При долгосрочном финансировании деятельности организации традиционными методами основой являются результаты основной деятельности и дополнительные субсидии от учредителей или органов государственного и местного управления. Все эти средства формируют пассивы баланса предприятия, то есть источники финансирования инвестиций.
Структура пассивов:
а) собственный капитал;
б) долгосрочные обязательства;
в) краткосрочные обязательства;
Собственный капитал – это уставный, добавочный, резервный, фонды накопления за счёт прибыли прошлых лет и текущего года.
Для акционерных обществ к собственному капиталу относится и акционерный капитал (за минусом выплачиваемых дивидендов), сформированный за счёт выпуска акций, которые в обычном варианте не имеют срока выкупа у акционеров.
К собственному капиталу относятся и средства спонсоров, а также бюджетные поступления, паи и другие взносы в части владения предприятием ими.
Долгосрочные обязательства – это полученные кредиты и займы на срок 20 и более лет. В этом случае они тоже приравниваются к собственному капиталу и участвуют во всех прогнозах и стратегических планах развития предприятия.
Краткосрочные обязательства – это постоянные пассивы в форме отсроченных в рамках законов и договорных отношений платежей по налогам и взносам в бюджеты и внебюджетные фонды, а также выплат заработной платы персоналу и оплаты поставщикам за полученные от них материально-сырьевые ресурсы и услуги.
В целом устойчивое развитие предприятия или отрасли бывает:
1) устойчивым;
2) циклическим;
3) растущим.
Устойчивым развитие будет тогда, когда продукция имеет массовый спрос, а сырья для её производства достаточно.
Циклическое развитие предприятия в целом следует за традиционными экономическими фазами: подъём, зрелость, спад.
Растущее развитие может опережать общее развитие региона.
При планировании долгосрочного развития предприятия (фирмы) всегда должны учитываться условия эффективности инвестиций:
а) чистая прибыльность инвестиций в развитие должна быть больше прибыли от вложения свободного капитала в банк;
б) рентабельность инвестиций должна быть больше уровня инфляции;
в) рентабельность принятого (утверждённого) инвестиционного проекта (ИП) с учётом временнОго фактора должна быть выше, чем рентабельность альтернативных ИП;
г) рентабельность проектных активов предприятия должна быть выше, чем рентабельность его допроектной деятельности;
д) любые инвестиции должны планироваться и осуществляться в русле генеральной стратегической линии развития предприятия (фирмы).
Но есть и новые виды долгосрочного финансирования деятельности предприятия: лизинг оборудования, ценные бумаги, акционерный капитал, ускоренная амортизация основных производственных фондов, резервные и страховые фонды.
Лизинг.
Формы лизинга:
Соглашение о продаже и "лиз-бэк", когда фирма продает оборудование (то же самое может быть с недвижимостью), но тут же берет его в аренду (в лизинг) на определенный срок и на определенных условиях.
Покупателем такой собственности может быть коммерческий банк или страховая компания, может быть и специализированная лизинговая компания или даже инвестор-индивидуал.
Аренда собственной собственности – это как бы получение кредита под её залог.
Условие: арендатор должен в установленный срок полностью выплатить стоимость арендованной (теперь уже) собственности плюс проценты, как за кредит.
Операционная (сервисная) аренда - это когда арендодатель сам несет расходы по поддержанию собственности, сданной им в аренду.
Это может быть финансирование профилактики и технических ремонтов, а может быть именно проведение этих работ силами и за счет арендодателя. Издержки арендодателя при этом включаются в стоимость аренды (лизинга).
Операционная аренда часто не полностью амортизируется, т.е. стоимость арендуемого оборудования не полностью возвращается арендодателю за период аренды. Но это может регулироваться сроком контракта на аренду, который в этом случае бывает гораздо короче, чем ожидаемый срок эксплуатации оборудования данным арендатором, - тогда у лизингодателя есть возможность заключить следующий контракт с другим арендатором и дополучить деньги за оборудование. Или он может на этом же этапе продать еще работающее оборудование другому предпринимателю, чтобы выручить недополученную стоимость этого недоамортизированного оборудования. По операционной аренде арендатор имеет право вернуть арендодателю оборудование досрочно, если оно его не устраивает (в договор аренды такой пункт "об аннулировании лизинга" включается).
Финансовая (капитальная) аренда:
она не предполагает обслуживание арендодателем оборудования в ходе его арендного использования;
она не аннулируется;
она является полностью амортизированной (в том числе выплачиваются проценты на стоимость общую).
- она оформляется в 3-стороннем договоре: продавец оборудования, лизингодатель и арендатор.
Лизинг особенно ценен для малого бизнеса, так как в этом случае имеют место:
экономия (сохранение) наличных денег;
улучшение использования времени менеджера;
быстрое обеспечение финансирования.
Опцион.
Опцион – это контракт, который дает своему владельцу право купить (или продать) некий актив по оговоренной заранее цене и в течение оговоренного срока.
Бывают следующие разновидности опционов:
Опцион с "ценой отсечения" (ценой исполнения). Это цена, которая должна быть уплачена за ту или иную ценную бумагу или обыкновенную акцию, когда она куплена путем исполнения опциона.
Опцион "Холл" - дает право купить или затребовать (холл) какую-либо акцию по оговоренной цене в течение определенного периода.
Опцион "Пут" - дает право продать акцию по определенной цене в какое-то время в будущем до ожидаемого покупателем понижения курса этой акции ниже установленной опционом цены: (например, "хочу продать акцию через 2 месяца за 100$, предполагая, что через 3 месяца она будет стоить 90$ ").
Торговля опционами в развитых странах получила очень активное применение. На этом хорошо зарабатывают брокеры.
Варрант.
Это долгосрочный опцион, т.е. право на покупку заявленного сегодня количества обыкновенных акций по оговоренной цене.
Обычно варранты распространяются какой-либо фирмой при оформлении своей задолженности (т.е. фирма как бы продает своё право на полученные кредиты (деньги) другой фирме по более низкой процентной ставке. Получается взаимовыгодное вторичное кредитование: первая фирма становится кредитором для второй фирмы, но с меньшими процентами для себя.
Варранты обычно используются малыми фирмами, чтобы сделать свои займы оборачиваемыми, пусть даже по более низкой цене (процентной ставке). При этом 1-й кредитор получает от 2-го основную сумму с его процентами, но возвращает банку эту основную сумму со своими процентами, т.е. он (1-й) имеет убыток в процентах.
Гибридное финансирование.
Это использование привилегированных акций, которые в некотором роде подобны облигациям, а с другой стороны обыкновенным акциям: как и облигации, такие акции имеют номинальную стоимость плюс дивиденды, которые выплачиваются в фиксированной сумме (как и проценты по облигациям).
Выплату дивидендов по этим акциям можно "миновать" (пропустить, не заплатить в очередной раз), тогда это может быть спасением акционерного общества на данный момент от возможного банкротства.
В аудите такие акции считают "привилегированным активом" (финансовым), так как в случае банкротства и выплаты долгов эти акции будут обязательно оплачены как долги, т. е в первоочередном порядке и раньше оплаты обыкновенных акций. Поэтому задолженность по привилегированным акциям безопаснее, чем обычные долги, и поэтому они тоже являются разновидностью долгосрочного капитала.
17. Оценка капитала организации, характеристика понятий "средневзвешенная цена капитала", "предельная цена капитала"
Стоимость капитала для компании - это то же самое, что и норма прибыли для инвестора (или процентная ставка банковского кредита).
Вопросы стоимости капитала имеют для управления финансами решающее значение, так как:
Чтобы максимизировать ценность компании, следует минимизировать все её производственные затраты, включая авансируемый капитал, то есть его надо оценить.
Финансовым менеджерам необходимо знать стоимость капитала, чтобы принимать обоснованные управленческие решения, в т. ч. использующие составление расчетов и смет по вложениям капитала и его окупаемости.
Оценки стоимости капитала требуют решения, касающиеся лизинга, эмиссии ценных бумаг и управления оборотным капиталом.
Для оценки капитала используются те же модели и формулы, что и для определения нормы прибыли.
Если стоимость капитала оценивается для акционерного общества, то это будет норма прибыли на акционерный капитал.
Однако есть варианты использования в капиталовложениях заемных (долгосрочных) средств или даже привилегированных акций.
В случае с использованием долгосрочных кредитов и займов стоимость капитала определяется через среднюю стоимость и долгосрочных средств, а не только через стоимость акционерного капитала.
Но при этом доля заемных средств в структуре капитала не должна быть слишком высокой, т.к в противном случае АО придется выкупать у кредиторов свои акции, проданные за кредит по условиям договора.
Стоимость заемных средств может быть определена и до, и после вычета налогов.
В обычном случае компонентами капитала являются:
привилегированные акции
обыкновенные акции
задолженность различного типа
нераспределенная прибыль и резервы.
При этом любое возрастание общей стоимости капитала должно обеспечиваться повышением одного или нескольких компонентов капитала.
В расчетную средневзвешенную стоимость капитала (СВСК) входит несколько составляющих:
1). Кd = процентная ставка на новые заемные средства, а точнее:
Kd * (1-H) = компонентная стоимость обязательств за вычетом налогов;
Н – предельная налоговая ставка (сумма всех ставок разных налогов);
Kd * (1-H) – это стоимость заемных средств, используемая для подсчета средневзвешенной стоимости капитала;
2). Кр – компонентная стоимость привлеченных привилегированных акций.
3). Ks – компонентная стоимость нераспределённой прибыли (собственных ресурсов) или внутреннего акционерного капитала;
Это необходимая норма прибыли на обыкновенные акции (определить Ks довольно трудно).
4). Ке – компонентная стоимость внешнего капитала, полученного в результате выпуска новых обыкновенных акций или внешнего акционерного капитала по сравнению с внутренним акционерным капиталом. (Эту часть капитала надо отличать от капитала, полученного за счет нераспределенной прибыли).
Ке всегда больше Кs.
Обычно компании стараются поддерживать оптимальное соотношение между долгом, привилегированными акциями и обыкновенными акциями (см. об этом главу 17 Энциклопедии финансового менеджмента). Но акционерные общества в балансовой отчетности не выделяют отдельно части капитала от привилегированных и обыкновенных акций (это просто общий акционерный капитал).
Кроме СВСК, определяется и предельная стоимость капитала (ПСК), которая используется при определенной эффективности намечаемых капиталовложений (тоже см. главу 17 ЭФМ).
При общей оценке фирмы (которая должна быть максимальной) выделяется также соотношение СВСК и ПСК, чтобы сумма стоимости общего капитала стремилась к минимуму, тогда ценность фирмы будет стремиться к максимуму.
Подробнее о доле стоимости заемных средств в структуре капитала.
Стоимость заемных средств за вычетом налогов (Kd * (1-Н)) = (Kd – Kd * Н), используемая для расчета СВСК, – это процентная ставка по обязательствам, скорректированная на долю налогов (Н), причем Н – это предельная налоговая ставка конкретной фирмы (она включает все виды налогов, и ставки их суммируются).
Поэтому компонентная (долевая) стоимость долговых обязательств за вычетом налогов – это сумма, сэкономленная за счет уменьшения налоговых выплат (для уменьшения налоговых выплат нужен налоговый менеджмент).
Поэтому, занимая под 20% годовых и имея общую долю налоговых выплат на уровне 40%, получаем, что стоимость заемных средств равна:
Kd – Kd * H = 0,2(1-0,4) = 0,12 = 12%. То есть государство как бы берет на себя часть долговых обязательств фирмы (8%) в форме налогов. После вычета налогов чистая стоимость акций фирмы (то, что надо максимизировать) и составляет долю стоимости СВСК. Естественно, что стоимость заемного капитала у убыточных фирм, которые не платят налоги, за счёт налогового фонда не снижается.
Поскольку денежные потоки рассматриваются в чистом виде (ЧДД), из чего и определяется норма прибыли, то это вычитание Н из Kd при анализе необходимо делать, тем более что налогообложение может быть и льготным, а это делает разные компании несопоставимыми, если вышеуказанную корректировку не делать.
В расчете этого компонента капитала учитывается процентная ставка на новые долги, а не на уже обслуживаемые, по которым процентные ставки могли быть ниже (т.е. учитывается предельная стоимость заемных средств). Именно новая процентная ставка по кредиту учитывается при принятии решения о целесообразности новых затрат (и соответственно, инвестиции) на модернизацию, например, производства.
Доля капитала, связанная со стоимостью привилегированных акций (Кр) – это стоимость дивидендов по привилегированным акциям (Др.), деленная на нетто-курс акций при их выкупе (Цан), т.е. стоимость акций капитала получается после вычета затрат на размещение акций (ценных бумаг).:
Др
Kр = - ---------- - х 100%
Цан
(Цан – процентная ставка банка).
При расчете Кр не учитываются поправки на налоги, т.е. дивиденды по привилегированным акциям от налогов не освобождаются.
Правда, если речь идет, не об акциях, а об облигациях, то в обычном случае (если облигации покупаются крупными партиями богатым инвестором) затраты на их размещение незначительны, и в расчетах стоимости СВСК они игнорируются, но если облигации пускаются в открытое обращение для всех желающих, то тогда размещение облигаций будет иметь издержки, сопоставимые с издержками по размещению акций. И в таком случае это учитывается:
Доля стоимости капитала, зависящая от нераспределенной прибыли. (Ks)
Это норма нераспределенной прибыли по обыкновенным акциям АО, которую требуют акционеры (т.е. после определения величины дивидендов, выплачиваемых по итогам года).
В расчетах этой части СВСК нераспределенной прибылью считается только дополнение нераспределенной прибыли по итогам текущего периода, а не вся накопленная нераспределенная прибыль за ряд лет (т.е. лишь та часть текущих доходов АО, которые не выплачиваются в форме дивидендов, и, следовательно, могут быть реинвестирована в производство в текущем году).
Включение нераспределенной прибыли в стоимость СВСК основано на изменении альтернативных издержек.
После того как владельцы облигаций получат свой доход в виде процентов, а владельцы привилегированных акций получат свои дивиденда по таким акциям, остаток прибыли принадлежит держателям обыкновенных акций и должен служить платой за пользование их капиталом.
Поэтому если АО не выплачивает дивиденды по обыкновенным акциям, то это означает, сколько оно должно заработать на нераспределенной прибыли, чтобы это было не менее альтернативного дохода голосующих акционеров, если бы они получили свои дивиденды и вложили бы деньги в другой бизнес с такой же нормой доходности (с такой же степенью риска). (См. об этом гл.6 ЭФР).
Расчет Ks основывается на принципах, изложенных в гл.4 и 6 ЭФМ.
Требуемая норма Ks = ожидаемой Ks, которая равна безрисковой ставке Кбр + премия за риск ПР. Ожидаемый доход на акции, постоянно растущие в цене, равен доходу от дивидендов ДI /ЦАо+ ожидаемый темп прироста g:
Ks=Кбр+ПР=ДI/ЦАо+g=Ks, т.е. требуемая норма прибыли равна ожидаемой прибыли.
В СРСП может быть Ке, если в расчет стоимости капитала включается итог эмиссии новых акций. Если этого нет, то в средневзвешенную стоимость капитала включают лишь Kd, Kp и Ks. В этом случае средневзвешенная, или совокупная, стоимость капитала равна:
СВСК=WdKd(1-T) +WpKp+WsKs, где Wd,Wp и Ws – средневзвешенные доли Kd, Kp и Ks (соответственно). Wd,Wp и Ws могут быть определены либо по данным бухгалтерского баланса, либо на основе рыночной стоимости соответствующих акций (в частном случае балансовые и рыночные показатели Wd, Wp и Ws могут совпадать или почти совпадать, и тогда можно использовать только данные баланса).
Пример определения средневзвешенной стоимости капитала.
| Показатели | Усл. обозначен. | Доходность,% | Сумма, усл. ед. | Доля вида кап. | Стоим. кап.,% |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
| Новые акции | Ke | 12 | 120 | 0,60 | 7, 20 |
| Привелег. акц. | Kp | 9 | 10 | 0,05 | 0,45 |
| Долгоср. займы | Kd | 7 | 30 | 0,15 | 1,05 |
| Нераспр. приб. | Ks | 6 | 40 | 0, 20 | 1, 20 |
| Итого: | 200 | 1,00 | 9,90 |
Расшифровка данных таблицы:
Ke – капитал, сформированный за счёт эмиссии новых акций;
Kp – капитал, сформированный за счёт привилегированных акций;
Kd – капитал, сформированный за счёт долгосрочных займов;
Ks – капитал, сформированный за счёт нераспределённой прибыли.
В графе 3 указана доходность (в%) каждого вида капитала.
В графе 4 указана сумма (доля) каждого вида капитала в условных единицах и его общая величина.
В графе 5 указана доля каждого вида капитала в общей сумме, принятой за единицу.
В графе 6 исчислена цена каждой доли и в целом всего капитала (показатель графы 3 умножен на показатель графы 5, а итог графы равен сумме итогов строк графы 6).
Цена капитала исчисляется в процентах платы за его привлечение (обслуживание).
Предельная стоимость капитала.
Это стоимость получения дополнительной денежной единицы (рубля, $) капитала; за счет привлечения одной единицы нового капиталообразующего фактора. Это также средневзвешенная стоимость последней денежной единицы прироста нового капитала.
Понятие "предельные издержки" существует и в производственном процессе: это затраты на производство дополнительной единицы продукции (например, на привлечение одного следующего работника). Аналогично - и с капиталом.
При подсчете ПСК используется сложившаяся структура СВСК:
обязательства (сумма, доля в СВСК)
+ привилегированные акции
+ обыкновенные акции
Итого: общий капитал (сумма, 100%).
Существует понятие "Диаграмма предельной стоимости капитала" - это отображение связи между СВСК каждой денежной единицы (рубля или $) с общей суммой прироста капитала.
учены
с большей процентной ставкой. Тогда будет:
|
И общая диаграмма может быть такой:
Если кроме величины ПСК принять во внимание и величину доходности каждого индивидуального проекта, ради чего привлекаются новые кредиты или новая эмиссия акции, то есть когда Ке больше Кs, то получится "Кривая инвестиционных возможностей" развития фирмы.
| Доходность ИП |
|
СВСК расч. можно обеспечить реализацию проектов с Д1,…. Д3, Д4 уже невозможно.
Из этой диаграммы вытекает предельный выбор инвестиционных проектов.
18. Характеристика понятия "финансовый леверидж" и порядок определения его эффективности
При определении политики управления источниками долгосрочного финансирования деятельности организации необходимо использовать финансовый левередж (рычаг).
Этот финансовый инструмент отражает прежде всего соотношение заёмного и собственного капитала в общей структуре используемых средств, и расчёты показывают, что выгоднее формировать финансовые ресурсы именно с участием долгосрочных заёмных средств, чем ограничиваться только собственным капиталом.
Пример:
| № п/п | Расчётные показатели | Предприятия | |
| А | Б | ||
| 1. | Активы предприятия | 1000СК | 500СК+500ДЗК |
| 2. | Расчётная валовая прибыль (20%) | 200 | 200 |
| 3. | Издержки по ДЗК (15%) | - | 75 |
| 4. | Прибыль до налогообложения | 200 | 125 |
| 5. | Налог по всем основаниям (1/3 РВП) | 67 | 42 |
| 6. | Чистая прибыль | 133 | 83 |
| 7. | Чистая рентаб. собств. капитала (СК) (с.6/с.1*100%) | 13,3 | 16,6 |
Здесь:
СК – собственный капитал, усл. ед.;
ДЗК – долгосрочный заёмный капитал, усл. ед.;
РВП – расчётная валовая прибыль.
Из таблицы вытекает, что чистая рентабельность (ЧР) общего капитала у предприятия Б выше на 3,3%, а собственного – выше на 25% ((16,6-13,3) / 13,3).
Таким образом, эффект финансового рычага (ЭФР) – это приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию заёмного капитала, несмотря на платность этого капитала.
Как и любой другой рычаг, финансовый тоже имеет "дифференциал" и "плечо".
Дифференциал этого рычага соответствует расчётной формуле ВР-СРСП-СНП, где:
ВР – валовая рентабельность общего капитала (отношение валовой прибыли к валюте баланса);
СРСП – средняя расчётная ставка процента по ДЗК;
СНП – ставка налога на прибыль по всем основаниям.
Плечо рычага – это размер соотношения заёмного и собственного капитала в общих источниках финансирования, то есть ДЗК/СК.
Для условия, что ВР>50% (> 0,5), эффект финансового рычага определяется по формуле:
ЭФР = (ВР-СРСП-СНП) * ДЗК/СК.
Для условия, когда ВР<50% (< 0,5), формула расчёта ЭФР выглядит несколько иначе:
ЭФР = (1-СНП) * (ВР-СРСП) * ДЗК/СК.
Например, если принять в расчёте ЭФР показатели
СНП=24%, ЧР=25% (ЧР – чистая рентабельность), а СРСП=20%, то
ЭФР = (1-0,24) * (0,25-0, 20) * ДЗК/СК = 0, 76*0,05 * ДЗК/СК = 0,038 ДЗК/СК, то есть 3,8% от соотношения ДЗК и СК.
Многие западные экономисты считают, что ЭФР оптимален, если ВР находится в диапазоне от 30 до 50%. (тогда ЭФР должен иметь величину от 6 до 10% ДЗК/СК).
Можно рассчитывать ЭФР по формуле:
ЭФР = Прибыль без ДЗК / (Прибыль с ДЗК минус СОД), где СОД – это выплата процентов по ДЗК.
19. "Производственный левередж" и его эффективность. Порядок расчёта оптимального сочетания финансового и производственного левереджей в ФМ
Производственный "левередж" (рычаг) часто называют операционным или эксплуатационным. Он тоже может влиять на эффективности деятельности организации.
Правда, в этом случае анализируется не долгосрочная структура собственного и заёмного капитала, а соотношение прибыльности с общими издержками предприятия.
Эффект производственного рычага (ЭПР) выявляется тогда, когда небольшое изменение объёма выпуска и продаж продукции вызывает значительное (во всяком случае большее) изменение получаемой прибыли от основной деятельности. Предполагается, что предприятие не простаивает, а вся выпущенная продукция реализуется.
Суть оценки ЭПР похожа на предельный анализ изменения цены на изделие в зависимости от изменения удельных затрат не его изготовление (методика такого анализа рассматривается в курсе "Ценообразование").
Применительно к управлению финансами ЭПР может быть выражен формулой:
ЭПР = (∆Пx+1 / Пx) / (∆qx+1 / qx), где:
∆Пx+1 – прирост прибыли при изменении выпуска и реализации продукции от объёма (количества) X до объёма (количества) X+1;
Пx – масса прибыли, получаемой при объёме продукции X;
∆qx+1 - изменение объёма выпуска и реализации продукции от X до X+1;
qx - объём выпуска и реализации продукции на уровне X;
В уже известном нам графическом варианте изображении зависимости прибыльности основной деятельности в непосредственном прилегании к критической точке К (точке перехода убыточной части производства к прибыльной части) вышеприведённая формула (если подставить X вместо К) подтверждается: при объёме выпуска и реализации продукции в объёме (количестве) qx (в точке перелома К) прибыль равна нулю, а в точке qx+1 уже есть прирост массы прибыли (∆Пx+1>0). Это и есть показатель эффекта производственного рычага. Но в точке qx+1 увеличатся и затраты на единичное изменение объёма. Поэтому величина эффекта производственного рычага будет разной, поскольку общая себестоимость разных видов продукции будет разной даже в том случае, если цены на эти разные виды окажутся одинаковыми.
Пример. Предприятия А и Б производят и полностью реализуют, соответственно, продукцию А и Б. Цена изделия А равна цене изделия Б и составляет 200 руб. .
Но у этих предприятий разные и переменные, и постоянные затраты (разная полная себестоимость товара):
общая величина постоянных затрат составляет:
у предприятия А 600 тыс. руб. за анализируемый период;
у предприятия Б 1200 тыс. руб. за такой же период;
переменные затраты на единицу продукции равны:
у предприятия А 160 руб.;
у предприятия Б 140 руб.
Необходимо рассчитать по каждому предприятию:
1) порог рентабельности выпуска и реализации продукции;
2) величину эффекта производственного рычага при одинаковом объёме выпуска и реализации продукции на уровне 25000 изделий за анализируемый период.
Исходные и промежуточные расчётные показатели можно представить в следующей табличной форме:
Таблица.
| Количество проданных изделий, шт. | Выручка от реализации, тыс. руб. | Постоянные затраты, тыс. руб. | Переменные затраты, тыс. руб. | Полная себестоимость, тыс. руб. | Итог: прибыль/убыток, тыс. руб. |
| Предприятие А | |||||
| 10000 | 2000 | 600 | 1600 | 2200 | - 200 |
| 15000 | 3000 | 600 | 2400 | 3000 | 0 |
| 20000 | 4000 | 600 | 3200 | 3800 | + 200 |
| 25000 | 5000 | 600 | 4000 | 4600 | + 400 |
| 30000 | 6000 | 600 | 4800 | 5400 | + 600 |
| Предприятие Б | |||||
| 10000 | 2000 | 1200 | 1400 | 2600 | - 600 |
| 15000 | 3000 | 1200 | 2100 | 3300 | - 300 |
| 20000 | 4000 | 1200 | 2800 | 4000 | 0 |
| 25000 | 5000 | 1200 | 3500 | 4700 | +300 |
| 30000 | 6000 | 1200 | 4200 | 5400 | + 600 |
Таким образом, для предприятия А критическая точка производства и реализации продукции наступает при объёме 15000 изделий, а у предприятия Б – лишь при 20000 изделий, то есть предприятию Б достигнуть точку безубыточности производства труднее, чем предприятию А. С другой стороны: темп роста прибыли у предприятия Б выше, чем у предприятия А, значит, для него главная задача – ускорить достижение критического объёма выпуска и реализации своей продукции.
Критические точки безубыточности для предприятий можно определить и по формуле q k = qx = Zпост / (p-Zперем), где:
Zпост – постоянные затраты;
р – цена изделия;
Zперем – переменные затраты;
для предприятия А qk = 600 / (200-160) = 15000 ед.;
для предприятия Б qk = 1200 / (200-140) = 20000 ед.
Эффект производственного рычага можно измерить не только для критического, но и для любого другого расчётного уровня производства и реализации продукции. Например, для заданного в решаемой задаче qx = 25000 ед. по формуле, приведённой в начале текста, он равен:
для предприятия А: ЭПР = (∆Пx+1 / Пx) / (∆qx+1 / qx) =
= ((600-400) /400) / (30000-25000) /25000)) = 0,5 / 0,2 = 2,5;
для предприятия Б: ((600-300) /300) / (30000-25000) /25000)) = 1,0 / 0,2 = 5,0.
Это означает, что на предприятии А увеличение объёма производства и реализации продукции на 1 единицу даёт прирост массы прибыли на 2,5 ед., а на предприятии Б увеличение объёма производства и реализации продукции на 1 единицу даёт прирост массы прибыли на 5 единиц. Но при этом предприятие Б имеет предпринимательский (коммерческий) риск не достигнуть точку безубыточности, так как она требует значительно большего объёма производства и реализации. Таким образом, контроль за производством и реализацией продукции очень важен, особенно при планировании производства новой продукции, которая всегда должна быть более сложной и дорогой, но обеспечивающей больше прибыли на каждую единицу нового изделия.
Существует понятие оптимального сочетания финансового и производственного левереджей. Общий эффект обоих рычагов равен произведению ЭФР*ЭПР.
При этом необходимо всегда использовать заёмный капитал в соотношении 30 – 40% к величине совокупного капитала, но оптимальным считается уровень ЭФР, равный
6 – 10%.
С учётом величины критического объёма производства и реализации продукции, определяемого в точке безубыточности основной деятельности предприятия, оптимальным является общий эффект обоих рычагов, определённый как отношение
qk(p-Zперем) к qk(p-Zперем) - Zпост-СОД, где СОД – это сумма обслуживания долга (заёмного капитала).
Дата: 2019-07-30, просмотров: 223.
