Такая оценка подразумевает определение совместимости объединяю­щихся фирм, включающее:

• анализ сильных и слабых сторон участников сделки;

• прогнозирование вероятности банкротства;

• анализ операционного (производственного) и финансового рисков;

• оценку потенциала изменения чистых денежных потоков;

• предварительную оценку стоимости реорганизуемого предприятия.

Затраты на реорганизацию можно рассматривать как вариант капита­ловложений: имеются стартовые затраты и в будущем ожидается прибыль (поток доходов). Независимо от того, расходует фирма денежные средства или акции, она должна приложить усилия, чтобы добиться оптимального распределения капитала и обеспечить в долгосрочном периоде благосос­тояние акционеров.

При оценке предполагаемого проекта реорганизации необходимо со­ставить прогноз будущих денежных потоков, которые предполагается по­лучить после завершения сделки.

При расчете денежных потоков должны быть учтены все синергические эффекты, так как важно предусмотреть предельное влияние реоргани­зации.

Синергический эффект — превышение стоимости объединенных ком­паний после слияния по сравнению с суммарной стоимостью компаний до слияния, или добавленная стоимость объединения (2 + 2 = 5).

При продаже части активов (дивестициях) может иметь место эффект обратного синергизма: 4-2 = 3. Реализуемые активы могут представлять интерес для другой компании, и в итоге она готова заплатить за них высо­кую цену.

Синергия может проявляться в двух направлениях: прямой и косвен­ной выгодах

Прямая выгода — увеличение чистых активов денежных потоков реор­ганизованных компаний. Анализ прямой выгоды включает три этапа:

• оценку стоимости предприятия на основе прогнозируемых денежных потоков до реорганизации;

• оценку стоимости объединенной компании на основе денежных по­токов после реорганизации;

• расчет добавленной стоимости (все расчеты проводятся на основе модели дисконтированных денежных потоков).

Добавленная стоимость объединения формируется за счет операцион­ной, управленческой и финансовой синергии.

Операционная синергия — экономия на операционных расходах за счет объединения служб маркетинга, учета, сбыта. Кроме того, объединение может привести к упрочению позиции фирмы на рынке, получению техно­логического ноу-хау, торговой марки, что способствует не только сниже­нию затрат, но и дифференциации выпускаемой продукции. Помимо эко­номии на затратах, дифференциации выпускаемой продукции, достигается экономия за счет эффекта масштаба (возможность выполнять больший объем работы на тех же производственных мощностях, что в итоге снижа­ет средние издержки на единицу выпускаемой продукции).

Управленческая синергия — экономия за счет создания новой системы управления. Объединение предприятий может осуществляться путем го­ризонтальной и вертикальной интеграции, а также по пути создания конг­ломерата.

Целью объединения является создание более эффективной системы уп­равления. Часто объектом для присоединения служат плохо управляемые компании, с нереализуемым потенциалом стоимости. В этом случае у пред­приятия есть два варианта развития: повышение качества управления без реорганизации или создание новой управленческой структуры объедине­ния. Первый вариант трудно реализуем без смены управленческого персо­нала; второй вариант, как правило, основан на упрочении управленческой структуры эффективно работающей компании.

Финансовая синергия — экономия за счет изменения источников финан­сирования, стоимости финансирования и прочих выгод. Реорганизация (особенно преобра­зование) может привести также к налоговым преимуществам.

Косвенная выгода — увеличение рыночной стоимости акций объединен­ной компании в результате повышения их привлекательности для потенци­ального инвестора.

29. Особенности оценки стоимости банка.

методика оценки стоимости банка на основе трех ключевых методов: затратного, доходного и сравнительного.

Банковский сектор экономики обладает рядом отличительных черт, которые и обуславливают особенности в оценке стоимости кредитных организаций. Среди таких особенностей обычно выделяют:

жесткая регламентация и надзор за деятельностью со стороны Центрального банка;

низкий уровень собственного капитала и высокий удельный вес заемных средств;

высокая степень концентрации рисков на балансе банка;

особенности бухгалтерского учета;

сложность в совершении и оформлении ряда операций (например, операций с производными инструментами).

Все операции банков можно было бы классифицировать следующим образом:

операции с клиентами: кредитные операции, операции с наличными деньгами, обмен валюты, доверительные операции, консультационные, информационные и др. услуги;

операции с ценными бумагами;

операции по привлечению ресурсов и рефинансированию: торговля ценными бумагами, межбанковское кредитование, межбанковские валютные операции и др.;

операции с финансовыми инструментами: фьючерсами, сделки своп, форвард, опционные сделки, операции репо и др.;

традиционные операции с собственным капиталом;

Надзорные органы обычно выделяют ряд весьма важных признаков устойчивости коммерческого банка. Среди них следующие:

достаточный уровень капитала;

ликвидный баланс;

платежеспособность;

удовлетворение требованиям по качеству капитала;

умеренный риск.хеджирование.

Существуют особенности оценки банков, выделяющие их из ряда небанковских учреждений и которые следует учесть при проведении оценки стоимости банка.

1) Оценка используется для получения справедливой цены для акционеров поглощающего банка, а также наиболее высокой цены для продавца. В том случае, когда целью оценки является ликвидация разорившегося банка, оценка используется для того, чтобы контролирующий орган смог обеспечить наивысшую стоимость покрытия для кредиторов.

2) Данная проблема является весьма актуальной для России, поскольку из более, чем 1,5 тыс. коммерческих банков, работающих на рынке, только около 70% имеют долю на рынке, а остальные являются мелкими и имеют мало шансов на продолжение своего бизнеса в будущем.

3) Как уже отмечалось проведение слияний и поглощений производится под контролем регулирующего органа с одной стороны, с другой — требует выработки подходов для проведения оценки и наличия навыков.