемая цена акции в конце следующего (первого) года;
R – ожидаемая норма прибыли (доходность) на акцию.
Но чтобы достичь требуемой нормы прибыли на акцию (доходности, соответствующей данной степени риска), курсовая цена акции (цена приобретения акции) не должна превышать определенного уровня.
Рассмотрим на конкретном примере. На фондовом рынке продаются акции компании «Веско Н». По расчетам инвестора ожидаемые дивиденды в следующем году составят 50 руб. на акцию, а курс акций достигнет 550 руб. По какой цене инвестор может приобрести акции компании, чтобы обеспечить требуемую на данный вид вложений норму прибыли в размере 20 % годовых?
Используя вышеприведенную формулу, получаем:
P 0 = 50 + 550 / 1+ 0,2 = 500 руб.
Если рыночный курс акций «Веско Н» выше 500 руб., то инвестору следует отказаться от покупки акций, так как в этом случае не будет обеспечена требуемая норма прибыли.
При выдвинутых условиях курс акций данной компании должен находиться именно на уровне 500 руб. Допустим, курс опустился ниже 500 руб. и составил 400 руб. В этом случае доходность акций этой фирмы возрастет и установится на более высоком уровне, чем доходность других бумаг с аналогичным уровнем риска. Инвесторы станут предъявлять повышенный спрос на акции «Веско Н», их цена будет возрастать, а доходность – снижаться до уровня который соответствует доходности других бумаг с таким же уровнем риска.
Если акции компании будут продаваться по цене выше 500 руб., то их доходность окажется ниже, чем доходность аналогичных бумаг других эмитентов. В этом случае спрос на эти бумаги упадет, и цена снизится до уровня 500 руб. Следовательно, на все ценные бумаги с одинаковой степенью риска цены должны устанавливаться на таком уровне, который обеспечивает им одинаковую степень доходности.
Если компания стремится поддерживать постоянный темп роста дивидендов, то текущая курсовая стоимость акции может быть рассчитана следующим образом:
P 0 = D 1 /( R – g ), где
g – темп роста дивидендов.
Текущая цена акции зависит от ожидаемой величины чистой прибыли на акцию в следующем году вне зависимости от того, будет ли эта прибыль полностью направлена на выплату дивидендов, полностью реинвестирована или частично направлена как на выплату дивидендов, так и на реинвестирование. Таким образом, если известны размеры прибыли на акцию в следующем году, то текущая цена акции может быть определена по формуле:
P 0 = EPS 1 / R , где
EPS 1 – чистая прибыль на акцию в следующем году.
Доходность за период владения акцией, если она находилась у инвестора менее года, можно определить следующим образом:
R = [ Ps – Pb + D / Pb ]*(365/ T ).
Однако если акция находилась у инвестора в течение нескольких лет, то необходим другой подход:
R = ( n Ö Ps + D / Pb ) – 1, где
Ps – цена продажи акции;
Pb – цена покупки акции;
D – дивиденды, полученные за период владения акцией;
T – период владения акцией (в днях).
Дата: 2019-03-05, просмотров: 268.
