Подставляя в уравнение оценки привилегированных акций вместо действительной стоимости (V) текущую рыночную цену (Р₀₎, получаем:

                                                                                                (5.21)

где D_p — по-прежнему объявленные ежегодные дивиденды на одну привилегирован­ную акцию, а r_p — рыночная доходность соответствующих акций, или просто доходность привилегированных акций. Решая уравнение относительно r_p, получаем уравнение для определения доходности привилегированных акций.

                                                                                                (5.22)

Рыночная доходность обыкновенных акций

Ставка доходности, которая устанавливает дисконтированную стоимость ожидае­мых денежных дивидендов по обыкновенной акции, равной текущей рыночной цене этой акции, представляет собой рыночную доходность этой обыкновенной акции. Ес­ли бы, например, модель постоянного роста дивидендов была применима к акциям определенной компании, тогда текущая рыночная цена равнялась бы (формула 5.23):

                                                                                                 (5.23)

Решая уравнение относительно переменной , которая в данном случае представляет собой рыночную доходность обыкновенных акций компании, получаем (формула 5.24):

                                                                                           (5.24)

Из этого последнего   выражения,    очевидно, что есть два компонента до­ходности обыкновенных акций. Первый компонент представляет собой ожидаемую диви­дендную доходность, тогда как второй компонент (g) — это ожидае­мая доходность от прироста капитала.

Задания для самоконтроля к главе 5

Вопросы (ПК-20)

1. Какова связь (если она вообще существует) между рыночной
стоимостью фирмы и ее ликвидационной и/или коммерческой
стоимостью?

2. Может ли действительная (внутренняя) стоимость ценной бумаги для инвестора отличаться от рыночной стоимости этой ценной бумаги? Если да,  то при каких обстоятельствах?

3. В каком смысле трактовка облигаций и привилегированных акций является одинаковой, когда речь идет об оценке их стоимости?

4. Почему флуктуация цен на облигации с длительным сроком погашения оказывается большей, чем флуктуация цен на облигации с коротким сроком погашения, — при одинаковом изменении доходности при погашении облигации?

5. Купонная ставка 20-летней облигации равняется 8%, а другой облигации с таким же сроком погашения — 15%. Если эти облигации совершенно одинаковы во всех других отношениях, у какой из них относительное падение рыночной цены окажется большим в случае резкого скачка процентных ставок? Почему?

6. Почему дивиденды являются основой для оценки обыкновенных акций?

7. Почему темпы роста прибыли и дивидендов любой компании с течением времени сокращаются? Могли бы эти темпы роста увеличиваться? Если да, то как это сказалось бы на цене акций?

8.Может ли возникнуть ситуация, при которой темпы роста компании, составляющие 30% в год (за вычетом инфляции), сохранялись бы до бесконечности, если использовать модель оценки акций на базе дивидендов с постоянным и бесконечным ростом? Ответ поясните.