История возникновения и развития биржевой торговли
Поможем в ✍️ написании учебной работы
Поможем с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой

СОДЕРЖАНИЕ

Тема 1. Биржевая деятельность и биржа: основные понятия  
1. История возникновения и развития биржевой торговли  
2. Понятие биржевой деятельности  
3. Биржа как институт рыночной экономики  
4. Органы управления биржи  
5. Классификация бирж  
Тема 2. Товарная биржа  
1. Товарная биржа с позиций исторической ретроспективы  
2. Понятие и виды биржевых сделок  
Тема 3. Механизм биржевой торговли на товарных биржах  
1. Организация торговли на товарной бирже  
2. Заключение сделок на товарных биржах  
Тема 4. Рынок ценных бумаг как часть финансового рынка  
1. Понятие, цели, задачи и функции рынка ценных бумаг  
2. Объекты и субъекты рынка ценных бумаг  
3. Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг  
4. Структура и тенденции развития рынка ценных бумаг РФ  
Тема 5. Роль государства на рынке ценных бумаг  
1. Функции государства на рынке ценных бумаг  
2. Система государственного регулирования рынка ценных бумаг  
3. Формы и методы государственного регулирования рынка ценных бумаг  
Тема 6. Корпоративные ценные бумаги: акция и облигация   
1. Акция: основные свойства и виды  
2. Цена и доходность акций  
3. Облигации: характеристика и виды  
4. Цена и доходность облигаций  
Тема 7. Вексель и вексельное обращение  
1. Основные свойства и виды векселя  
2. Определение доходности векселя  
3. Порядок заключения сделок с векселем и вексельное обращение  
Тема 8. Производные ценные бумаги: понятие, функции, виды и оценка  
1. Понятие производных ценных бумаг  
2. Форвардные и фьючерсные контракты  
3. Опцион: понятие, виды, оценка  
4. СВОП: понятие и виды  
Тема 9. Специфические и вторичные виды ценных бумаг  
1. Специфические виды ценных бумаг  
2. Вторичные ценные бумаги  
3. Международные ценные бумаги  
4. Иные виды ценных бумаг  
Тема 10. Фондовая биржа как организованный рынок ценных бумаг  
1. Задачи и функции фондовой биржи  
2. Характеристика биржевого процесса  
3. Виды сделок на фондовой бирже  
4. Понятие и виды фондовых индексов  
Тема 11. Операции с ценными бумагами  
1. Основные виды операций с ценными бумагами  
2. Операции на первичном рынке ценных бумаг  
3. Инвестиционные операции с ценными бумагами  
4. Основы портфельного инвестирования  
Тема 12. Фондовые операции коммерческих банков и акционерных обществ  
1. Банковские операции с ценными бумагами  
2. Фондовые операции акционерного общества  
Тема 13. Анализ функционирования рынка ценных бумаг  
1. Основы механизма функционирования рынка ценных бумаг  
2. Элементы технического анализа рынка ценных бумаг  
3. Принципы фундаментального анализа рынка ценных бумаг  
Тема 14. Перспективные направления развития российского рынка ценных бумаг  
1. Создание международного финансового центра (МФЦ)  
2. IPO и особенности его проведения в России  
3. Секьюритизация  
4. Развитие Интернет-технологий на рынке ценных бумаг  

Тема 1. Биржевая деятельность и биржа: основные понятия

Органы управления биржи

Органы управления биржи включают в себя общественную и стационарную структуры (см. рис. 1). Высшим органом управления биржи является общее собрание учредителей и членов биржи, которое решает стратегические задачи развития биржи, утверждает правила биржевой торговли, выбирает членов биржевого комитета и комиссий, принимает решение о создании комиссий и комитетов, определяет периодичность проведения общих собраний и т.п.

В период между общими собраниями общее руководство биржей осуществляет биржевой комитет, который создается из числа членов биржи. Биржевой комитет руководит биржей, распоряжается финансовыми средствами, контролирует деятельность правления биржи, представляет интересы биржи в государственных и иных органах, приостанавливает деятельность отдельных членов биржи, занимается подготовкой к очередному собранию и т.п.

     
 

 

 


Рис. 1. Органы управления биржи

Биржевой комитет в целях эффективного функционирования биржи создает исполнительный орган – Правление биржи, которое занимается решением текущих организационно-хозяйственных вопросов.

В число структурных подразделений биржи помимо биржевого комитета могут входить также следующие комиссии и отделы: комиссия по деловым операциям; ревизионная комиссия; арбитражная комиссия; котировальная комиссия; комиссия по товарной этике; комиссия по приему новых членов; отдел регистрации и контроля за исполнением биржевых сделок; отдел расчетов по биржевым сделкам; отдел биржевых товаров; и др.

Структурные подразделения биржи могут укрупняться, создаваться дополнительные в зависимости от потребностей биржи.


Классификация бирж

Биржи следует классифицировать по ряду признаков: по предмету биржевых торгов; по методам организации биржевых торгов; по назначению; по масштабу действия; по степени участия посетителей в биржевых торгах.

Итак, в зависимости от вида биржевого товара различают: товарные, товарно-сырьевые, фондовые, валютные.

По принципу организации можно выделить публично-правовые или государственные и частно-правовые или частные биржи.

По форме создания (организационно-правовому статусу) биржи выступают в виде акционерного общества, общества с ограниченной ответственностью или в виде некоммерческого партнерства.

По форме участия посетителей в торгах биржи могут быть открытыми и закрытыми. В торгах на закрытых биржах принимают участие ее постоянные члены, выступающие в роли биржевых посредников, поэтому доступ продавцов и покупателей в биржевой зал закрыт. Большинство бирж на Западе являются закрытыми. В торгах на открытых биржах, кроме постоянных членов и биржевых посредников могут принимать участие и посетители. При этом открытые биржи могут быть 2 типов:

– чисто открытая биржи, на которой контрагентов не обязывают пользоваться услугами посредников, она характеризуется простыми связями производителей и потребителей;

– открытая биржа смешанного типа, на которой непосредственно с продавцами и покупателями работает две группы посредников брокеры (работающие от имени и за счет клиента) и дилеры (работающие от своего имени и за свой счет).

По номенклатуре товаров, являющихся объектом биржевого торга, биржи подразделяются на универсальные и специализированные. На универсальных биржах ведутся торги по широкому кругу разнообразных товаров. Специализированные биржи имеют потоварную специализацию или специализацию по группам товаров.

В зависимости от места и роли биржи в мировой торговле принято делить биржи на международные и национальные. Международные биржи представляют собой особый вид постоянно действующего оптового рынка, охватывающий несколько государств, на котором совершаются сделки купли-продажи определенных биржевых товаров. Это биржи Великобритании – Лондонская фондовая биржа, США – Нью-Йоркская фондовая биржа и Чикагская товарная биржи, Японии – Токийская фондовая биржа.

Национальные биржи действуют в пределах одного отдельно взятого государства, учитывают особенности развития экономики данной страны.

По характеру операций (в историческом аспекте) выделяют следующие виды бирж: биржа реального товара, форвардная и фьючерсная биржи, опционная биржа, смешанная биржа. Это основные формы товарных бирж, которые эволюционировали по мере развития биржевой торговли.

Тема 2. Товарная биржа

Заключение сделок на товарных биржах

На современных товарных биржах применяется целая система биржевых сделок, которые были рассмотрены ранее. В обобщенно виде, следует сказать, что биржевые сделки различают с учетом вида товара:

– сделки с реальным товаром и немедленной поставкой;

– сделки с наличным товаром, но с отсроченной поставкой (форвардная сделка);

– фьючерсные сделки, предусматривающие продажу или покупку не реального товара, а стандартного фьючерсного контракта с обязательством купить или продать указанный товар в будущем;

– опционные сделки, предусматривающие продажу или покупку опционных контрактов.

Особую роль на фьючерсных рынках играют операции хеджирования с целью преодоления ценовых рисков. Хеджирование – это система мер, применяемая для защиты сделок от неблагоприятного изменения рыночной конъюнктуры.

Осуществляется хеджирование продажей и хеджирование покупкой. Хеджирование продажей представляет собой продажу фьючерсных контрактов при закупке равного количества реального товара с целью страхования от риска падения цен к моменту поставки товара. При этом открывается короткая позиция – short. Хеджирование покупкой предполагает покупку фьючерсных контрактов с целью страхования цен при продаже равного количества реального товара, которым продавец еще не владеет, но собирается поставить в будущем. В этом случае открывается длинная позиция – long.

В зависимости от целей хеджирования выделяют следующие виды:

а) обычное (чистое) хеджирование. Оно совершается для избежания ценовых рисков и заключается в полном соответствии с количеством и срочностью противоположных обязательств рынка реального товара и фьючерсного рынка;

б) арбитражное хеджирование учитывает затраты на хранение и осуществляется исключительно для извлечения выгоды из ожидаемого благоприятного изменения в соотношении цен реального товара и биржевых котировок фьючерсного рынка;

в) селективное хеджирование носит избирательный характер, сделка может осуществляться только на часть контракта;

г) предвосхищающее хеджирование заключается еще до того, как совершена сделка с реальным товаром.

Как известно, товарная биржа от своего имени сделки не заключает, она только создает условия необходимые для их совершения, обслуживает процесс купли-продажи. Заключение сделок – это функция членов биржи или профессиональных участников – брокеров, которые могут заключать сделки от имени клиента и за его счет; от имени клиента, но за свой счет; от своего имени, но за счет клиента. Сделками, заключающимися от своего имени и за свой счет, занимаются дилеры.

Предположим, что имеются продавец (производитель) продукции А и покупатель (потребитель) продукции А, которые не являются членами биржи, но хотели бы один продать, а другой купить продукцию А на бирже. Существует определенная очередность или порядок заключения сделок на товарной бирже (кстати сказать, этот порядок типичен и для других видов бирж, отличие состоит лишь в специфике биржевого товара), который можно представить в следующем виде.

1. Клиент (продавец и покупатель) ищет брокерскую фирму, которая могла бы представить его интересы на бирже.

При выборе брокерской фирмы клиенту важно обратить внимание:

– на каких биржах работает данная брокерская фирма (одной или нескольких, центральных, межрегиональных или локальных, универсальных или специализированных, и т. п.);

– какой комиссионный сбор за услуги берет та или иная брокерская фирма;

– как оперативно выполняет взятые на себя обязательства

– гарантирует или нет выполнение заключенных сделок.

2. После выбора брокерской фирмы клиент заключает с ней договор на оказание брокерских услуг (на брокерское обслуживание), в частности таких услуг:

– совершать сделки для клиента по его усмотрению и на установленных им условиях;

– предоставить клиенту информационные услуги, связанные с приобретением и продажей товаров на бирже;

– оказывать любые другие посреднические услуги.

3. В соответствии с договором на оказание брокерских услуг между клиентом, с одной стороны, и брокерской фирмой – с другой, заключается договор-поручение или договор-комиссия на продажу или покупку конкретного товара.

Договор-поручение заключается в том случае, если брокерская фирма действует на бирже от имени клиента и за его счет; договор-комиссия – если она действует на бирже в интересах клиента от своего имени и за свой счет (или счет клиента). При заключении первого договора заключается, что по сделке, заключенной брокером, клиент приобретает права и обязанности стороны по договору; при заключении второго – права и обязанности остаются за брокерской фирмой. Поэтому по первому договору брокер не отвечает перед клиентом за исполнение третьим лицом сделки, заключенной от имени клиента, а по второму – он обязан без промедления уведомить клиента о нарушениях и изменениях условий сделки третьим лицом.

4. Наряду или вместо договора-поручения (договора-комиссии) клиент может использовать заявку-предложение на покупку (продажу) товара.

5. Если между клиентом и брокерской фирмой заключен договор-поручение, то к нему обязательно оформляется разовая или постоянная доверенность для проведения дел на бирже в интересах клиента.

Разовая доверенность, как правило, выдается на совершение определенной сделки, постоянная – на срок заключения договора-поручения для выполнения всех видов услуг, оказываемых клиенту брокерской фирмой.

6. Брокерская фирма должна иметь определенные гарантии от клиента, которые зависят от того, в качестве кого выступают клиенты (продавца или покупателя) и какой договор заключен между клиентом и брокерской фирмой (поручение или комиссия).

В самом общем виде можно сказать, что если клиент является продавцом, он должен гарантировать наличие у него товара, который будет являться объектом сделки на бирже. Если же клиент выступает в роли покупателя, то он должен гарантировать свою платежеспособность. По договору-комиссии клиент-покупатель должен также выставить гарантии брокерской фирме, например, перечисляет аванс брокерской фирме, открывает для нее счет и т.п.

7. Для повышения ликвидности сделок между клиентом и брокерской фирмой устанавливается оперативная связь, оговариваются условия связи.

8. Договор между брокерской фирмой и биржей на участие в биржевых торгах.

9. Заявка (предложение) брокера на продажу (покупку) определенного товара. Она должна быть введена в биржевой информационный канал не позднее 2-3 дней до начала торгов.

10. Экспертиза товара и разрешение на допуск товара к торгам.

11. Информация о товарах, выставленных на торги по соответствующим товарным секциям, выдается брокерам за 24 часа до начала торгов и вывешивается в день торгов в биржевом зале сотрудниками отдела организации торговли. Она содержит следующие данные: наименование товара, выставляемого на торги; его цена; количество; номер брокерской фирмы, предлагающей товар для продажи; его местонахождения; условия расчетов; сроки поставки.

12. Регистрация брокеров и допуск их в торговый зал. 

13. Заключение сделки в процессе гласно проводимых биржевых торгов.

14. Регистрация сделки.

15. Оформление сделки. Юридическую силу сделка получает после ее оформления, т. е. составления биржевого контракта. Он оформляется и подписывается сторонами в 3 экземплярах. Регистратор присваивает ему номер, ставит на всех экземплярах штампы биржи и расписывается в них. Биржевой контракт может быть заключен и вне стен биржи, но в 3-дневный срок после заключения сделки должен быть зарегистрирован на биржи.

16. Информация брокеров о заключенных сделках на бирже.

17. Регистрация заключенных сделок в брокерской фирме ведется либо ручным способом (на карточках, в книге), либо с помощью автоматизированной системы.

18. Оплата комиссионных бирже, размер которых устанавливается каждой биржей отдельно. Брокерская контора должна перечислить бирже причитающиеся ей комиссионные в течение 15 дней в валюте сделки.

19. Отчет брокера. Брокер извещает клиента о заключенной сделке в 3-дневный срок. К отчету прилагается: при срочной (форвардной) сделке – договор поставки; при сделке с немедленной поставкой – договор купли-продажи.

20. Расчеты клиента с брокерской фирмой. Как правило, клиент в 3-дневный срок уплачивает брокеру оговоренное вознаграждение за исполнение поручения.

21. Отгрузка (отправка) проданного товара покупателю.

22. Расчет покупателя с продавцом.

Заключение сделок на бирже предполагает сложную систему документооборота, необходимость которой обеспечивает как надежность самой биржи, так и защищенность ее клиентов.

Все документы, применяемые в процессе биржевой торговли, можно объединить в следующие группы: типовые контракты; документы, применяемые в биржевом кольце; документы, оформляющие взаимоотношения членов и не членов биржи; документы, связанные с поставкой товара по биржевому контракту.

Типовой контракт содержит основные положения договора купли-продажи на бирже. Различают типовой контракт на реальный товар и фьючерсный типовой контракт. К типовому контракту прилагается также типовая форма отгрузочного сертификата и типовая форма заявления о регистрации в качестве регулярного поставщика товара по биржевым контрактам.

При оформлении заключенной сделки в биржевом кольце применяются упрощенная форма контракта, в которой имеется ссылка на условия типового контракта, дата контракта, наименование сторон сделки, цена и срок поставки; а также торговые карточки (двухцветные), в которых фиксируются число контрактов, товар, срок поставки, цена, наименование брокера-контрагента и другая информация.

Между брокерами – членами биржи и их клиентами имеют хождение следующие документы: соглашение с клиентом; соглашение с клиентом о счете; заявление, раскрывающее риски в связи с биржевой торговлей; заявление о покупке и продаже; подтверждение сделки; ежемесячные отчеты.

При поставке товара требуются следующие документы: письменное извещение о поставке товара (нотис); сертификат качества; складское свидетельство, варрант или какой-либо другой товарораспорядительный документ.

 

Цена и доходность акций

Специфика акций заключается в том, что они имеют несколько видов стоимости (цены).

1. Номинальная стоимость (номинал, номинальная цена, нарицательная стоимость). Она обозначена на лицевой стороне сертификата акции и отражает размер уставного капитала акционерного общества (АО), приходящегося на одну акцию на дату его учреждения. По этой цене ведется учет движения акций.

2. В некоторых странах, например в США, акция может выпускаться без указания номинальной стоимости. В этом случае учет осуществляется по так называемой объявленной стоимости, которая указывается в проспекте эмиссии и несет в себе информационную функцию.

3. Эмиссионная цена (подписная цена акции). По ней акция продается на первичном рынке. Она отличается от номинала, т. к. чаще всего акции размещаются через посредников. С понятием эмиссионной стоимости связано понятие эмиссионного дохода или эмиссионной выручки – это разница, образующаяся за счет превышения эмиссионной цены над номиналом.

4. Балансовая (бухгалтерская, «книжная») стоимость определяется на основе бухгалтерского баланса АО по следующей формуле:

PB / V = собственные средства компании / сумма обыкновенных и привилегированных акций.

Балансовая стоимость учитывает эффективность работы предприятия и постоянно изменяется.

5. Ликвидационная цена. Она может быть определена только в момент ликвидации АО, показывает фактическую стоимость реализованного имущества (после расчета с кредиторами), приходящуюся на одну акцию.

6. Выкупная стоимость – цена, по которой АО выкупает собственные акции у акционеров. Характерна для отзывных привилегированных акций.

7. Рыночная (курсовая) стоимость – цена, по которой акции продаются на рынке.

P курс = D + D D ( t ) / r + b * 100 %, где

P курс – курсовая стоимость акции;

D – дивиденд, руб.;

D D ( t ) – прирост дивиденда за период времени t, руб.;

r – ставка ссудного процента, %;

b – плата за риск, %.

На размер курса акций оказывают влияние следующие курсообразующие факторы:

– номинал;

– внутренняя стоимость акции рассчитывается как отношение чистых активов к числу акций;

– коэффициент рыночной конъюнктуры, который равен объему платежеспособного спроса на акции, поделенному на объем предложения; если К=1, то заданный эмитентом курс акций правильный, следовательно, реализуется весь выпуск и получается вся учредительская прибыль; если К>1, то эмитент недооценил свои акции; если К<1, то курс акции завышен;

– внешние факторы: экономические, политические, социальные, психологические;

– основные (внутренняя стоимость акции, доходность альтернативных инвестиций, коэффициент рыночной конъюнктуры) и второстепенные (наличие льгот для акционеров, состояние дел у конкурентов);

– рыночные и нерыночные;

– объективные и субъективные;

– постоянные и переменные;

– факторы, способствующие снижению и повышению курса;

– факторы текущих и долговременных изменений.

Если инвестор оценил ожидаемые дивиденды и величину курсовой стоимости обыкновенной акции следующего года, то текущая курсовая стоимость акции определяется по формуле:

P 0 = D 1 + Р1 /(1 + R ), где

P 0 – цена акции в базисном году;

D 1ожидаемые дивиденды в следующем (первом) году

Р1ожидаемая цена акции в конце следующего (первого) года;

R – ожидаемая норма прибыли (доходность) на акцию.

Но чтобы достичь требуемой нормы прибыли на акцию (доходности, соответствующей данной степени риска), курсовая цена акции (цена приобретения акции) не должна превышать определенного уровня.

Рассмотрим на конкретном примере. На фондовом рынке продаются акции компании «Веско Н». По расчетам инвестора ожидаемые дивиденды в следующем году составят 50 руб. на акцию, а курс акций достигнет 550 руб. По какой цене инвестор может приобрести акции компании, чтобы обеспечить требуемую на данный вид вложений норму прибыли в размере 20 % годовых?

Используя вышеприведенную формулу, получаем:

P 0 = 50 + 550 / 1+ 0,2 = 500 руб.

Если рыночный курс акций «Веско Н» выше 500 руб., то инвестору следует отказаться от покупки акций, так как в этом случае не будет обеспечена требуемая норма прибыли.

При выдвинутых условиях курс акций данной компании должен находиться именно на уровне 500 руб. Допустим, курс опустился ниже 500 руб. и составил 400 руб. В этом случае доходность акций этой фирмы возрастет и установится на более высоком уровне, чем доходность других бумаг с аналогичным уровнем риска. Инвесторы станут предъявлять повышенный спрос на акции «Веско Н», их цена будет возрастать, а доходность – снижаться до уровня который соответствует доходности других бумаг с таким же уровнем риска.

Если акции компании будут продаваться по цене выше 500 руб., то их доходность окажется ниже, чем доходность аналогичных бумаг других эмитентов. В этом случае спрос на эти бумаги упадет, и цена снизится до уровня 500 руб. Следовательно, на все ценные бумаги с одинаковой степенью риска цены должны устанавливаться на таком уровне, который обеспечивает им одинаковую степень доходности.

Если компания стремится поддерживать постоянный темп роста дивидендов, то текущая курсовая стоимость акции может быть рассчитана следующим образом:

P 0 = D 1 /( R – g ), где

g – темп роста дивидендов.

Текущая цена акции зависит от ожидаемой величины чистой прибыли на акцию в следующем году вне зависимости от того, будет ли эта прибыль полностью направлена на выплату дивидендов, полностью реинвестирована или частично направлена как на выплату дивидендов, так и на реинвестирование. Таким образом, если известны размеры прибыли на акцию в следующем году, то текущая цена акции может быть определена по формуле:

P 0 = EPS 1 / R , где

EPS 1  – чистая прибыль на акцию в следующем году.

Доходность за период владения акцией, если она находилась у инвестора менее года, можно определить следующим образом:

R = [ Ps – Pb + D / Pb ]*(365/ T ).

Однако если акция находилась у инвестора в течение нескольких лет, то необходим другой подход:

R = ( n Ö Ps + D / Pb  ) – 1, где

Psцена продажи акции;

Pbцена покупки акции;

D – дивиденды, полученные за период владения акцией;

T – период владения акцией (в днях).

 

Цена и доходность облигаций

Облигация имеет номинальную, эмиссионную, курсовую цену и цену погашения.

Номинальная цена – это та величина в денежных единицах, которая обозначена на облигации. Как правило, облигации выпускаются с достаточно высоким номиналом.

Эмиссионная цена облигации – это та цена, по которой происходит продажа облигаций их первым владельцам. Размер ее зависит от типа облигации и условий эмиссии.

Цена погашения – это та цена, которая выплачивается владельцам по окончании срока займа. В большинстве выпусков цена погашения равна номинальной стоимости, однако она может и отличаться от номинала.

Курсовая цена – это цена, по которой облигации продаются на вторичном рынке ценных бумаг. Если каждая облигация имеет строго определенную номинальную цену, цену погашения и эмиссионную цену, уровень которой зафиксирован при впуске займа, то курсовая цена претерпевает значительные изменения в течение срока жизни облигации.

Общий подход к определению стоимости облигации опирается на метод дисконтирования и способ выплаты процентного дохода, который, как известно, предполагает выделение облигаций двух типов:

а) облигации с периодической выплатой процентного дохода (купонные облигации);

б) бескупонные (дисконтные) облигации, доход по которым образуется за счет разницы между ценой погашения облигации и эмиссионной ценой и выплачивается при погашении облигации.

Рассмотрим сначала облигацию с периодической выплатой процентного дохода. Предположим, продается облигация номиналом 1000 руб. Процентная (купонная) ставка составляет 15 % годовых. Выплаты процентов производятся один раз в год. До погашения облигации остается ровно 5 лет. Требуемая норма прибыли (доходность) на инвестиции с учетом риска, соответствующего данному типу облигаций, составляет 20 %. Определить курсовую цену облигации.

В конце каждого года держатель облигации получит процентный доход в размере 150 руб., а в конце пятого года – еще и сумму, равную номиналу облигации, т.е. 1000 руб. Определим дисконтированные (приведенные) стоимости доходов для каждого года по формуле:

PV = FVn / (1+ R ) n , где

PV – настоящая или текущая стоимость денег;

FV – будущая стоимость денег;

R    – требуемая норма прибыли;

n    – число лет.

Тогда первый год 150 / 1+ 0,2= 125 руб.;

Второй год 150 / (1+0,2)2 =104,17 руб.;

Третий год 150 / (1+0,2)3= 86,80 руб.;

Четвертый год 150 / (1+0,2)4 = 72,34 руб.;

Пятый год (150 + 1000) / (1+0,2)5 = 462,16 руб.

Таким образом, искомая цена облигации будет равна:

125 + 104,17 + 86,80 + 72,34 + 462,16 = 850,47 руб.

Для решения этой задачи можно воспользоваться следующей формулой:

n

P= å D / (1+R)i + N / (1+R)n, где

i=1                

D – процентный (купонный) доход в денежных единицах;

N – номинал облигации;

P – цена облигации;

R – требуемая норма прибыли (ставка дисконтирования).

Облигации приобретаются инвесторами с целью получения дохода. Процентный (купонный) доход изменяется в денежных единицах. Чтобы иметь возможность сравнить выгодность вложений в разные виды облигаций, следует сопоставить величину полученного дохода с величиной инвестиций (ценой приобретения ценной бумаги).

Если известна курсовая стоимость облигации и величина процентного дохода, то можно определить так называемую текущую доходность облигации по формуле:

R т = D / P, где

R ттекущая доходность.

Доходность к погашению – это ставка дисконтирования, при которой приведенная стоимость процентных платежей и суммы погашения облигации равна покупной цене облигации (затратам инвестора).

Доходность бескупонной облигации определяется следующим образом:

          

R = n Ö N / P – 1.

Если инвестору необходимо сравнить доходность по бескупонным облигациям с доходностью купонных облигаций, с выплатой дохода m раз в год, то применяет иная формула:


R = ( mn Ö N / P – 1) * m .

Рассмотрим конкретный пример. Цена облигации – 600 руб., номинал – 1000 руб. До погашения облигации остается 5 лет. Определить доходность к погашению, если доход по купонным облигациям выплачивается: (а) один раз в год; (б) четыре раза в год (ежеквартально).

Используя вышеприведенные формулы, рассчитаем сначала доходность бескупонной облигации с выплатой дохода один раз в год:

R = 5Ö 1000/600 – 1 = 0,108 или 10,8 %.

Затем определим доходность купонной облигации при ежеквартальной выплате:

R = (4*5Ö 1000 / 600 – 1) * 4 = (1,0259 – 1) *4 = 0,1035 или 10,35%.

Инвестор может держать облигацию не до погашения, а продать ее до срока погашения. В этом случае требуется определить доходность за период владения. Расчет этой доходности ничем не отличается от расчета доходности к погашению. Разница лишь в том, что инвестор получает не сумму погашения (номинальную стоимость облигации), а продажную цену облигации, которая может отличаться от номинала. Поэтому в приведенных выше формулах вместо номинала облигации будет фигурировать цена продажи облигации.


Заемщик                                                                       кредитор

 

1. Продавец передает покупателю товар или кредитор передает заемщику ссуженную стоимость.

2. Покупателю товара или заемщик выписывает на имя продавца/кредитора вексель.

3. Векселедержатель предъявляет векселедателю вексель к оплате.

4. Погашение векселя, векселедатель передает деньги.

Рис. 2. Схема сделки «простой товарный или простой финансовый вексель»

                                              6

2-й Векселедержатель
Векселедатель
                                              5

     
 


покупатель                                1                      3                   получатель платежа

                            2                                                                            4

                                                                             

1-й Векселедержатель индоссант
     
 


                                                                  поставщик товара

1. Передача товара поставщиком покупателю.

2. Выписывает вексель на этот товар.

3. Получатель платежа передает 1-ому векселедержателю другой товар.

4. Передача векселя, полученного от векселедателя в оплату товара (вексель индоссируется).

5. Вексель к оплате.

6. Погашение векселя.

Рис. 3. Схема сделки «простой вексель с индоссаментом».

 

Векселедатель
Векселедержатель
Акцептант
                                                             7

6

                                                      1                           2

   плательщик                                                                                          ремитент

   трассат             3                                                                             получатель

                                                                                                                         платежа

                               4                                                                   5

                                                                  трассант

1. Векселедатель передает товар.

2. Передается другой товар.

3. Передается вексель к акцепту.

4. Вексель акцептуется.

5. Передается акцептованный вексель в оплату товара.

6. Вексель к оплате.

7. Деньги по векселю.

Рис. 4. Схема сделки «переводной вексель без индоссамента».

     
Акцептант
 
1-й Векселедержатель


                                                          1                       2

                     
       


                                            3

                                      4                                                                      5   7 6

                                8                                      

Векселедатель

                                       9                               

2-й Векселедержатель
1. – 5. см. предыдущую сделку.

6. Передаче товара.

7. Вексель индоссируется (передается в оплату товара).

8. Передача векселя к оплате.

9. Погашение векселя

Рис 5. Схема сделки «переводной вексель с индоссаментом»

 





Изменение ценового фактора

Премия по:

опциону на покупку ( call ) опциону на продажу( put ) 1. Увеличение текущей цены актива, лежащего в основе опциона Увеличивается Уменьшается 2. Увеличение цены исполнения опциона Уменьшается Увеличивается 3. Удлинение времени до исполнения опциона Увеличивается Увеличивается 4. Увеличение размера безрисковой процентной ставки Увеличивается Уменьшается 5. Увеличение диапазона колебаний цены актива Увеличивается Увеличивается

 

Тенденции мирового фондового рынка отчетливо демонстрируют нарастание сегмента деривативов. Об этом свидетельствуют исследования многих зарубежных специалистов в этой сфере, например, У.Ф. Шарпа, Д. Бейли, З. Боди, Р. Тьюлза и др. Многими из них развитие рынка производных ценных бумаг рассматривается как прогрессивное явление в экономике, обеспечивающее экономический рост реальной экономики за счет использования финансовых инвестиций. Российская экономика пока значительно отстает в плане формирования сегмента производных ценных бумаг и возможности использования его в интересах экономического роста, не имеет необходимой для этого инфраструктуры и соответствующего нормативно-правового обеспечения.

 

СВОП: понятие и виды

СВОП представляет собой торгово-финансовую обменную операцию в виде обмена разнообразными активами, в которой заключение сделки о покупке (продаже) ценных бумаг, валюты сопровождается заключением контрсделки, сделки об обратной продаже (покупке) того же товара через определенный срок на тех же или иных условиях.

Своп используется для увеличения суммы активов и обязательств; для финансирования под залог ценных бумаг или, наоборот, для займа бумаг для выполнения обязательств по их поставке; снижения или изменения характера рисков, хеджирования; получения прибыли, в т.ч. для получения доступа на рынки другой юрисдикции.

Различают следующие виды СВОПов: процентный СВОП; валютный СВОП; СВОП на акции; СВОП на драгоценные металлы; кредитный дефолтный СВОП; опционный своп; сделка РЕПО.

Процентный СВОП предполагает соглашение, в соответствии с которым одна сторона обязуется осуществить в пользу второй стороны поток платежей, величина которых регулярно устанавливается на основе представительной процентной ставки, а вторая сторона, в свою очередь, обязуется осуществить в пользу первой поток фиксированных платежей, который основан на уровне процентных ставок, существующем в момент подписания контракта.

Валютный СВОП предполагает соглашение, в соответствии с которым стороны обмениваются номиналами и фиксированными процентами в разных валютах в течение заранее оговоренного срока по определенному расписанию. В зависимости от вида СВОПа стороны могут быть:

– фиксированными, например, фиксированная долларовая ставка обменивается на фиксированную стерлинговую ставку в течение определенного периода времени;

– плавающими;

– одна – фиксированной, а другая плавающей, например, когда одна сторона платит другой ставку LIBOR в фунтах, а другая, в свою очередь, 2% от долларового номинала контракта.

При окончании срока действия СВОПа стороны обмениваются номиналами. Такой обмен устраняет валютный риск обеих сторон, который иначе имел бы место вследствие колебаний курса валют.

Товарный своп предполагает соглашение, в соответствии с которым одна сторона обязуется осуществить в пользу второй стороны поток платежей, величина которых регулярно устанавливается на основе рыночной цены определенного количества товара, а вторая сторона, в свою очередь, обязуется осуществить в пользу первой поток фиксированных платежей, который основан на фиксированной цене того же количества данного товара. В рамках товарного свопа физической поставки товара обычно не происходит.

Своп активов – обмен активами с целью создания синтетического актива, который бы принести высокий доход. Актив, приносящий фиксированный доход, обменивается на актив с плавающим доходом, или актив в одной валюте обменивается на актив в другой валюте.

Опционный своп – европейский опцион на своп. Опционный своп колл дает право выплатить фиксированную и получить плавающую процентную ставку. При исполнении покупатель и продавец опциона становятся сторонами свопа. Опцион колл будет исполнен при росте процентных ставок (фиксированная ставка меньше плавающей); опцион пут будет исполнен при падении ставок (фиксированная ставка больше плавающей).

Своп на акции позволяет иностранным и российским инвесторам получить доступ на российский фондовый рынок путем обмена платежей по активу на процентные платежи в виде плавающей процентной ставки LIBOR или фиксированной ставки. Своп на акции бывает фондируемым и нефондируемым, с полным доходом (изменение стоимости акции и дивиденды) и с частичным доходом (только доход от изменения стоимости акций). При фондируемом свопе инвестор получает прямое финансирование своих инвестиций, так как он производит процентный платеж в обмен на поток платежей от изменения стоимости актива. При нефондируемом свопе инвестор платит за полную стоимость актива.

Основными параметрами Своп контракта являются:

– предмет сделки (например, валютная пара EUR/USD);

– срок контракта; как правило, краткосрочные контракты – today/next, tom/next, spot/next и forward/next;)

– цена (курс) первой и второй частей сделки; разница между ними – своп-разница, являет собой аналог процентной ставки по сделкам РЕПО и зависит от прогноза курсов и процентных ставок.

Депозитный сертификат

Сберегательный сертификат

Определение

Письменное свидетельство банка по выплате размещенных у него юридическими лицами депозитных вкладов, на основании которого права могут переходить от одного лица к другому

Письменное обязательство банка по выплате размещенных у него физическими лицами сберегательных вкладов, права по которому могут переуступаться одним лицом другому

По эмитенту

Выпускаются исключительно коммерческими банками

По форме выпуска

Выпускаются исключительно в документарной форме

Вторичные ценные бумаги

В экономической литературе существует понятие вторичных ценных бумаг. Их делят на две категории:

– вторичные ценные бумаги, выпускаемые на основе акций;

– вторичные ценные бумаги, выпускаемые на основе долговых обязательств (например, государственных облигаций).

1. Подписное право – это ценная бумага, которая дает право акционерам компании подписаться на определенное количество вновь выпускаемых акций данной компании по льготной цене подписки в течение установленного срока.

Выпуску подписных прав предшествует процедура выпуска новых акций, на которые будут обмениваться подписные права, рассылаемые акционерам компании в установленном порядке и пропорционально имеющимся у них акциям.

Для реализации подписного права акционер отсылает свой чек на оплату акций в компанию до даты начала общей подписки. Если он не желает воспользоваться своим правом, он может его свободно продать.

Подписные права могут различаться в зависимости от: а) особенностей выпуска и регистрации: отделимые и неотделимые; б) формы существования: документарные и бездокументарные; в) способа существования прав владельца: именные и на предъявителя.

Стоимость подписных прав оценивается по формулам:

1. Цена права для неотделимых подписных прав – это разница между рыночной и подписной ценой акций, отнесенная к числу прав, необходимых для приобретения одной дополнительной акции:

Ppr = ( Pa – Psa ) / ( N + 1), где

Ppr цена неотделимого преимущественного права, руб.;

Ра – рыночная цена акций, продаваемых с правами, руб.;

Psa (cost of subscription) – подписная цена акций, руб.;

N число прав, необходимых для приобретения акции.

2. Цена права для отделимых подписных прав

Ppr = ( Pa – Psa ) / N

2. Варрант. Варрантом называют две принципиально разные ценные бумаги.

Варрант (1 трактовка) – это залоговое свидетельство, выписываемое при сдаче товаров на хранение на склад. При этом вместе с варрантом может выдаваться и складское свидетельство. Варрант выдается для того, что сданный на хранение товар можно было заложить для получения кредита. При этом варрант (залоговое свидетельство) отделяется от складского свидетельства и передается залогодержателю. Одновременно и складское свидетельство может самостоятельно обращаться на фондовом рынке.

Варрант (2 трактовка) – это дополнительное свидетельство, дающее право его владельцу на приобретение на льготных условиях в течение установленного периода времени определенного количества обыкновенных акций, облигаций или других ценностей по ранее зафиксированной цене. В этом случае варрант выступает как эффективный способ размещения нового выпуска ценных бумаг.

Типы таких варрантов: варранты на акции (на покупку и на продажу), отзывные варранты, варранты пут, покрытые варранты, варранты корзины, индексные варранты, брачные варранты, отрывные варранты, не связанные с облигациями варранты, традиционные варранты, варранты третьего лица.

Стоимостная оценка варрантов предусматривает следующие виды цен:

1. Скрытая цена варранта – это разность между рыночной ценой обыкновенных акций и исполнительной ценой, по которой эти акции можно приобрести на основании варранта. Варрант не имеет скрытой цены, если его исполнительная цена выше рыночной цены стоящих за ним обыкновенных акций.

2. Временная цена варранта – это разность между будущей рыночной ценой акции и ее текущей рыночной ценой.

3. Теоретическая цена варранта:

  Pw = Pl – Pt, где

Pwцена варранта, руб.;

Pl  – скрытая цена варранта, руб.;

Pt – временная цена варранта, руб.

4. Фактическая цена варранта – это теоретическая цена варранта, скорректированная с учетом изменения спроса и предложения на акции данного вида и ряда других факторов

5. Доходность варранта – «эффект рычага». Используется коэффициент-«рычаг», показывающий величину прироста цены варранта в зависимости от изменения цены обыкновенных акций:

EL = Ра / Pw, где

EL «эффект рычага»;

Рарыночная цена обыкновенных акций, руб.;

P w рыночная цена варранта, руб.

Сравнительная характеристика преимущественных прав и варрантов приведена в таблице 6.

Таблица 6

Характеристика подписных прав и варрантов

Подписные права Варранты

По периоду действия

3-4 недели 3-5 лет

3. Опцион эмитента – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая оплаченное право ее владельца на конвертацию такого опциона в акцию эмитента такого опциона, в предусмотренный в ней срок, и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств, по цене, которая заранее определена.

Опцион эмитента является именной ценной бумагой. Принятие решения о размещении опционов эмитента и их размещение осуществляются в соответствии с установленными федеральными законами правилами размещения ценных бумаг, конвертируемых в акции. При этом цена размещения акций во исполнение требований по опционам эмитента определяется в соответствии с ценой, определенной в таком опционе.

Опционные программы начали развиваться и использоваться в России не так давно. В настоящее время их применяют такие компании, как «СИТРОНИКС», «Русгидро», «Полиметалл», «Вымпелком», «МТС» и другие.

Опцион эмитента в настоящее время широко применяется на практике как стимулирующее средство для высшего менеджмента публичных компаний. Топ-менеджеры получают опционы эмитента в виде премии, монетизировать которую возможно только в случае повышения рыночной цены акций компании.

Эмитент не вправе размещать опцион эмитента, если разница между количеством объявленных акций эмитента и количеством акций, находящихся в обращении, меньше количества акций, право на приобретение которых представляют такие опционы. Размещение опциона эмитента возможно только после полной оплаты уставного капитала акционерного общества.

4. Депозитарная расписка – это свободно обращающаяся на рынке вторичная ценная бумага на акции иностранных компании, депонированные в крупном депозитарном банке, который выпустил расписки в форме сертификатов или в бездокументарной форме.

Классификация депозитарных расписок возможна:

1. По территории обращения: американские депозитарные расписки ADR, глобальные депозитарные расписки GDR, российские депозитарные расписки RDR.

ADR торгуют на Нью-Йоркской Фондовой бирже, GDR – на западноевропейских биржевых площадках. Особой разницы между этими депозитарными расписками нет. Они предоставляют возможность инвесторам участвовать в мировом фондовом рынке, не покидая пределов отечественного.

DR – это обычно представительская наличная форма обыкновенной акции иностранного эмитента. Кроме того, она может представлять другие финансовые инструменты (привилегированные акции и долговые обязательства), а также их любое количество. При этом владелец депозитарной расписки наделяется правами акционера, держателя облигации соответственно.

В роли номинального держателя основных бумаг выступает специальный депозитарный банк. Он является официальным посредником между иностранным эмитентом и национальным инвестором. Банк выплачивает дивиденды, конвертируя их в доллары, проводит инвестиционное консультирование и информационное обеспечение рынка AR, работает с акционерами от имени и по поручению эмитента.

С 2007 году осуществляется эмиссия RDR. Согласно законодательству RDR – это именная эмиссионная ценная бумага, не имеющая номинальной стоимости, удостоверяющая право собственности на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента и закрепляющая право ее владельца требовать от эмитента РДР получения взамен РДР соответствующего количества представляемых ценных бумаг и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем РДР прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами.

2. В зависимости от инициатора выпуска: неспонсируемые (non-sponsored) (выпускаются по инициативе крупного акционера или группы акционеров, владеющих значительным числом акций компании) и спонсируемые (sponsored) (выпускаются по инициативе компании-эмитента акций).

3. По особенностям регистрации и обращения: публичные (public offer) (требуют регистрации выпуска, имеют те же права, что и акции, котируются в системе NASDAQ, на Нью-Йоркской и Американской фондовых биржах) и ограниченные (restricted) (не требуют регистрации выпуска, имеют хождение только среди квалифицированных инвесторов (QIB Qualified Institutional Buyer) в рамках сети PORTAL).

4. По форме выпуска: документарные и бездокументарные.

Основными причинами выпуска депозитарных расписок являются – получение дополнительного капитала и улучшение имиджа компании.

Преимущества, которые депозитарные расписки дают эмитентам:

– создание механизма привлечения дополнительного капитала;

– создание имиджа у иностранных и отечественных инвесторов, т.к. расписки выпускает обычно крупный и надежный банк;

– рост курсовой стоимости акций на внутреннем рынке вследствие увеличения их привлекательности, а соответственно и возрастания спроса на них;

– расширение круга инвесторов, т. е. привлечение зарубежных портфельных инвесторов.

Преимущества для инвесторов:

– возможность более глубокой диверсификации портфеля ценных бумаг;

– проникновение посредством депозитарных расписок на рынок акций зарубежных компаний;

– возможность получить высокий доход за счет роста курсовой стоимости акций компаний из динамично развивающихся стран;

– снижение рисков инвестирования в связи с несинхронным развитием фондовых рынков в разных странах;

– владельцы депозитарных расписок имеют те же права, что и акционеры компании, т. е. право голоса на общем собрании акционеров и право на получение дивидендов.

5. Стрипы – это бескупонные (беспроцентные) облигации, выпускаемые компанией под ежегодные процентные платежи по имеющемуся в ее распоряжении портфелю высоконадежных облигаций, обычно государственных. Стрипы продаются и покупаются как обычные облигации по цене ниже номинала облигации, т. е. с дисконтом. Погашаются стрипы соответствующего года (периода) по номинальной стоимости за счет купонного дохода этого же года по облигациям, принадлежащим компании, выпустившей стрипы.

6. Облигации под закладные ценные бумаги. Закладные ценные бумаги – это, обычно, высоконадежные обеспеченные долговые обязательства. Имея портфель таких закладных, компания, чтобы привлечь денежные средства, может выпустить собственные облигации, обычно бескупонные, погашение которых в соответствующем периоде осуществляется за счет процентных платежей по закладным, которыми располагает компания, выпустившая эти облигации. В этом смысле облигации под закладные похожи на стрипы.

 

3. Международные ценные бумаги

Международные ценные бумаги – ценные бумаги, находящиеся в обращении одновременно в разных странах. Чаще для них применяется термин «евробумаги».

Евробумаги представляют собой торгуемые ценные бумаги, со следующими характеристиками:

– проходят андеррайтинг и размещаются посредством синдиката, минимум два участника которого зарегистрированы в разных государствах;

– предлагаются в значительных объемах в одном и более государствах, кроме страны регистрации эмитента;

– могут быть первоначально приобретены только при посредничестве кредитной организации или другого финансового института.

К евробумагам относят:

1. Евроноты – среднесрочные именные облигации, которые обычно выпускаются под конкретного инвестора. Главное преимущество евронот – возможность организовать эмиссию за несколько часов или дней, низкие эмиссионные издержки. Центральные банки европейских стран накладывают существенные ограничения на их выпуск.

2. Евровекселя – необеспеченные обязательства, которые не предназначены для публичного размещения и не обращаются на вторичном рынке. Выпускаются на срок от одного года до пяти лет компаниями, платежеспособность которых не вызывает сомнений.

3. Международные облигации делятся на еврооблигации, зарубежные облигации, глобальные облигации, параллельные облигации.

Особенности еврооблигаций:

– размещаются одновременно на рынках нескольких стран, при этом валюта еврооблигационного займа не обязательно является национальной валютой кредитора или заемщика;

– размещение осуществляется эмиссионным синдикатом, который состоит из банков, зарегистрированных в разных странах;

– выпуск и обращение еврооблигаций осуществляется в соответствии с установленными на рынке правилами и стандартами.

Эмиссия еврооблигаций проводится без обеспечения, но сопровождается рядом условий и оговорок. Например, может быть предусмотрена оговорка «негативный залог», предусматривающая обязательство эмитента не выпускать более бумаги, обладающие преимущественным правом погашения.

Еврооблигации – это предъявительские ценные бумаги, доходы по которым выплачиваются в полном объеме без удержания налога в стране эмитента.

Типичная еврооблигация характеризуется как предъявительская ценная бумага в форме сертификата с фиксированной процентной ставкой, по которой доход выплачивается один раз путем предъявления купонов к оплате или погашение производится в конце срока единовременным платежом или в течение определенного срока из фонда погашения.

Разновидностью еврооблигаций являются облигации «драгон». Это евродолларовые облигации, размещенные на азиатских биржах (Сингапур, Гонконг).

Зарубежные облигации – облигации, выпущенные и размещенные эмитентом-нерезидентом в каком-либо иностранном государстве в валюте данной страны с помощью эмиссионного синдиката из данной страны. К ним относят: «янки» (США); «самурай», «шибосай», «даймио», «шагун» (Япония); «бульдог» (ВЕликобритания); «рембрандт» (Нидерланды); «матадор» (Испания); «кенгуру» (Австралия).

Глобальные облигации – облигации, размещенные одновременно на рынке еврооблигаций и на одном или нескольких национальных рынках.

Параллельные облигации – облигации одного выпуска, размещенные одновременно в нескольких странах в валюте этих стран.

Впервые выпуск евробумаг был осуществлен в 1963 году итальянской компанией по строительству автодорог. Первые выпуски были ориентированы на богатых частных инвесторов. Существует также версия, что первыми инвесторами еврооблигаций были бельгийские дантисты, которые таким образом пытались уйти от налогообложения. В последствие этот термин стал нарицательным и теперь «бельгийскими дантистами» называют крупных инвесторов на рынке евробумаг.

Понятие рынка еврооблигаций достаточно условно, т.к. большинство сделок проводится через международный финансовый центр Лондона (3-4 всего вторичного рынка еврооблигаций), остальные сделки осуществляются через финансовые центры Гонконга, Сингапура, некоторых стран Карибского бассейна, в меньшей степени, Нью-Йорка и Токио.

 

4. Иные виды ценных бумаг

Кроме перечисленных выше на рынке ценных бумаг имеют также хождение иные ценные бумаги, к примеру, ордер и купоны и др., представляющие собой особый род ценных бумаг.

Чек – ценная бумага, представляющая собой платежно-расчетный документ. По своей экономической сути чек является переводным векселем, плательщиком по которому выступает банк, выдавший чековую книжку.

Существует множество определений чеков (все они отражают те или иные стороны функционирования чеков как ценных бумаг):

– это документарное вложение хранящихся в банке денежных средств чекодателя в активы и/или денежные операции чекодержателя;

– это краткосрочная, денежно-распорядительная, долговая, абстрактная, рыночная, неконвертируемая, ордерная, коммерческая ценная бумага;

– это ничем не обусловленное письменное поручение (приказ) чекодателя (вкладчика) плательщику (банку) произвести платеж чекодержателю указанной в нем денежной суммы;

– это строго документированная форма чекового договора.

Практика использование чеков строится на основе Международной Женевской конвенции 1931 г. и национального законодательства (Положение Банка России «О правилах осуществления перевода денежных средств» № 383-П).

Различают следующие виды чеков:

1. Кредитный чек выдан под сумму кредита плательщика чекодателю.

2. Комиссионный чек выписан чекодателем от собственного имени, но с дебетованием счета третьего лица (обычно на основании чека третьего лица, векселедержателем которого он выступает).

3. Кроссированный (перечеркнутый) чек. Различают общее и специальное кроссирование. Общее кроссирование – это нанесение на лицевой стороне чека двух параллельных линий, между которыми нет никакого обозначения или имеется пометка «банк». Специальным считается кроссирование, когда между линиями указано наименование плательщика. Общее кроссирование может быть превращено в специальное, но не наоборот.

Чек, имеющий общее кроссирование, может быть оплачен плательщиком только банку или своему клиенту. Держатель чека со специальным кроссированием может предъявить его только банку, наименование которого указано между линиями. Банк, в свою очередь, может принять чек только от своего клиента или другого банка. На чеке может быть произведено только одно кроссирование.

4. Кассовый чек (денежный) – денежные средства по нему выплачиваются наличными. Чекодатель или чекодержатель могут запретить оплату чека наличными деньгами, сделав на его лицевой стороне надпись «расчетный».

5. Расчетный чек. Оплата производится в безналичном порядке путем записей по счетам. При зачеркивании надписи «расчетный» чек считается недействительным.

Коносамент – ценная бумага, выписываемая перевозчиком морского груза либо его полномочным представителем собственнику груза или его представителю. Это морской товарораспорядительный документ, удостоверяющий:

– факт заключения договора перевозки;

– факт приема груза к отправке;

– право распоряжения и право собственности держателя коносамента на груз;

– право держателя владеть и распоряжаться коносаментом.

Коносамент – это безусловное обязательство морского перевозчика доставить по назначению утвержденный условиями договора перевозки груз. К коносаменту обязательно прилагается страховой полис на груз, а также дополнительные документы, необходимые для перевозки груза, его хранения и сохранности, для оформления таможенных процедур.

Правила составления коносаментов установлены двумя основными документами: Кодексом торгового мореплавания и Международной конвенцией об унификации условий коносаментов от 25 августа 1924 г. Отсутствие каких-либо сведений, обязательных для указания, лишает коносамент статуса ценной бумаги.

В зависимости от способа определения грузополучателя различают следующие виды коносаментов:

– предъявительские (посредством простого вручения);

– ордерные (в третьи руки по приказу отправителя или получателя груза путем индоссамента);

– именные (в соответствии с именем получателя, указанным в коносаменте).

Кроме того, распространены такие виды коносаментов, как: линейные (обычные); чартерные (выдаваемые при осуществлении чартерных рейсов); береговые (подтверждающие прием груза на берегу); бортовые (когда груз принимается на борту).

Ордер или подписной сертификат, дает своим держателям право покупки (подписки) дополнительных ценных бумаг по оговоренной цене в определенный период времени. Задача ордера – заинтересовать потенциальных инвесторов в приобретении акций новых выпусков. Ордер выпускается обычно вместе с основной бумагой. Он может отделяться от основной бумаги, иметь собственный самостоятельный оборот, курс и прочие инвестиционные характеристики, присущие ценным бумагам. Чаще всего ордер выпускается на срок от одного до нескольких лет. Это обычно именная ценная бумага. Ордера не следует путать с ордерами, используемыми в практике бухгалтерского учета (приходными и расходными ордерами, отражающими движение материальных ценностей или наличных денег).

Купон это отрывная (отрезная) часть ценной бумаги, дающая право на получение в установленные в нем сроки дохода (процентов), дивидендов по нему. Чаще всего купон является атрибутом облигации, которая называется в этом случае купонной. Независимо от того, признан купон в данной стране ценной бумагой или нет, – он в обязательном порядке должен быть идентифицирован с основной облигацией. Для этого он должен содержать: наименование эмитента, название облигации, номер облигации и купона, сумму и срок действия купона, в необходимых случаях наименование платежного агента (банка). Возможны и другие реквизиты. Обычно купоны – предъявительские, даже в случае, когда основная ценная бумага является именной.

Купон обычно прикреплен к облигации и имеет силу в комплекте с ней. Но он может существовать вне основной бумаги в качестве приложения к ней. В этом случае он может обращаться, иметь курс и др. и может быть официально признанным в качестве ценной бумаги. В подобной ситуации также официально устанавливаются обязательные реквизиты купона, условия его эмитирования, обращения и др.

На рынке ценных бумаг к рассматриваемой категории специфических и вторичных бумаг можно отнести следующие виды суррогатных ценных бумаг:

1) лотерейные билеты, страховые полисы и др.;

2) обязательные заменители денег (квитанции, контрольные товарные чеки, почтовые марки, талоны и пр.);

3) различного рода платежно-расчетные обязательства, возникающие в ходе текущей хозяйственной деятельности с любым сроком исполнения;

4) легитимационные знаки (жетоны, гардеробные номера и т.п.);

5) ректа-бумаги (то есть, собственные бумаги – завещания, исполнительная надпись нотариуса, арбитражное или судебное решение).

 

Секьюритизация

Секьюритизация является достаточно новым инструментом на рынке ценных бумаг не только России, но и мира. Секьюритизацию можно представить как форму привлечения средств за счет выпуска ценных бумаг, которые обеспечены активами предприятий и организаций, мировых корпораций. Секьюритизация приносит стабильный доход благодаря получаемым процентам, дивидендам и прочим видам прибыли.

Предметом оборота ценных бумаг, которые зачастую являются кредитными, выступают ипотечные займы, кредиты на покупку автомобиля, лизинговые кредиты, ценные бумаги, дающие право на коммерческие операции с коммерческой недвижимостью, и прочие. Основное условие приобретения клиентами таких бумаг – своевременный возврат средств с процентами.

Секьюритизация как технология привлечения денег родилась и получила первоначальное широкое развитие в США (оборот более 3 млрд. долл.), затем распространилась по миру. Однако она до сих пор не имеет серьезных систем безопасности, отработанной законной базы в странах Европы.

В России в последние годы секьюритизация развивается достаточно быстрыми темпами, в частности, прошла секьюритизация финансовых активов таких компаний, как «Газпром», «Собинбанк», «Альфа-Банк», «Русский стандарт», «Банк Москвы», «МДМ Банк», «ДельтаКредит», «Международный Московский Банк», «Юниаструм».

Наибольшую выгоду секьюритизация приносит кредитным организациям (банкам) коммерческой направленности, которые крупными однородными портфелями кредитов. Активно используют данный финансовый инструмент лизинговые компании, фонды недвижимости и девелоперы, разрабатывающие и внедряющие новые стратегии, а также занимающиеся введением в эксплуатацию крупных объектов недвижимости.

Секьюритизация достаточно может использоваться как инструмент антикризисного управления, когда предприятие выпускает ценные бумаги под будущую прибыль и постепенно заставляет работать на прибыль свои активы; при этом риск невозврата кредитов сводится к нулю.

Крупные предприятия прибегают к секьюритизации для обеспечения дополнительной прибыли.

Технология процесса заключается в следующем: финансовые активы списываются с баланса предприятия, отделяются от остального имущества и передаются специально созданному финансовому посреднику (SPV), а затем рефинансируются на денежном рынке или рынке капитала. Рефинансирование осуществляется либо посредством выпуска ценных бумаг, обеспеченных активами, либо путем получения синдицированного кредита.

Преимущества секьюритизации заключаются в том, что:

– она позволяет существенно повысить рентабельность капитала компании, и одновременно понизить цену средств, которые привлекаются в процессе за счет разницы в кредитных рейтингах эмитента и бумаг;

– можно получить финансирование на более длительный срок, чем при получении простого кредита;

– позволяет улучшить финансовую историю предприятий, что очень важно для выхода на мировой рынок;

– при правильно организованной сделке снижает риск потери вложенных средств, т.к. все кредитные риски возлагаются на покупателей бумаг.

СОДЕРЖАНИЕ

Тема 1. Биржевая деятельность и биржа: основные понятия  
1. История возникновения и развития биржевой торговли  
2. Понятие биржевой деятельности  
3. Биржа как институт рыночной экономики  
4. Органы управления биржи  
5. Классификация бирж  
Тема 2. Товарная биржа  
1. Товарная биржа с позиций исторической ретроспективы  
2. Понятие и виды биржевых сделок  
Тема 3. Механизм биржевой торговли на товарных биржах  
1. Организация торговли на товарной бирже  
2. Заключение сделок на товарных биржах  
Тема 4. Рынок ценных бумаг как часть финансового рынка  
1. Понятие, цели, задачи и функции рынка ценных бумаг  
2. Объекты и субъекты рынка ценных бумаг  
3. Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг  
4. Структура и тенденции развития рынка ценных бумаг РФ  
Тема 5. Роль государства на рынке ценных бумаг  
1. Функции государства на рынке ценных бумаг  
2. Система государственного регулирования рынка ценных бумаг  
3. Формы и методы государственного регулирования рынка ценных бумаг  
Тема 6. Корпоративные ценные бумаги: акция и облигация   
1. Акция: основные свойства и виды  
2. Цена и доходность акций  
3. Облигации: характеристика и виды  
4. Цена и доходность облигаций  
Тема 7. Вексель и вексельное обращение  
1. Основные свойства и виды векселя  
2. Определение доходности векселя  
3. Порядок заключения сделок с векселем и вексельное обращение  
Тема 8. Производные ценные бумаги: понятие, функции, виды и оценка  
1. Понятие производных ценных бумаг  
2. Форвардные и фьючерсные контракты  
3. Опцион: понятие, виды, оценка  
4. СВОП: понятие и виды  
Тема 9. Специфические и вторичные виды ценных бумаг  
1. Специфические виды ценных бумаг  
2. Вторичные ценные бумаги  
3. Международные ценные бумаги  
4. Иные виды ценных бумаг  
Тема 10. Фондовая биржа как организованный рынок ценных бумаг  
1. Задачи и функции фондовой биржи  
2. Характеристика биржевого процесса  
3. Виды сделок на фондовой бирже  
4. Понятие и виды фондовых индексов  
Тема 11. Операции с ценными бумагами  
1. Основные виды операций с ценными бумагами  
2. Операции на первичном рынке ценных бумаг  
3. Инвестиционные операции с ценными бумагами  
4. Основы портфельного инвестирования  
Тема 12. Фондовые операции коммерческих банков и акционерных обществ  
1. Банковские операции с ценными бумагами  
2. Фондовые операции акционерного общества  
Тема 13. Анализ функционирования рынка ценных бумаг  
1. Основы механизма функционирования рынка ценных бумаг  
2. Элементы технического анализа рынка ценных бумаг  
3. Принципы фундаментального анализа рынка ценных бумаг  
Тема 14. Перспективные направления развития российского рынка ценных бумаг  
1. Создание международного финансового центра (МФЦ)  
2. IPO и особенности его проведения в России  
3. Секьюритизация  
4. Развитие Интернет-технологий на рынке ценных бумаг  

Тема 1. Биржевая деятельность и биржа: основные понятия

История возникновения и развития биржевой торговли

Происхождение самого термина «биржа» связано с именем известного рода фламандских купцов де Бурже, на гербе которых был выбит кожаный мешочек, предназначенный для хранения денег и носивший идентичное название. Биржевое дело имеет длительную историю развития – от собрания торгующих в Древнем Риме, средневековой ярмарки до современного рынка товаров, капиталов и валют.

Родиной биржевого дела считаются страны Западной Европы. Именно там сформировались условия, необходимые для развития биржевой торговли: значительный масштаб производства массовых взаимозаменяемых товаров; достаточная регулярность обмена как на национальных, так и на международных рынках. Уже в конце 15 – начале 16 вв. назрела необходимость перехода от периодичности средневековых торговых ярмарок к регулярным торгам. Так, появились товарные биржи.

В 15 веке большую известность получили ярмарки и товарные биржи Италии. В 16 веке появляются крупные товарные биржи в Нидерландах, Франции, Англии. Рост товарных бирж дал толчок развитию фондовых бирж, где стали продаваться специфические товары – ценные бумаги.

Организованный рынок ценных бумаг впервые появляется в Западной Европе в 16 веке. Официальным годом рождения фондовой биржи считается 1592 г. Именно в том году на товарной бирже Антверпена впервые был обнародован список цен на бумаги колониальных компаний – первые котировки. Первыми ценными бумагами были векселя, связанные с торговлей колониальными товарами.

В конце 16 века – начале 17 века появляются государственные ценные бумаги, а с возникновением в начале 17 века первых акционерных обществ – на биржах начинают торговать акциями. Быстро увеличивается количество фондовых бирж в Европе в 18 веке, появляются Парижская, Лондонская, Кельнская фондовые биржи.

В это же время возникают фондовые биржи в Америке. Старейшей и наиболее значимой из них считается Филадельфийская биржа. Знаменитая Нью-Йоркская фондовая биржа – признанный мировой лидер в торговле ценными бумагами – была организована в 1792 г.

Валютные биржи ведут свою историю от древних меняльных контор. Национальные валютные рынки сформировались во всех промышленно развитых странах к середине 19 века. Этому способствовала высокая степень концентрации и централизации банковского капитала, установление корреспондентских отношений между банками, развитие средств связи, отсутствие валютных ограничений по международным расчетам текущего характера. С конца пятидесятых годов 20 века получила распространение практика ведения счетов в иностранных валютах. Это внесло существенные изменения в механизм купли-продажи иностранных денежных единиц, создало основу для становления и последующего роста международного валютного рынка. 

В России первая товарная биржа была открыта при содействии Петра 1 в 1703 г. в Гостином дворе, расположенном на Троицкой площади. Примечательно, что учреждение Петербургской биржи предшествовало основанию Парижской (1724 г.), Венской (1771 г.) и Берлинской (1805 г.) бирж. По указу Сената от 8 ноября 1723 года было предписано строительство каменного здания биржи на Васильевском острове, но только с 6 ноября 1816 года стали осуществляться биржевые сделки в существующем и поныне здании биржи на Стрелке Васильевского острова. В 1831 г. началось строительство товарной биржи в Москве, а в 1839 г. был учрежден биржевой комитет Московской биржи.

До конца 19 века в России не существовало специальной фондовой биржи. Сделки с ценными бумагами осуществлялись на общей (товарной) бирже по правилам биржевой торговли товарами. Из 21 существовавшей в стране биржи фондовые операции проводились только на семи. Ведущей по-прежнему была Петербургская биржа. На ней заключались сделки с наибольшим числом бумаг, а их курсы принимались другими биржами как руководящие. На Варшавской, Одесской, Московской и Киевской биржах велась самостоятельная котировка ценных бумаг лишь местных акционерных компаний.

Бурное развитие промышленного производства и акционерных обществ в начале 20 века (к 1914 г. их насчитывалось 2263) привело к значительному увеличению оборота с ценными бумагами на российских биржах. Так, к 1914 г. по величине общего оборота ценных бумаг в фондовом отделе Петербургская биржа вышла на пятое место в мире вслед за фондовыми биржами Лондона, Парижа, Нью-Йорка и Рима.

Кроме того, для начала 20 века характерен активный рост общего числа бирж, а также процесс их дифференциации. Если в конце 19 века в России действовала 21 биржа, то к 1910 г. их насчитывалось уже 76, в том числе 9 хлебных, лесная (в Минске) и каменноугольная (в Харькове).

В Петербурге наряду с основной биржей открылись 4 специализированные биржи: хлебная; мясная; яичная и курятно-дичная; фруктовая, чайная и винная. В Москве из общей (товарной) биржи были выделены 3 специализированные биржи: хлебная; мясная; пищевых продуктов и вин. В 1913 г. в России было 93 биржи в 77 городах.

Периодом нового становления биржевого дела в России после Октябрьских событий стали двадцатые годы 20 столетия. В 1921 г. по инициативе кооперативных организаций были открыты первые советские биржи в Саратове, Вятке, Перми, Нижнем Новгороде и других городах. Однако в последующие годы на процесс открытия новых бирж повлияла активизация государственных органов, что привело к увеличению регулирующей роли государства в развитии торговли. В декабре 1926 г. было принято решение о сокращении числа бирж до 14, сужении их функций, а в 1930 году о ликвидации бирж как таковых.

И только с начала девяностых годов 20 века начинается восстановление биржевого дела в современной России. В начале 90-х годов этот процесс был невероятно активным. Уже к 1993 году в стране было зарегистрировано 159 бирж. Однако высокий уровень монополизации и конкуренции в этой сфере, кризис фондового рынка 1998 г. привели к сокращению числа заключаемых сделок и общего биржевого оборота, и естественно, к сокращению числа бирж, так, в 2000 году их насчитывалось всего 45, в 2014 году – 8 бирж. Такая динамика отнюдь не умаляет значимости бирж для российской экономики, напротив, она подчеркивает актуальность и необходимость развития биржевой деятельности, стремление создать в России мировой финансовый центр.

 

Дата: 2019-03-05, просмотров: 213.