Третья часть представляет собой финансовую оценку инвестиционного проекта, включающую:
1. Составление и анализ требуемых финансовых отчетов (прогнозы движения денежных средств, отчеты о прибылях и убытках (о финансовых результатах) и общие балансы) с использованием наиболее часто используемых методов оценки (см. рис. 6.1, 6.2, табл. 6.1).
| Методы финансовой оценки (финансовой состоятельности) | Методы экономической оценки (эффективности инвестиций) | |||||||||||||||||||
|
|
|
|
| |||||||||||||||||
| Баланс предпри-ятия | План прибылей и убытков | План движения денежных средств | Статические (простые) методы | Методы дисконтирования 4 | ||||||||||||||||
|
|
|
| ||||||||||||||||||
| Коэффициенты финансовой оценки инвестиционного проекта | Норма прибыли
| Срок окупае-мости
| Точка беззубы-точности
| Текущая стоимость проекта | Внутре-нняя норма прибыли
| Срок окупае-мости с учетом дискон-тирова-ния
| ||||||||||||||
Рисунок 6.1 – Основные виды оценки инвестиционных проектов
Статические методы:
1- Норма прибыли = 
2- Срок окупаемости – время, в течение которого возвращаются вложенные средства. В том случае, когда получаемые чистые денежные доходы равны по планируемым временным интервалам, период окупаемости определяется по формуле:
3- Точка безубыточности: при каких объемах реализации деятельность предприятия будет рентабельной, а при каких – предприятие понесет убытки. Определяются:
- критический объем продаж (точка безубыточности, порог рентабельности), при котором компания сможет покрыть все затраты по производству и реализации продукции, но не получит прибыли;
- запас финансовой прочности (зона безопасности), которая характеризует отклонение планируемого объема продаж от точки безубыточности.
Для расчета этих параметров используются аналитический и графический способы.
Аналитический способ: Объем продаж, при котором предприятие за счет полученной выручка от продаж полностью покрывает затраты по производству и реализации продукции, но не получает прибыли, называется критическим (ВПкрит).
Формула точки безубыточности: 
, Спост – постоянные затраты в составе себестоимости продукции (услуги), а – коэффициент соотношения переменных затрат в составе себестоимости продукции (услуги) (Сперем) и выручки от продаж (ВП): 
Эта формула при необходимости может быть модифицирована в следующем выражении: 
, где Дмд – доля маржинального дохода в выручке от продаж.
Маржинальный доход: Мд = ВП – Сперем, Мд = Прибыль от продаж + Спост.
Экономический смысл Мд – он обеспечивает покрытие постоянных расходов. После того, как за счет полученного Мд покрыты постоянные затраты, каждая вновь проданная единица продукции приносит прибыль.
Запас финансовой прочности в абсолютном выражении: 
, где ВПБ – планируемый объем продаж на будущий период. 
, – показывает на сколько процентов предприятие может снижать запланированный объем продаж без риска понести убытки.
Параметры безубыточности можно определить исходя из натуральных единиц измерения: 
, Ц – цена единицы продукции (услуги), УПЗ – удельные переменные затраты. 
.
Графический способ определения безубыточности: Если Мд < Спост → убытки, Мд = Спост → безубыточность, Мд > Спост → прибыль.
Аналитический способ основан на равенстве Мд и Спост при достижении критической выручки от продаж, графический способ базируется на равенстве выручки от продаж и суммарных затрат при достижении безубыточности.
Методы дисконтирования:
Цель дисконтирования финансовых показателей инвестиционного проекта – определить временную ценность денежных средств в разные моменты времени.
Переход стоимости денег «от настоящей к будущей стоимости» – метод наращения: 
, FV – будущая стоимость денег, PV – настоящая стоимость денег, R – ставка дисконтирования (должна учитывать темп инфляции, минимальную доходность инвестиций и степень риска осуществления проекта), t – количество периодов.
Переход стоимости «от будущей к настоящей стоимости» – метод дисконтирования: 
.
Срок окупаемости с учетом дисконтирования:
1) определить сумму возвращаемых чистых денежных доходов, наиболее близкую к величине инвестируемого капитала, но меньшую его (пример: Инвестиции=100, Чистые доходы за первый год=20, за второй=30, за третий=40, за четвертый=40, за пятый=30; за первые три года возвращается 90);
2) определить разницу между инвестируемым капиталом и определенных в п.1) сумм (пример: 100-90=10);
3) полученная в п.2) разница делится на величину чистых доходов следующего финансового (отчетного) года (пример: 10/40=3месяца);
4) результат расчетов в п.1) прибавляется к результату расчетов в п.3) (пример: 3 года и 3 месяца)
Рисунок 6.2 – Основные разделы финансового плана инвестиционного проекта
Рисунок 6.3 – Структура потоков денежных средств
Таблица 6.1 – Показатели финансовой оценки
| Показатели ликвидности Характеризуют способность предприятия быстро погашать свою задолженность: - коэффициент абсолютной ликвидности; - промежуточный коэффициент ликвидности; - общий коэффициент покрытия; - структура активов предприятия по степени их ликвидности (баланс ликвидности) Любой коэффициент ликвидности = Сумма активов / Сумма краткосрочных обязательств | Показатели рентабельности Характеризуют прибыльность деятельности предприятия: - рентабельность капитала; - коэффициент эффективности использования собственных средств; - рентабельность производственных фондов; - рентабельность финансовых вложений; - рентабельность продаж Любой коэффициент рентабельности = Величина прибыли / Вложенные средства |
| Показатели деловой активности Характеризуют насколько эффективно предприятие использует свои средства: - общий коэффициент оборачиваемости; - оборачиваемость запасов; - оборачиваемость собственных средств; - коэффициент производительности Любой коэффициент деловой активности = Конечный результат / Вложенные средства | Показатели финансовой устойчивости Характеризуют состав средств предприятия с точки зрения его защищенности от внешних долгов: - коэффициент независимости; - удельный вес заемных средств в стоимости имущества; - коэффициент задолженности; - удельный вес дебиторской задолженности в стоимости имущества База для расчета показателя финансовой устойчивости – стоимость имущества предприятия, сопоставляемая с другими показателями |
2. Расчет показателей экономической эффективности проекта таких, как чистая текущая стоимость (NPV), внутренняя норма доходности (IRR), период окупаемости, рентабельность (PI) (см. табл. 6.2). Более подробно эти показатели будут рассмотрены в следующей теме.
Таблица 6.2 – Показатели экономической эффективности инвестиций
| Название и сущность | Формула | Принятие решения по результату | ||
| Чистая текущая стоимость проекта ( NPV ) – это разность между интегральной суммой всех продисконтированных чистых денежных доходов, обусловленных реализацией проекта, и интегральной суммой всех продисконтированных расходов, связанных с реализацией проекта |
CFt – чистые денежные доходы, i – ставка дисконтирования, It – инвестиции (расходы), t – временной интервал, I0 – стартовый капитал, который был вложен одномоментно
| NPV > 0, проект при рассматриваемой ставке дисконтирования считается приемлемым | ||
| NPV < 0, инвестор понесет убытки, т.е. проект при рассматриваемой ставке дисконтирования неэффективен | ||||
| Аналитическим путем IRR рассчитывается методом итерации, т.е. подбора значений ставки дисконтирования в тождестве:
Наиболее полное представление об этом показателе дает графическая зависимость:
| IRR > нормативной ставки дисконтирования, проект считается приемлемым | ||
| IRR < нормативной ставки дисконтирования, проект признается неприемлемым | ||||
| Рентабельность ( PI ) – относительный показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает ценность фирмы в расчете на единицу стоимости инвестиций |
| PI>1,0, проект рентабелен, т.е. затраты окупятся и проект принесет прибыль | ||
| Не всегда большая рентабельность является основанием выбора инвестиционного проекта, обязательно надо учитывать риски |
, где
= 0
6.4 Оценка рисков в финансовом плане
И в последней части раздела дается оценка рисков: проводится вероятностный анализ, анализ чувствительности, расчет критических точек, ставки дисконтирования или используется сценарный подход (см. табл. 6.3).
Таблица 6.2 – Основные подходы к анализу рисков
| Идея анализа рисков: три существенных момента | |||||
| 1. Риски можно измерить степенью колебаний доходов от бизнеса в различные периоды времени | 2. Инвестор в ответ на предполагаемые риски согласится инвестировать в бизнес только тогда, когда отдача с каждого вложенного рубля будет выше на некоторую величину (премия за риски) | 3. Риски делятся на две группы: Систематические – это внешние риски, которые связаны с конкуренцией, нестабильным спросом и иными рыночными факторами; Несистематические – внутренние риски бизнеса, обусловлены особенностями конкретного предприятия: системой управления, качеством менеджмента | |||
| Основные подходы к анализу рисков | |||||
| Вероятностный анализ | Анализ чувствительности | Расчет критических точек | Сценарный подход* | Расчет ставки дисконтирования | |
| Для каждого существенного параметра определяется коридор риска – диапазон возможных значений результирующих показателей проекта (NPV, IRR и т.д.) | Отслеживается влияние на результирующие показатели ключевых исходных параметров проекта. Границы вариации составляют, как правило, 10-15% | Определяются граничные значения параметров проекта, при которых он жизнеспособен. Например, точка безубыточности | Рассматриваются различные сценарии проекта (как минимум, «пессимистический», «оптимистический» и «реалистический») | Рассчитывается такая ставка дисконтирования, которая учитывает все виды рисков, а также инфляцию | |
* – Часто используется правило «шести сигм»: 
, где CFt – денежные потоки в периоде времени t, скорректированные с учетом рисков бизнеса по методу сценариев, CFtпес – денежные потоки в периоде времени t, прогнозируемые по пессимистическому сценарию, CFtреал – денежные потоки в периоде времени t, прогнозируемые по реалистическому сценарию, CFtопт – денежные потоки в периоде времени t, прогнозируемые по оптимистическому сценарию.
Дата: 2018-11-18, просмотров: 493.
