ЭПОХА ДЕШЕВЫХ ДЕНЕГ: ЧЕМ ОНА ЗАКОНЧИТСЯ?
Источник: Forbes 08.05.2013

Последние действия ЕЦБ подтверждают, что у мировых регуляторов не осталось действенных инструментов стимулирования экономики.

Можно считать, что с 8 мая «эпоха дешевых денег» окончательно воцарилась в развитых странах: с этого дня базовая ставка ЕЦБ будет снижена до рекордной отметки в полпроцента. Таким образом, она сравняется с аналогичной ставкой Банка Англии, тогда как еще у двух ведущих мировых центробанков ставка рефинансирования даже ниже (у Банка Японии — в диапазоне от 0 до 0,1%, а у ФРС — от 0 до 0,25%), причем на протяжении уже почти пяти лет.

Центральные банки можно понять. Несмотря на колоссальное увеличение их балансов в последнее время, инфляция, за которой они главным образом призваны следить, не подает признаков какого бы то ни было оживления. Зато по остальным параметрам посткризисной ситуации кардинальных улучшений не заметно: темпы роста ведущих экономик по-прежнему остаются минимальными, а безработица, наоборот, устойчиво превышает долгосрочные средние уровни. В этой обстановке от властей требуются самые энергичные действия.
Самое простое и быстрое, что можно сделать для возобновления экономического роста, — это задействовать на полную мощь инструменты монетарной политики.

Однако к настоящему моменту, в точном соответствии с положениями кейнсианской теории, арсенал этот близок к исчерпанию: процентные ставки и так уже на нуле и дальнейшее их снижение практически невозможно (эксперименты с отрицательными ставками — пока еще явная экзотика). В свою очередь, все новые денежные инъекции никак не превращаются в инвестиции, а недвижно оседают на счетах банковской системы или перетекают в финансовые активы. Одновременно бегство спекулятивных капиталов с развитых на развивающиеся рынки, где ставка процента намного выше, угрожает чрезмерным укреплением их денежных единиц и очередным раундом дестабилизации уже в глобальном масштабе.

Очевидно, что долго так продолжаться не может. На что же рассчитывают денежные власти? Их базовый сценарий предусматривает постепенное возобновление экономического роста, снижение безработицы и пробуждение инфляции, после чего ставки можно будет повысить и все понемногу вернется на круги своя, к привычному ходу делового цикла. Вопреки всем своим прежним постулатам эту политику в апрельском докладе, посвященном финансовой стабильности, одобрил, хотя и с оговорками, МВФ.

Но все больше экспертов высказывают сомнения в реалистичности данного варианта развития событий. Они справедливо указывают на то, что достижения новой денежной политики с точки зрения экономического стимулирования до сих пор довольно скромны, а риски тем временем продолжают накапливаться. Получается, что каждый очередной шаг по пути монетарного стимулирования является все более вынужденным, поскольку сколько-нибудь приемлемой альтернативы, строго говоря, не видно.

Оптимисты настаивают на своем: позитивная реакция рынков свидетельствует о том, что стратегия выбрана верная и стимулирование нужно продолжать. Однако мир все больше втягивается в непредсказуемую по своим последствиям игру, четкая стратегия выхода из которой отсутствует. Хлынувшие на рынки баснословно дешевые деньги стирают грани между вложениями разной степени риска и отдачи, и для протыкания финансовых пузырей в один не слишком прекрасный момент может потребоваться такое повышение ставок, которое окажется несовместимым с продолжением экономического роста.

Рост процента будет угрожать и стабильности финансового сектора, значительная часть активов которого мгновенно обесценится.

Кроме того, количественное смягчение неизбежно сопровождается увеличением объемов госдолга, и повышение процентных ставок, когда бы оно ни произошло, грозит переходом долговой ситуации в неуправляемый режим. Прежде всего, это касается Японии, где даже при сегодняшних, слабо отличных от нуля ставках почти треть бюджетных расходов идет на обслуживание долга, а годовые объемы его рефинансирования подтянулись к отметке 60% ВВП. К тому же любое обострение кризиса в одной из ведущих стран уже нельзя будет купировать путем массированных вливаний ликвидности из монетарных и фискальных источников — слишком дорого обошелся предыдущий раунд антикризисной операции.

Диссонанс между финансовым бумом и экономической стагнацией с каждым днем становится все отчетливее: в то время как доходности по государственным облигациям опустились до почти невероятных исторических минимумов, а фондовые индексы обновляют рекорды, озабоченность по поводу перспектив мировой экономики ничуть не ослабевает. Потому представляется, что оптимисты радуются напрасно: какие бы хитрые монетарные манипуляции ни предпринимались, дорожающие акции и облигации в конечном счете представляют собой не более чем долевые требования к будущим потокам — прибылям корпораций и налоговым поступлениям государств. Текущие цены финансовых инструментов неявно подразумевают быстрое восстановление экономики, но, если этого не случится, не будет и ожидаемых доходных потоков — и тогда раздутая стоимость активов также окажется фикцией.

Значит, впереди нас ждет либо настоящее экономическое чудо, либо серьезная рыночная коррекция.

Задания:

1. В чем состоит стимулирующая роль «политики дешевых денег»?

2. Каковы негативные последствия данной политики?

3. Почему рост процента будет угрожать стабильности финансового сектора?

4. Какая денежная политика проводится в России?

· Перечень дискуссионных тем для проведения круглого стола, дискуссии, полемики, диспута, дебатов

1.  Равновесие в модели кругооборота доходов: возможно ли оно на практике?

2. Приведет ли удвоение ВВП России к удвоению уровня жизни в стране?

3. Можно ли победить теневую экономику (теоретически и практически)?

4. Исходя из парадокса бережливости и эффекта мультипликатора, можно ли сказать, что экономика достигнет максимального роста (при прочих равных условиях), если сбережения станут нулевыми?

5. Согласны ли Вы с утверждением: «Государственное стимулирование совокупного спроса всегда приводит к инфляции»?

6. Какие из источников и факторов экономического роста России являются наиболее весомыми?

7. Может ли государство устранить циклический характер развития рыночной экономики?

8. Способствует ли снижение реальной заработной платы уменьшению безработицы в России?

9. Какие инфляционные ожидания преобладают в российской экономике: адаптивные или рациональные? 

10. Можно ли уменьшить инфляционные ожидания в современной России?

11. Влияет ли ставка банковского процента на спрос на деньги в Вашей семье?

12. Должен ли Центральный банк быть независимым от правительства?

13. Приведет ли снижение ключевой ставки Банка России на 3% к такому же снижению ставок по потребительскому кредиту? По кредиту предприятиям и организациям?

14. Можно ли решить проблему ухода от налогов в России?

15. Влияет ли наличие государственного долга России на благосостояние Вашей семьи?

16. Что лучше для российской экономики: фиксированная ставка налога на доходы или прогрессивная шкала налогообложения?

17. Чем опасно бегство капиталов из России и можно ли его остановить?

18. Нужно ли было России вступать в ВТО? Что мы выиграли и что – потеряли?

19. Последствия европейских внешнеторговых санкций в отношении России: кто больше пострадал?

20. Выгодно ли падение курса рубля российской экономике?

21. Гибкие и фиксированные валютные курсы: какой валютный режим нужен современной России?

22. Дестабилизирующие спекуляции на валютном рынке: преступление или бизнес?

· Тестовые задания

1. Функцию средства обращения деньги выполняют в момент:

□ А) оплаты ранее купленного в кредит товара;

□ Б) согласования цены на товар;

□ В) непосредственной оплаты покупаемого товара;

□ Г) покупки товара в кредит.