С несколько иных позиций проблемы денежной экономики анализировал Ирвинг Фишер . Вместе с Дж. Б. Кларком он был первым из американских экономистов, добившихся международного признания и до сих пор, несмотря на то что сейчас американские экономисты занимают лидирующие позиции в мировой экономической науке считается одним из самых выдающихся американских экономистов. Его исследования ознаменовали разрыв американской экономической науки с классической политэкономией, соединенной с традицией исторической школы, и обращение к новому, укрепившемуся в Европе теоретическому подходу - маржинализму и основанной на нем неоклассики.
Фишер в наибольшей степени, чем кто-либо другой из американских экономистов, способствовал расширению использования математики, развитию эконометрики, количественного анализа и статистических методов. Он был одним из основателей Американского эконометрического общества и журнала «Эконометрика».
Фишер внес заметный вклад в разработку статистических индексов. Он пытался, в частности, вывести «наилучшую» формулу для индексов цен Р и количеств Q,удовлетворяющих следующему условию: , где P1, Q1, P0, Q0 - индексы цен и количеств в период t = 1 и t = 0, р1i, q1i, р0i, q0i -значения цен и количеств товара i в соответствующий период.
Достижения в области статистики вместе с использованием корреляционного и регрессионного анализа, в том числе и метода распределенных лагов - все это дало надежный инструментарий количественного анализа и определило направление будущих исследований денежного обращения и инфляции, цикла сбережений, мости между инфляцией и безработицей, известной сегодня как кривая Филлипса, а также связи между динамикой цен и процент
В области чистой теории вклад Фишера связан с развитием теории общего равновесия и в этой связи с разработкой теории процента и капитала, а также теории денег, которая включает проблемы инфляции и цикла.
Фишер внес модификации в теорию индивидуального выбора. Он отказался от предпосылки о независимости влияния на совокупную полезность количества одного товара от количества другого то перешел к рассмотрению более общего случая, когда воздействие взаимосвязано. В зависимости от характера этой взаимосвязан Фишер выделял товары, дополняющие друг друга - когда увеличение количества одного товара ведет к повышению предельной полезности другого, и товары, конкурирующие, или товары-субституты, - когда увеличение количества одного приводит к уменьшению предельной полезности другого. В первом случае соотношения код товаров слабо реагируют на изменения их относительных цен, во втором - напротив, даже небольшие изменения относительных цен сильно влияют на соотношение количеств потребляемых товар видно, что условия равновесия при таком подходе зависят от значений так называемой перекрестной эластичности.
Фишер предпринял попытку придать вальрасовой схеме межвременной аспект, т.е. распространить принцип равновесия на случай, когда решения экономических субъектов принимаются на некоторую временную перспективу. Другими словами, он сосредоточился не на анализе системы взаимодействующих рынков и производств различных товаров, а следовательно, на определении относительных цен товаров в данный момент, как это делал Вальрас, а на исследований производства и потребления в различные моменты времени и на соотношении цен, относящихся к различным моментам времени. Очевидно, такой подход предполагает, что все экономические показатели и переменные приобретают временное измерение, особое значение придается проценту, но уже не просто как цене ссудного капитала, а как некоторому интегральному показателю предпочтения стоящего будущему. Причина существования межвременных предпочтений людей кроется, по мнению Фишера, в конечном счете, в том, что жизнь человека коротка и полна неожиданностей. Не случайно от назвал свою теорию процента теорией «нетерпения и инвестиционных возможностей».
Проценту специально посвящены несколько известных работ Фишера: «Оценивание и процент» (1896) , «Норма процента»(1907) , Теория процента»(1930) . В них он связывал процент, прежде всего, с чисто психологическим, связанным с «нетерпением», предпочтением настоящих благ будущим, находящим свое выражение в agio - разнице в полезности благ, относящихся к различным моментам времени. Кроме того, на величину процента, по его мнению, оказывает влияние предельная норма доходности инвестиций, характеризующая инвестиционные возможности.
Уровень процента у Фишера определяется в точке равновесия этих двух величин с поправками на факторы неопределенности и риска. Если рассуждать в терминах кривых безразличия, то можно сказать, что точка касания кривых межвременного потребительского предпочтения и инвестиционных возможностей определяет некоторый дисконт, или процент, который существует уже потому, что люди предпочитают настоящее будущему, даже если ссудный капитал в собственном смысле слова отсутствует. Если же между производством и потреблением благ «стоит» кредит, то равновесие достигается не в точке касания обозначенных кривых, а где-то между ними, где именно - это зависит от рынка ссудного капитала. Строгое доказательство существования равновесия в подобной межвременной модели - задача математически весьма сложная, и ее решение было предложено намного позже.
Межвременной подход Фишера проявился в его анализе, как капитала, так и потребительского поведения. В первом случае речь идет о трактовке Фишером капитала как дисконтированного потока доходов; причем дисконт, или процент, выступал в роли связующего звена между капиталом как потоком и капиталом как запасом. Дисконтирование, таким образом, является способом «приведения» будущего к настоящему, что, в частности, позволяет соотносить различные инвестиционные проекты.
В области потребительского поведения межвременной подход проявился в модели, которая предвосхитила известную сегодня модель жизненного цикла. Суть этой модели в том, что потребитель осуществляет свой выбор, определяя траекторию потребления на весь период жизни. Фишер рассматривал проблему потребительского выбора как проблему trade-off между потреблением сегодня и потреблением завтра. Иными словами, осуществляя потребительский выбор, т.е. определяя как объем текущего потребления, так и объем текущих сбережений, люди решают оптимизационную задачу, в которой как будущее потребление, так и будущие доходы подвергаются процедуре дисконтирования.

Фишер (1867-1947) родился в штате Нью-Йорк, образование получил в Иельском университете, где впоследствии работал почти всю жизнь. Он был первым, кто в Иельском университете защитил диссертацию по теоретической экономике на математическом факультете. Наряду с проблемами экономической теории Фишер посвящал себя пропаганде того, что Сегодня принято называть здоровым образом жизни, выступал за защиту окружающей среды, за развитие социальной гигиены и даже высказывал предложения по усовершенствованию календаря и правописания и по многим другим вопросам в совершенно различных областях.
Будучи экономистом-теоретиком, Фишер относился к теории не как Ценности самой по себе, а как средству улучшения действительности; последняя давала ему и импульс для теоретических изысканий. Так, его тео-рия капитала и дохода сделала его противником налогообложения дохода в принципе, а теория денег побудила выступить с идеей компенсирован-"ого доллара.

Fisher I. Appreciation and Interest. N.Y., 1896.

Fisher I. The Rate of Interest: Its Nature, Determination and Relation to Economic Phenomena. N.Y., 1907.

Fisher I. The Theory of Interest as Determined by Impatience to Spend "come and Opportunity to Invest It. N.Y., 1930.

Теория денег И. Фишера

Основы теории денег были изложены И. Фишером в «Покупательной силе денег» (1911) и в ряде работ 30-х годов, прежде всего в «100%-е деньги» (1935). Теория Фишера представляет собой модифицированный вариант количественной теории денег и является в определенном смысле предшественницей современного монетаризма. Как и современный монетаризм, она имела выраженную практическую направленность и опиралась на эмпирические исследования денежного обращения США, данные об институциональных и функциональных изменениях в банковской сфере и сфере финансов и была призвана теоретически их осмыслить и систематизировать.
Подобно монетаристам Фишер сосредоточил внимание на проблеме изменения покупательной способности средств обращения, которую он определил как величину, обратную общему уровню цен.
Его интересовало соотношение агрегированного спроса на деньги и их предложения. Вопросы же, связанные с изменением спроса и предложения товаров и движением относительных цен, т.е. вопросы которые рассматривает теория общего равновесия, Фишер внес за рамки теории денег. Таким образом, можно утверждать, что Фишер принял «классическую дихотомию» реального и денежного сектора экономики.
В центре денежной теории Фишера - знаменитое уравнение обмена, описывающее связь между объемом совершаемых сделок, массой законных платежных средств в обращении, скоростью обращения последних и общим уровнем цен.
Это обычное уравнение количественной теории: PQ= MV, Щ индекс цен; Q -объем сделок; М- масса денег в обращении, V - скорость их обращения. Без содержательной интерпретации, объясняющей характер переменных и их взаимосвязи, т.е. без обращения к динамическому неравновесию, это уравнение представляет собой тождество, или определение.
Фишер принял и попытался дать обоснование основного положения количественной теории денег, согласно которому уровень цен изменяется прямо пропорционально изменению количества денег в обращении при условии, что скорость обращения денег и объем торговли остаются неизменными.
Фишер рассматривал денежное обращение в рамках макроподхода в отличие от сторонников так называемого кембриджского уравнения, которые подходили к анализу денежного обращения с позиций индивида, решающего задачу оптимального распределения портфеля и тем самым определяющего желательный объем кассовых остатков, т.е. спрос на деньги. Уравнение выглядело следующим образом: т = ky, или т = kPq, где т - индивидуальный спрос на кассовые остатки, у - доход индивида; q - объем совершаемых им сделок. После процедуры агрегирования: М= kPQ или М= kY.
С формальной математической точки зрения уравнение Фишера и кембриджское уравнение эквивалентны, поскольку можно принять, что k= 1/V. Различия коренятся в интерпретации этих уравнений, в позиции, с которой рассматривается денежное обращение.
Фишер сделал важный шаг в сторону статистического «наполнения» денежной теории. Он предвидел огромное практическое значение денежной теории, особое внимание уделял статистическому содержанию входящих в уравнение переменных и явно или неявно предполагаемому механизму взаимодействия между этими переменными и другими экономическими показателями.
В уравнении Фишера Q отражает все сделки, в которых участвуют законные платежные средства, что означает учет не только конечных, но и промежуточных сделок. Агрегат PQ в уравнении Фишера получен простым суммированием всех индивидуальных сделок, совершаемых с каждым товаром в течение года, т.е. PQ=p1 q1+ p2 q2 + ...
В отличие от традиционной количественной теории масса платежных средств у Фишера включает как наличность - М, так и чековые депозиты – M1. Таким образом, Фишер отразил в теории реальный исторический факт повышения роли банков в обслуживании процесса обмена. Важно то, что Фишер в каком-то смысле начал процесс «деабсолютизации» денег как уникального финансового актива, открыл дорогу портфельному подходу, хотя сам этот подход не развивал. По существу, он первый расширил статистическое содержание денежной массы за счет включения в нее денежных субститутов. Сегодня - это срочные и сберегательные депозиты в банках и других финансовых институтах, некоторые виды государственных ценных бумаг и т.д., которые находят отражение в денежных агрегатах М1, М2, М3 и т.д.
Двум денежным агрегатам, которые рассматривал Фишера, соответствовали и две разные скорости обращения: V и V1. Обе скорости обращения предполагались устойчивыми по отношению к другим переменным уравнения и независимыми друг от друга. Фишер исходил из того, что соотношение между депозитами и наличными деньгами определено привычками людей и сложившимися институциональными характеристиками системы, например, частотой выплаты зарплаты, принятой практикой оплаты счетов, уровнем вертикальной интеграции фирм и т.д., а также банковским законодательством, определяющим резервное обеспечение, и потому это соотношение может считаться неизменным. Фишер не рассматривал возможности, что некоторые ликвидные активы будут в какой-то степени выполнять функцию денег, а, следовательно, процентная ставка будет оказывать воздействие на величину спроса на деньги.
При таком подходе естественным было убеждение Фишера в том, что и для случая депозитов вывод количественной теории сохраняет свою силу. Однако со временем Фишер сделал важное уточнение: вывод количественной теории справедлив в так называемых нормальных условиях, т.е. вне переходных периодов. Таким образом, Фишер признал ограниченность возможностей количественной теории как универсальной макромодели, прежде всего в коротких периодах.
Эта неполнота количественной теории отчасти была компенсирована его теорией процента, в центре которой находится знаменитое уравнении инфляции Фишера: i = r + p, где i – номинальный (рыночный, денежный) процент; r - реальный процент; р – темп роста цен, или показатель инфляции.
Взятое само по себе, это уравнение можно трактовать как тождество, или определение. Так, реальный процент, по существу, определяется как разница между наблюдаемыми рыночным процентом и темпом инфляции. Достаточно просто выразить каузальную связь для равновесной ситуации: в стационарных условиях, или в долгосрочном периоде, номинальный процент полностью адаптируете к изменениям цен.
Если же рассматривать это уравнение как условие равновесия на финансовом рынке, то при описании процесса в нестационарном состоянии, когда ожидаемый рост цен не совпадает с фактическим, в уравнении должна присутствовать переменная, отражающая фактический, а ожидаемый уровень цен. В этом случае уравнение содержит две ненаблюдаемые переменные, и их оценка требует введения дополнительных предположений, например, предположения о формировании инфляционных ожиданий. Более того, если процесс адаптации требует значительного времени, то встает вопрос о влиянии инфляции на реальную процентную ставку. Возникает проблема, в определенном смысле аналогичная той, с которой столкнулся Викселль. И в этом случае встает вопрос о влиянии изменения цен через изменение реальной процентной ставки на реальные переменные системы, прежде всего, объем производства и занятости. Причем этот подход позволял анализировать ситуацию не только инфляции, но и дефляции, столь важную для периода 30-х годов.
Еще в работе «Оценивание и процент» Фишер высказал мысль о том, что адаптация системы к изменению цен требует достаточно продолжительного времени и протекает неравномерно в том смысле, что некоторые цены изменяются быстрее, чем другие. Именно это обстоятельство служило основанием для следующего предположения об изменении реальной ставки: в условиях не полностью антиципированной инфляции она может оказаться меньше равновесной - поскольку номинальная ставка не успевает полностью отреагировать на изменения цен (Фишер связывал это с различной реакцией кредиторов и заемщиков), а в условиях дефляции - больше. Отсюда ясно, что в отличие от Пигу, у которого падение цен через эффект реальных кассовых остатков оказывало стабилизирующее воздействие на экономику, Фишер скорее видел в нем фактор, дестабилизирующий экономику из-за связи между реальной процентной ставкой и динамикой цен.
Мы видим, что по некоторым вопросам позиция Фишера приближается к позиции Викселля, но это обстоятельство не должно ввести в заблуждение и затушевать различия их подходов. У Викселля в качестве экзогенной (по отношению к последующему изменению Цен) переменной выступает разность естественной и денежной процентных ставок. У Фишера процент - переменная, эндогенная по отношению к ценам. Далее, Викселль рассматривал изменение общего Уровня цен как результат изменения относительных цен товаров, Фишер рассуждал, прежде всего, в терминах общего уровня цен и считал, что изменение цен предшествует изменению процентной ставки, хотя, как и Викселль, он стремился объяснить факт однонаправленного движения этих переменных.
Признавая возможность влияния денег (через процентную ставку) на реальные переменные модели, Фишер фактически допускал существование зависимости типа кривой Филлипса . И тем самым открывал дорогу анализу роли денег в условиях неравновесия. Однако в «Покупательной силе денег» он не пошел далеко по этому пути, так как главную задачу видел в убеждении читателя в необходимости стабильности темпов роста денежной массы. Впрочем, к этом выводу он, скорее всего, пришел бы и в результате анализа неравновесного процесса, как это сделали монетаристы.
Практическим следствием денежной теории Фишера, направленным на решение проблемы стабилизации покупательной способности денег, или общего уровня цен, были: предложение следовать правилу «компенсированного доллара», высказанное в «Покупательной силе денег» и предложение так называемых 100%-х денег, высказанное в работе с соответствующим названием.
Суть первого предложения состояла в том, что в условиях золотого стандарта стабильность покупательной способности денег может быть достигнута, если правительство будет корректировать цену золота в обратной пропорции к изменению общего уровня товарных цен. Это правило он предлагал распространить на мировое хозяйство: изменения цен золота в национальных валютах должны происходить согласованно во всех странах, связанных системой фиксированных курсов, и отражать соотношения между изменениями национального и мирового индекса цен.
Идея компенсированного доллара представляет собой правило, которому политики должны всегда следовать, не поддаваясь искушению отказаться от него ради исправления текущей ситуации. И как таковая, эта идея в определенной мере созвучна рекомендации монетаристов и представителей новой классики, отстаивающих необходимость следовать «денежному правилу», а не политике точной настройки.
Идея 100%-х денег состояла в установлении 100%-го резервного обеспечения чековых депозитов. Эта идея вновь стала популяр 80-е годы в связи с обострением проблемы надежности банков и других финансовых институтов в условиях быстрого увеличения многообразия платежных средств и связанным с этим ростом неустойчивости денежной системы.
Предвосхитив многие теоретические и практические идеи, а так же методы анализа, получившие распространение в будущем, менее, не предположил целостной модели денежной экономики. Но если бы он это сделал, то, как пишет Дж. Тобин, «он мог бы стать американским Кейнсом» .

Fisher I. The Purchasing Power of Money: Its Determination and to Credit, Interest, and Crises. N.Y., 1911.

Fisher I. 100% Money: Designed to Keep Checking Banks 100% Liquid; to Prevent Inflation and Deflation; Largely to Cure or Prevent Depression; and to Wipe Out Much of the National Debt. N.Y., 1930.

В 1926 г. Фишер написал на эту тему статью, озаглавленную «Статистическое соотношение между безработицей и изменениями цен» (Fisher I. A. Statistical Relation between Unemployment and Price Changes // International Labour Review. 1926. June. 13).

Tobin J. Fisher, Irving // New Palgrave. Vol. 2. London, 1989. P. 376.

Рекомендуемая литература

Селегмен Б. Основные течения современной экономической мысли. - М.: Прогресс, 1968. Гл. 6, 7.
Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе. М.: Дело Лтд, 1994. Гл.12,15.
Фишер И. Покупательная сила денег, ее определение и отношение к кредиту М„ 1925.

.