Взаимосвязь обеспечивают с помощью показателя предельной стоимости капитала (Marginal Cost of Capital, MCC). Он характеризует прирост средневзвешенной стоимости капитала к сумме каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием. Предельная стоимость (цена) капитала (ПСК) выражает те расходы, которые предприятие вынуждено будет понести для воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях финансового рынка.

Расчет предельной стоимости капитала осуществляется по формуле:

ПСК = ∆CCК,

         ∆К

где: ∆CCК- прирост средневзвешенной стоимости капитала в прогнозном периоде ,% ; ∆К - прирост всего капитала в прогнозном периоде, % ;

Привлечение дополнительного капитала за счет собственных и заемных средств на каждом этапе развития организации имеет свои пределы. Так, рост собственного капитала за счет прибыли ограничен ее объемом. Увеличение выпуска эмиссионных ценных бумаг сверх емкости фондового рынка возможно только при высоком уровне дивидендных и процентных выплат акционерам (собственнику) и кредиторам.

Привлечение дополнительного банковского кредита сопровождается повышением кредитного и процентного рисков для заимодавцев. Кроме того, кредитные ресурсы коммерческих банков не безграничны. Подобная ситуация на финансовом рынке должна учитываться организацией в процессе принятия управленческих решений.

Предельную стоимость капитала обычно сравнивать с ожидаемой нормой прибыли по отдельным операциям и проектам, для осуществления которых требуется привлечение дополнительного капитала. Правило в данном случае применяется следующее: ожидаемая норма прибыли должна быть выше предельной стоимости капитала.

6. Принцип определения границы эффективности использования дополнительного привлеченного капитала.

Таким критериальным параметром является предельная эффективность капитала (ПЭК):

ПЭК = ∆Рк ,

         ∆ССК

где: ∆Рк – прирост уровня рентабельности всего капитала, %; ∆ССК – прирост средневзвешенной стоимости капитала, %.

Приведенные принципы оценки позволяют выбрать систему основных показателей, выражающих стоимость (цену) капитала и критерии эффективности его использования, как в текущем, так и в будущем периодах.

4. Методы определения стоимости (цены) организации

Особенностью процесса оценки стоимости имущества организации является его многосторонний характер. Он не ограничивается только учетом одних затрат на создание или приобретение объекта. В процессе оценки обязательно учитывают совокупность рыночных факторов: факторы – времени и риска, рыночная конъюнктура (спрос и предложение на объекты оценки), уровень конкуренции, особенности оцениваемого объекта и т.д.

При проведении оценки могут ставиться самые различные цели:

– повышение эффективности текущего управления организацией (менеджмент);

– определение стоимости организации в случае ее купли-продажи в целом или по частям;

– реструктуризация организации – ликвидация, поглощение, слияние, выделение самостоятельных производственных единиц и др.;

– разработка плана (прогноза) развития организации (будущие доходы и расходы, инвестиции, степень его финансовой устойчивости, имидж и др.); для его обоснования необходимо располагать исходной информацией о стоимости активов (имущества) и собственного капитала;

– определение стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций и облигаций на фондовом рынке;

– определение кредитоспособности организации и стоимости залога при кредитовании;

– выявление стоимости активов при вероятности возникновения потерь в процессе страхования имущества;

– вычисление будущей и настоящей стоимости денежных потоков при реализации инвестиционных проектов и пр.

Процесс оценки стоимости имущества включает следующие основные этапы:

– определение цели и задач;

– составление плана оценки;

– сбор, проверка и анализ информации;

– выбор обоснованных подходов и методов оценки;

– расчет стоимости оцениваемого объекта на основе выбранного подхода;

– согласование результатов с заказчиком и подготовка итогового заключения;

– составление окончательного отчета о результатах оценки;

– предоставление и защита отчета перед заказчиком (государственным органом, организацией и др.).

Оценку стоимости имущества осуществляют на базе следующих подходов: доходного, затратного и рыночного (сравнительного).

Так при оценке с позиции доходного подхода определяющим фактором является доход, влияющий на величину стоимости объекта. Чем выше доход, приносимый объектом оценки, тем выше величина его рыночной стоимости (при прочих равных условиях). При этом значение имеют продолжительность получения дохода и уровень риска, сопровождающий данный процесс. Доходный подход – это определение текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования имущества и возможной дальнейшей его продажи. В данном случае применяют оценочный принцип ожидания. Доходный подход является наиболее предпочтительным с точки зрения достижения главной цели предпринимательской деятельности.

На практике часто используют затратный и рыночный подходы, которые часто бывают более точными и эффективными. Каждый из них может быть использован для проверки оценки другими методами.

Затратный метод наиболее применим для оценки объектов специального назначения, нового строительства, для определения наилучшего варианта использования земельных участков, а также страхования. Собираемая информация включает данные о ценах на земельные участки, строительные спецификации, данные об уровне оплаты труда в строительстве, стоимости машин и оборудования, о прибыли и накладных расходах строительных организаций на региональном рынке и др. Необходимая информация зависит от специфики оцениваемого объекта. Данный подход сложно применять при оценке уникальных объектов, обладающих исторической ценностью, и объектов с большим процентом физического износа.

Затратный подход основан на принципах замещения, наиболее эффективного использования, сбалансированности и экономического разделения.

Рыночный (сравнительный подход) особенно предпочтителен в случае существования рынка сопоставимых объектов. Точность оценки зависит от качества собранных данных о недавних аналогичных объектах. Эти данные включают:

– физические характеристики;

– время и условия продажи;

– месторасположение;

– условия финансирования средств.

Эффективность такого подхода снижается при незначительном количестве сделок, а моменты их совершения и оценки разделяет продолжительный период, а также если рынок находится в нестабильном состоянии. Быстрые изменения на рынке приводят к искажению рыночной стоимости объектов.

Рыночный подход основан на применении принципа замещения. Для сравнения выбирают объекты – аналоги. Между оцениваемым объектом и аналогом существуют различия. Поэтому необходимо проводить соответствующую корректировку основных параметров объекта оценки. В основу внесения поправок положен принцип вклада.

Все три подхода взаимосвязаны между собой. Каждый из них предполагает использование различных видов информации, получаемой на рынке движимого и недвижимого имущества. Например, доходный подход требует использования коэффициентов капитализации, которые рассчитывают по данным рынка.

Ставка (коэффициент) капитализации представляет собой процентную ставку, используемую для пересчета дохода в рыночную стоимость объекта.

При выборе подхода перед оценщиком открываются различные перспективы в получении конечного результата оценки. Подходы базируются на данных регионального рынка, но каждый из объектов имеет различные особенности. На идеальном рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако большинство рынков является неразвитыми, так как предложение и спрос на имущество не находятся в равновесии.

Каждый из рассматриваемых подходов предполагает использование при оценке имущества присущих ему методов (см. таблицу 9).

Таблица 9

Методы оценки стоимости отдельных объектов (имущества) организации

Согласно методу капитализации стоимость объекта оценки устанавливают по формуле:

Со = Прибыль (доход),

        Коэффициент капитализации

где: Со –с тоимость объекта оценки.

Капитализация – это процесс пересчета дохода, полученного от использования объекта (организации) с целью определения ее стоимости.

Метод дисконтирования денежных потоков основан на прогнозировании этих потоков от данного объекта (организации). Будущие денежные потоки пересчитывают по дисконтной ставке в настоящую стоимость. Дисконтная ставка должна соответствовать норме доходности, которая требуется инвестору:

НС дп = БСдп ,

             (1 + К)t

где: НС дп - настоящая стоимость денежных средств БСдп – будущая стоимость денежных потоков по прогнозу оценщика; К – дисконтная ставка, доли единицы; t – расчетный период, лет.

Рыночную стоимость объекта методом чистых активов организации устанавливают как разность между рыночной стоимостью этих активов и обязательствами

ЧА = А – О,

где: Ча – чистые активы; А – активы; О – обязательства.

Ликвидационная стоимость организации представляет собой разность между суммарной стоимостью всех активов и затратами на ее ликвидацию.

Метод рынка капитала основан на рыночной стоимости акций аналогичных организаций. Инвестор действует по принципу замещения (альтернативный вложений).

Метод сделок основан на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций идентичных организаций.

Метод отраслевых коэффициентов позволяет определить примерную стоимость организации по формулам, выведенным на основе отраслевой статистики.