Инвестиции – это долгосрочные вложения государственного или частного капитала в экономику с целью получения прибыли. Классификация инвестиции приведена в табл. 8.1.

Таблица 8.1.

Классификация инвестиций

В макроэкономике под инвестициями понимают реальные инвестиции. Спрос на инвестиции предъявляют предприятия. Инвестиционный спрос предприятий состоит из спроса на восстановление изношенного капитала и спроса на увеличение капитала. Поэтому различают валовые инвестиции и чистые инвестиции. Валовые инвестиции – это сумма инвестиций на замещение изношенного капитала и прироста инвестиций на расширение производства. Инвестиции на замещение физически изношенного или морально устаревшего капитала называются амортизацией основного капитала. Чистые инвестиции – это валовые инвестиции за вычетом суммы амортизации основного капитала. То есть, к чистым инвестициям относятся расходы, которые направляются лишь на создание нового, дополнительного капитала, тогда как валовые инвестиции охватывают как создание нового капитала, так и замену изношенного капитала новыми капитальными средствами. (Под капиталом в данном случае понимается физический капитал, когда денежные средства предприятия – свои или заемные – расходуются на приобретение основных фондов, земли, строительство или приобретение жилья, сырье, материалы, и т.д.).

Инвестиционный спрос зависит от субъективного фактора – решения предпринимателей инвестировать и объективных факторов – ставки банковского процента и ожидаемой нормы чистой прибыли.

Инвестиционный спрос предприятий графически отображает кривая спроса на инвестиции (рис. 8.2).

Рис. 8.2. Кривая спроса на инвестиции

( r – процентная ставка, I – расходы на инвестиции, D_I – спрос на инвестиции)

Кривая инвестиционного спроса показывает в графической форме размер инвестиций, осуществление которых возможно при каждом данном уровне процентной ставки. Как видно из рисунка, между ставкой процента и величиной инвестиционных расходов существует обратная связь. При принятии решения об инвестировании учитывается реальная ставка процента. Это объясняется тем, что номинальная ставка процента определяется в текущих ценах, тогда как реальная – в скорректированных ценах (с учетом уровня инфляции).

Ставка процента – это цена заемных денежных средств на денежном рынке. Чем дороже заемные средства, тем меньше спрос на инвестиции, и наоборот. Инвестиции выгодны только до того момента, пока ставка процента равна ожидаемой норме чистой прибыли. (Норма чистой прибыли характеризует уровень доходности предприятия, измеряется в процентах и определяется как отношение чистой прибыли к инвестированному капиталу).

Государство может изменять ставку процента и тем самым регулировать в необходимом направлении уровень расходов на инвестиции. Повышение ставки процента приведет, при прочих равных условиях, к общему сокращению инвестиций, и осуществляться будут только очень прибыльные инвестиционные проекты. В случае понижения ставки процента становятся выгодными и те инвестиции, которые имеют низкую норму ожидаемой прибыли. Соответственно увеличится и совокупный спрос на инвестиции.

Кроме ставки процента, на инвестиционные спрос влияют такие факторы, как ВВП, технологические изменения, изменения в размерах налогообложения, ожидания предпринимателей и т.д. Эти факторы уменьшают или увеличивают инвестиционный спрос и графически отображаются сдвигом кривой инвестиционного спроса вправо или влево. Любой фактор, вызывающий прирост ожидаемой доходности инвестиций, смещает кривую инвестиционного спроса вправо, а вызывающий снижение ожидаемой доходности – смещает кривую влево.

На рис. 8.3 представлена ситуация увеличения спроса на инвестиции вследствие снижения ставки налогов на доход от инвестиций.

Рис. 8.3. Увеличение спроса на инвестиции вследствие снижения налогов

( r – процентная ставка, I – расходы на инвестиции, D_I – спрос на инвестиции, D_I1 – увеличившийся спрос на инвестиции вследствие снижения налогов)

Сдвиги кривой спроса на инвестиции могут происходить под влиянием всех факторов, от которых зависит предполагаемая прибыль:

– ожидания предпринимателей и прогнозы будущей конъюнктуры рынка (объем спроса на товары, уровень цен, изменения в экономике, политике, демографии и т.п.). Оптимистические ожидания сдвигают кривую инвестиционного спроса вправо, а неблагоприятные – влево;

– уровень налогообложения. Рост налоговых ставок, вызывая снижение доходности, уменьшит спрос на инвестиции (сдвиг кривой влево), и наоборот;

– издержки на основной капитал и его обслуживание (включая стоимость сырья, материалов, топлива и энергии, заработной платы и т.п.). С возрастанием этих расходов будет снижаться ожидаемая норма чистой прибыли, а кривая спроса на инвестиции сместится влево;

– научно-технический прогресс. Достижения НТП служат дополнительным стимулом для расширения инвестиций, так как могут увеличить ожидаемую норму прибыли за счет большей производительности оборудования или высокой рентабельности новых товаров.

Различные экономические школы по-разному подходят к понятию спроса на инвестиции. По кейнсианскому учению:

– инвестор ориентируется на чистую прибыль от инвестирования после возмещения текущих расходов и амортизационных отчислений;

– инвестор опирается на прибыль, ожидаемую на протяжении всего срока службы основного капитала, поскольку инвестиции приносят прибыль не в том периоде, когда они осуществляются, а в будущем. Это предопределяет необходимость дисконтирования будущих прибылей;

– объектом инвестирования является капитальное имущество, стоимость которого предопределяется расходами на его замещение, поэтому учитывать нужно не стоимость приобретения капитального имущества, а его восстановительную стоимость;

– спрос возникает лишь на такие инвестиции, выгоды от которых в форме прибыли превышают инвестиционные расходы. Для их сопоставления служит предельная эффективность капитала ─ это такая ставка процента, которая уравновешивает дисконтированную стоимость прибылей, которые ожидаются от использования капитального имущества. Чем процентная ставка меньше предельной эффективности капитала, тем больше дисконтированная стоимость ожидаемых прибылей превышает стоимость капитального имущества и тем большим есть спрос на инвестиции. Инвестиции находятся в обратной зависимости от процентной ставки, уровень которой не может превышать предельную эффективность капитала.

В отличие от кейнсианцев, приверженцы неоклассической функции инвестиций выходят из следующего:

– спрос предпринимателей на инвестиции зависит от разрыва между желательным и имеющимся объемами основного капитала, который нужно устранить за счет инвестиций.

– спрос на инвестиции зависит также и от скорости (интенсивности), с которой они намерены наращивать основной капитал;

– желательный объем основного капитала зависит от предельных расходов на капитал (т.е. расходов на каждую дополнительную единицу капитала) и объемов производства, ожидаемых в будущем периоде. Предельные расходы на капитал определяют: процентная ставка, норма амортизации, налоги.

Кейнсианская модель господствовала в науке и в сфере макроэкономической политики в период после второй мировой войны до начала 70-х годов в капиталистическом мире. Впоследствии кейнсианская модель была модифицирована в современном направлении – неоклассической экономике, являющемся продолжением и развитием классической и кейнсианской школ в новых социально-экономических условиях.

 Для скорости наращивания капитала приверженцы неоклассической функции инвестиций в основной капитал предложили модель акселератора. Акселератор – это показатель, измеряющий эффект нарастания (ускорения) экономического развития. Акселератор показывает, на сколько единиц изменяются инвестиции в случае изменения ВВП на единицу:

                                         (8.11)

где a – коэффициент акселерации; ∆I - производные инвестиции; ∆Y - прирост дохода вследствие действия автономных инвестиций. Как видно из формулы, акселератор измеряется отношением суммы инвестиций предыдущего года, направляемой на прирост национального дохода, к реально полученному в следующем году приросту национального дохода.

С помощью акселератора, имея прогнозную оценку инвестиций, можно определить ожидаемый прирост национального дохода в будущем году, или по планируемому росту конечной продукции в будущем году определить необходимый прирост инвестиций.

В макроэкономике различают автономные и индуцированные инвестиции. Автономными инвестициями называют образование нового капитала, независимого от нормы процента или уровня национального дохода. Автономные инвестиции связаны с внешними факторами: нововведениями, расширением рынков сбыта, приростом населения, и прочими. Например, возведение жилья для увеличивающегося количества населения, строительство дорог – это пример автономных инвестиций. Индуцированные инвестиции – это образование нового капитала в результате увеличения совокупного спроса, в частности, уровня потребительских расходов, когда растет потребность общества в каких-либо товарах и услугах. На производство этих товаров и услуг и направлены инвестиции.

Инвестиции оказывают существенное влияние на совокупный спрос. Автономные инвестиции увеличивают занятость, чем выше занятость – тем выше доход населения. С ростом дохода увеличивается потребление. Рост потребления вызывает инвестиции, и так далее.

Как видим, первый толчок росту экономики дают автономные инвестиции, вызывая эффект мультипликации, а уже являясь результатом возросшего дохода, индуцированные инвестиции приводят к его будущему росту.

Влияние инвестиций на национальный доход можно рассчитать. Мультипликатор инвестиций – это коэффициент, который показывает зависимость изменения дохода от изменения автономных инвестиций:

(8.12)

где M_I – мультипликатор инвестиций, ΔI – приращение инвестиций, ΔY – приращение дохода.

Из (8.12) легко вывести формулу:

(8.13)

где M_I – мультипликатор инвестиций, MPC – предельная склонность к потреблению, MPS – предельная склонность к сбережениям. 

Государство использует мультипликатор и акселератор для регулирования экономики.

Положительная связь между уровнем дохода и инвестициями отображается с помощью функции инвестиций:

(8.14)

где I – объем инвестиций, I_a – автономные инвестиции, ɣ - предельная склонность к инвестированию, Y – совокупный доход.

Предельная склонность к инвестированию – доля прироста расходов на инвестиции в любом изменении дохода:

 (8.16)

где ΔI – приращение инвестиций, ΔY – приращение дохода.

Предельная склонность к инвестированию аналогична акселератору, то есть ɣ=а. Если акселератор равен нулю, то индуцированных инвестиций нет и общие инвестиции автономны. Если доход в предыдущем периоде уменьшился, то индуцированные инвестиции отрицательны. Акселератор характеризует чувствительность инвестиций к изменению дохода и связан с психологической склонностью предпринимателей увеличивать инвестиции при подъеме экономики и сокращать их при спаде.

Таким образом, сочетание действий мультипликатора и акселератора обусловливает процесс расширения и сокращения деловой активности. Акселератор усиливает колебания дохода, вызванные действием мультипликатора.

Функция инвестиций служит основой для построения долгосрочных инвестиционных функций. Цикличность экономики предопределяет нестабильность инвестиций: в период оживления экономики инвестиции возрастают, в период рецессии – уменьшаются.