Капитал с позиций финансового менеджмента он выражает общую величину средств в денежной, материальной и нематериальной формах, имеющих денежную оценку, вложенных в активы организации.

В результате вложения денежных ресурсов формируется основной и оборотный капитал. В процессе функционирования основной капитал принимает форму внеоборотных активов, а оборотный капитал – форму оборотных активов.

Величина капитала, структура и состав источников не являются постоянными. Поэтому необходимо осуществлять постоянный контроль за процессами его формирования и движения капитала на определенные даты (в различные временные периоды).

Общая величина и структура капитала отражается в активе бухгалтерского баланса, источники формирования капитала – в пассиве.

С точки зрения теории финансов капитал – совокупность денежных средств, вложенных или авансированных в основные и оборотные фонды организации, участвующие в процессе воспроизводства и приносящие прибыль (добавочный капитал или прибавочную стоимость).

Капитал можно классифицировать по различным признакам:

– по принадлежности: собственный, заемный и привлеченный капитал.

– по целям использования: предпринимательский (производственный), ссудный и спекулятивный капитал;

– по формам инвестирования: в денежной, материальной и нематериальной формах, используемых для формирования уставного (складочного) фондов хозяйственных товариществ и обществ;

– по объектам инвестирования: основной и оборотный капитал.

– по формам собственности: государственный, частный и смешанный капитал.

– по организационно-правовым формам деятельности: акционерный, паевой (складочный) и индивидуальный капитал.

– по характеру участи в производственном процессе: функционирующий и нефункционирующий (основные средства, находящиеся в резерве, ремонте и на консервации).

– по характеру использования собственниками (владельцами): потребляемый и накапливаемый (реинвестированный) капитал;

– по источникам привлечения: российский (отечественный) и иностранный капитал.

Рассмотрим наиболее значимые виды капитала.

Основной капитал – денежные средства, вложенные в совокупность основных фондов, средств и нематериальных активов. Основные средства, не имеющие конкретного назначения, но используемые в процессе производства, также относятся к основному капиталу.

В связи с принадлежностью капитала к процессу производства он подразделяется на основной производственный капитала и на основной непроизводственный капитал.

Основные средства, которые не участвуют в процессе производства и не приносят прибыли, называются имуществом организации.

Оборотный капитал – денежные средства, авансированные в совокупность оборотных активов (оборотные фонды и средства) организации, используемые или предназначенные к использованию в производстве и приносящие прибыль (прибавочную стоимость или добавочный капитал).

Оборотный капитал подразделяется по стадиям производства на: производственный и в обращении.

Основной капитал используется в деятельности организации в течение определенного длительного периода времени (в среднем, около 10 лет). Оборотный капитал, проходя все стадии кругооборота, практически, используется полностью и полностью возмещается из полученной выручки от реализации продукции (работ или услуг) – выручки от продаж, дохода.

Собственный капитал – денежные средства, принадлежащие собственнику организации на правах собственности, вложенные в совокупность средств, участвующих в процессе производства и приносящих прибыль или прибавочный продукт в любой форме.

В процессе хозяйственной деятельности собственник имеет право привлекать на любых условиях дополнительный капитал: граждан, в т.ч. иностранных; средства других организаций; средства государства на безвозвратной основе. Такой капитал также приносит владельцам определенную прибыль от использования средств на предприятии и называется привлеченным капиталом.

Заемный капитал является заимствованной суммой денежных средств в кредитно-банковской сфере с последующим возвратом после использования и уплатой соответствующих процентов по договорам. Заимствование может быть краткосрочным и долгосрочным в зависимости от сроков использования его на предприятии и срока возврата с процентами.

Предпринимательский капитал вкладывают и авансируют в реальные (капитальные), нематериальные и финансовые активы организации с целью извлечение прибыли и получения прав управления ею.

Ссудный капитал – это денежные средства, предоставленные в кредит на условиях возвратности, платности, срочности и обеспеченности залогом. В отличие от предпринимательского капитала ссудный капитал не вкладывается в какую-либо организацию, а передается заимодавцем (коммерческим банком) заемщику во временное пользование с целью получения процента. Ссудный капитал выступает на кредитном рынке как товар, а его ценой является процент.

Цена капитала выражает то, сколько следует заплатить (отдать денежных средств) за привлечение определенной суммы капитала.

Цена собственного капитала – сумма дивидендов по акциям для акционерного капитала или сумма прибыли, выплаченная по паевым вкладам, и связанных с ними расходов.

Цена заемного капитала – сумма процентов, уплаченных за кредит или облигационный займ и связанных с ними.

Цена привлеченного капитала – это стоимость кредиторской задолженности. Она представляет собой сумму штрафных санкций за кредиторскую задолженность, не погашенную в срок более трех месяцев после возникновения или в срок, определенный договором (контрактом).

Формирование капитала

Основной целью формирования капитала является удовлетворение потребностей организации в средствах (источниках) финансирования ее активов.

Исходя из этой цели, процесс формирования капитала базируется на следующих принципах:

1. Учет перспектив развития организации. Обеспечение данной стратегии формирования капитала достигается путем включения в бизнес-план проекта по созданию нового предприятия и расчетов, связанных с его формирование, прежде всего, за счет собственных источников (средств нераспределенной прибыли и амортизационных отчислений).

2. Достижение соответствия между объемами привлекаемого капитала и формируемых активов организации. Общая потребность в капитале для создания новой организации классифицируется на две группы:

– проектные расходы, предусмотренные в сметном расчете стоимости строительства;

– предпроектные расходы, не предусмотренные в сметном расчете стоимости строительства.

Предпроектные расходы необходимы для разработки бизнес-плана и финансирования, связанных с этим, исследований, носят разовый характер и невелики по объему. Проектные расходы необходимы для формирования основного и оборотного капитала новой организации (например, приобретение оборудования, требующего и не требующего монтажа, транспортных средств, компьютерной техники и т.д.).

3. Обеспечение оптимальной структуры капитала с позиции эффективности его использования. Структура капитала представляет собой соотношение между собственными и заемными средствами, используемыми в текущей деятельности организации. Она оказывает существенное влияние на результаты текущей, инвестиционной и финансовой деятельности, а также на доходность активов и собственного капитала.

В аналитических целях в пассиве бухгалтерского баланса источники капитала группируют по времени погашения обязательств на:

– краткосрочные пассивы – это обязательства, которые покрывают оборотными активами или погашают в результате образования новых краткосрочных обязательств. Их погашают обычно в течение непродолжительного периода (не более одного года). Выделение краткосрочных обязательств в отдельную группу важно для организации мониторинга ликвидности баланса;

– долгосрочные пассивы – это обязательства, которые должны быть погашены в течение срока, превышающего один год. Основными видами этих обязательств являются долгосрочные кредиты и займы;

– собственные источники капитала характеризуют, в частности, уставный, добавочный и резервные капиталы, нераспределенная прибыль прошлых лет и отчетного года. Данные статьи находятся в пассиве и отражают сумму активов организации.

Собственный капитал характеризуют следующие положительные черты:

– простота привлечения, так как решения по его увеличению (особенно за счет внутренних источников) принимают собственники и менеджеры организации без участия других организаций (например, коммерческих банков);

– более высокая способность генерировать прибыль во всех сферах деятельности, так как при его использовании отпадает необходимость в уплате процентов по банковским кредитам и облигационным займам;

– обеспечение финансовой устойчивости развития и высокой платежеспособности в долгосрочном периоде.

Недостатки использования собственного капитала следующие:

– ограниченность объема привлечения средств для расширения масштабов деятельности;

– более высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками капитала (норма дивиденда по обыкновенным акциям, как правило, выше нормы процента по корпоративным облигациям, так как риск последних ниже;

– нереализуемая возможность прироста чистой рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств с помощью эффекта финансового рычага (левериджа).

Организация, использующая только собственный капитал, имеет максимальную финансовую устойчивость (коэффициент финансовой независимости равен 1,0),однако ограничивает темпы своего развития в будущем, так как, отказавшись от привлечения заемного капитала в период благоприятной рыночной конъюнктуры, лишается дополнительного источника финансирования прироста активов (капитала и имущества).

Заемный капитал характеризуется следующими позитивными признаками:

– широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге заемщика (наличие ликвидного залога или гарантии платежеспособного поручителя);

– обеспечением роста финансового потенциала для увеличения активов при возрастании темпов роста объема продаж;

– возможностью генерировать прирост рентабельности собственного капитала за счет эффекта финансового рычага при условии, что рентабельность активов превышает среднюю процентную ставка за банковский кредит;

– более низкой стоимостью банковских кредитов по сравнению с эмиссией акций за счет обеспечения эффекта «налогового щита», поскольку проценты за кредит при налогообложении прибыли относят к внереализационным расходам.

Использование заемного капитала имеет и свои недостатки:

– привлечение заемных средств формирует наиболее опасные для организации финансовые риски (кредитный, процентный, риск потери ликвидности и др.);

– активы, образованные за счет заемного капитала формируют более низкую (при прочих равных условиях) норму прибыли на капитал, так как возникают дополнительные расходы по обслуживанию долга перед кредиторами;

– высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры на кредитном рынке (особенно при долгосрочном заимствовании средств);

– сложность процедуры привлечение заемных средств (особенно в крупных размерах и на срок более одного года), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от возможностей коммерческих банков, требующих залога имущества или солидных гарантий других организаций.

Организация, привлекающая заемные средства в форме кредита или облигационного займа, имеет более высокий финансовый потенциал для своего экономического роста и благоприятные возможности прироста доходности собственного капитала.

Обеспечение минимизации затрат на формирование капитала из различных источников, что достигается в процессе управления его стоимостью и структурой.

4.Обеспечение рационального использования капитала в процессе финансово-хозяйственной деятельности реализуется с помощью максимизации рентабельности собственного капитала при минимизации коммерческих рисков.

Среди методов управления формированием капитала наиболее сложными являются проблемы минимизации стоимости (цены) капитала и оптимизации его структуры.

3. Средневзвешенная и предельная стоимость (цена) капитала

Управление капиталом осуществляется с помощью оценки его стоимости. Стоимость капитала выражает цену, которую организация уплачивает за его привлечение из различных источников.

Важнейшими аспектами использования показателя стоимости капитала являются следующие положения:

– стоимость капитала используют как измеритель доходности текущей деятельности. Поскольку стоимость капитала выражает часть прибыли (нераспределенной прибыли), которая должна быть уплачена за привлечение нового капитала, то данный показатель является минимальной нормой ее формирования от всех видов деятельности;

– показатель стоимости капитала используют как критериальный в процессе осуществления реального инвестирования. Уровень стоимости (цены) капитала используют как дисконтную ставку, по которой сумму будущего денежного потока приводят к настоящей стоимости в процессе оценки реального инвестиционного проекта. Кроме того, он служит базой для сравнения с внутренней нормой доходности (ВНД) по каждому проекту. Если внутренняя норма доходности ниже, чем показатель стоимости капитала, то подобный проект не принимают к реализации;

– стоимость капитала выступает базовым критерием для измерения эффективности финансовых инвестиций. При оценке доходности отдельных финансовых инструментов (акций и корпоративных облигаций) базой равнения выступает стоимость капитала. Индикатор стоимости капитала позволяет оценить не только реальную рыночную стоимость и доходность отдельных видов эмиссионных ценных бумаг, но и определить наиболее эффективные направления финансового инвестирования.

– данный показатель является мерой оценки доходности образованного инвестиционного портфеля в целом. Например, для оценки текущей действительной стоимости акций широко используют формулу М. Гордона:

СА =  До х (1 +К) ;

                 Р - К

где: СА – действительная стоимость обыкновенной акции, руб.; До – сумма дивиденда, полученного по акции в предыдущем году, руб.; Р – требуемый инвестором уровень доходности акции, доли единицы; К – предполагаемый ежегодный рост дивиденда, доли единицы. Можно сопоставить действительную стоимость акции с ее рыночной стоимостью, по которой можно купить или продать ее и сделать соответствующий вывод;

– стоимость капитала в разрезе отдельных элементов (собственного и заемного) используют в процессе управления его структуры с помощью коэффициентов задолженности и финансирования:

К зад = ЗК ,

         СК

где: К зад – коэффициент задолженности; ЗК – заемный капитал; СК – собственный капитал.

К фин = СК ,

           ЗК

где: К фин – коэффициент финансирования; ЗК – заемный капитал; СК – собственный капитал.

При коэффициенте задолженности более 1,0 и коэффициенте финансирования менее 1,0 (100%) организация утрачивает финансовую независимость и несет значительные расходы по обслуживанию долга перед кредиторами в форме процентных платежей.

– стоимость капитала выступает критерием эффективности лизинговых операций, то есть выбора между единовременной оплатой приобретаемого оборудования или взятия его в долгосрочную аренду с правом последующего выкупа (финансовый лизинг). Если стоимость обслуживания лизинга превышает цену капитала организации, то применение финансового лизинга становится невыгодным. Лучше в этом случае произвести единовременную оплату приобретаемого оборудования.

– стоимость капитала является измерителем уровня рыночной цены организации. Снижение цены капитала приводит к росту рыночной стоимости и наоборот. Особенно наглядно эта зависимость отражается на деятельности организации, цена акций которой понижается или снижается на фондовом рынке, что влияет на стоимость капитала;

– стоимость капитала особенно важна в регулировании тарифов жизнеобеспечивающих отраслей экономики – энергетики, транспорта, связи, жилищно-коммунального хозяйства и др.

При управлении стоимостью капитала необходимо соблюдать следующие основные принципы (правила, основные положения):

1. Принцип предварительной поэлементной оценке стоимости капитала.

Исходя из продолжительности функционирования в данной конкретной организации, активы и пассивы классифицируют на краткосрочные и долгосрочные. Мобилизация того или иного элемента пассивов (источников средств) для финансирования активов связана с определенными расходами:

– акционерам необходимо выплачивать дивиденды;

– владельцам корпоративных облигаций – проценты;

– коммерческим банкам – проценты за предоставленные ими кредиты и др.

Структура данных источников существенно различается по видам организаций и сферам их деятельности.

Неодинакова также цена каждого источника средств, поэтому цену капитала обычно определяют по формуле средней арифметической взвешенной. Для некоторых источников средств цену капитала можно установить достаточно точно (цена акционерного капитала и банковского кредита). По другим источникам выполнить такие расчеты сложнее (например, по статьям накопленной прибыли).

Общая величина денежных средств, которую следует уплатить за привлечение определенного объема денежных ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется «ценой» капитала.

В идеальном случае, предполагается, что оборотные активы финансируют за счет краткосрочных обязательств, а внеоборотные активы – за счет долгосрочных обязательств и собственного капитала. Поэтому оптимизируется общая сумма расходов по привлечению средств из различных источников. Зная даже ориентировочную величину цены капитала, можно осуществлять сравнительный анализ эффективности вложенных средств в активы организации.