1. Компания «К» выпустила в обращение 8%-ную четырехгодичную облигацию номинальной стоимостью 1000 ден. ед., проценты по которой выплачиваются ежегодно.

a) Если рыночная ставка доходности составляет 15%, какова рыночная стоимость этой облигации?

б) Какой была бы ее рыночная стоимость, если бы рыночная ставка доходности упала до 12%? до 8%?

в) Если бы купонная ставка облигации равнялась не 8%, а 15%, какой была бы рыночная стоимость этой облигации (в соответствии с условиями, указанными в пункте а)? Что произошло бы с рыночной ценой этой облигации, если бы рыночная ставка доходности  упала  до 8%?

2. Текущая рыночная цена облигации номинальной стоимостью 1000 ден. ед. равняется 935 ден. ед., купонная ставка облигации — 8%, а до наступления срока ее погашения остается 10 лет. Проценты по этой облигации выплачиваются раз в полгода. Прежде чем выполнять какие-либо вычисления, выясните, превышает ли доходность при погашении облигации купонную ставку облигации. Почему?

a) Какова подразумеваемая, рыночная полугодичная ставка дисконтирования (т.е. полугодовая доходность при погашении) этой облигации?

б) Какова I) (номинальная годовая) доходность при погашении этой облигации? II) (эффективная годовая) доходность при погашении этой облигации? (Воспользуйтесь своим ответом на вопрос пункта а)

3. Бескупонная облигация с номинальной стоимостью 1000 ден. ед.
в данный момент продается за 312 ден. ед.; срок ее погашения на ступает ровно через 10 лет.

а) Какова подразумеваемая, рыночная полугодовая ставка дисконтирования (т.е. полугодовая доходность при погашении) этой облигации? (Вспомните, что соглашение о ценах на облигации, действующее в РФ, предусматривает использование полугодичного начисления процентов — даже в случае бескупонных облигаций.)

б) Какова - I) (номинальная годовая) доходность при погашении этой облигации? - II) (эффективная годовая) доходность при погашении этой облигации? (Воспользуйтесь своим ответом на вопрос пункта а)

4. Компания «К» выпустила в обращение облигацию с купонной ставкой, равной 14% и номинальной стоимостью 1000 ден.ед.; до наступления конечного срока погашения облигации остается три года.

a) Какова ваша оценка этой облигации, если требуемая вами номинальная годовая ставка доходности равняется I) 12%? II) 14%? III) 16%?

б) Допустим, что мы имеем дело с облигацией, подобной той, которая описана выше, за исключением того, что это дисконтная бескупонная облигация. Какова ваша оценка этой облигации, если требуемая вами номинальная годовая ставка доходности равняется I) 12%? II) 14%? III) 16%? (Предполагается полугодичное дисконтирование.)

5. Сегодня на обыкновенные акции компании «К» выплачены ежегодные дивиденды в размере 1,40 ден.ед. на одну акцию; цена одной акции, зарегистрированная при закрытии биржи, составила 21 ден.ед. Допустим, что рыночная доходность, или ставка капитализации, применительно к этой инвестиции равняется 12%; ожидается, что темпы роста дивидендов будут оставаться постоянными в течение неопределенно длительного времени.

a) Вычислите предполагаемые темпы роста дивидендов.

б) Какова ожидаемая дивидендная доходность?

в) Какова ожидаемая доходность от прироста капитала?

6. Компания «К» выпустила в обращение 8%-ные привилегированные акции; номинальная стоимость каждой такой акции равняется 100 ден.ед. В настоящее время ставка рыночной доходности равняется 10%. Какова рыночная цена одной такой акции? Что произойдет с рыночной ценой такой акции, если процентные ставки в целом должны возрасти до такой степени, что требуемая ставка доходности составит 12%?

7. Акции компании «Н» в настоящее время продаются по 20 ден. ед. Ожидается, что дивиденды, выплачиваемые по этим акциям, в конце года составят 1 ден. ед. за акцию. Купив эти акции сейчас и продав их по 23 ден. ед. после получения дивидендов, какую бы ставку доходности вы себе обеспечили?

8. Компания «М» в настоящее время выплачивает дивиденды из расчета 2 ден. ед. на одну акцию. Ожидается, что ежегодные темпы роста этих дивидендов в течение трех лет составят 15%, в течение следующих трех лет — 10%, после чего в течение неопределенно длительного времени — 5%. Какой, по вашему мнению, была бы стоимость этих акций, если бы требуемая ставка доходности равнялась 18%?

9. Компания «К», занимающаяся деревообработкой, в следующем году будет выплачивать дивиденды из расчета 1,50 ден. ед. на одну акцию. После этого, как ожидается, ежегодные темпы роста прибыли и дивидендов составят 9% в течение неопределенно длительного времени. Сейчас инвесторы требуют, чтобы ставка доходности равнялась 13%. Компания изучает несколько вариантов стратегии развития бизнеса и пытается определить возможное влияние этих стратегий на рыночную цену своих акций.

a) Продолжение ныне действующей стратегии приведет к указанным выше показателям темпов роста и требуемой ставке доходности.

б) Расширение производства и продажи пиломатериалов повысит ожидаемые темпы роста дивидендов до 11%, но одновременно повысит и риск компании. В результате ставка доходности, требуемая инвесторами, повысится до 16%.

в) Интегрирование в систему розничной торговли повысит ожидаемые темпы роста дивидендов до 10%, а ставку доходности, требуемую инвесторами, — до 14%.

г) Какая стратегия является наилучшей с точки зрения рыночной цены акций компании?

10. Привилегированные акции компании ПАО «Газпром» в настоящее время продаются за 100 ден. ед. и приносят ежегодные дивиденды в размере 8 ден. ед.

а) Какова доходность этих акций?

б) Допустим теперь, что цена, по которой каждая такая акция будет выкуплена через пять лет, равняется 110 ден. ед. (компания планирует выкуп своих акций через пять лет). (Примечание. Привилегированные акции в данном случае не следует рассматривать как бессрочные — через пять лет они будут выкуплены по цене 110 ден. ед. за акцию.) Какова доходность при выкупе этих привилегированных акций?

11. Компания ПАО «Сокол» выпустила в обращение 9%-ные привилегированные акции, не подлежащие обратному выкупу; номинальная стоимость каждой такой акции равняется 100 ден. ед. Первого января рыночный курс одной акции равнялся 73 ден. ед. Дивиденды выплачиваются ежегодно 31 декабря. Какова действительная стоимость для вас одной такой акции по состоянию на 1 января, если вы ориентируетесь на годовую 12%-ную доходность по этой инвестиции?

12. Сегодня на обыкновенные акции компании ОАО «ГАЗ» выплачены ежегодные дивиденды в размере 1,40 ден. ед. на одну акцию; цена одной акции, зарегистрированная при закрытии биржи, составила 21 ден. ед. Допустим, что рыночная доходность, или ставка капитализации, применительно к этой инвестиции равняется 12%; ожидается, что темпы роста дивидендов будут оставаться постоянными в течение неопределенно длительного времени.

a) Вычислите предполагаемые темпы роста дивидендов.

б) Какова ожидаемая дивидендная доходность?

в) Какова ожидаемая доходность от прироста капитала?

13. Компания «К» эмитировала облигации номинальной стоимостью 1000 ден. ед., обладающие следующими характеристиками: в настоящее время они продаются по номиналу; до наступления окончательного срока их погашения остается пять лет; купонная ставка облигаций равняется 9% (проценты выплачиваются раз в полгода). Интересно отметить, что компания «М» выпустила в обращение облигации, обладающие практически такими же характеристиками, правда, срок х погашения наступает ровно через 15 лет. Допустим теперь, что рыночная номинальная годовая ставка доходности для обоих  видов облигаций внезапно упала с 9 до 8%.

a) Цена облигаций какой из этих двух компаний претерпит наибольшие изменения? Почему?

б) Определите цену одной облигации каждой из этих двух компаний в условиях новой, пониженной рыночной ставки доходности. Цена какой из облигаций упадет ниже (и насколько именно)?

                                            Чтобы стать богатым, необходимы три вещи:

                                  ум, талант и много денег.

                                                                                    Народная мудрость

Глава 6. Фондовые биржи