Особенностью разработанных стандартов управления рисками является ориентация на определение риска на основе качественных показателей, которые, по мнению председателя ассоциации Алексея Тимофеева, белее гибкие и эффективные, чем числовые показатели. Тем не менее, как пояснила заместитель главы НАУФОР Мария Черемисина, в стандартах введены два количественных показателя: коэффициент средней ликвидности и коэффициент мгновенной ликвидности. Столь незначительное количество числовых показателей объясняется тем, что в современных условиях на фондовом рынке ввести жесткий коэффициент невозможно.

На сегодняшний день брокерско-дилерские компании используют количественные показатели для оценки рисков. Рассмотрим рыночный риск, который может возникать, если позиция брокерско-дилерской компании, занятая по ценной бумаге, является слишком большой по отношению к размеру рынка бумаги и при попытке реализовать активы велика вероятность падения цен в связи с прохождением через рынок слишком большой партии.

Для оценки рыночного риска применяется модель «Стоимостной меры риска» («Value-at-risk»). Данная модель основана адекватности риска полученному доходу.

VaR – «это выраженная в данных денежных единицах (базовой валюте) оценка величины, которую не превысят ожидаемые в течении данного периода времени потери с заданной вероятностью»[11].

В моделях VaR осуществляется количественная оценка риска с использованием статистических методов. VaR определяют потенциальные денежные потери в случае неблагоприятного изменения рыночной цены.

Сущность модели VaR можно определить формулой:

VaR измеряет наибольший денежный убыток, ожидаемый в конце заданного временного интервала с заданным доверительным интервалом. Доверительный интервал является статистическим параметром. По сути, он означает, что мы хотим знать с определенной точностью, что потенциальные потери по данным торговым позициям не превысят значения VaR.

Как и любые модели, модели VaR хороши настолько, насколько хороши их входные параметры. Среди всех параметров модели VaR наиболее сложной задачей является прогнозирование наихудшего изменения рыночной цены ценной бумаги, которое осуществляется с использованием статистического анализа временных рядов, образованных историческими данными.

В настоящий момент используются различные модели VaR. Наиболее быстрой и эффективной моделью является параметрическая модель VaR, использующая определенные предположения относительно статистических законов распределения вероятностей случайной величины, которой в модели является изменение рыночной цены ценной бумаги.

Основным постулатом параметрической модели VaR является предположение о том, что относительное изменение рыночной цены ценной бумаги подчиняется логнормальному закону распределения случайной величины.

1. Значения случайной величины, случайной величины Х, представляющей собой относительное изменение рыночной цены ценной бумаги, распределены симметрично относительно среднего значения m.

2. N% всех значений случайной величины попадает в интервал [m-s] или в интервал [m+s], где s (сигма) – отклонение случайной величины относительно среднего или разброс значений случайной величины, называемый стандартным отклонением. В нашем случае это будет означать следующее: мы можем утверждать с уверенностью в N%, что относительное изменение рыночной цены по ценной бумаге в течение периода не будет ниже, чем [m-s], и не выше, чем [m+s].

При практическом использовании параметрической модели VaR, применяются также рекомендации Базельского комитета по банковскому надзору. В число этих рекомендаций входят следующие:

· использовать для расчета сигмы исторические данные не менее, чем за один год;

· использовать доверительный интервал 99% для расчета значения VaR, следовательно, сигму, которой в нормальном распределении соответствует доверительный интервал N%, необходимо умножить на поправочный коэффициент 2,33;

· использовать период поддержания позиции 10 дней, так как период поддержания позиции в один день слишком оптимистичен, поскольку для ликвидации позиции требуется время даже на очень ликвидном рынке. С увеличением периода поддержания позиции до 10 дней для учета эффекта накопления риска дневное стандартное отклонение необходимо умножить на корень квадратный из 10 или 3,16;

· использовать корректирующий множитель, равный 3 для обеспечения дополнительной защиты против гораздо более нестабильных ситуаций, чем наблюдаемые ситуации в прошлом.

Таким образом, формула расчета VAR с учетом рекомендаций Базельского комитета выглядит следующим образом

риск брокерский управление страхование

Правила Базельского комитета допускают использование фондового индекса для вычисления стоимостной меры риска по акциям, составляющим хорошо диверсифицированный портфель. Для расчета риска по портфелю, состоящему из «голубых фишек» российского фондового рынка, например, можно использовать фондовый индекс РТС.

VaR обычно не используется применительно к рынкам, находящимся в состоянии кризиса.