Цель занятия: научиться оценивать альтернативные инвестиции и выбирать наиболее эффективный проект из нескольких возможных на основе определения точки Фишера.
При наличии альтернативных инвестиционных проектов необходимо вы- брать для реализации один (даже если финансовые ресурсы имеются для реализации всех проектов). Наиболее обоснованными методами оценки альтернативных инвестиций являются методы, основанные на дисконтированных оценках.
Для каждого альтернативного инвестиционного проекта следует рассчитать показатели эффективности (чистый дисконтированный доход – NPV, индекс доходности – ИД, внутренняя норма доходности – ВНД). Проект, имеющий максимальные значения показателей, считается наиболее эффективным. При противоречивости показателей следует отдавать предпочтение показателю NPV.
Для более тщательного анализа инвестиционных проектов рекомендуется использовать график зависимости чистого дисконтированного дохода от нормы дисконта NPV = f (Е), который
– представляет нелинейную зависимость;
– пересекает ось Y в точке NPV = f (Е=0), (недисконтированные);
– пересекает ось Х в точке, соответствующей ВНД проекта (рис.9.1).
Как видно из рисунка 9.1, графики NPV = f (Е) имеют точку пересечения, которая называется пересечением (или точкой) Фишера. Характеристики точки Фишера:
 |
Е
I
II
Рис. 1. Графики зависимости NPV = f(Е) для нахождения точки Фишера
1) показывает значение нормы дисконта Е, при которой альтернативные проекты имеют одинаковое значение NPV;
2) пограничная точка, разделяющая ситуации, «улавливаемые» критерием
NPV и не «улавливаемые» критерием ВНД:
– если Е ˃ точки Фишера, то NPV и ВНД не противоречат друг другу, и оба показывают лучший проект;
– если Е < точки Фишера, то NPV и ВНД противоречат друг другу, и
лучший проект определяется по максимальному значению NPV. Причем критерий NPV позволяет выявить лучший вариант в любой ситуации.
Значение нормы дисконта Е в точке Фишера численно равна ВНД приростного потока, то есть потока, составленного из разностей соответствующих элементов исходных потоков. Для нахождения точки Фишера необходимо:
– составить гипотетический проект (приростный поток);
– найти ВНД этого потока.
ЗАДАЧА 9.1. Проанализировав итоги работы за предыдущий год, АО
«Стройка» решило направить часть свободных денежных средств в инвестиционную сферу. Было решено изучить два возможных варианта вложения инвестиций (табл.9.1): реконструкция здания под деловой центр; реконструкция здания под гостиницу.
Таблица 9.1
Исходные данные по реконструкции здания
| Вариант | Инвестиции в реконструкцию, д.е. | Распределение инвестиций по годам, % | Ежегодный до- ход от эксплуа- тации объекта, д.е. | Ежегодные затраты, д.е. | ||||
| всего | в т.ч. амор- тизация | |||||||
| 1 | 2 | 3 | ||||||
|
Деловой центр | ||||||||
| 1 | 60 | 14 | 42 | 44 | 55 | 12 | 4 | |
| 2 | 60 | 20 | 60 | 20 | 38 | 14 | 4 | |
| 3 | 60 | 10 | 30 | 60 | 34 | 12 | 4 | |
| 4 | 60 | 40 | 40 | 20 | 58 | 15 | 4 | |
| 5 | 60 | 5 | 25 | 70 | 40 | 16 | 4 | |
| 6 | 60 | 25 | 35 | 40 | 37 | 12 | 4 | |
| 7 | 60 | 8 | 32 | 60 | 34 | 10 | 4 | |
| 8 | 60 | 12 | 58 | 30 | 35 | 11 | 4 | |
| 9 | 60 | 15 | 65 | 20 | 37 | 14 | 4 | |
| 10 | 60 | 30 | 30 | 40 | 42 | 15 | 4 | |
|
Гостиница | ||||||||
| 1 | 75 | 12 | 46 | 42 | 78 | 35 | 5 | |
| 2 | 75 | 40 | 30 | 30 | 60 | 30 | 5 | |
| 3 | 75 | 20 | 55 | 25 | 66 | 28 | 5 | |
| 4 | 75 | 35 | 15 | 50 | 55 | 31 | 5 | |
| 5 | 75 | 10 | 20 | 70 | 76 | 38 | 5 | |
| 6 | 75 | 25 | 25 | 50 | 61 | 32 | 5 | |
| 7 | 75 | 30 | 30 | 40 | 59 | 30 | 5 | |
| 8 | 75 | 50 | 30 | 20 | 64 | 34 | 5 | |
| 9 | 75 | 15 | 25 | 60 | 69 | 34 | 5 | |
| 10 | 75 | 20 | 20 | 60 | 60 | 30 | 5 | |
Проекты имеют среднюю степень риска. Для таких проектов на основании предыдущего опыта работы в АО «Стройка» принята ставка дисконта 12% (9, 10, 8, 14, 15, 12, 10, 11, 13). Налог на прибыль принять 20 %. Горизонт рас- чета равен 15-ти годам с шагом 1 год.
Проекты являются альтернативными.
Требуется:
1. рассчитать потоки реальных денег по каждому проекту реконструкции;
2. определить показатели эффективности по каждому проекту реконструкции;
3. построить графики зависимости NPV = f (Е) по каждому проекту (на одном графике), рассчитать точку Фишера графически и аналитически и выбрать наиболее эффективный проект реконструкции;
4. сделать выводы.
М ЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ
1. Для построения потока реальных денег рекомендуется составить таблицу по форме 9.1.
Форма 9.1
Расчет потока реальных денег по вариантам вложения инвестиций, д.е.
|
Показатели | Деловой центр | Гостиница | ||||||
| Годы | Годы | |||||||
| 1 | 2 | 3 | 4-15 | 1 | 2 | 3 | 4-15 | |
| Инвестиционная деятельность |
|
|
|
|
|
|
|
|
| Инвестиции в реконструкцию | ||||||||
| Поток реальных денег от инве- стиционной деятельности, Ф 1t | ||||||||
| Операционная деятельность |
|
|
|
|
|
|
|
|
| Доход от эксплуатации | ||||||||
| - Эксплуатационные издержки | ||||||||
| = Налогооблагаемая прибыль |
|
|
|
|
|
|
|
|
| - Налог на прибыль | ||||||||
| = Чистая прибыль |
|
|
|
|
|
|
|
|
| + Амортизация | ||||||||
| Поток реальных денег от опера- ционной деятельности, Ф 2t | ||||||||
| Поток реальных денег, Ф 1t + Ф 2t | ||||||||
| Приростный денежный поток | ||||||||
2. По каждому проекту рассчитывают чистый дисконтированный доход NPV, индекс доходности ИД и внутреннюю норму доходности ВНД.
3. Поскольку денежный поток за 4-15 годы представляет аннуитет, то чистый
дисконтированный доход NPV рассчитывается по формуле:
4. Для сравнения вариантов составляют таблицу по форме 9.2.
Показатели эффективности инвестиционных проектов
Форма 9.2
| Проект | NPV, д.е. | ИД, руб./руб. | ВНД, % |
| Деловой центр | |||
| Гостиница |
5. На одном рисунке строятся графики NPV = f (Е) для обоих проектов реконструкции здания и определяется точка Фишера графически.
6. Выполняется аналитический расчет точки Фишера.
7. Делаются выводы по расчетам.
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
1. Ардзинов, В.Д. Ценообразование и составление смет в строительстве / В.Д. Ардзинов. – СПб.: Питер, 2008. – 240 с.
2. Ардзинов, В.Д. Ценообразование в строительстве и оценка недвижимо- сти: учебно-практ. пособие / В.Д. Ардзинов, В.Т. Александров. – СПб. [и др.]: Питер, 2013. – 384 с.
3. Губина, М.В. Основы градостроительного менеджмента и мониторинга: учеб. пособие для архит.-строит. специальностей вузов / М.В. Губина. – Киев: ВИРА-Р, 2002. – 247 с.
4. Гумба, Х.М. Ценообразование и сметное дело в строительстве: учебно- практ. пособие / Х.М. Гумба, Е.Е. Ермолаев, С.С. Уварова. – М.: Юрайт; Высшее образование, 2012. – 419 с.
5. Давиденко, В.П. Экономика проектирования [Электронный ресурс]: учеб- ное пособие / В.П. Давиденко, Л.Т. Киселева, С.В. Мелихов. – Самара: Са- марский государственный архитектурно-строительный университет, 2012. –
81 с. – 978-5-9585-0500-5. Режим доступа: http://biblioclub.ru
/index.php?page= book&id=142907 (дата обращения 27.01.2014).
6. Ефименко, И.Б. Экономика отрасли (строительство): учеб. пособие / И.Б. Ефименко, А.Н. Плотников. – М.: Вузовский учебник, 2009. – 359 с.
7. Кияткина, Е. П. Экономика строительства [Электронный ресурс]: учебное по- собие / Е. П. Кияткина, С. В. Федорова. – Самара: Самарский государственный архитектурно-строительный университет, 2012. – 64 с. – 978-5-9585-0462-6. Режим доступа: http://biblioclub.ru/ index.php?page=book&id=143045 (дата об- ращения 27.01.2014).
8. Методика определения стоимости строительной продукции на территории Российской Федерации: МДС 81-35.2004: принята Госстроем России 05.03.2004: введ. в д. 09.03.2004. – М.: ФГУП ЦПП, 2006. – 61 с.
9. Мазур, И.И. Управление проектами: учеб. пособие по специальности «Ме- неджмент орг.» / И.И. Мазур, В.Д. Шапиро, Н.Г. Ольдерогге; под общ. ред. И.И. Мазура. – 3-е изд. – М.: Омега-Л, 2006. – 664 с.
10. Нанасов, П.С. Управление проектом: учеб. пособие по архитектурно- строит. специальностям / П.С. Нанасов. – М.: АСВ, 2002. – 144 с.
11. Нанасов, П.С. Управление проектно-строительным процессом: теория, правила, практика: учеб. пособие для вузов по архитектур.-строит. специ- альностям / П.С. Нанасов. – М.: АСВ, 2006. – 156 с.
12. Нанасов, П.С. Управление проектно-строительным процессом: теория, правила, практика: учеб. пособие для вузов / П.С. Нанасов. – М.: АСВ, 2008. – 156 с.
13. Сорокина, И.В. Ценообразование и сметное дело в строительстве: учеб. пособие / И.В. Сорокина, А.Ю. Медведев, Г.С. Староверова. – Вологда: ВоГТУ, 2008. – 191 c.
14. Управление инвестиционно-строительными проектами: международный подход = Construction project management: international approach: руково- дство / под ред. И.И. Мазура и В.Д. Шапиро. - 3-е изд., стер. – М.: Омега- Л, 2011. – 736 с.
15. Управление проектами: учеб. пособие по специальности «Менеджмент орг.» / И.И. Мазур, В.Д. Шапиро, Н.Г. Ольдерогге, А.В. Полковников; под общ. ред. И.И. Мазура, В.Д. Шапиро. – 6-е изд., стер. – М.: Омега-Л, 2010. – 959 с.
16. Черняк, В.З. Экономика строительства и коммунального хозяйства: учебник для вузов / В.З. Черняк. – М.: ЮНИТИ, 2003. – 623 с.
17. Черняк, В.З. Экономика и управление на предприятии (строительство): учебник для вузов / В.З. Черняк. – М.: КНОРУС, 2007. – 730 с.
18. Черняк, В.З. Экономика города: учеб. пособие для вузов по направлению
«Менеджмент» / В.З. Черняк, А.В. Черняк, И.В. Довдиенко. – М.: КНОРУС, 2010. – 358 с.
19. Экономика архитектурного проектирования и строительства: учеб. для ву- зов по специальности «Архитектура» / В.А. Варежкин, В.С. Гребенкин, Л.И. Кирюшечкина [и др.]; под ред. В.А. Варежкина. – М.: Стройиздат, 1990. – 272 с.
20. Экономика градостроительства: учеб. пособие для вузов по строит. специ- альностям / Ю.Ф. Симионов, М.М. Кантер, Н.Н. Титомиров и др.; под ред. Ю.Ф. Симионова, Н.Н. Титомирова. – М.; Ростов н/Д: МарТ, 2003. – 383 с.
21. Экономика отрасли (строительство): метод. пособие для студентов днев- ной и заоч. форм обучения: ЭФ: специальность 080502 / сост.: Староверова Г.С., Медведев А.Ю. – Вологда: ВоГТУ, 2010. – 91 c.
22. Экономика строительства: учебник для строит. вузов по специальности
«Экономика и упр. на предприятиях (стр-во)» / под общ. ред. И.С. Степа- нова. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: Юрайт, 2007. – 619 с.
23. Экономика строительства: учебник / под ред. В.В. Бузырева. – СПб.: Пи- тер, 2009. – 416 с.
24. Экономика строительства: учеб. пособие / под ред. Ю.Ф. Симионова. – Ростов н/Д: Феникс, 2009. – 378 с.
25. Этенко, В.П. Менеджмент в архитектуре: очерки истории становления и развития проблемы упр. в архитектур.-строит. деле: учебник / В.П. Этенко.
– М.: URSS: ЛКИ, 2008. – 235 c.
26. Этенко, В.П. Управление архитектурным проектом: учебник по направле- нию «Стр-во» / В.П. Этенко. – М.: Академия, 2008. – 342 с.
ПРИЛОЖЕНИЕ 1
Дата: 2018-12-28, просмотров: 279.
