Портфельные (финансовые) инвестиции — это вложение средств в акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные частными компаниями и государством.

Цели портфельных инвестиций. Стандартными целями инвестирования в ценные бумаги являются получение процента, сохранение капитана, обеспечение прироста капитала (на основе роста курсовой стоимости ценных бумаг). Если главным считается получение процента, то предпочтение может быть отдано портфелям, состоящим из низколиквидных и высокориско­ванных цепных бумаг новых компаний, способных, однако, если удачно сложатся дела, принести высокие проценты. И наоборот, если наиболее важным для инвестора является обеспечение сохранности и приращения капитала, то в портфель будут включены ценные бумаги, обладающие большой ликвидностью, выпущенные известными компаниями или государством, с небольшими рисками и заранее ожидаемыми средними или небольшими процентными выплатами.

Для повышения эффективности финансовых вложений средств предприятия ценные бумаги анализируют с позиций их инвестиционного качества, т.е. оценивается, насколько конкретная ценная бумага ликвидна, низкорискованна при стабильной курсовой стоимости, способна приносить проценты, превышающие или находящиеся на уровне среднерыночного процента. Считается, что по мере снижения рисков, которые несет на себе данная бумага, растет ее ликвидность и падает доходность. Графически это можно показать на рис.4.2.2.

Существует шкала изменения инвестиционных качеств по видам ценных бумаг, построенная в соответствии со старшинством в удовлетворении претензий по ценным бумагам, степенью гарантированное™ и величиной процентных выплат по ним и помогающая инвестору провести инвестиционный анализ интересующей его бумаги (рис.4.2.3).

Облигации,

обеспеченые

залогом

Облигации,

не обеспеченые

залогом

Привилегированные Простые акции                               акции

Опционы

Понижение ликвидности и гарантированное™ выплат; повашение рисков и доходности

Рис.4.2.3. Шкала изменения инвестиционных качеств по видам

Таким образом, платой за возрастание риска, понижение гарантированное'™ процентных выплат и конечных возмещений денежных ресурсов, вложенных в ценную бумагу, является повышение уровня процента при переходе от облигаций, обеспеченных залогом, к нсобеепеченшлм облигациям и далее — к привилегированным и простым акциям.

Риски финансовых инвестиций. Финансовые инвестиции сопровождаются следующими видами рисков:

- капитальный риск — общий риск на все вложения в ценные бумаги, риск того, что инвестор не сможет их вернуть, не понеся потерь;

- селективный риск — риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами бумаг, риск, связанный с неверной оценкой инвестиционных качеств ценных бумаг;

- риск ликвидности — риск, связанный с возможностью потерь при реализации ценной бумаги из-за изменения оценки ее качества;

- инфляционный риск — риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесценятся с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем вырастут;

- валютный риск — риск, связанный с вложениями в валютные ценные бумаги, обуслов­ленный изменениями курса иностранной валюты и др. Все риски инвестирования можно разделить на две группы.

1. Риски общеэкономические, связанные с экономическим и политическим положением страны инвестора. Сюда входит вероятность правительственных жестких экономических мер, существенно ограничивающих или вовсе прекращающих право частной собственности, развитие неконтролируемых инфляционных процессов, возможность политических потрясений и другие форс-мажорные обстоятельства.

2. Коммерческие риски, связанные с конкретным объектом инвестирования, в том числе возможность понижения курсовой стоимости; отсутствие прибыли и (или) дивидендов; в связи с несовершенным законодательством вероятность нечистоплотности и прямого мошенничества со стороны организаторов комиссии; банкротство фирмы или ликвидация объекта инвестирования и т.д. Для погашения таких рисков используется инвестиционный портфель.

Портфель ценных бумаг. Главной целью формирования инвестиционного портфеля является максимально возможное взаимопогашение рисков, связанных с той или иной формой вложения капитала, что обеспечивает надежность вклада и получение наибольшего гаранти­рованного дохода.

Для создания портфеля ценных бумаг достаточно инвестировать денежные средства в какой-либо один вид финансовых активов. Но на практике такой тип портфеля встречается довольно редко; гораздо более распространен диверсифицированный портфель, т.е. портфель, состоящий из нескольких видов ценных бумаг. Такой тип портфеля стал преобладающим благодаря своему свойству приносить стабильный положительный результат.

Можно выделить три основных свойства диверсифицированного портфеля:

1) под диверсификацией понимается инвестирование средств в несколько видов активов;

2) диверсифицированный портфель представляет собой комбинацию разнообразных ценных бумаг, составленную и управляемую инвестором;

3) применение диверсифицированного портфельного подхода к инвестициям позволяет максимально снизить вероятность неполучения дохода.

Диверсификация портфеля снижает риск в инвестиционном деле, по не исключает его полностью. Последний остается в виде так называемого недиверсифицированного риска, который исходит из общего состояния экономики.

Важным моментом получения прибыли из инвестированных средств является успешное управление портфелем. Управление портфелем подразумевает искусство распоряжаться набором различных видов ценных бумаг, чтобы они не только сохраняли свою стоимость, но и приносили постоянный доход, не зависящий от каких-либо рисков.

Все составные части процесса у правления портфелем тесно связаны между собой: изменение какой-либо одной из них неизменно приведет к изменению остальных.

Как правило, выделяют два основных способа управления портфелями — активный и пассивный.

Активное управление характеризуется прогнозированием размера, возможного дохода от инвестированных средств. Активная тактика предполагает, с одной стороны, пристальное отслеживание и приобретение высокоприбыльных цепных бумаг, а с другой — максимально быстрое избавление от низкоэффективных активов. Такой тактике соответствует метод активного управления, получивший название свопинг, что обозначает постоянный обмен цепных бумаг через финансовый рынок.

Суть пассивного управления состоит в создании хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска и продолжительном удерживании портфелей в неизменном состоянии. Пассивные портфели характеризуются низким оборотом, минимальным уровнем расходов и низким уровнем специфического риска.

Также немаловажную роль играет процесс управления обновлением портфеля. Среди факторов, анализ которых влияет на принятие решения о проведении обновления портфеля, можно выделить следующие:

- цикл и конъюнктура рынков ценных бумаг и альтернативных вложений;

- фундаментальные макроэкономические изменения (ожидаемый уровень роста капитала, инфляции, процентных ставок, курсов валют, промышленный рост или спад);

- финансовое состояние конкретного эмитента;

- требования инвесторов по изменению управления предприятием, выплате дивидендов, погашению кредитов и т.д.;

- политические и психологические аспекты инвестирования.

После определения структуры портфеля необходимо выбрать схему ее дальнейшего изменения. Для этого может быть выбрано несколько подходов. Рассмотрим наиболее часто используемый.

Определяется удельный вес каждого типа ценных бумаг в портфеле и поддерживается постоянным в течение последующего времени. Например, для активного портфеля: акции — 60%, корпоративные облигации — 30%, государственные и муниципальные краткосрочные ценные бумаги — 10%. При пассивной стратегии управления: акции — 15-20%, государственные и муниципальные краткосрочные обязательства — 60-80%, валютные фьючерсы—до 10%. Поскольку происходят колебания стоимости того или другого вида ценных бумаг, наступают сроки их погашения, то необходимо периодически просматривать портфель, чтобы сохранить в нем первоначальное соотношение финансовых инструментов.

Особенности развития отечественной экономики позволили подойти к определению портфельных инвестиций с двух различных сторон:

- формирование инвестиционного портфеля на основе классического подхода;

- формирование инвестиционного портфеля с учетом реального состояния экономики. Важно сравнить эти два подхода, чтобы показать их свойства и различия. Сначала сформулируем положения классического портфельного инвестирования.

1. Инвестор в течение определенного периода располагает ресурсами, которые должны быть наиболее оптимально инвестированы и получены вместе с прибылью в конце периода.

2. Изменение структуры портфеля в течение этого периода не предусматривается.

3. Портфель всегда дивидендный (что не исключает роста его курсовой стоимости).

4. Включенные в портфель ценные бумаги характеризуются двумя параметрами: ожидаемым доходом и стандартным отклонением, показывающим диапазон расхождения ожидаемого и реального дохода.

Теперь рассмотрим отличительные черты реального портфеля.

1. Портфель курсовой, т.е. доход по нему складывается из роста курсовой стоимости «ходящих в него бумаг.

2. Если в классическом портфеле возврат вложенных средств считается событием почти достоверным, то 15 реальном весьма вероятно их уменьшение, что и повышает значимость портфельного подхода как метода снижения риска.

8. Структура портфеля может меняться. При этом применяется метод долгосрочного планирования, т.е. цель управления таким портфелем — получение прибыли не от ежедневных колебаний, а па основе долгосрочных тенденций.

Для промышленного предприятия инвестиционный портфель хотя и не является самоцелью, но может принести довольно большую прибыль.

Инвестиционный портфель для промышленного предприятия является эффективным инструментом реструктурирования оборотных средств (части оборотных средств, находящихся в форме свободных денежных активов и ценных бумаг предприятия). Это уже и есть готовый инвестиционный портфель, состоящий из акций приватизированных предприятий (рискованная часть), государственных ценных бумаг и денежных средств (резерва). В таком виде портфель является комбинированным, т.е. сочетающим в себе элементы рискованного и традиционного консервативного портфеля.

Промышленное предприятие должно решить, какой результат оно желает получить и в течение какого срока будут «свободны» денежные средства, составляющие резерв. Ответы на эти вопросы позволяют выделить, какой из следующих трех типов инвестиционных портфелей характерен для предприятия: рискованный, консервативный, комбинированный, — и определить продолжительность «жизни» этого портфеля. Важным фактором для определения типа портфеля является также оценка текущей конъюнктуры фондового рынка в целом и бумаг, уже имеющихся у предприятия.

Довольно сложно определить, какой из типов портфелей может оказаться выгодным при нынешней нестабильности фондового рынка, но специалисты придерживаются следующих мнений по перечисленным выше трем типам портфелей:

1. Вложения в рискованный портфель в настоящий момент могут оказаться неоправданными. Рискованный портфель создается обычно на срок не менее шести месяцев, и вложения в него должны составлять несколько сот тысяч долларов, при том что риск вложения средств в этот портфель компенсируется возможностью получения высокой прибыли. С точки зрения спе­циалистов, сейчас инвестиции в рискованный портфель не могут быть оптимальным вложением, так как есть большая возможность потери части или далее всех этих средств.

2. Вложения в комбинированный портфель (сочетающий в определенной пропорции государственные и корпоративные ценные бумаги) являются менее рискованными, но срок его «жизни» также должен быть достаточно продолжительным.

3. Вложения в краткосрочный консервативный инвестиционный портфель. Основными составляющими для консервативного портфеля являются высоколиквидные государственные цепные бумаги, которые за предыдущие периоды приносили и приносят в настоящем стабильный высокий доход.

При успешном становлении фондового рынка инвестирование средств предприятиями в вышеперечисленные государственные ценные бумаги может явиться стабильным финансовым вложением, гарантирующим довольно высокий доход. И приоритетным в этом плане будет являться именно консервативный финансовый портфель.

Контрольные вопросы

1. Дайте определение понятий «инвестиции», «капитальные вложения», «венчурный капитан».

2. Что представляют собой прямые инвестиции?

3. Что представляют собой портфельные инвестиции?

4. В чем состоят особенности аннуитета как формы инвестиций?

5. Каковы базовые принципы инвестиционной деятельности?

6. Какие приемы и методы проектного анализа вы знаете?

7. В чем суть дисконтирования, применяемого в экономическом и финансовом анализах?

8. Что показывает и как исчисляется внутренняя норма доходности?

9. Прокомментируйте значение основных источников формирования капитальных вложений.

10. Как определяется эффективность портфельных инвестиций?

Литература

Основная

1. Зайцев Н.Л. Экономика промышленного предприятия: Учебник. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: ИНФРА-М, 1998.

2. Зайцев Н.Л. Экономика организаций: Учебник. — М.: Экзамен, 2000.

3. Экономика и статистика фирм: Учебник / Под ред. проф. С.Д.Ильенковой. — М.: Финансы и статистика, 1996.

4. Экономика предприятия: Учебник / Под ред. проф. Н.А.Сафронова. — М.: Юристъ, 2002.

Дополнительная

1. Вайнштейн С.Ю. Инвестиционная направленность финансовой политики — как фактор удлинения жизненного цикла предприятия // Сибирская финансовая школа. — 1996. — N'-'10.

2. Вайнштейн С.Ю. Инвестиционная программа «Развитие Федерального курортного региона "Белокуриха"» (в соавторстве). — М.: ГКФТ, 1996.

3. Вайнштейн С.Ю. Инвестиционная программа «Система услуг для транзитного и местного автотранспорта» (в соавторстве). — Новосибирск, 1994.

4. Вайнштейн С.Ю. Основы управления в малом бизнесе: Учебное пособие. — Новосибирск: НГАЭиУ, 1994.

5. Изряднова О. Правительственная инвестиционная политика // Инвестиционная Россия. — 1996. — №1-2.