Как именно работает экономическая политика на достижение полной занятости и ценовой стабильности? Основные факторы и соотношения показаны на рисунке 17-2.

Денежный рынок. На рисунке изображен денежный рынок, где соединены кривые спроса D_m и предложения S_m. Вы помните, что общий спрос на деньги слагается из спроса на деньги для сделок и спроса на деньги со стороны активов. Спрос на деньги для сделок прямо пропорционален уровню экономических сделок, который характеризуется размером номинального ЧНП. Спрос со стороны активов находится в обратной зависимости к процентной ставке. Вы помните также, что ставка процента представляет собой вмененные издержки обладания деньгами в качестве активов; чем выше издержки, тем меньшее количество денег люди хотят держать.

Мы завершаем изображение денежною рынка добавлением предложения денег S_m. Предложение денег представляется вертикальной линией, исходя из предпосылки, что оно равно некоторому постоянному количеству, определяемому политикой Совета управляющих, независимо от процентной ставки. Другими словами, если кредитно-денежная политика (предложение денег) способствует установлению ставки процента, то процентная ставка не воздействует, в свою очередь, на кредитно-денежную политику. Рисунок 17-2а показывает, что если при данном спросе на деньги предложение денег составляет 150 млрд дол., то равновесная ставка процента будет равна 8. Как вы помните, именно реальная, а не номинальная ставка процента имеет решающее значение для инвестиционных решений. Следовательно, здесь мы исходим из постоянного уровня цен и предполагаем, что 8-процентная ставка, изображенная на рисунке 17-2а, является реальной ставкой процента.

Инвестиции. Эта 8-процентная ставка определяет на рисунке 17-2б кривую спроса на инвестиции. Мы видим, что при ставке процента, равной 8, предприятиям выгодно инвестировать 20 млрд дол. Капиталовложений будет больше при процентной ставке ниже 8 и окажется меньше при ставке, превышающей 8%.

Экономисты пришли к единому мнению о том, что на инвестиционный компонент общих расходов воздействует скорее изменение процентной ставки, чем изменение расходов на потребление.

Разумеется, абсолютно верно, что объем. покупок потребителями автомобилей, который сильно зависит от кредита с погашением в рассрочку, чувствителен к процентным ставкам. Но в целом процентная ставка не определяет то, как домашние хозяйства распределяют имеющийся у них доход между потреблением и сбережением. Действительно неясно, увеличивает или уменьшает понижение процентной ставки уровень потребления. С одной стороны, более низкая ставка процента может побуждать некоторые домохозяйства, особенно те, которые заняты в мелком бизнесе, сберегать меньше, так как получение займа обходится теперь дешевле. С другой стороны, для тех, кто сберегает с целью обеспечить себе определенный доход после выхода на пенсию или накопить средства на образование своих детей, более низкая ставка процента будет означать, что для получения необходимого дохода потребуется больший объем сбережений.

Из-за большой величины и долгосрочной природы покупок капитального оборудования, производственных зданий, товарных запасов и так далее воздействие меняющихся процентных ставок на инвестиционные расходы очень значительно. Абсолютные размеры процентных платежей по фондам, полученным в ссуду для таких покупок, велики. Расходы на проценты при покупке дома по долгосрочному контракту также очень большие: полпроцента процентной ставки могут легко составить тысячи долларов в общих издержках на приобретение дома. Важно, кроме того, обратить внимание на то, что изменения процентной ставки могут влиять на инвестиционные расходы также посредством изменения относительной привлекательности приобретения капитального оборудования и облигаций. Если процентная ставка на облигации поднимается, то при данной ожидаемой прибыли от приобретения средств производства предприятия более склонны использовать накопления для покупки ценных бумаг, чем для покупки капитального оборудования. И наоборот, при данной ожидаемой прибыли от инвестиционных расходов падение процентной ставки делает приобретение средств производства более привлекательным, чем обладание облигациями. Короче говоря, влияние изменяющихся процентных ставок сказывается прежде всего на инвестиционных расходах, а через этот канал и на производстве, занятости и уровне цен. Конкретнее, инвестиционные расходы, как показано на рисунке 17-2б, изменяются в обратном отношении к процентной ставке.

Равновесный ЧНП. На рисунке 17-2в 20 млрд дол. из рисунка 17-2б перенесены в простую доходно-расходную модель частной закрытой экономики для определения равновесного уровня ЧНП. Мы видим, что In равны сбережениям при ЧНП на уровне 470 млрд дол.

Уточнения и обратная связь

Графики на рисунке 17-2 позволяют нам (1) оценить некоторые из факторов, определяющих эффективность кредитно-денежной политики, и (2) обратить внимание на наличие проблемы "обратной связи", или "кругообразности", которая усложняет кредитно-денежную политику.

Эффективность политики. На рисунке 17-2 обозначены величины изменений процентной ставки, инвестиций и равновесного ЧНП, вызванные политикой дешевых или дорогих денег. Эти величины зависят от определенной формы кривых спроса на деньги и спроса на инвестиции. Вы можете нарисовать другие кривые, дабы убедиться, что чем круче кривая Dm, тем большим будет воздействие каждого данного изменения денежного предложения на равновесную ставку процента. Далее, каждое данное изменение процентной ставки будет тем сильнее влиять на объем инвестиций, а значит, и на равновесный ЧНП), чем более полога кривая спроса на инвестиции. Другими словами, данное изменение количества денег будет иметь наибольший эффект, когда кривая спроса на деньги относительно крутая, а кривая спроса на инвестиции относительно пологая. И наоборот, данное изменение денег будет относительно неэффективно, когда кривая спроса на деньги полога, а кривая спроса на инвестиции крута. Существуют серьезные разногласия относительно точной формы этих кривых и, следовательно, относительно эффективности кредитно-денежной политики.

Эффект обратной связи. На рисунке 17-2 заметна проблема обратной связи, которая усложняет кредитно-денежную политику и влияет на ее эффективность. Суть этой проблемы в следующем: глядя на рисунок 17-2 слева направо как мы и делали), мы обнаружили, что процентная ставка, действуя через кривую спроса на инвестиции, в значительной степени определяет равновесный ЧНП. Теперь мы должны признать, что существует и другое направление причинности. Уровень ЧНП определяет равновесную ставку процента. Эта связь существует, поскольку относящийся к спросу на деньги для сделок компонент кривой спроса на деньги прямо зависит от уровня номинального ЧНП.

Как эта обратная связь между рисунком 17-2в и рисунком 17-2а влияет на кредитно-денежную политику? Рост ЧНП, вызванный политикой дешевых денег, в свою очередь, увеличивает спрос на деньги, частично тормозя и притупляя усилия политики дешевых денег по понижению процента. И наоборот, политика дорогих денег понижает ЧНП. Но это, в свою очередь, уменьшает спрос на деньги и ослабляет первоначальный, состоящий в повышении процента результат политики дорогих денег. Эта обратная связь, как мы увидим позже, составляет ядро политической дилеммы.