Метод учета ст-ти денег во времени. Оценка ст-ти денег во времени проводится с целью учета изменения ст-ти денежн. ср-в в различные временные промежутки. Такая оценка осущ. путем сравнения стоим-ти денег в нач. финн. операции со стоим-тью денег при ее завершении. Процент-сумма дох. за пользов. заемным капиталом во всех ее формах.Ставка % -уд. показ. в соответ. с кот-ым в установлен. сроки выплачив. сумма % в расчете на един. капитала. Будущая стоим-ть ден. ср-в – сумма инвестированных в настоящий момент вр. ден. ср-в, в кот-ые она преобразуется ч/з опред. промежуток вр. с учетом установленной ставки%. Настоящая ст-ть ден. ср-в-ст-ть буд. ден. ср-в приведенных с учетом принятой ставки % к настоящ. моменту вр. Наращение ст-ти ден. ср-в – процесс опред-я будущей ст-ти денег. Дисконтирование – процесс опред. настоящей ст-ти ден. ср-в. Методы оценки ст-ти денег во времени: 1. на основе простых %. Под прост. % поним. сумма дох. начисляемая в каждом времен. интервале на основную сумму инвестирован. капитала по кот-му в дальнейшем расчеты платежей не осущ. Будущая ст-ть ден. ср-в опред. по формуле: Sp=P(1+i*n), где P-настоящ. ст-ть,i-примен. ставка%, n-кол-во времен. интервалов по кот-му начисляет. ср. перечисления; 2. на основе сложных %. Под сложн. % поним. сумма дох. исчисляемая в каждом временном интервале к основн. сумме инвестированного кап-ла кот-ая в дальнейш. присоедин. к основн. сумме и приносит доп. дох. Sin=P(1+i)ⁿ; 3. на основе аннуитета. Аннуитет-длительн. поток одинаков. или разных платежей характеризующийся равными процентными ставками на протяжении всего периода. Будущая ст-ть аннуитета опред. Sa=R((1+i)ⁿ - 1)/I, где R- размер 1 платежа. Наст. ст-ть аннуитета опред. Pa=R(1-(1+i)‾ⁿ)/i.

Метод учета инфляции.Учет инфляций необход. д/реального отражен. ст-ти активов и ден. потоков пр-я, а так же д/обеспечения возмещения потерь дох. вызываемых инфляцией. Инфляция-процесс постоян. превышен. ден. массы над товарной и приводящей к росту цен и обесценению денег. Номинальн. (реальн) сумма ден. ср-в –оценка размеров ден. активов без учета (с учетом) измен. покупательн. способности денег. Номинальн. (реальн) % ставка-ставка % устанавливаемая без учета или с учетом. Инфляцион. премия – дополн. дох. выплачиваемый инвестором с целью возмещения финн. потерь от обесценения денег в связи с инфляцией. Уровень инфляц. премии обычно=темпу инфляции. Методы учета инфляции: 1) опред-е годового темпа инфляц. и индекса инфляции. Годовой темп инфляции-показ. характериз. размер обесценения денег в опред. периоде выражен. приростом среднего ур. цен в процентах к их номиналу на нач. периода. TИ=(1+mи) -1, где mи –месячн. темп инфляции. Индекс инфляции – показ. характериз. общий рост ур. цен опред. периоды. ИИ=(1+mи); 2) на основе расчета реальн. % ставки. Реальн. % ставка опред., как СПр=С-ТИ/1+ТИ; 3) на основе оценки ст-ти денег. Будущ. ст-ть ден. ср-в с учет инфляции б. опред. Su=P[(1+СПр)*(1+ТИ)]ⁿ; 4) на основе определен. инфляцион. премии Пи=Р*Ти, где Ти-годов. темп инфляции.

Метод учета риска . Учет риска в финн. операциях закл. в оценки его ур. с целью обеспечения необх. доходности финн. операций. Фин. риск-вероятн. возникновен. не благоприятных финан. событий обусловлен. не определенностью внутрен. и внешн. усл. деят-ти пр-й. Финн. риск бывает: индивидуальный, портфельный характерен д/совок. финансов. инструментов. Безрисковая норма дох-ти – норма, доходн. по финн. операции при кот-ой отсутствует реальн. риск потери кап-ла. Ур. фин. риска-показ. харак-щий вероятность наступления рискового события. ß коэффициент – показат. характер. ур. изменчивости котировки отдельного финан. или фондового инструмента по отношению к динамике сходного индекса цен по финн. или фондовому рынку в целом. Чем выше значение коэф. ß, тем выше ур. риска. Премия за риск - дополнит. дох. выплачиваемый инвестором сверх ур. доходности по без рисковым фин. операциям. Методы учета риска: 1) на основе оценки ур. фин. риска, использ. след. показат.: а) ур. фин. риска, определ. произведением вероятн. возникновен. риска на возможный размер фин. потерь; б) среднеквадратичн. отклонение характер. степень изменен. предполагаемого дох. по фин. операциям по отношен. его ожидаемой величине в зависим. от различной вероятности возникновен. риска. δ= ∑(Ri-Rp)*Pi , где Ri-велич. дох. предполагаемого к получен.,Rp – ожидаемый дох. с учетом вероятности его получен.,Pi – вероятн. получения предполагаем. дох. Стандартное отклонен. примен. в случаях, если ожидаемый дох. не изменяется; в) коэф. вариации позволяет оценить ур. риска в случаях когда показат. ожидаемого дох. различаются м/д собой V= δ/Rp; г) ß коэф. позволяет оценить индивид. фин. риск по отношению ур. риска на рынке в целом ß=к* δu/δp , где к-коэф. корреляции м/д ур. доходн. по индивид. виду финн. или фондового инструмента или по их портфелю и ср. ур. дох-ти по рынку в целом; δu стандартное отклонение дох-ти по индивид. виду финн. или фонд. инструмен., δp стандартн. отклонение доход. по рынку в целом. Если ß >1, то ур. риска высокий, а если ß<1,то соответственно ниже.

Учет ликвидности закл в оценке ее ур. по объектам инвестирования с целью обеспечения такой дох-ти по ним, кот-ая бы возмещала возможное замещение денежн. оборота при инвестировании кап-ла. Ликвидность – способность активов преобретать ден. форму сжатые сроки без потери своей стоим-ти. Ур. ликвидн. инвестиции-показ. характер. возможную скорость реализац. объектов инвестиров. по его рыночн. ст-ти. Абсол. ликвидность – хар-ка инвестиций кот-е м.б. преобразованы в ден. форму технически необходимых д/этого срок. Премия за ликвидность – дополн. дох. выплачиваемый инвестором в целях компенсации возмож потерь возникающ. в связи с низкой ликвидностью. Методы учета ликв-ти: 1) на основе оценки ур. ликвидности а) период реализации объекта инвестирования ОПл=ВП-ТП, где ВП-возможный период реализации объекта инвнсторов, ТП-технически необх. период реализ. д/инвестиций с абсолютн. ликвидн.; б) ур. ликвидн. инвестиций, представл. соотношение техн. периода к возможному Ул=ТП/ВП; 2) на основе определения премий за ликвид-ть. Премия за ликвидн. опред-ся УПл=ОПл*Дал/360, Дал – ур. доход-ти по инвестиц. с абсолютн. ликвид-тью;3)на основе оценки стоим-ти денег с учетом ликв-ти Sл=P[(1+УПл)*(1+Дал)]ⁿ

ЦЕНА И СТРУКТУРА КАПИТАЛА

Капитал-общая ст-ть ср-в в денежн. мат. и немат. формах инвестирован. в формиров. активов пр-я. Капитал-это осн. фактор произ-ва; капитал явл. источником благосостоян. собственников; капитал явл. измерителем рыночн. ст-ти пр-я (чем выше СК, тем за > деньги продади); капитал явл. показателем эффек-ти деят-ти пр-я. Виды кап.:1.По принадлежности пр-я: собствен., заемный; 2. По целям использ-я: производствен. кап.,предназ д/формиров. производст-сбытов. активов пр-я; ссудный кап., за счет него формир. активы инвестируемые в ден. или фондов. инструменты; 3. По объекту инвестирования: основн. кап, за счет него формир. внеоб. активы; оборотн. кап., формир. текущие активы; 4. По формам собст-ти: частный, госуд-ый; 5. По орг- правовой форме деят-ти: акционер, пайевой, индивидуальн. (кап предприн-лей); 6. По хар-ру исп-я собст-ками: потребляемый, накапливаемый, реинвестируемый. Цель формиров. капит.–удовл-е потребности пр-я в приобретении необх. активов и оптимизация их стр-ры д/макс деят-ти. Принципы формир. кап: 1.Принцип перспективности, в соотв. с кот-ым при формир. кап. необх. учитывать стратегию разв. пр-я и перспективы измен. конъюктуры рынка; 2.Принцип соответств. Объем привлек кап. д.б. равен объему формируемых активов пр-я. При опред-нии потребн. пр-я в капитале использ-ся 2 метода: 1) прямой метод закл. в том что общая сумма активов д.б. равна общей сумме привлекаемых капит.; 2) косвенный, основан на показат. капиталоемкости продукции. Потребн. в капитале опред. Пк=Кк*ОР+Зк, где Зк-единовремен. затраты связ. с пивлечен. капит. и созд. нового пр-я, Кк-коэф. капиталоемкости продукции; 3.Принцип оптимальности, соотнош. СК и ЗК д. обеспечивать постоян. фин. устойчивость и платежеспособн.; 4.Принцип доступности. Затраты по формиров. капитала д.б. min; 5.Принцип эфф-ти. Рентаб-ть СК при допустимом ур. риска д. стремится к max.

Стоим-ть капитала - цена кот-ую пр-е платит за привлечение капит. из различных источников. Факторы, влияющие на цену капитала: 1) общее состояние фин среды, в т.ч. фин рынков; 2) конъюнктура товарного рынка; 3) сред ставка ссудного процента, сложившаяся на рынке;4) доступность различных источников финансирования для организаций;4) рентабельность операционной деятельности организации; 5) уровень операционного левериджа;6) уровень концентрации собст капитала; 7) соотношение объемов операц и инвестиц деят-ти; 8) степень риска осущ-мых операций; 9) отраслевые особенности деятельности организации, в т.ч. длит-ть операц цикла и др. Методы: 1. Метод поэлементной оценки. Оценивается ст-ть кап. по каждому его эл-ту. В связи с чем определяется: а) стои-ть собствен.кап-ла опред. отношением сумма чистой приб. выплачен. собствен. пр-я в процессе кК распредел. за отчетн. период/сумма собствен. капитала*100%; б) стоим-ть кап. привлечен. за счет эмиссии акций Ск=сумма планируемых к выплате дивиденд. (Дв)/Кэ*(1-ЭЗ), где ЭЗ-ур. затрат по эмиссии акции по отношен. к общей сумме эмиссии; в) ст-ть заемного кап. в форме банковского кредита СЗК=ПСк(1-Снп)/1-РПк, где ПСк-% ставка по кредиту, С-ставка налога на прибыль, РПк-ур. расх. по привлечению кредита к общей его сумме; г) ст-ть заемн. капит привлекаемого к форме фин. лизинга СЗКфл=(ЛС-НА)*(1-Снп)/1-РПфл, где ЛС-лизингов. ставка по договору, НА-норма амортизации актива получен. по финн. лизингу, РПфл-ур. расх. по привлечен. финн. лизинга по отношению к общей ст-ти получен. актива; 2. Метод общей оценки ст-ти капитала. Использ. показ. средневзвешанной ст-ти капит. ССК=∑Сi*Уi, где Сi-стоим. отдельн. эл-ов кап., Уi-уд. вес отдельн. эл-ов кап. в общей его сумме; 3. Метод предельной эффек-ти кап. определ. ПЭК=∆Рк/∆ССК, где ∆Рк-прирост рентабельн. кап., ∆ССК-прирост средневзвешан. ст-ти кап.; 4. Метод фин. рычага (Левериджа), характер. использ. пред-ем заемн. ср-в приводящих к измен. рентабельн. собствен. кап. Показ. характер. ур. дополнительно получаемой приб. собствен. капиталом при различной форме использ. заемн. ср-в наз. эффектом фин. рычага, он определ. ЭФЛ=(1-Снп)*(КВРа-Пк)*ЗК/СК, где КВРа-коэф. валовой рентаб активов, Пк-ставка%за пользов. заемн. капит., (1-Снп)-налогов. корректор финн. рычага, он показыв. зависимость эффекта финн. рычага от ур. налогоблажен. прибыли, (КВРа-Пк)-дифференциал финн. рычага, чем выше его положит. значение, тем выше будет эффект рычага, ЗК/СК-коэф. финн. рычага кот-ый хар-ет сумму ЗК в расчете на единицу СК. Примен д/усиления эффекта фин. рычага.

Теории структуры капитала: Теория струк капитала Модильяни - Миллера б. предл в 1958 г: рын.цена акций не завис от структуры кап-ла. Они искали зависимость между средневзвеш ст-тью кап-ла и его структурой . Модель М-М с учетом налогов на прибыль, предложенная Мод и Мил в 1963 г., предст собой усовершенст модель, в кот было учтено влияние налогов. Заемное финансирование увеличивает стоимость предприятия, т.к. проценты по займам вычитаются из налогооблагаемой прибыли и, след-но, инвесторы получают большую долю прибыли. Модель М-М без учета налогов приводит к выводу о том, что стоимость фирмы не зависит от способа ее финансирования, а также что по мере увеличения доли заемного капитала цена ее акц капитала также увеличивается. Модель утверждает, что в отсутствие налогов как стоимость фирмы, так и общая цена ее капитала не зависят от структуры. Компромиссные модели, основ на добавлении в модели М —М и Миллера учета ожидаемых издержек, связ с фин затруднениями, и агентских издержек. Позволяют сделать выводы. 1. Высокорисковым предприятиям следует привлекать ЗК в меньших масштабах, чем низкорисковым, т.к. низкориск-ые м. более активно привлекать ЗК до тех пор, пока ожидаемые затраты возможных фин затруднений не перекроют налоговые выгоды, связ с привлечением средств. 2. Предприятия, владеющие мат активами, напр недвижимостью, м. привлекать ЗК в большей степени, чем предприятия, стоимость кот опред-ся НМА (патентами, человеч капиталом). 3. Предприятия, уплач высокие налоги на прибыль, не имеющие налоговых льгот, м. позволить себе большую кредит зад-ть, чем предприятия с низкими ставками налогов на прибыль. 4. Любое предприятие д. поддерживать целевую структуру капитала, кот позволяет сбалансировать издержки и выгоды фин левериджа (т.к. такая структура максимизирует стоимость предприятия). 5. Предприятия одной отрасли и масштабов деят-ти, имеют схожие структуры капитала, опред-ся одинаковым типом активов, произв-ого риска и доходности. Сегодня наиб применимой моделью для оценки стоимости собст капитала проектов и предприятий счит модель стоимости капит активов [САРМ]. Cогласно ей, инвестиц решение приним под воздействием 2-х факторов - ожидаемой доходности и риска, мерой которого явл дисперсия или стандарт отклонение доход-ти относительно ожидаемого значения. При соблюдении указ допущений инвестиц портфель, повторяющий пропорции рынка д.б. оптимальным инвестиц решением для всех инвесторов. Взаимосвязь между риском и ожидаемой доход-тью эффект портфеля в этом случае будет определяться линией рынка капитала, уравнение кот выглядит: R = Rf + b(Rm - Rf), где R – коэфф-т дисконтирования, Rf - безрисковая ставка дохода, в кач кот принято исп доходность по долгоср гос облигациям; b – коэфф-т, явл мерой рыночн риска; Rm - среднерын ставка дохода; (Rm - Rf) - премия за риск вложения в дан актив.

Расчет оптимальной структуры капитала. Оптимал струк капитала - отношение собст и заем источников при кот обеспеч оптим соотношение между уровнями, т.е. максимизируется рын ст-ть предприятия. При решении задачи максимизации прибыли осн показателем выступает леверидж. В ф.м. различают: производст-ый и фин леверидж. Произв (операц) леверидж. Соотношение пост и перем расходов компании. Чем выше доля постоянных расходов в составе себест-ти продукции, тем выше уровень операц левериджа. Произв леверидж = маржин доход / прибыль Произв леверидж показ степень влияния пост затрат на прибыль (убытки) при изменениях объема пр-ва. Произв леверидж (Лпр) можно представить в следующем виде: Лпр=(В - Зпер) : П=(Зпост+ П) : П, где П— балансовая прибыль от реализации (до выплаты налога на прибыль, процентов по кредитам и дивидендам): В— выручка от реализации; Зпер— переменные затраты; 3пост— постоянные затраты. Уровень производственного левериджа рассчитывается как Лпр= Зпост/Зпер.. Любое изменение объема пр-ва (продаж) оказывает сущест влияние на прибыль. Данная зависимость наз-ся эффектом производст левериджа. Эл=Маржин доход/Прибыль. Фин леверидж - соотношение ЗК и СК компании. И влияние этого отношения на чистую прибыль. Чем выше доля ЗК, тем меньше чистая прибыль, за счет увеличения расходов на выплату процентов. Уровень фин левериджа прямо пропорционально влияет на степень фин риска компании. Метод фин. рычага (см. выше).