3.1. Амортизационные отчисления составляют 1 200 000 ден. ед. в год, или 100 000 ден. ед. в месяц. Следует ли включать эти расходы в явном виде в бюджет денежных средств? Поясните ваш ответ.
3.2. Предположим, что все выплаты осуществляются на 5-й день каждого месяца, а поступление средств происходит на 25-й день. Такая ситуация объясняется условиями кредита и поставщиков. Как это отразится на бюджете денежных средств за июль? Что можно сделать, чтобы учесть такую неравномерность выплат и поступлений при составлении бюджета денежных средств?
3.3. Бюджет денежных средств отражает поступления, происходящие только за счет выручки от реализации. Какие другие виды поступлений могут быть у фирмы? Перечислите относительно регулярные денежные поступления, а также те, которые могут быть спрогнозированы, но которые необходимо планировать (согласовывать с кем-либо).
3.4. Как и большинство фирм, данная фирма планирует вкладывать временно свободные денежные средства в ликвидные ценные бумаги. Кроме того, фирме необходимо выплачивать процент по краткосрочным займам. Объясните, каким образом эти денежные потоки могут быть включены в бюджет. Ответ должен быть подробным: укажите точно, какие строки должны быть добавлены в таблицу и где они будут расположены; какие данные будут содержаться в них; как эти данные будут учтены в расчете.
4. Бюджет денежных средств является прогнозом. Поэтому большинство из элементов денежных потоков – ожидаемые величины. Если реальные объемы реализаций, а следовательно, объемы поступлений и производства будут отличаться от спрогнозированных, то величины сальдо денежных средств также будут неточны. Оцените возможные изменения бюджета, если реальный объем реализации будет на 20% выше спрогнозированного; на 20% ниже спрогнозированного. Отвечая на эти вопросы, подумайте, как производство будет приспособлено к таким изменениям. Как повлияют на ваш ответ следующие условия: производство может быть незамедлительно адаптировано к новым объемам реализации; производство не может быть вообще адаптировано в течение прогнозируемого периода. Каковы, на ваш взгляд, реальные возможности адаптации производства?
4.1. Как анализ чувствительности, анализ сценариев или имитационное моделирование по методу Монте-Карло могут способствовать улучшению прогноза сальдо денежных потоков и остатков денежных средств на начало каждого месяца?
5. Ежегодная потребность в денежных средствах фирмы составляет в среднем около 3 млн ден. ед. Постоянные расходы на одну операцию по покупке (продаже) ликвидных ценных бумаг равны 5 ден. ед., текущая ставка процента по ликвидным ценным бумагам составляет примерно 10%. Используя модель Баумола, ответьте на следующие вопросы.
5.1. Какова оптимальная сумма трансформации денежных средств в ценные бумаги (в тыс. ден. ед.)?
5.2. Определите средний остаток денежных средств фирмы на основе модели Баумола.
5.3. Сколько трансформаций денежных средств будет сделано в течение года?
5.4. Учитывается ли в модели Баумола эффект расширения объемов производства (отдача от масштаба)?
5.5. Какие допущения лежат в основе модели Баумола?
6. Модель Миллера – Орра. Фирма установила нижний предел на уровне 20 000 ден. ед., среднее квадратическое отклонение ежедневных денежных потоков равно 2 000 ден. ед. Альтернативные затраты составляют 10%, а стоимость одной трансформации денежных средств равна 5 ден. ед.
6.1. Определите целевой остаток денежных средств (Z) в соответствии с моделью Миллера – Орра.
6.2. Определите величину нижнего и верхнего пределов.
6.3. Определите величину среднего остатка денежных средств.
6.4. Каковы будут принципы принятия решений, если процесс управления денежными средствами фирмы будет основан на модели Миллера – Орра?
6.5. Как средний остаток, определенный по модели Миллера – Орра, соотносится со средним остатком по модели Баумола? Какую из этих моделей вы более склонны использовать? Почему?
7. Опишите модель Стоуна. В чем ее сходство с моделью Миллера – Орра и в чем различие?
8. Если бюджет денежных средств точен, то у компании образуются значительные излишки денежных средств в ноябре и декабре, которые будут инвестированы в ликвидные ценные бумаги. Предположим, что эти средства понадобятся для расширения деятельности в текущем году.
8.1. Какие характеристики ценных бумаг следует прежде всего учесть при формировании портфеля в этом случае? Какие ценные бумаги вы порекомендовали бы?
8.2. Предположим, вам известно, что излишки, показанные в бюджете, скорее всего, не понадобятся в течение следующего года – долгосрочные прогнозы говорят о том, что компания продолжит генерировать излишек денежных средств, хотя всегда есть шанс, что прогноз окажется неверным и денежные расходы увеличатся. Измените ли вы в этом случае свои рекомендации относительно инвестирования временно свободных денежных средств? Объясните.
Кейс 18.2
Финансовый менеджер компании по производству спортивной одежды занимается прогнозированием потребности в денежных средствах на второе полугодие. Объем реализации подвержен большим сезонным колебаниям со значительным подъемом непосредственно перед зимними соревнованиями.
1) Предположим, что общая потребность фирмы в денежных средствах на планируемый год составляет 2 млн. ден. ед.
Платежи поступают относительно равномерно. Фирма планирует привлекать средства при помощи кредитов банка под 10% годовых. Затраты на получение одного кредита составляют 8000 ден.ед.
Фирма не создает страхового запаса денежных средств.
Требуется определить: а) целевой остаток средств на счете на основе модели Баумоля;
б) количество займов в течение года;
в) средний остаток денежных средств, если фирма решит поддерживать страховой запас на счете в размере 200 000 ден.ед.
2) Известно, что стандартное отклонение ежедневных чистых денежных потоков организации составляет 3 500 ден.ед. Затраты фирмы на каждую покупку или продажу краткосрочных коммерческих векселей, приносящих доход в размере 7,465% годовых, составляют 50 ден.ед. Для определения целевого остатка денежных средств фирма использует модель Миллера-Орра. Минимальный уровень денежных средств фирма поддерживает в размере 20 000 ден.ед. Требуется определить: а) величину целевого остатка средств на счете; б) верхний и нижний пределы колебаний целевого остатка; в) ожидаемую величину среднего остатка.
3) Организация получает выручку в размере 500 000 ден.ед. Среднее время между выпиской платежки и поступлением денег на расчётный счет составляет 3 дня. Определите сумму, которая замораживается из-за этой задержки.
Кейс 18.3
В настоящее время компания К имеет централизованную систему выписки счетов. Платежи всех клиентов поступают в центральное управление по расчетам. Для доставки отправленных по почте платежей клиентов в центральное управление требуется четыре дня. Еще полтора дня необходимы для обработки этих платежей перед их депонированием в банк. Среднедневной сбор денежных средств фирмы составляет 500 тыс. ден.ед. Совсем недавно фирма изучила возможность учреждения системы арендованных почтовых ящиков. Было подсчитано, что при такой системе платежи клиентов поступят в пункты приема на 1,5 -2 дня раньше. Затем еще один день экономился бы на сокращении периода обработки, потому что каждый банк, обслуживающий арендованные почтовые ящики, должен производить выемку корреспонденции два раза в день.
1. Определите:
1.a) Сумму денежных средств, высвобождающихся в результате использования системы арендованных почтовых ящиков.
1.б) Ежегодный совокупный выигрыш от использования арендованных почтовых ящиков, взяв за основу, что фирма может получить 5% доходности на высвобожденные в пункте а денежные средства, инвестировав их в краткосрочные инструменты.
1.в) Будет ли введена система арендованных почтовых ящиков, если ежегодные связанные с ней затраты составят 75 тыс. ден.ед.?
2. Сформулируйте основные причины для поддержания ненулевого остатка денежных средств на предприятии?
3. Какая модель определения целевого остатка денежных средств, на ваш взгляд, применима в практике российских предприятий? Почему?
4. Что такое чистый флоут? Каким образом компания может «играть на чековом флоуте» при осуществлении платежей?
5. При каких условиях компания может не владеть никакими денежными средствами или рыночными ценными бумагами? Реальны ли эти условия?
6. В чем заключается суть привлечения субподрядчиков? Зачем предприятию привлекать субподрядчиков для выполнения всех или части операций по управлению денежными средствами?
7. В течение следующего года компания К ожидает получить такую доходность на возобновляемые инвестиции в перечисленные ниже ликвидные ценные бумаги.
Таблица 1
| Казначейские векселя | 8% |
| Коммерческие векселя | 8,5% |
| Привилегированные акции денежного рынка | 7% |
Предельная налоговая ставка компании при уплате федерального подоходного налога составляет 30% (после скидки за уплату подоходного налога штата), а ее предельная штатная налоговая ставка составляет 7%. Какая инвестиция является самой привлекательной с точки зрения доходности после уплаты налогов? Есть ли другие критерии?
8. Найдите в финансовой газете процентные ставки по казначейским векселям, коммерческим векселям, депозитным сертификатам и банковским акцептам. Соотносится ли разница в доходности с ликвидностью и риском дефолта? Если бы вы были начальником финансового отдела компании, подверженной значительному деловому риску, в какую бы ценную бумагу или бумаги вы инвестировали бы свои средства? Как бы вы определили сроки погашения?
9. Фирме требуется содержать определенную часть своего портфеля рыночных ценных бумаг для удовлетворения непредвиденных потребностей в денежных средствах. Что больше подойдет для краткосрочного инвестирования - коммерческие векселя или казначейские векселя? Почему?
10. Инструменты денежного рынка используются как объекты инвестирования денежных средств, которые в противном случае не имели бы применения. Укажите самый главный критерий отбора активов для временного инвестирования свободных денежных средств.
Кейс 18.4
1) Имеются следующие данные о компании «Альфа»: денежные расходы в течение года составляют 1 500 000 ден.ед.; ставка по государственным ценным бумагам – 6 %; затраты, связанные с каждой реализацией государственных ценных бумаг, составляют 800 ден.ед.
Используя модель Баумоля, необходимо определить:
а) оптимальную величину средств фирмы, которая должна быть получена в результате продажи ценных бумаг;
б) средний размер денежных средств на расчётном счёте;
в) общее количество сделок по трансформации ценных бумаг в денежные средства;
г) суммарные расходы фирмы по реализации подобной политики.
2) Имеются следующие данные, необходимые для оптимизации денежных средств на счёте компании «Альфа»:
– определённый минимальный размер денежных средств 10 000 ден.ед.;
– доход по краткосрочным государственным ценным бумагам 11,6 % в год;
– расходы по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг – 25 ден.ед.;
– колебание остатка денежных средств на счёте 2 000 ден.ед. Необходимо разработать политику управления остатком денежных средств на счёте компании «Альфа», используя модель Миллера-Орра.
3) Составить график движения денежных средств компании «Альфа». Для этого имеются следующие данные.
3.1. В среднем 80 % продукции реализуется с отсрочкой платежа, а 20 % – за наличный расчёт. Фирма предоставляет своим покупателям 30-дневный товарный кредит со скидкой 2 %, если оплата производится в течение 10 дней. Статистика показывает следующее: 70 % дебиторов расплачиваются своевременно, из них 20 % – со скидкой, а остальные 30 % – расплачиваются в следующем месяце.
3.2. В своей ценовой политике менеджеры компании считают необходимым поддерживать норму рентабельности в 20 %, т е. затраты на сырьё и материалы должны составлять 65 %, а прочие расходы – 15 % в отпускной цене.
3.3. Сырьё закупается в размере потребности следующего месяца, его оплата осуществляется при поступлении через один месяц.
3.4. Фирма намерена увеличивать объёмы производства с темпом прироста 1,5 % в месяц. Прогнозируемое изменение цен на сырьё 7,5 % в месяц, что опережает месячный уровень инфляции в 5 %.
3.5. Остаток средств на счёте на 1 января составляет 10 000 ден.ед., но этой суммы недостаточно для обеспечения устойчивой работы, решено иметь целевой остаток в течение прогнозного периода 18 000 рублей Его величина изменяется пропорционально темпу инфляции.
3.6. Доля налогов, сборов и прочих отчислений составляет 35 % валовой прибыли.
3.7. В марте планируется приобретение оборудования на сумму 25 000 ден.ед.
Ключевым пунктом процедур прогнозирования денежного потока является определение затрат на производство продукции. Сделаем необходимые комментарии на примере январских и февральских данных.
Затраты на сырьё рассчитываются исходя из декабрьских данных, а также кумулятивных темпов расширения производства и изменения цен.
Затраты на прочие расходы определяются из фактических данных декабря и кумулятивных темпов расширения производства и инфляции.
Выручка от реализации планируется исходя из общей суммы затрат и условий, в соответствии с которыми их доля должна составлять 80 %.
Валовая прибыль рассчитывается как разница между выручкой от реализации и общей суммы затрат.
Налоги, сборы и прочие отчисления по п. 6 условных данных составляют 35 % валовой прибыли.
Раздел II заполнен исходя из п. 3 условия: так, в январе будет закуплено сырьё в размере февральской потребности, и в тоже время будет оплачено сырьё, закупленное в декабре, но потреблённое в этом месяце.
Поступления денежных средств рассчитываются по условным данным п.1.
Отток денежных средств рассчитывается по пп. 3 и 7.
Остаток денежных средств на конец месяца – это суммирование остатка денежных средств на начало месяца и сальдо денежного потока за месяц.
Целевое сальдо денежных средств рассчитывается по условиям п. 5.
Излишек (недостаток) денежных средств находится сравнением величины целевого сальдо и остатка денежных средств на конец месяца.
Результаты прогнозных расчётов представить в табл. 1
Таблица 1 Прогнозирование денежного потока, в ден.ед.
| Показатель | Факт | Прогноз | ||||||
| нояб. | дек. | янв. | февр. | март | апр. | май | июнь | |
Дата: 2018-12-21, просмотров: 302.
