| Показатель | 2012 год (факт) | 2013 год (прогноз) |
| Выручка | 500,0 | 530,0 |
| Операционные затраты, исключая амортизацию | 360,0 | 381,6 |
| Амортизация | 37,5 | 39,8 |
| Всего операционных затрат | 397,5 | 421,4 |
| EBIT | 102,5 | 108,6 |
| Проценты к уплате | 13,9 | 16,0 |
| Прибыль до налогообложения | 88,6 | 92,6 |
| Налоги (40%) | 35,4 | 37,0 |
| Чистая прибыль до выплаты дивидендов по привилегированным акциям | 53,2 | 55,6 |
| Дивиденды по привилегированным акциям | 6,0 | 7,4 |
| Чистая прибыль, доступная для выплаты дивидендов по обыкновенным акциям | 47,2 | 48,2 |
| Дивиденды по обыкновенным акциям | 40,8 | 29,7 |
| Дополнение к нераспределенной прибыли | 6,4 | 18,5 |
| Число обыкновенных акций | 10 | 10 |
| Дивиденды в расчете на одну акцию | 4,08 | 2,97 |
Таблица 3
Баланс по состоянию на 31 декабря 2012 года, млн . ден. ед.
| Показатель | 2012 год (факт) | 2013 год (прогноз) |
| Активы | ||
| Денежные средства | 5,3 | 5,6 |
| Ликвидные ценные бумаги | 49,9 | 51,9 |
| Дебиторская задолженность | 53,0 | 56,2 |
| Материально-производственные запасы | 106,0 | 112,4 |
| Всего оборотных активов | 214,2 | 226,1 |
| Чистая стоимость зданий и оборудования | 375,0 | 397,5 |
| Всего активов | 589,2 | 623,6 |
| Обязательства и собственный капитал | ||
| Кредиторская задолженность | 9,6 | 11,2 |
| Векселя к уплате | 69,9 | 74,1 |
| Задолженность перед персоналом | 27,5 | 28,1 |
| Всего краткосрочных обязательств | 107,0 | 113,4 |
| Долгосрочные облигации | 140,8 | 148,2 |
| Привилегированные акции | 35,0 | 37,1 |
| Обыкновенные акции | 160,0 | 160,0 |
| Нераспределенная прибыль | 146,4 | 164,9 |
| Всего обыкновенного собственного капитала | 306,4 | 324,9 |
| Всего пассивов | 589,2 | 623,6 |
Кейс 11.1
Вас приняли на работу консультантом в компанию, которая ставит задачу нарастить свою стоимость. Руководство компании просит вас спрогнозировать стоимость двух частных фирм, которые рассматриваются компанией как объекты потенциального поглощения. При этом руководство фирмы хотело бы, чтобы вы предварительно объяснили, как оценивать компании, которые не выплачивают никаких дивидендов. В вашей презентации должны быть освещены следующие вопросы:
1. Дайте описание двух типов активов компании.
2. Что такое действующие активы? Как можно спрогнозировать их стоимость?
3. Что такое неоперационные активы? Как их оценить?
4. Как рассчитывается общая стоимость корпорации? Как эта величина распределяется между владельцами различных ее пассивов?
5. Предположим, что первая цель поглощения – это компания, работающая в достаточно развитой отрасли. В настоящее время ее свободный денежный поток равен 20 млн. ден. ед., а средневзвешенная стоимость капитала составляет 10%. Предполагается, что постоянные темпы роста выручки фирмы составят 5% в год. Компания имеет ликвидные ценные бумаги на сумму 100 млн. ден. ед. Ее пассивы составляют 200 млн ден. ед. заемных средств, 50 млн ден. ед. привилегированных акций и 210 млн. ден. ед. обыкновенного собственного капитала (по балансовой стоимости).
·Какова стоимость операций компании?
·Какова общая стоимость корпорации?
·Какова рыночная добавленная стоимость корпорации
(MVA = Общая стоимость корпорации – Общая балансовая стоимость)?
6. Второй кандидат на поглощение – это компания, работающая в быстро развивающейся отрасли. Недавно она заняла 40 млн. ден. ед. для финансирования своего роста, не имеет никаких других долговых обязательств, а также привилегированных акций. Компания не выплачивает дивидендов и в настоящий момент не имеет ликвидных ценных бумаг. Корпорация предполагает, что компания сможет произвести следующие свободные денежные потоки: 5 млн. ден. ед. в первый год, 10 млн. ден. ед. – во второй и 20 млн. ден. ед. – в третий. Впоследствии свободный денежный поток будет нарастать с темпом 6% в год. Средневзвешенная стоимость капитала компании составляет 10%, и в настоящее время она имеет 10 млн. обыкновенных акций.
· Каково терминальное значение фирмы (стоимость ее операций в году 3%)? Какова текущая стоимость операций компании?
· Какова стоимость собственного капитала в расчете на одну акцию?
7. Компания также заинтересована в организации ценностно-ориентированного менеджмента в своих собственных подразделениях. Объясните смысл этого понятия.
8. Каковы четыре основных фактора создания стоимости? Как каждый из них влияет на стоимость?
9. Что такое рентабельность инвестированного капитала? Почему разница между EROIC и средневзвешенной стоимостью капитала важна для оценки стоимости фирмы?
10. В настоящее время в компании два подразделения. Объем продаж каждого из них составляет 1,0 млрд ден. ед., ожидаемый темп роста – 5% в год, а средневзвешенная стоимость капитала – 10%. Отделение А имеет высокую операционную рентабельность (ОР = 6%) и высокую потребность в капитале (CR = 78%). Отделение В, в свою очередь, имеет невысокую рентабельность (ОР = 4%), но и низкую потребность в капитале (CR = 27%). Какова рыночная добавленная стоимость каждого из подразделений? Какова будет величина рыночной добавленной стоимости, если темпы роста подразделений составят 6%?
11. Каковы рентабельность инвестированного капитала каждого из подразделений при темпах роста 5% и 6%? Как она отражается на рыночной добавленной стоимости?
12. Менеджеры компании слышали о том, что корпоративное управление может повлиять на акционерную стоимость. Объясните два основных механизма корпоративного управления.
13. Почему «окопавшиеся» менеджеры потенциально вредны для акционеров?
14. Перечислите положения корпоративного устава, которые могут повлиять на привлекательность фирмы как объекта потенциального недружественного поглощения.
15. Объясните разницу между инсайдерами и сторонними членами совета директоров. Что такое перекрестное участие в советах директоров?
16. Что такое фондовый опцион? Как его можно использовать в составе компенсационного пакета?
Кейс 11.2
1. Какие подходы существуют к оценке стоимости бизнеса?
2. Что собой представляет затратный подход? Какие его основные плюсы и минусы?
3. Как рассматривается стоимость предприятия согласно затратному подходу?
4. Как происходит рыночная переоценка стоимости недвижимости фирмы?
5. Что собой представляет доходный подход? Какие его основные плюсы и минусы?
6. От чего зависит период прогноза денежного потока?
7. Объясните понятие «терминальная стоимость»?
8. Определим инвестиционную стоимость операционной деятельности фирмы по данным о прогнозируемом денежном потоке от операционной деятельности и ежегодно меняющейся ставке дисконтирования. Период прогноза составляет 5 лет. Темп роста денежных потоков в послепрогнозный период ожидается на уровне 6%.
Таблица 1
Год
0
1
2
3
4
Свободный денежный поток фирмы, ден.ед.
160
50
400
450
Ставка дисконтирования, %
20
15
16
15
20
9. Назовите методы оценки стоимости фирмы на базе дисконтирования денежных потоков?
10. Что собой представляет свободный денежный поток фирмы? Какое значение он имеет?
11. Какие существуют методы оценки стоимости фирмы по остаточным доходам? Какие плюсы и минусы свойственны данным методам?
12. Что такое «налоговый щит»? Для чего он нужен?
13. Какие существуют методы оценки фирмы в рамках рыночного подхода? Какие плюсы и минусы свойственны данным методам?
14. Что относится к традиционным экономическим мультипликаторам?
15. Какие мультипликаторы получили распространение в российской практике? С чем это связано?
16. Что такое рыночная капитализация предприятия? Как факторы влияют на рыночную капитализацию предприятия?
17. Чем определяется степень соответствия рыночной капитализации предприятия его инвестиционной стоимости?
18. От чего зависит рыночная цена акции? Какие факторы на нее влияют?
19. Как можно наращивать стоимость фирмы? Что для этого нужно сделать?
20. Приведите примеры платных и бесплатных источников финансирования?
21. Капитал компании оценивается в 300 млн. ден.ед. Компания имеет рентабельность инвестированного капитала в 12%, постоянный темп роста выручки на уровне 6% в год и средневзвешенную стоимость капитала, равную 10%. Какова стоимость операций компании? Какова рыночная добавленная стоимость компании?
22. Какие менеджеры потенциально вредны для акционеров?
23. Какой капитал дороже – собственный или заемный? Объясните почему?
24. Как определяется рыночная стоимость собственного капитала для открытой компании?
25. Бесплатный внешний источник финансирования – это: а) самофинансирование; б) кредитование; в) поступление от сдачи в аренду производственных платежей; г) кредиторская задолженность; д) дебиторская задолженность.26. Владелец привилегированной акции, дивиденды по которой составили 11 процентов годовых, а номинальная стоимость 1000 ден.ед., получил в прошлом году 8 процентов годовых. Какую сумму задолжало предприятие акционеру и на какую сумму он может рассчитывать в этом году?27. Дает ли право на участие в управлении предприятием заемный капитал? Объясните почему?28. У предприятия есть выбор в инвестировании средств в размере 15 800 ден.ед. По одному из вариантов предлагается доходность 24 процента годовых в течение двух лет с полугодовым начислением процентов или 28 процентов годовых сроком на два года с ежегодным начислением процентов. Чему будет равен выигрыш между сделками?29. Каковы причины конфликтов между акционерами и кредиторами?30. Номинальная стоимость акции 87 ден.ед., рыночная 100 ден.ед.. Дивиденды в прошлом году составили на каждую акцию 4 ден.ед.. Какова доходность предприятия и величина дохода, если у него 1 050 штук акций?
Кейс 11.3
Таблица 1
Имеются денежные потоки ОАО «Магнит» за предыдущие периоды.
Данные о денежном потоке ОАО «Магнит» за 2010-2013 гг. (в ден.ед.)
| Показатель | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 |
| Чистая выручка | 78121 | 192477 | 215147 | 22766 |
| темп роста чистой выручки | 100 | 246,38% | 111,78% | 10,58% |
| Себестоимость | 23176 | 32044 | 32976 | 45917 |
| темп роста себестоимости | 100 | 138,26% | 102,91% | 139,24% |
| Прибыль от продаж | 31005 | 106362 | 126254 | 84576 |
| Балансовая прибыль | 17653 | 157959 | 1514773 | 752922 |
| Чистая прибыль | 12075 | 121571 | 1415549 | 598225 |
| Темп роста чистой прибыли | 100,00% | 1006,80% | 1164,38% | 42,26% |
| Амортизационные отчисления | 12712 | 16828 | 703 | 25883 |
| Темп роста амортизационных отчислений | 100 | 132,38% | 4,18% | 3681,79% |
| Инвестиции в собственный оборотный капитал | -30790 | -2921579 | 981109 | -6063454 |
| Темп роста инвестиций в собственный оборотный капитал | 100 | 9488,73% | -33,58% | -618,02% |
| Инвестиции в основной капитал | 8317 | 264187 | 2511 | 392382 |
| темп роста инвестиций в основной капитал | 100 | 3176,47% | 0,95% | 15626,52% |
| Дивиденды по акциям | 0 | 121539 | 895089 | 584566 |
| темп роста дивидендов по акциям | 100 | - | 736,46% | 65,31% |
| Изменение долгосрочной задолженности | 0 | 0 | 125944 | 5519398 |
| темп роста изменений долгосрочной задолженности | - | - | - | 4382,42% |
| Чистый денежный поток | 47260 | 2674252 | -336513 | 11230012 |
Прогнозный денежный поток, в ден. ед.
| Прогнозное значение денежного потока | 2014 | 2015 | 2016 |
| Чистая прибыль | 626939,8 | 657032,9 | 688570,5 |
| Амортизационные отчисления | 32805,615 | 41579,74 | 52700,57 |
| Инвестиции в собственный оборотный капитал | -2008679 | -2008679 | -2008679 |
| Инвестиции в основной капитал | 166849,25 | 166849,3 | 166849,3 |
| Дивиденды по акциям | 545276,84 | 571450,1 | 598879,7 |
| Изменение долгосрочной задолженности | 0 | 0 | 0 |
| Чистый денежный поток |
|
|
|
| Дисконтированный денежный поток |
|
|
|
| Аккумулированный денежный поток |
|
|
|
Таблица 2
Используя данные провести оценку компании методом сравнения
Компаний аналог для сравнения
|
| ОАО Магнит | ОАО Дикси групп |
| Количество ОА, шт | 83200000 | 124750000 |
| Номинал | 0,01 | 0,01 |
| Цена ОА, ден.ед. | 2782 | 226,02 |
| Капитализация, тыс. ден.ед. | 231462400 | 28195995 |
| Активы, тыс. ден.ед. | 28231347 | 10763427 |
| Чистые активы, тыс. ден.ед. | 2101762 | 10101477 |
| Собственный оборотный капитал, тыс. ден.ед. | -3 543 580 | 3834223 |
| Выручка, тыс. ден.ед. | 227266 | 64799114 |
| Прибыль от продаж, тыс. ден.ед. | 84576 | 17110635 |
| Чистая прибыль, тыс. ден.ед. | 4113 | 257666 |
Рассчитайте следующие мультипликаторы:
− Цена / Активы;
− Цена / Чистые активы;
− Цена / Выручка годовая.
Рассчитайте стоимость компании
Кейс 11. 4
1.Назовите субъекты и объекты оценки стоимости бизнеса.
2.Как вы думаете, влияет ли на стоимость бизнеса такие факторы, как, например, качество выпускаемой предприятием продукции; технология и затраты производства; степень изношенности оборудования; ценовая политика; уровень управления. Поясните свой ответ.
3. Имеются следующие данные о компании «Альфа» Период прогнозирования составляет три года, денежный поток за первый прогнозный год 110 тыс. ден.ед., за второй — 144 тыс. ден.ед., за третий — 147 тыс. ден.ед. Денежный поток за один год по окончании прогнозного периода (четвертый год) равен 150 тыс. ден.ед., ставка дисконтирования — 24%. Предполагается, что к концу прогнозного периода темп роста дохода стабилизируется и составит 2% в год. Определите стоимость компании.
4. Требуется определить текущую стоимость денежных потоков разных по продолжительности периодов при годовой ставке дисконтирования 12%.Заполните
Таблица 1
| Показатель . | 1-й год | 2-й год | 3-й год | ||||
| I квартал | II квартал | III квартал | IV квартал | 1-е полугодие | 2-е полугодие | ||
| Денежный поток, ден.ед. | 100 | 100 | 100 | 100 | 200 | 200 | 500 |
| Ставка дисконтирования, % | |||||||
| Коэффициент текущей стоимости | |||||||
| Текущая стоимость денежных потоков, ден.ед | |||||||
5. Владелец принял решение о продаже застроенного дачного участка. Стоимость воспроизводства дачного дома — 500 тыс. ден.ед., его эффективный возраст — 11 лет, стоимость земельного участка — 60 тыс. ден.ед. Известно также, что недавно за 600 тыс. ден.ед. продан расположенный в том же районе аналогичный объект, эффективный возраст строения — 10 лет, стоимость нового строительства — 650 тыс. ден.ед. В результате проведения отдельной оценки земельного участка проданного объекта установлено, что его стоимость составляет 50 тыс. ден.ед.
А) рассчитайте среднегодовой износ аналога;
Б) определите стоимость объекта оценки.
6. Каковы основные преимущества и недостатки затратного и доходного
подхода к оценке стоимости бизнеса.
7. Требуется определить стоимость земельного участка, наилучшим и наиболее эффективным способом использования которого, по мнению оценщика, является строительство складского помещения. С учетом площади под застройку и укрупненных показателей восстановительной стоимости зданий, оценщик определил, что затраты на строительство типового складского помещения составят 1,1 млн. ден.ед. Прогнозируемый чистый операционный доход от объекта составляет 310 тыс. ден.ед. в год. Анализ рыночных данных показал, что ставка капитализации для зданий такого типа составляет 25%, для земли - 18%.
А) определите чистый операционный доход от здания;
Б) определите чистый операционный доход от земли;
В)определите стоимость земельного участка.
8. Стоимость предприятия 10 млн.ден.ед. Предположим, требуется определить стоимость пакета 20% акций этого предприятия, если скидка за неконтрольный характер пакета составляет 30%.
9. Чистая прибыль компании, работающей в сфере услуг, составляет 800 ден. ед., ставка дисконтирования 39%, долгосрочные темпы роста прибыли 19%. Оцените стоимость компании.
10. Денежный поток в первый год прогнозного периода составил 6500 ден. ед., долгосрочные темпы роста объема производства по отрасли составили 13,5%, ставка дисконтирования составила 27%. Рассчитать величину стоимости денежного потока в постпрогнозный период.
11. Оцениваемый объект недвижимости будет приносить чистый операционный доход в 14000 ден.ед. ежегодно в течение восьми лет. Предположительно через восемь лет объект будет продан за 800000 ден.ед. Какова текущая стоимость оцениваемого объекта при рыночной ставке дохода 12%?
– ГЛАВА 12 –
ОСНОВЫ СОСТАВЛЕНИЯ
КАПИТАЛЬНОГО БЮДЖЕТА:
Дата: 2018-12-21, просмотров: 303.
