Наиболее распространенными методами определения прибыльности инвестиционных проектов. являются бухгалтерский метод и метод дисконтирования денежных потоков.
Бухгалтерский или традиционный метод определения прибыльности инвестиционных проектов состоит в определении нормы прибыли. Норма прибыли – это отношение годовой прибыли к авансированному на ее получение капиталу (норма прибыли на инвестиции):
NNI = NI:Iх100%, (8.17)
где NNI – норма чистой прибыли, NI – чистая прибыль, I – инвестиции.
Норма прибыли (рентабельность) от 15 до 50% вполне приемлема, а свыше 100% относится к сверхприбыли.
Учитывая, что инвестиционный капитал приносит прибыль в течение нескольких лет, для определения нормы прибыли применяют показатели среднегодовой чистой прибыли и среднегодовой стоимости капитала. Сравнивая норму прибыли с процентной ставкой, предприниматели принимают решение относительно целесообразности инвестирования.
Главным недостатком бухгалтерского метода является то, что он не учитывает фактор времени. Инвестиционный процесс всегда связан с риском, и чем длительнее проект и сроки его окупаемости, тем он рискованнее.
Для оценки будущих доходов от инвестиций используется метод дисконтирования. Дисконтирование – метод оценки современной стоимости суммы, которая будет получена в будущем.
Дисконтированная стоимость выражает стоимость будущих потоков платежей в значении текущих потоков платежей.
Среди методов дисконтирования наилучшим считается метод чистой дисконтированной стоимости, по которому прибыльность инвестиционного проекта рассчитывается как разность между дисконтированной стоимостью ожидаемых доходов и дисконтированной стоимостью ожидаемых расходов.
Чистую дисконтированную стоимость проекта (NPV) при таких условиях вычисляют по формуле:
(8.18)
где NPV – чистая дисконтированная стоимость; Qt – доход за год t; Ct – затраты на год t, R – ставка дисконта. Ставка дисконта зависит от многих факторов, но для простоты будем ее считать равной реальной ставке процента.
Если чистая дисконтированная стоимость положительна (NPV>0), то инвестиционный проект потенциально прибыльный. Если NPV<0, то инвестиционный проект убыточный и от него нужно отказаться. При этом, чем ниже процентная ставка, тем больше чистая дисконтированная стоимость инвестиционного проекта и, соответственно, склонность предпринимателей к инвестированию.
Общим для всех методов оценивания прибыльности инвестиций является то, что между процентной ставкой и спросом на инвестиции существует обратная зависимость. По бухгалтерскому методу процентная ставка служит нижней границей нормы прибыльности проектов, в которые предпринимателям удобно вкладывать инвестиции. Чем ниже процентная ставка, тем большее количество инвестиционных проектов становится объектом спроса.
Согласно методу чистой дисконтированной стоимости процентная ставка оказывает непосредственное влияние на прибыльность инвестиционного проекта. Чем ниже ставка дисконта, тем больше чистая дисконтированная стоимость и спрос на инвестиции.
Процентная ставка занимает ведущее место среди факторов, определяющих прибыльность инвестиционных проектов. Во-первых, процентная ставка является общим фактором для всех компонентов инвестиционных расходов – инвестиций в основной капитал, в жилищное строительство, в запасы. Спрос на каждый из них находится в обратной зависимости от реальной процентной ставки, поскольку в случае ее роста увеличиваются расхода, связанные с инвестированием, и уменьшается прибыльность инвестированного капитала. Во-вторых, процентная ставка является тем фактором инвестиционного спроса, на который государство может влиять, используя мероприятия монетарной политики.
Учитывая это, в макроэкономическом моделировании применяется простая инвестиционная функция, в которой базовой переменной инвестиционного спроса является только процентная ставка. Влияние других факторов на инвестиционный спрос при этом учитывается в автономной составляющей инвестиционной функции. Простая инвестиционная функция может быть представлена в алгебраической форме так:
I = Ia – dr, (8.19)
где I – спрос на инвестиции, Ia – автономные инвестиции; d – чувствительность инвестиций к изменению уровня реальной процентной ставки, r – реальная ставка процента.
Чувствительность инвестиций к изменению уровня реальной процентной ставки показывает, как в обратной зависимости изменяются инвестиции в случае изменения процентной ставки на один пункт:
(8.20)
С ростом процентной ставки увеличиваются расходы, связанные с инвестированием, и снижается уровень прибыльности. А это, в свою очередь, уменьшает совокупный спрос на инвестиции.
Словарь основных терминов
Сбережения (сбережение) – это часть дохода, которая не потребляется в настоящее время, или отсроченное (отложенное) потребление
Инвестиции – это долгосрочные вложения государственного или частного капитала в экономику с целью получения прибыли.
Валовые инвестиции – это сумма инвестиций на замещение изношенного капитала и прироста инвестиций на расширение производства.
Мультипликатор инвестиций – это коэффициент, который показывает зависимость изменения дохода от изменения автономных инвестиций
Метод чистой дисконтированной стоимости – метод оценки прибыльности инвестиций, когда прибыльность инвестиционного проекта рассчитывается как разность между дисконтированной стоимостью ожидаемых доходов и дисконтированной стоимостью ожидаемых расходов.
Контрольные вопросы
1. Существует ли взаимосвязь сбережений и инвестиций? В чем она состоит?
2. Поясните различие валовых и чистых инвестиций.
3. от чего зависит спрос на инвестиции?
4. Охарактеризуйте влияние инвестиций на ВВП.
5. Что такое ставка дисконта и как она используется?
6. Приведите и объясните формулу функции сбережений и ее график.
7. Определите разницу между автономными и индуцированными инвестициями.
8. В чем состоит бухгалтерский метод определения прибыльности инвестиций? Каковы его недостатки?
9. Дайте характеристику понятию акселератора.
10. Поясните, от чего зависит угол наклона кривой сбережений.
Задачи
1. Основываясь на данных таблицы, определите функцию потребления и функцию сбережений домохозяйств:
| Располагаемый доход | Объем потребления |
| 400 | 330 |
| 500 | 410 |
Решение:
Уравнение функции потребления: C=C0+c’Y
c’ – предельная склонность к потреблению, МРС = ΔС/ΔY.
Подставим в общую формулу значения из таблицы:
МРС=(410-330)/(500-400)=0,8.
Найдем C0=С–c’Y, C0=330-0,8х400=10.
Тогда функция потребления: С=10+0,8У;
Уравнение функции сбережений: S=S0+s’Y.
Поскольку S0 = -C0, a c’+s’=1, то S= -10+0,2У
Ответ: С=10+0,8У, S= -10+0,2У
2. Общие вложения в инвестиционный проект с трехлетним жизненным циклом оставляют $1140 тыс. В том числе в первом году инвестиции равны $440 тыс., во втором – $400 тыс., в третьем – $300 тыс. Выручка от реализации продукции в первом году равна $429 тыс., во втором – $642 тыс., в третьем – $965,6 тыс. Определите чистую дисконтированную стоимость инвестиционного проекта, если ставка дисконта составляет 10%.
Решение.
Используем метод чистой дисконтированной стоимости:
Подставим в формулу данные задачи:
NPV = (429-440)/11 + (642-400)/121 + (965,5-300)/1331 =
= -1 + 2 + 0,5 = 1,5
Ответ: NPV>0, следовательно, проект потенциально прибыльный.
Тесты
1. Желание человека сберегать часть дохода обусловлено:
А) Необходимостью иметь резерв на „черный день” и стремлением обеспечить свою старость, дать образование детям, оставить наследство
Б) Желанием обеспечить себя доходом в форме процента и стремлением наслаждаться чувством независимости
В) Намерением обеспечить необходимые деньги для коммерции и простой скупостью
Г) Все ответы верны
Ответ: Г)
2. Предельная склонность к сбережению – это:
А) Отношение совокупного сбережения к совокупному доходу
Б) Изменение в сумме сбережений, которое вызвано изменением дохода
В) Отношение прироста суммы сбережений к единице прироста дохода
Г) Кривая, которая характеризует величину потребительских расходов при данном уровне дохода
Ответ: В)
3. Каким должен быть прирост инвестиций при MPS=0,5, чтобы обеспечить прирост дохода в 2000 денежных единиц?
А) 2000 денежных единиц
Б) 1000 денежных единиц
В) 500 денежных единиц
Г) 400 денежных единиц
Ответ: Б)
4. Связь между предельной склонностью к потреблению и предельной склонностью к сбережениям выражается в том, что:
А) Их сумма равна 1
Б) Отношение между ними характеризует среднюю склонность к потреблению
В) Их сумма равна 0
Г) Их сумма равна доходу
Ответ: А)
5. Если фирма берет кредит под 10% годовых, то какой из нижеследующих проектов неприбыльный:
А) Ожидаемая норма прибыли 12%
Б) Ожидаемая норма прибыли 11%
В) Ожидаемая норма прибыли 10,5%
Г) Ожидаемая норма прибыли 9%
Ответ: Г)
Совокупные расходы и ВВП
Целью темы является формирование у студентов знаний определения макроэкономического равновесия с помощью механизма потребления, сбережений и инвестиций, а также умений и навыков по использованию мультипликативного эффекта в экономике.
9.1. Модель „расходы-выпуск”
Модель «расходы-выпуск» – это метод определения равновесного ВВП при условии равенства совокупных расходов и произведенного ВВП. Действие механизма данной модели рассмотрим для закрытой экономики.
В модели «расходы-выпуск» в роли совокупного спроса выступают совокупные расходы (E), т.е. потребление, инвестиции и государственные закупки товаров и услуг (E = C + I + G), а в роли совокупного предложения – фактически произведенный ВВП (Y). При этом помним: потребление – это расходы населения на потребительские товары; инвестиции – это расходы фирм и предприятий на оборудование, оборудование, материалов и другого, что необходимо для расширения производства; государственные закупки товаров и услуг – это расходы государства. Поэтому общее потребление, или совокупные расходы и фирм, и предприятий, и государства – это сумма С + I + G. Совокупные расходы в экономике рассматриваем как запланированные – то есть и домохозяйства, и предприятия, и государство планируют свои расходы в соответствии с платежеспособным спросом.
Экономическое равновесие – это равновесие между запланированными совокупными расходами (E) и произведенным, или фактическим, ВВП (Y).
На рис. 9.1 на горизонтальной оси обозначен доход – ВВП, а на вертикальной оси – совокупные расходы. Линия Y=E отображает ситуацию, когда весь произведенный ВВП будет потребленный населением, фирмами и государством, т.е. равен их расходам. В любой точке этой линии совокупные расходы равны произведенному доходу. Линия С+I+G отображает совокупные расходы. В точке с координатами (Y1;Е1) эти линии пересекаются, что означает достижения равновесия между произведенным ВВП и совокупными расходами и равновесия в экономике, когда спрос равен предложению (AD=AS).
Рис. 9.1. Модель „расходы-выпуск”
Если в экономике ВВП произведен в размере Y2, то возникает ситуация, когда не все товары и услуги будут реализованы, так как совокупные расходы меньше произведенного ВВП (С+I+G<Y) и AD<AS. Для того чтобы товары и услуги «не залеживались на складе», или, иначе, не становились товарно-материальными запасами, производители будут уменьшать производство товаров и услуг. ВВП снизится к уровню Y1, где доход и совокупные расходы выравниваются. Соответственно, достигается равновесие в экономике.
В случае, когда ВВП произведен в размере Y3, возникает ситуация, когда произведено меньше требуемого экономикой (С+I+G>Y) и возникает ситуация AD>AS. Повышенный спрос С+I+G создает стимулы к увеличению производства, поэтому ВВП постепенно увеличивается до Y1 и в экономике снова достигается равновесие дохода и совокупных расходов и, соответственно, AD=AS.
Итак, равновесный ВВП – это такой объем производства, которого достаточно для потребителей, производителей и государства. При равновесном ВВП совокупное количество произведенных товаров равно совокупному количеству закупленных товаров (потребительских, инвестиционных и закупленных государством). Экономика постоянно тяготеет к равновесию, как к своей естественной норме. Это означает, что в случае, когда совокупные расходы превышают ВВП и происходит незапланированное уменьшение товарных запасов, производители заинтересованы увеличивать производство до уровня совокупных расходов. Если, наоборот, совокупные расходы меньше ВВП и происходит незапланированное увеличение товарных запасов, производители вынуждены сокращать производство до уровня совокупных расходов.
9.2. Модель „изъятия-инъекции”
Модель «изъятия-инъекции» - это определение равновесного ВВП в условиях равенства изъятий и инъекций в экономическом кругообороте.
Изъятия – это часть текущего дохода, которая не направляется на совокупные расходы и таким образом их сокращает. Инъекции – это все, что увеличивает поток расходов (за исключением потребительских расходов, которые не относятся ни к инъекциям, ни к изъятиям). Например, рост инвестиций увеличивает совокупные расходы (совокупный спрос), обеспечивает дополнительные доходы производителям, служит стимулом для увеличения национального производства. Рост сбережений сокращает совокупные расходы и может привести к сокращению производства.
Для простоты рассмотрим действие механизма модели для приватной экономики (Y = C + I). Учтем также, что в экономике кроме запланированных инвестиций могут возникать и незапланированные инвестиции. Запланированные инвестиции — инвестиции, которые предприятия планируют вкладывать в производство в соответствии со своим спросом. Незапланированные инвестиции – это инвестиции, которые предприятия вынуждены вкладывать в товарно-материальные запасы в случае превышения фактически произведенного ВВП над совокупными расходами (см. п. 9.1). Фактические инвестиции в экономике равны сумме запланированных инвестиций и незапланированных инвестиций:
IΣ = I + I’, (9.1)
где IΣ - фактические инвестиции, I – запланированные инвестиции, I’ – незапланированные инвестиции.
В приватной экономике к изъятиям относят сбережения – они не расходуются на потребление и сокращают совокупные расходы в экономике.
В противоположность сбережениям, запланированные инвестиции можно рассматривать как инъекции – они увеличивают расходы в потоке “доходы-расходы”.
В случае равенства объема сбережений и объема инвестиций (S=I) изъятия равны инъекциям, и в экономике существует идеальная ситуация. Потери совокупных расходов в форме сбережений компенсируются увеличением расходов в форме инвестиций. Поэтому совокупные расходы равны фактическому ВВП, который одновременно является равновесным.
Если изъятия из доходов в форме сбережений превышают инвестиционные инъекции в расходы (S>I), то совокупные расходы будут меньшими, чем совокупные доходы , или фактический ВВП. Поскольку совокупные расходы определяют равновесный ВВП, то это означает, что фактический ВВП будет превышать равновесный ВВП.
С другой стороны, если изъятия из дохода в форме сбережений будут меньше, чем инвестиционные инъекции в расходы (S<I), то совокупные расходы будут превышать фактический ВВП. Это означает, что фактический ВВП будет меньший, чем равновесный ВВП.
Равновесный ВВП – тот, который произведен в условиях равновесия объема сбережений и объема запланированных инвестиций.
Определение равновесного ВВП с помощью модели “изъятие - инъекции” графически представлено на рис. 9.2.
Рис. 9.2. Модель „изъятия - инъекции”
На рисунке по горизонтальной оси обозначен ВВП (Y), а по вертикальной оси – сбережения и инвестиции (S, I). Линия S определяет сбережения населения, линия I – запланированные инвестиции, которые для простоты положим неизменными (поэтому эта линия горизонтальная). Выпуск Y1 является равновесным, поскольку производится в условиях, когда сбережения равны запланированным инвестициям (S1 = I), а незапланированные инвестиции равны нулю (I’ = 0). Фактически это означает, что население сберегает в объеме S1, а предприятия инвестируют в объеме I.
Если сбережения населения превышают (S2) запланированные инвестиции (I’ > 0), то это означает, что население больше сберегает, чем предприятия инвестируют и, соответственно, производят (Y2). Фактически нереализованные товары и услуги создают товарные запасы, или незапланированные инвестиции. Производство начнет сокращаться, что вызовет снижение производства (ВВП) от Y2 к Y1. Снижение производства влечет за собой увеличение безработицы, что, в свою очередь, приводит к уменьшению доходов. Снижение дохода вызывает и сокращение сбережений. Это происходит, пока не будет достигнуто равновесие в точке (Y1, S1).
Если сбережения меньше (S3), чем запланированные инвестиции (I’<0), то возникает ситуация, когда население сберегает меньше, чем предприятия инвестируют. Фактически население, сокращая сбережения, больше потребляет. Это стимулирует предприятия к наращиванию объемов производства, выпуска дополнительной продукции, которая увеличивает ВВП и способствует росту занятости. Доходы увеличиваются, увеличиваются и сбережения, пока не будет достигнуто равновесие в точке (Y1, S1).
Итак, только в точке (Y1, S1) будет достигнут такой объем ВВП, при котором не будет перепроизводства или недостатка товаров. Равновесный объем сбережений и инвестиций определяет и оптимальный размер ВВП.
Рассмотренная модель является упрощенной. В случае закрытой регулируемой экономики к изъятиям из дохода относятся налоги, а к инъекциям – государственные расходы:
S + T = I + G, (9.2)
где S –сбережения, T – налоги, I – инвестиции, G – государственные расходы.
Для открытой экономики к изъятиям относятся не только сбережения и налоги, но и импортные товары и услуги, поскольку расходы на импорт сокращают расходы в отечественной экономике. Экспорт относят к инъекциям, так как экспортируемые товары увеличивают совокупный спрос:
S + T + Im = I + G + Ex, (9.3)
где S –сбережения, T – налоги, Im – импорт, I – инвестиции, G – государственные расходы, Ex – экспорт.
Дата: 2018-12-21, просмотров: 367.
